女性董事、企业绩效与碳信息披露

张煜 程宇佳 周君洁

摘要：本文以披露社会责任报告的566家上市企业的面板数据进行研究，探讨女性董事和企业绩效对碳信息披露水平的影响程度。研究表明，企业绩效与碳信息披露水平显著正相关，女性董事比例与碳信息披露水平显著负相关，而女性董事比例对企业绩效与碳信息披露水平之间影响的调节效应并不显著。

关键词：女性董事;企业绩效;碳信息披露

一、引言

全球变暖问题严重，发展低碳经济是必然选择。作为全球最大的碳排放国，中国选择碳排放权交易为主要的减排工具。2021年7月16日，全国碳排放权交易市场开市。与国外相比，我国关于碳会计的研究起步较晚，无法满足现实需求。随着碳会计的发展，要促进碳排放权交易，亟需明确企业碳信息披露相关的重要问题。目前，考虑董事性别来研究企业绩效对碳信息披露水平影响的文献非常少。因此，本文在探究了企业绩效、女性董事对碳信息披露水平的影响后，将女性董事作为企业绩效影响碳信息披露的调节变量进行探究。

二、理论分析与研究假设

（一）企业绩效与碳信息披露

自愿披露理论认为，绩效好的企业更倾向于披露更多的环境信息，从而提高企业价值。Clarkson通过实证认为，绩效好的企业相对于绩效差的企业在环境信息披露方面具有很难被模仿的自愿性，通过具有自愿性的碳信息披露向投资者和分析师证明自己是优秀的企业，从而增加企业价值[1]。贺源则通过实证得出了相左的结论，他认为企业绩效与碳信息披露水平呈负相关关系[2]。碳信息目前尚无统一的衡量标准，与企业绩效究竟有何种影响并不确定。综上，提出假设一：

企业绩效与碳信息披露水平正相关。

（二）女性董事比例与碳信息披露

随着越来越多的女性董事参与公司治理，引起了广泛关注。 性别助长理论认为，随着女性董事比例的增加，男性董事会更积极地参与公司治理活动，而女性董事可能更愿意鼓励公开披露碳排放信息。通过对碳信息披露与企业管理策略的分析，Haque发现董事会性别多元化对碳减排计划有正向影响[3]。李捷提出女性董事占比与公司碳信息披露水平具有正向关系的假设，实证研究发现该假设不成立，他认为可能是由于个人能力或偏好的差异对此产生影响[4]。目前，董事会男性明显多于女性，性别异质性可能严重阻碍碳信息披露策略的实施与执行。因此，提出假设二：

女性董事比例与企业碳信息披露水平负相关。

（三）女性董事比例、企业绩效与碳信息披露

董事会多元化能够推进公司治理机制健全，男性董事往往更关注公司的经营绩效，而女性董事则可能倾向于关注公司的社会责任绩效。张超楠在分析女性董事数量对企业碳信息披露质量影响的基础上，引入调节变量——社会信任，进一步得出社会信任水平对女性董事数量特征与企业碳信息披露水平之间关系存在正向调节效应[5]。郭嵘，陆萍年以造纸行业数据研究得出，董事会性别显著作用于碳信息披露，但显现的是抑制，而企业绩效对碳信息披露水平产生负向影响，对董事会异质性作用不产生正向调节效应[6]。关键众人理论认为女性在一个群体中人数只有达到阈值或“临界值”时，小组成员关注的焦点将不再是性别差异而是女性带来的各种不同的知识和技能。于是，提出假设三：

女性董事比例对企业绩效与碳信息披露水平之间关系存在调节效应。

三、实证研究

（一）研究设计

1.样本选择及数据来源

本文以2014—2018年连续五年披露社会责任报告的上市公司为样本，剔除了数据中存在严重缺失或者存在极端值的企业，删除了ST、*ST等出现异常情形的上市企业，最终得到了566家符合条件的样本企业。本文是从和讯网和润零环球搜集获得公司碳信息披露水平的相关数据，从CSMAR数据库人物特征模块取得女性董事的相关数据，从RESSET数据库得到相关财务数据。本文主要运用Excel和Stata对相关数据进行实证分析。

2.变量定义

（1）被解释变量：碳信息指数

当前学术界对碳信息披露水平的评价标准尚未统一。评价方法主要包括声誉评分法、构建专业指标体系法、内容分析法、采用“和讯网”和“润灵环球（RKS）”官方网站评分等。润灵环球是国内首个自主研发的上市公司社会责任报告评级系统，也是上市公司社会责任评价领域的权威系统。润灵环球评级主要从整体性、内容性、技术性、行业四个方面进行评价，较好地概括碳信息披露水平的各个方面。此外，和讯网也是公开发布对上市公司社会责任信息评级的权威机构，曾与润灵环球联合发布社会责任报告评级。和讯网评级主要从环保认知、环境管理、环保投入、排污种类及节约能源五个维度进行评级，评分越高说明，碳信息披露质量越高。本文通过计算上述两个机构发布的信息披露评级的平均值，得到较为客观的碳信息指数。

（2）解释变量：资产报酬率和女性董事比例

企業绩效是指企业在一段会计时期通过生产运营所获取的成果和收益。其评价指标主要分为会计指标和市场指标两类。本文选取会计指标来衡量企业绩效，资产报酬率具有综合性，是从企业的总体层面来反映企业绩效水平，故选取资产报酬率来衡量企业绩效。

