基于因子分析法对我国外债风险统计的分析

刘颖蓓

改革开放以来，我国积极利用外债，推动了经济的发展，但是由于外债管理不统一，立法不健全，不利于有效控制外债风险。本文通过采用2001-2019年的相关数据，基于因子分析法找出我国外债的风险因素，并提出一系列防范措施，希望能对维护金融体系的安全提供一定的参考价值。

一、引言

国际货币基金组织IMF、世界银行（IBRD，World Bank）、国际清算银行（BIS）、经济合作与发展组织（OECD）使用的外债概念是：一国的外债，是在任何给定的时刻，该国居民与非居民之间的、已使用而尚未清偿的、具有契约性偿还义务的全部债务。根据我国国家外汇管理局的定义，外债是中国境内的机关、团体、企业、事业单位、金融机构或者其他机构对中国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或者其他机构用外国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务。外债的变化可以反映国际、国内市场以及主权政府之间的经济关系，具有重要的研究分析價值。

国内外对外债的研究文献较多，主要都是从外债的规模、外债的结构、外债的风险和外债的管理等方面进行分析的。本文研究主要涉及外债的规模和结构，本文在进行研究时，既借鉴了前人的研究成果，也做了一些取舍，在采用因子分析法研究中涉及外债的规模和结构，并引用了外债动态发展指标，使分析更具有针对性和现实性。希望对我国的外债风险研究有所参考和启示。

二、基于因子分析法的我国外债风险分析

（一）指标体系的构建

本文在参考已有的研究经验和理论分析的基础上，从我国的具体国情出发，结合我国外债的风险现状来选择我国外债风险指标体系中的指标。最终选取了从清偿力、动态发展、结构因素这三个方面反映我国外债现状风险水平的指标，具体的指标解释如下：

清偿力指标主要包括负债率、债务率、偿债率和短期外债与外汇储备之比，分别记为X1、X2、X3和X4 ;动态发展指标主要包括外债利用系数、出口创汇系数和外债流入比上年增长率，分别记为X5、X6和X7;结构因素指标主要包括期限结构系数、国际商业贷款占外债余额的比重，以及广义政府占外债余额的比重，分别记为X8、X9和X10。

（二）分析过程及结果

1.数据准备。研究中所用的数据为2001-2019年的年度数据，具体指标名称见表2。数据来源于国家外汇管理局官网公布的《国家外汇管理局年报2019》《2019年中国国际收支报告》《中国金融年鉴》（2019）。

在进行因子分析之前，由于各项数据的单位量纲不同，所以需要对数据进行标准化处理，以消除不同量纲的影响。

2.检验原始变量是否满足进行因子分析的基础性要求。为了保证因子分析的可行性，本文选取了经常应用在实证分析过程中的两种检验方法对原始变量数据进行了检验，即 KMO 检验和巴特利特（Bartlett）球形检验。通过对收集的原始数据变量检验以后，得到其KMO 值0.592，大于0.5，这些原始数据满足了因子分析的初步条件，所选指标适合进行因子分析。此外，通过巴特利特（Bartlett）球形度检验后，得到结果为自由度（df）数值78、伴随概率的结果0.000，该数值远远小于0.05，这就表明该项检验的假设是不成立的。也就是说文中选取的原始变量数据之间的相关矩阵完全没有表现成为单位矩阵，意思就是原始变量之间存在很大的相关之处，即有一些共同因子存在于原始变量数据之间，因此上文的数据可以进行因子分析的研究。

3.提取公因子及确定方差贡献率。相关性检验合格之后就开始了正式的实证分析部分，本文利用主成分分析法，对选取的10个指标提取了公因子。通过分析所选指标的公因子方差初始值以及提取后的值可以看出此次提取公因子是有效的，其可以解释大部分的原有信息。

通过分析解释的总方差可以得到：共有3个特征值大于1的指标，由此可知，主成分分析对此次数据提取了3个公共因子即主成分。其中，成分1到成分3，其解释度依次为44.715%、20.512%和10.927%，共计76.153%，解释程度由高到低，总共可以解释76.153%的原始信息，可以很好地代表10个指标所承载的信息，因此具有良好的分析效果。

4.因子解释及命名。对因子进行清晰的解释和命名，是因子分析法的关键步骤。所以我们采用最常用的旋转方法（具有Kaiser标准化的最大方差法）进行旋转，通过分析得出：成分1在债务率、短期外债与外汇储备之比、负债率和偿债率四个变量的载荷分别为0.962、0.958、0.835和0.712，载荷较大，且这四个变量主要用来反映外债清偿能力，因此可以将F1命名为清偿能力因子。

