海外EPC工程项目汇率风险评估及措施

丁 丹

（中工国际工程股份有限公司 北京 100080）

一、海外EPC工程项目模式中存在的汇率风险

（一）交易风险

交易风险是国际工程项目中普遍存在的汇率风险之一。它是指海外EPC 工程项目应收账款、预收账款、应付账款、预付账款等价值因汇率波动而可能产生的浮动风险。由于国际工程项目建设周期长，工程项目建设过程中不仅涉及自采设备、材料，还涉及对外分包部分工程量，对应的采购或工程款在实际支付时，货币价值很有可能因为汇率的浮动发生一定变化，因此工程项目的价值很容易受到汇率波动的影响，从而影响国际工程项目利润率。

（二）会计风险

会计风险也称折算风险，是国际工程企业编制财务报表时，因波动的外币汇率折算为人民币所造成企业账面上的损益风险。国际工程项目收支都要由企业编制人民币计价的合并财务报表、资产负债表和利润表，汇率波动势必会造成企业账面上的损益，这种损益风险就是会计风险。由于各企业核算方式不同，折算风险有可能会对海外EPC 项目利润核算产生潜盈或潜亏影响，造成会计核算无法真实反映实际经营成果。

（三）经营风险

经营风险是除上述两种风险外，其他不可预见的汇率变动风险，它会影响国际工程项目的经营成本和价格。例如，某高风险国家主权行为构成的违约，会使海外工程项目未来收益或现金流减少。经济风险是预期经营损益的一种风险，是不可预见的汇率波动给工程项目带来可能性潜在的损失。

二、海外EPC工程项目汇率风险的管理原则

海外EPC 工程项目汇率风险管理是从项目开发到项目完工全过程中，对可能产生的汇率风险进行综合性分析、评估，在评估基础上选择对策并加以实施推进，从而降低因汇率波动对项目利润造成损失的一种财务策略。海外EPC 项目的汇率风险管理，要设定明确的管理目标，使国际工程项目在收益最大化的情况下规避汇兑损失。汇率风险管理目标应坚持如下原则。

（一）价值保值原则

国际工程项目汇率风险管理的核心是保值而非增值，主要目标是降低可能发生的汇率风险，锁定项目总成本，对可能面临的汇率风险采取必要的应对措施，切不可盲目利用风险管理进行投机活动，降低生产经营的不确定性，要聚焦主业、保值避险。

（二）成本最低原则

成本最低原则是跨国公司在预防和管理汇率风险的过程中，因采取的措施和使用的工具产生的成本，减去汇率管理带来的收益，获取的收益最大化的原则。例如，选择远期结售汇和即期购汇方法，需要预测外币汇率走势产生的损益与即期外币到期日的利息差孰高孰低，从而选择成本更低的管理方法。

（三）预期止损原则

海外工程项目汇率风险管理需要建立在对市场汇率变动的预测基础上。由于预期与市场实际情况会产生一定偏差，跨国公司在利用金融衍生品进行汇率风险管理时，要预先设定大致目标汇率范围和止损位，设置好止损计划后要严格执行，找到收益平衡点，将汇率风险控制在合理范围内。

三、海外EPC工程项目汇率风险应对措施

针对海外EPC 工程项目，汇率风险应分别从投标和签订合同阶段、项目执行阶段、项目完工三个阶段进行管控。

（一）投标和签订合同阶段

1.强化合同保值条款

为了预防多变的汇率风险，在项目谈判阶段，国际工程承包商和业主通常会约定在合同中加入保值条款，即在合同中约定了某种保值货币与本国货币之间的固定汇率，以达到保值目的。

例如，国内某工程承包公司与秘鲁签订的某医院建设工程项目，其中涉及工程器械及医用冷藏箱等货物出口，在合同中签订了保值条款，若秘鲁索尔兑美元的汇率上下浮动达到2%时，按照秘鲁索尔兑美元汇率变化幅度，调整对应的秘鲁索尔价格。

上述案例中，医用冷藏箱单价为63,432 秘鲁索尔，折合20,462 美元（签约时汇率为1 美元=3.10 秘鲁索尔）。业主支付货款时，汇率变为1 美元=3.82 秘鲁索尔，汇率浮动超过2%，因此单价应该调整为78,165 秘鲁索尔，业主应补偿承包商14,733秘鲁索尔差额。

2.以固定汇率合同计价

对于海外EPC 工程项目，汇率浮动是普遍现象，而固定汇率计价相对稳定，对项目成本计算、控制，债权债务的清偿都以合同为依据，这种计价方式在现实中采用很少，大多数业主不愿提前约定合同汇率，但此种计价方式对技术领先或核心竞争力突出的国际承包商具有一定优势。

2011年，北方国际合作股份有限公司与伊朗阿瓦士地铁公司签订的轻轨项目合同中约定：项目一期金额为38.49 亿元人民币，约4.76亿美元，合同固定汇率为1美元折合8.0758元人民币，由于伊朗局势存在较大不确定性，该项目尚未生效，但按目前1美元折合6.6703元人民币，该项目合同收益预计比实际高出6.69亿元人民币。

