基于生命周期的企业财务战略分析——以好想你健康食品公司为例

艾 珺 闫文娜 许延晨

（西安欧亚学院会计学院，陕西 西安 710061）

一、好想你公司简介

好想你健康食品股份有限公司（简称：好想你公司），1992年成立于河南省新郑市，从事以红枣为主的果干等健康食品的生产和销售，自2011年成功上市以后，积极探索对枣类产品的生产、加工和销售，在全国城市设立销售子公司，在红枣行业处于全国的领先地位。

二、好想你公司SWOT分析

1.优势

首先，好想你公司作为我国红枣上市第一股，行业的认可度和知名度非常高。其次，好想你公司的生产基地与食品加工形成了成熟的产业链，能够从源头把控产品的质量，获得消费者的信任，消费者重复购买率高。

2.劣势

好想你公司的主要经营产品是红枣及其周边产品，但是目前我国红枣类产品的市场占有率还很低，市场不够广阔。公司于2018年在新疆设立了全智能化的真空冷冻干燥设备，但是冻干消费市场还不成熟，产品推出后销售并不理想。

3.机会

国家为促进农业的发展，给予农业企业适当的政府补助，可以帮助公司加大对红枣研发的投资。人民对生活的要求日益提高，休闲食品市场不断扩大，这也带动了红枣行业的销售量，为好想你公司带来了发展的契机。

4.威胁

市面上新兴的休闲食品品牌如雨后春笋般涌现，给好想你公司带来了巨大的挑战，而且好想你公司主要售卖的产品依然是红枣单品，面对市场上涌现的众多的产品，好想你公司还需在产品创新上不断地探索。

三、好想你公司所处生命周期的判断

本节通过分析好想你公司投资、经营和筹资活动的现金流量净额的正负关系和公司近10年的销售收入趋势，来判断企业所处的生命周期阶段，如下所示。

表1 企业不同生命周期阶段现金流量组合

表2 好想你2016年至2020年部分财务活动现金流量（单位：万元）

据表1可以看出，好想你公司2017年后现金流量净额基本呈现“正、负、负”的特点，根据现金流量组合法，与成熟期企业的经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量净额呈现“正、负、负”的特征基本符合。

如图1所示，好想你公司近10年的销售收入整体为上升趋势且增加较为迅速，一般情况下，如果销售收入波动较为平稳，我们可以将企业定义为处于成熟阶段，所以根据图1我们可以看出，好想你公司2015年到2017年销售收入增速迅速提高至80%以上，但2017年～2019年增速下降，逐渐放缓。

图1 好想你销售收入和销售收入增长率折线图

综上分析，好想你公司现金流量组合呈“正、负、负”的特点，满足成熟期企业现金流量所具备的特征，此外，企业销售增长率的数值虽然较大，但其增长速度正放缓且有平稳发展的趋势，结合好想你公司的经济业务实质，可以判定好想你公司处于企业生命周期的第三阶段——成熟期。

四、好想你公司财务战略分析

1.投资战略分析

（1）投资方向

投资类型按方向可分为经营性资产投资和投资性资产投资，好想你公司的投资方向情况，如表3所示。

表3 好想你公司投资方向 （单位：万元）

由表3可以看出，好想你公司在经营性资产方面的投资占比更大，尤其是对固定资产的投资比例最大，在建工程在总资产中所占比重除了2018年骤增至4.25%，总体上处于逐年下降的趋势。无形资产在总资产中的比重自2016年下降至2020年的1.81%，说明进入成熟期的好想你公司在产品研发的创新投入上有所减缓。综合来看，好想你公司的投资方向偏重于经营性资产投资，其中固定资产和无形资产在总资产中的占比较高，对于外部投资的关注度较低。

（2）投资效益

下面将从投资性资产的投资收益和经营性资产的投资收益两个维度对好想你公司的投资效益进行分析：

① 经营性资产投资收益

根据表4可知，好想你公司的销售毛利率自2016年起逐年降低。虽然波动幅度不大，但可见好想你公司收购郝姆斯后并没有使企业的毛利率显著提高，结合公司目前的产品分布可看出企业的生产成本较高，产品的附加值较低，企业利用资产的获利能力较弱。