女性董事比例采用“女性董事总数/董事会总数”来衡量。

（3）控制变量

本文中选择公司规模、资产负债率、营业收入增长率、总资产增长率、行业和披露意愿作为控制变量。具体变量定义如表4-1所示。

3.模型构建

基于上述内容，为检验三个假设是否成立，构建模型如下：

（二）实证分析

1.描述性分析

本文对566家样本上市企业2014-2018年的数据共2830个观测值9个变量进行描述性统计分析，选取变量的具体描述性分析结果如下表所示：

从表4-2可知，碳信息指数的标准差为12.15，说明企业间碳信息披露水平存在较大差异，均值为38.14，企业整体的碳信息披露水平仍有待提高。资产报酬率的标准差为5.528，说明企业间经营状况差距较大。女性董事比例的均值为0.156，标准差为0.0872，说明大部分企业女性董事人数很少。公司规模的标准差为1.80，从两个最值看，说明企业间的总资产规模差距不是很大。资产负债率的标准差为21.00，说明样本企业的偿债能力差距较大。另外，营业收入增长率与总资产增长率的最值差距显著，说明这些企业的成长能力存在较大差异，但从均值来看，大部分企业还是保持增长的。从行业和披露意愿来看，均值分别为0.841和0.424，意味着披露碳信息的以高污染行业为主，且大部分企业并不是自愿进行披露。整体而言，本文选取的样本数据较好，可以进行相关的研究。

2.相关性分析

对九个变量进行相关性分析，结果如下表所示：

由该表可知，碳信息指数与企业绩效显著相关，而且其系数为正，说明企业绩效的水平越高，碳信息披露水平越高。女性董事比例与企业绩效显著负相关，说明女性董事的存在对碳信息披露水平具有显著负向影响，可能是由于女性董事数量较少且没有实权以至于无法真正发挥作用。另外，公司规模、资产负债率、营业收入增长率和总资产增长率与碳信息指数均存在显著的正相关关系，而行业和披露意愿与碳信息指数均存在显著的负相关关系。同时，从相关系数的绝对值看，变量间基本不存在多重共线性，不会对模型造成较大影响。

3.回归分析

为验证上述假设进行多元线性回归分析，结果如下表所示：

從表4-4可以看出，模型（1）中解释变量ROA的系数为0.544，且在1%的置信区间上呈现显著，说明企业绩效与碳信息指数显著正相关，假设一成立。模型（2）中解释变量FE的系数为-4.076，且在1%的置信区间上呈现显著，说明女性董事比例与碳信息指数显著负相关，假设二成立。模型（3）中交乘项的系数为-0.031，未呈现出显著性，说明女性董事比例对企业绩效与碳信息披露水平之间关系的影响并不明显，假设三不成立，可能是女性董事比例较低导致不能产生显著影响。

4.稳健性检验

本文将资产报酬率换为净资产报酬率、女性董事比例换为女性董事人数进行稳健性检验，重新对数据进行回归分析，所得结果与上述结论基本一致。这说明本文得到的结论是稳健的，为节省篇幅不进行详细描述。

四、结论与建议

（一）结论

本文以连续五年披露社会责任报告的566家上市企业为样本，利用多元线性回归分析对女性董事、企业绩效和碳信息披露水平之间的关系进行实证研究，最终得出以下结论：企业绩效与碳信息披露水平显著正相关;女性董事比例与碳信息披露水平显著负相关;女性董事比例对企业绩效与碳信息披露水平之间影响的调节效应并不明显。

（二）建议

首先，企业应重视女性董事擅于规避风险的能力，尽量提升女性董事在董事会中的比例，并赋予女性董事实权，使其环保理念在董事会决议中充分发挥作用，促进企业披露更多碳信息。只有当女性董事的比例达到一定水平时，性别多样性才能对碳信息公开水平的提升起到实质性的推动作用。

其次，公司应进一步优化内部治理结构，适当缩小董事会成员的年龄差距，积极聘用学历高、思想先进的新董事，淘汰跟不上新时代的老董事。这有利于缓解董事会内部矛盾，增强董事会的凝聚力，提高碳信息披露决策的效率。同时，企业应鼓励全体员工发表个人意见，调动更多具有竞争优势的资源，提高碳信息公开水平。

参考文献：

[1]Clarkson P M，Li Y，Richardson G D，et al. Revisiting the relation between environmental performance and environmental disclosure： an empirical analysis[J]. Accounting Organizations and Society，2008，33（4-5）：303-327.

[2]贺源. 企业绩效与风险对碳信息披露水平的影响研究[J]. 广西质量监督导报，2019（09）：189-190.

[3]Haque F. The effects of board characteristics and sustainable compensation policy on carbon performance of UK firms[J]. The British Accounting Review，2017，49（3）：347-364.

[4]李捷. 董事会构成对公司碳信息披露的影响研究[D]. 湖南大学，2019.

[5]张超楠. 女性董事、社会信任与企业碳信息披露水平[D]. 湖南师范大学，2020.

[6]郭嵘，陆萍. 董事会异质性、企业绩效与碳信息披露——基于造纸业上市公司的实证研究[J]. 中国林业经济，2020（01）：58-62.

本文为湖北经济学院2020年研究生科研项目“女性董事、企业绩效和碳信息披露”（项目编号：YJS2020-123）阶段性研究成果。

作者简介：张煜（1994-8—），女，汉族，宁夏固原人，硕士研究生在读，研究方向：财务管理和碳会计。