3.合理采用工程报价方式并采用硬货币报价

硬货币一般为美元或欧元，汇率波动相对稳定。在与业主签订对外合同时，应尽量以硬货币计价；与分包商结算时，将当地币作为首选支付方式。

2010年底，中工国际工程股份有限公司与委内瑞拉农业部签订的农业灌溉项目，总金额高达10 亿美元（签约时1 美元=4.2 玻利瓦尔）。项目执行过程中，实行属地化精细管理，根据资金使用计划按需兑换当地币。2011—2015年，当地币大幅度贬值，2015年底1美元可兑换674玻利瓦尔，硬货币保值的优势显而易见，若当初签订对外合同时，约定软货币支付条款，项目将严重亏损。

（二）项目建设阶段

海外EPC项目建设阶段不仅是根据项目设计方案进行采购和执行建设的阶段，亦是汇率风险管理的关键阶段，这一阶段汇率管理的主要目标是合理计划使用资金，加强应收账款的保值管理工作，下面就该阶段汇率管理措施展开分析。

1.风险转移

海外EPC 工程项目建设过程中可能面临各类风险，如建筑材料价格上涨、当地政局不稳、自然灾害等各项风险。风险转移可以将部分风险转嫁给分包单位，将风险较大的部分工程分包给专业公司。若无法判断分包商履约能力，可以通过合同担保或保函担保转移该信用风险。签订分包时，在合同中约定“背对背条款”，即“总承包方在收到业主方的款项后，再向分包方支付相应的工程价款”，与分包商做到收益共享、风险共担。除此之外，还可以做好资金收付计划，提前收款、延期付款，最大程度避免垫资现象发生，将部分工程执行中的风险转移。

2.利用金融工具规避汇率风险

早在古希腊时期就出现用贝壳计价的货币来对冲粮食涨价的风险，同样在国际工程中，国内外的各家银行都出现了各种金融产品来对冲因为货币贬值而产生的汇率风险。

汇率掉期和货币互换协议。汇率掉期和货币互换协议是使用比较广的金融工具。一般由金融机构或财政部为主体来发起，承包商支付一定的费率来锁定未来一定时间的汇率。或是国家与国家之间签署一份货币互换协议，这样各金融机构可以在货币互换协议下，按照约定汇率兑换。例如，星展银行就针对人民币和美元的汇率波动，提供了1—3年的人民币掉期业务，来规避因为人民币和美元汇率的波动而产生的收汇损失。然而在实际业务操作中，该金融工具往往被使用得非常少，原因是我国大多数EPC 工程公司的业务都存在第三世界国家，而跨国银行往往仅针对流通性较好的货币设计产品，例如美元、欧元、日元、澳元、人民币等。而往往需要对冲汇率波动风险的恰好是一些经济基础差、国家货币信用体系弱的货币，即使当地银行提供本国货币与国际通用货币的掉期业务，费率也是居高不下，是大多数EPC 公司无法承受的。但是，这并不是说利用金融工具规避汇率风险这条路就完全不可行，例如巴西美利山特高压输变电项目，国家电网主导投资，山东电建完成主体工程建设，就与中国工商银行一起设计了巴西雷亚尔与人民币的掉期业务，很好地规避了因为雷亚尔汇率的波动对EPC 公司和投资方产生的损失。因此，具体是否能够使用还得根据实际情况具体分析，在国家大战略项目的推动下，国内的金融机构为了响应国家的战略方针，也会采取一些措施来帮助企业规避汇率风险。

利用货币期权工具。EPC 企业可以向银行等金融机构缴纳一定比例的期权费，在未来的某一个时间以某一固定的汇率购入本国货币，这样来控制外汇的损失，但是货币期权的使用国家必须是外汇可以正常流通，且国家有足够的外汇可以自由兑换。例如委内瑞拉，政府虽然承诺可以以一个固定的汇率在一定时期兑换外币，但是实际兑换时却受到各种限制，即使兑换的外币也只是在委内瑞拉央行系统上的数字“外汇”，这样的国家也不能满足使用货币期权的条件。受疫情影响，发展中国家的外汇储备逐渐减少，越来越多的国家将外汇管制作为稳定国家经济的手段，因此，货币期权在近年来很少使用。

购买汇率风险保险。投保货币风险保险指的是进出口企业缴纳一定的保险费给专门的外汇保险机构，当企业因为汇率变动而蒙受损失时，就会得到保险公司一定补偿。通过购买汇率风险保险，企业将汇率风险转嫁给了保险公司。而实际操作中，一般性质的商业保险公司很难提供比较好的汇率保险，而类似以财政部作为背书的中信保，为促进国内企业出口，会提供在一定授信范围内的类似保险，如果超过授信金额，同样也是不会给予赔付。

3.加强公司内部资金结算管理

合理统筹资金使用情况，在海外项目现场尽量使用当地币进行支付当地项目的相关支出，如当地管理费用、原材料购买费用等。而使用美元等国际通用货币支付国际采购，人民币尽量用于国内设备采购和人员工资支付，用外币支付对外债务，人民币支付国内债务，减少换汇的次数和金额，尽可能实现每种货币的收支平衡。