表4 好想你公司投资效益分析表

核心利润率是反映企业经营成果的一个关键指标，核心利润的大小反映了企业盈利能力的大小。其中核心利润率的计算公式如下：

好想你公司的核心利润率自2016年缓慢升高后又持续走低，是因为好想你公司在此期间产品成本上升，售价降低，期间费用占比增加，可见，收购郝姆斯并没有提高好想你公司的竞争优势。公司整体的核心利润率一直处于较低的区间。

② 投资性资产投资收益

据表5所示，好想你公司2016年至2020年一直持有投资性资产，但收益并不乐观，投资效果不佳。好想你公司2016年至2020年投资收益呈“V”型的变化趋势，2018年投资收益达到低点主要系权益法核算的长期股权、可供出售金融资产持有期间、理财产品产生的各项投资收益相对应减少，以及处置子公司有所亏损所致。2020年投资收益突增的原因是出售郝姆斯100%转让股份确认投资综合收益所致。实际上，从好想你公司总体战略出发，公司对于郝姆斯的收购更多地是以差价作为投资目的，可见，好想你公司不准备把郝姆斯作为自己重要的产业类别。

表5 好想你公司投资性资产投资收益分析表 （单位：万元）

综上所述，好想你公司的投资战略偏向于经营性资产的投资，尤其是对于固定资产的投资，占比相对稳定，这满足好想你公司作为一家制造业企业的投资特点。但好想你公司的投资效益并不是很乐观，直到2020年好想你公司出售郝姆斯之后带来了巨大的现金流，才出现了投资收益的巨幅增加。

2.筹资战略分析

筹资结构的分配影响着企业的成本、收益和风险，本文通过选取和整理好想你公司2016年至2020年的财务数据来分析该公司的筹资规模，如表6所示。

表6 好想你公司2016年至2020年资金来源结构 （单位：万元）

由表6可知，在好想你公司2016年至2020年的资金来源中，所有者权益占比均在50%以上，甚至在2020年达到了88%，所有者权益所占比重均高于负债所占比重。在债务筹资方面，好想你公司在2016年至2020年非流动负债的占比呈先下降后上升的趋势，流动负债的占比较大且呈现先上升后下降的趋势，拐点均出现在2020年，结合前面章节的分析可知，好想你公司出售郝姆斯使公司的债务筹资结构发生改变。总的来说，好想你公司近几年资金充裕且很少对外投资，权益筹资成为好想你公司近几年的主要资金来源。

通过表7可以看出，近五年来好想你公司的留存收益占企业所有者权益的比重虽然在逐年下降，但仍然占有较大比重，可见好想你公司的内部资金充裕。但是，过多的自有资金也会带来过高的资本成本。

表7 好想你公司2016年至2020年股东权益主要项目分析表（单位：万元）

3.股利分配战略分析

本文通过分析好想你公司2016年至2020年的利润分配方案情况来分析股利分配战略现状。由表8可以看出，好想你公司在2016年至2020年的利润分配方案采取了股票股利和现金股利两种分配方式，现金股利分配是主要分配方式，股票股利分配只在2016年出现。同时，2020年好想你公司的利润分配比例大幅增加，也得益于出售郝姆斯给企业带来了巨大的收益，公司是否会维持2020年的利润分配方案还有待进一步考量。好想你公司将净利润留存企业，虽然企业生产基地的建设，产品的转型升级以及智能装备的发展都需要投入大量资金，但不分配现金股利的政策也会减少投资者的信心。

表8 与同行业其他公司的利润分配方案对比

表9 与同行业其他公司的利润分配方案 （单位：万元）

五、生命周期视角下好想你公司财务战略存在的问题

1.企业投资战略存在的问题

（1）投资领域相对集中

好想你公司在近年更重视固定资产的投资，近五年对于固定资产的投资占比均在20%左右，固定资产净额从2015年的5.97亿元升至2019年的16.71亿元，但好想你公司对外投资主要集中于对郝姆斯的收购。成熟期企业在投资方面要采取多元化投资策略，但是好想你公司作为成熟期企业在投资领域上过于集中，当市场环境出现不利于企业发展的因素时，好想你公司很难及时应变。

（2）投资效果不明显

好想你公司在近五年主要投资集中在经营性资产投资，对固定资产的投资规模也不断增加，投资性资产主要是对于郝姆斯的收购，在好想你公司收购郝姆斯期间，其营业收入虽然有明显的增加，但是在此期间的销售毛利率并没有明显的提高，可见，虽然好想你公司出售郝姆斯之后拥有了巨大的现金流收益，但投资效果不佳。

