百年不遇大变革下，审视汽车企业及产业投资机会

当前汽车行业正进入百年不遇的大变革时代，电动化如火如荼、智能化曙光初现，从企业自身纵向以及行业间横向来审视，我们认为都显示出当下汽车领域具备较高的投资吸引力及配置价值。

从行业景气度看，2021年行业批发受到缺芯压制，库存有所下降。伴随2021年四季度芯片供给逐步恢复，补库存+出口成为销量增长的核心驱动，预计2022年批发销量将达到2330万辆，同比增长8%-9%。结构上看，电动化与混动化维持高景气度：电动化方面，2021年10月，新能源渗透率已达到18%，并呈现区域加速下探+插混崛起两大特征，预计2021、2022年新能源乘用车销量分别为310万、510万辆，对应渗透率14.5%、21.9%；混动化方面，随着更多自主品牌技术突破，经济型市场混动车也有望成为电动化的重要补充，未来有望加速放量。

从整车层面来看，2021年自主品牌份额触底反弹，在传统汽车和新能源汽车的份额均有提升，在各城市级别的份额亦有全面提升，这反映了自主品牌产品力、品牌力的全面提升。智能化和电动化是长期变革趋势，自主品牌顺应了时代变革的趋势：电动化方面，新能源打破合资在传统领域的技术壁垒，自主品牌电动化产品布局与电动车销量已取得领先地位；智能化方面，自主品牌凭借更快的智能迭代、更低的定价取得产品力的全面领先。因此，我们判断新车周期强劲、积极拥抱智能电动大时代的自主品牌有望率先突围。

从零部件层面来看，智能电动时代，行业格局有望实现重塑，国产供应链将迎来新的机遇。参照智能手机国产供应链发展历程，我们认为，受益于自主崛起、开发周期缩短、模块化供应、配置高端化等因素，国产汽车零部件将迎来历史性的机遇，有望诞生一批大市值企业。从成长路径看，零部件企业将沿着增量型和平台型两条路径持续扩张，进一步构建自身护城河及产品矩阵，加速国产化进程。从赛道选择看，单车价值量和渗透率提升的赛道，如轻量化、热管理、车灯、底盘电子、域控制器、汽车座椅以及空气悬架等领域，具备更好的投资价值。从客户带动能力看，以特斯拉、比亚迪、红旗以及造车新势力为代表的整车厂，在新功能的配置更为迅速，将更具备成长弹性。从投资节奏看，当下零部件行业处于投产尾声，固定资产周转率开始回升，原材料从高位下行，零部件企业盈利有望持续改善。

汽車和汽车零部件丨长江证券研究小组

高登、高伊楠、袁子杰、陈斯竹等

高登/毕业于清华大学，2012-2016年供职于中信证券研究部，2016-2017年供职于东吴证券研究所，2017年加入长江证券研究所，现任长江证券汽车行业首席分析师。2014年新财富汽车和汽车零部件第三名（团队成员），2018年第四名，2019年第二名，2020、2021年第一名。

本年度代表作：《乘风破浪，花开有时——汽车行业2021年度中期投资策略》、《变革已至，周期共振——汽车行业2021年投资策略》、《比亚迪深度跟踪：DM-i爆款可期，新能源汽车龙头再腾飞》、《从2021年车展看汽车行业发展趋势》、《长江消费龙头复盘系列之宇通客车：砥砺前行，志在长远》