公司内部专人负责资金结算，实现统一管理、统一调度，避免因为盲目结售汇造成的汇兑损失。使用过程中优先使用弱势货币，保留强势货币，并对外汇资金管理加强考核，在部分境外区域直接设置财务中心来帮助集团总部完成资金结算管理和规避汇率风险。

在实际操作中，往往会出现某一个项目急于使用当地币，而另一个项目组持有大量当地币的现象，如果没有统筹规划，就会造成项目组各自兑换货币，承担额外汇兑费用。这时区域中心财务应在公司内部做好资金规划，这样项目组之间完成了货币的交换，对于公司来说不会产生任何汇兑行为和损失。

另外，财务管理人员要对市场的汇率波动有基本的判断，能够结合汇率的基本走势决定近期主要持有升值货币。例如，根据孟加拉国局势逐步减少当地货币的持有量，防止因为外资出逃导致货币贬值。而智利由于经济主要依靠铜矿出口，而铜矿今年预期会逐步升高，可以相对持有智利比索。

再有，要统一办理结汇工作，人民币汇率的波动也是很重要的一个因素。按照预算控制项目所在国资金的保有量，预留一定时间的资金周转量，其余资金尽快回流国内及时结汇，降低汇率风险。

4.应收账款的汇率风险管理

运用出口保理、净额结算等方式降低应收账款汇率风险。出口保理是商业银行对企业国际经济活动中的应收账款进行催收、担保、贴现等综合性服务。实际运用中，收汇风险往往和保理的成本成反比。例如，在一些受美国制裁的国家，保理银行承担的风险过高，所以一般要求加保中信保后才愿意提供保理业务。而信用比较好的客户和国家，保理业务又显得意义不大。实际运用比较多的组合就是“出口信用保险+保理业务”来保障收汇风险，一旦出现无法支付的情况，保险公司会对损失的80%—95%进行赔付，而银行只需要承担剩余的5%—20%的风险，相对来说实操性比较强。

（三）项目完工验收阶段

海外EPC 项目竣工验收是最终风险完全解除的节点，项目签署竣工函，业主支付质保金，然而在项目完工验收阶段，汇率风险的控制也尤为重要。

1.补偿汇率风险

项目建设完工时，需要做最终的结算工作。最终结算也是项目的最后一次结算，做这一结算时需要对前期所有的工程量结算进行核对，并对合同签订中规避的工程变更补偿汇率风险问题进行全面审核和计算。例如，在某国电站项目中，由于项目建设周期和试运行周期过长，因此在合同条款中明确约定，最终结算款中还可以对物价上涨导致原材料涨价给予一定补偿，因此，在结算时一定要充分考虑并对汇率风险进行全面审查，保证在合同范围内总包商的权益得到充分保障。

2.及时收回质保金

质保金通常是业主为了保证工程质量将工程款的5%左右作为工程质保金，然而后期由于各种因素影响质保金的收回，即使收回拖延的时间也会很长。为了能避免质保金不能及时到账所产生的汇率损失，通常可以与业主协商，让当地保险公司或当地银行开具质保函来替换质保金，甚至可以用当地货币的保函来替换质保金。这样可以有效避免因为时间过长而造成汇率风险影响质保金的全额收回。例如，委内瑞拉的某农业项目，在合同签订初期就约定可以以当地保险公司开具的质保函来替代质保金，在项目后期委内瑞拉当地货币发生了大幅度贬值，由于使用了当地货币的质保函，在最大程度上避免了质保金的损失。

四、海外EPC工程项目汇率风险管理的建议

（一）强化汇率风险管理意识，健全汇率风险管理组织

财务管理者要具备汇率风险管理意识。汇兑作为国际工程一个重要的组成部分，如果缺乏有效管控，损失可能会将项目的利润全部吞噬掉。在财务机构的设置上，要有汇率风险统一的管理机构，对于不同国别、不同货币在公司内部要有专门的人员进行统一管理。财务部作为风险管控的第一责任部门，要将风险管控以及可能发生的后果，按照实际情况充分告知并预警，让公司的管理者和业务部门充分了解相关风险，并做好准备。

（二）明确汇率风险管理原则，健全汇率风险保障机制

汇率风险管理原则和风险保障机制，应该作为一个国际EPC 工程公司基本的财务管理制度。专业的财务人员在不同货币的资金管理和汇兑上，应该是第一责任人，也应该具有独立的决策权力。财务部要建立一套汇率风险保障机制，当汇率波动超过一定程度时，能自动预警并采取措施避免损失进一步扩大。

（三）积极利用汇率风险应对措施，加强汇率风险管理

财务人员要加强与各大金融机构的沟通和交流，在提高专业水平的同时，也要充分了解金融机构各种与汇率相关的工具使用场景和使用方法，同时结合自己实际遇到的情况合理、准确地使用金融工具，在风险、成本和收益中找到一个合适的平衡点，既保障项目的收益，又规避了风险。过度地追求项目利润和风险管控，对于整个行业来说都是不切合实际的。