困境反转短中期应对策略

沐恩

本周“负反馈”这个词又被市场多次提及，对此你怎么看？

近期赛道股的调整并非基本面的问题，前期有估值的因素，本周的走势则是负反馈带来的，这类似去年3月担忧美债收益率上升带来的下跌（现在也有这种担心），再叠加近期公募基金发行没有去年那么火热、部分机构被动减仓和部分资金去了稳增长方向，导致板块间分化更极端。

最典型的当数这几天动力电池的下跌，有声音认为公司也有被某国打压的可能。从短期看，虽然公司赚出口的钱，但对美的业务占比并不高，出口主要是欧洲居多，且技术、材料、资源均不依赖北美。从中长期角度看，美国自己本身没有知名的电池厂，与日韩合作可以，但成本没有优势，所以不计成本的打压显然不是最好的方式。相反，美车企为了更好的发展新能源车，培育新的供应商与公司合作也是必然趋势。

理论上，这种情绪不会一直持续，去年3月之后的走势大家也能看到，逻辑好的方向依旧是修复最快的，虽然这次未必会完全复制，但至少商业模式、竞争格局、业绩成长好的方向在调整之后还会有资金关注，因为普跌之下必有错杀，这个特点不会改变。跌了各种利空都来了，这是历来的特点，短期情绪无法左右，但最基本的常识还是要具备，恐慌情绪越重，越容易出现底部，比所谓抄底更关键的还是选对反弹最快方向，在“滚雪球”中会持续梳理最优赛道。

此前受损疫情方向近期资金力度较强，会出现反转走势吗？

之前受制于疫情，这条线跌幅较大，毕竟业绩都受到不同程度影响，这是正常的。从大方向看，疫情对生活的影响肯定是逐步减弱的，只是这个时间不确定，所以这些行业或早或晚业绩都会好转，而股市又通常提前反映这种预期，近期走势强一些也很正常。由于在预期恢复的过程中会有波折，所以资金也会反复博弈。比如政策放开或者药物突破，都会提升资金的预期，反之或者没有相关催化剂，可能偏短期的资金也会离场，等待下一次契机出现再回来。

受损疫情的行业主要包括旅游、机场、酒店、免税等，由于所处行业不同，在商业模式和竞争格局上也会不同，所以逻辑更不能一概而论，走势上也会分化。以旅游为例，从基本面看，春节期间出游人数和旅游收入对比去年略微下降，但对比2019年疫情前，人数只恢复到7成，收入更是只有5成多，所以全面恢复仍需时间。从催化剂看，短期防疫政策仍是旅游数据改善的关键，理论上随着政策更具针对性，接下来旅游数据会逐步提升，尤其是跨省游占比将提升，如去年五一、端午期间创造了疫情后的新高，今年这个时间点也比较关键。

通常二级市场肯定会提前反映这种预期，近期旅游板块的走势也印证了这一点。不过投资者需要注意的是，旅游概念股幾乎都是小市值品种，这类更多适合游资参与，赶上契机容易炒作一波，但资金属性决定了不具备持续走强的可能，所以参与旅游概念股更多按照情绪和游资特点应对。近期多只个股放量明显，处于上升趋势中，通常回调到支撑位还会有活跃的可能，只是一旦破位就别幻想什么，按照纪律执行。

那免税的逻辑是不是能看得更长久？

免税作为消费中的重要方向，销售数据也很关键，目前看春节期间海南离岛免税销售火热。据监测，1月30日至2月5日，海口望海国际购物广场等10家重点零售企业销售总额比去年同期增长21%。在消费数据整体低迷的情况下，免税可以说是春节期间为数不多的亮点。

与旅游公司间的差异化不同，免税在商业模式上更具优势，竞争格局比较清晰，龙头优势明显。去年受制于疫情，龙头业绩持续低于预期，这也体现在股价走势上。对此更多是短期因素影响，并不是逻辑改变，只是时间长短需要跟踪观察。目前看，对于免税资金仍存在分歧，主要担心疫情和牌照等，从短期看股价不会立马反转，但中长期发展路径依旧清晰，只要逻辑不破坏，估值相对“便宜”，中期看就有性价比，这会在“滚雪球”中持续跟踪。