2.企业筹资战略存在的问题

（1）筹资方式单一

成熟期的企业在筹资方面应该实施较为灵活的筹资方式，好想你公司目前的筹资方式主要来源于权益筹资，其中留存收益在权益筹资中的比重更是达到了60%以上。债务筹资占比逐年下降，资金来源渠道太过单一，不利于企业的价值最大化。

（2）举债经营能力不佳

结合上述分析，好想你公司近五年来的资产负债率基本维持在40%左右，在2020年出售郝姆斯之后资产负债率更是降至11.74%。这说明好想你公司资金充足，偿债风险较低。但这也说明了公司在举债经营能力上的不足，特别是对于成熟期的企业而言，好想你公司债务筹资占比很小，筹资方式还较为保守。

3.企业股利分配政策存在的问题

在股利分配政策上，好想你公司作为一家处于成熟期的企业，分配方式较为单一，且除2020年外，股利分配金额相对较低，分配力度不足，当前处于成熟期的好想你公司面临市场竞争的压力较大，大量的收益留存在公司会导致企业在新兴产业方面缺乏资金支持，不利于企业的战略转型和增强产品的竞争力。

六、生命周期视角下好想你公司财务战略的优化建议

1.投资战略优化对策

（1）加强多元化投资

成熟期企业投资应多元化以分散经营风险，确保企业稳定发展。好想你公司应当支持公司的多元化投资方向，适当减少固定资产的投入，加强无形资产投入力度，提高产品的竞争力。其中，经营性资产投资方面，公司应当围绕公司主营业务，加大研发投入，保障公司核心竞争力不会丧失。投资性资产方面，好想你公司也可以适当增加对于可供出售金融资产、长期股权投资的投入，实现多元化投资，为企业的发展提供不同的利润增长点。

（2）洞悉行业发展规律，制定合理的投资战略

好想你公司在制定投资战略时要洞悉市场环境变化，在投资前应该对市场进行详细的调查和投资可行性分析。出售郝姆斯后，好想你公司可以有更多的资金来投资其主要的红枣业务和现代农业。例如，在国家“一带一路”倡议的指引下，好想你公司可以开拓海外市场，推出适合不同国家文化的红枣食品，实现企业海外市场整体布局。

2.筹资战略优化对策

（1）优化筹资结构，丰富筹资方式

成熟期的企业应当善于利用银行借款来维持企业的长远发展，合理安排筹资结构。好想你公司应当采取灵活的筹资方式，一方面，可以回收股份，适当降低权益筹资的比重，从而降低资本成本；另一方面，好想你公司应适当增加债务筹资。可以加强与金融机构之间的联系，向金融机构贷款，保持良好的信誉以寻求长久的合作关系。

（2）善用财务杠杆，优化资金比例结构

好想你公司的负债占比整体较低，应充分利用成熟期企业的优势，适度提高资产负债率。根据好想你公司当前在行业里所处的经济环境和市场竞争地位，其应合理调配募集资金，同时，好想你公司的资产负债率未达到50%，尚有充足财务杠杆空间可利用，可以以债券代替部分短期借款，既为项目建设筹集长期资金，降低短期还款压力，还能获取发展所需的筹资资金。

3.股利分配战略优化对策

好想你公司应该适当发放现金股利，丰富利润分配方式。目前处于成熟期的好想你公司，现金流量充裕，销售收入稳定，与此同时，企业已经度过了初创期和高速成长期，不再需要大额的留存收益，可以适当提高现金股利分配数额。所以，好想你公司应采用固定或稳定增长的股利政策，既考虑到股东利益和投资者的积极性，也可以向市场传递出了企业盈利能力良好的消息。

七、结论

综上，好想你公司目前处于成熟期，近年来财务战略中存在的一些不足之处：一是在投资战略中，存在投资领域相对集中，投资效果不明显等问题；二是在筹资战略中，存在筹资方式单一，举债经营能力不佳等问题；三是在股利分配战略中，存在分配方式过于单一，分配力度不足等问题。针对这些问题，本文提出了以下优化建议：加强多元化投资，适当减少固定资产的投入，加强无形资产投入力度，提高产品的竞争力；丰富筹资方式，适当增加负债筹资；采用固定或稳定增长的股利政策等。希望这些建议能够帮助好想你公司优化财务战略。