成分2在国际商业贷款占外债余额的比重、广义政府贷款占外债余额的比重和期限结构系数三个变量上的载荷分别为0.955、0.760和0.678，有较大的载荷，这三个指标主要用于衡量外债的结构因素，因此可以将F2命名为结构因子。

成分3在出口创汇系数、外债流入比上年增长和外债利用系数这三个变量上分别拥有0.731、0.623和0.892的载荷，这三个指标主要用于衡量外债的动态发展能力，因此将F3命名为动态发展因子。

5.计算因子得分。运用SPSS19.0得到成分得分系数矩阵，如表1所示：

旋转法：具有 Kaiser 标准化的正交旋转法。

将上表中各指标按顺序定义为X1—X10，可以得到外债风险因素指标的专项风险得分为：

F1=0.249X1+0.328X2+0.116X3+0.315X4+0.189X5-0.171X6-0.087X7+0.023X8+0.138X9+0.053X10

F2=-0.006X1-0.169X2+0.175X3-0.101X4-0.200X5 +0.089X6+0.308X7+0.042X8-0.471X9+0.291X10

F3=0.086X1+0.039X2-0.111X3+0.090X4+0.668X5-0.064X6+0.269X7+0.408X8+0.104X9-0.020X10

对三个公因子的得分进行加权求和，权重选取三个公因子的方差贡献率，可以得到最终的外债风险水平评价模型。用F表示我国外债风险水平的综合得分，具体公式如下：

通过SPSS19.0处理后我们可以得到三个公因子的计算公式以及一个综合因子的计算公式。我们把之前2001-2019年的X1-X10的指标数据套入上述公式中，由此求出公共因子F1、F2、F3以及F的得分，如表2所示。

6.结果分析。由表2中的计算结果可知，我国2001-2019年以来的外债风险呈现以下特点：

一是从外债总体管理效率来看，我国的外债风险总体可控。而且，近年來，随着我国经济的不断发展以及有关部门的有效监管，使得我国的外债风险基本维持在较低水平。

二是从外债规模来看，截至2019年末，我国外债的总规模有所增长，但增速放缓。外债的净流入速度有所下降，说明我国的外债余额有一个相对平稳的趋势。从国家外汇管理局公布的年报来看，2019年四季度，我国的外债余额居于世界第13位，与同等经济规模国家相比较来看，我国的外债规模是适度的、可持续的。

三是从外债的总体结构来看，自2001年我国调整了外债统计口径以后，我国的短期外债占比不断上升，且短期外债主要来自于贸易信贷项下和境内外资金融机构。2001-2013年，我国外债余额中短期外债占比较高，外债期限结构风险水平较高，自2013年开始到2019年末，期限结构风险水平有所下降。说明我国近年来的外债期限结构在不断优化，全口径外债政策在一定程度上弥补了传统模式的不足。

三、我国外债风险分析

综合来看，我国的外债规模较为合理，各项外债风险指标较为稳健，外债结构稳定性有所增强。但是究其内在，我国外债包含的问题和风险也是不可小觑的，主要概括为以下两个方面。

（一）我国外债的现实风险

根据国家外汇管理局公布的数据，我们可以发现，负债率、债务率和偿债率等国际通行指标均在安全范围内。但是，自2010年开始，这四项指标均呈现不断上升的趋势，其中，债务率增长幅度最为迅速，这反映出我国外债负担有所加重，出口创汇收入无法满足新增外债额。国际商业贷款在我国外债中所占比重较高，这在一定程度上增加了偿还外债的风险。

（二）我国外债的潜在风险

除登记外债外，我国仍存在未登记外债、变相外债和或有外债等隐性外债。隐性外债是相对登记外债而言的，它具有表面隐蔽性、规模不确定性、流动随意性和风险潜伏性等特点。近几年，我国不断实行人民币兑换以及强化资本监督管理的各项活动，这就使我国隐性外债的规模进一步扩大。这些隐性外债可能在市场融资成本、资本流动、结售汇管理等方面干扰我国金融市场的正常运作，也会加重我国的债务成本和债务纠纷，损害我国债信，增加我国外债的潜在风险。

四、对我国外债风险管理的建议

（一）不断优化外债结构

我们要避免外债的来源结构单一，使外债来源多元化。要确保国际商业贷款的规模在合理的比例范围内，防止出现严重的财政风险。除此之外，还要注意控制短期外债的规模，通过增加对短期外债使用项目的税收、部分短期外债按比例存入银行以保证短期外债可以更加规范地使用和完善短期外债跟踪监测体系等措施来控制短期外债规模，防止债务结构出现恶化。

（二）增强外债风险的防范

加强外债风险的管理主要可以从三个方面入手：首先是要找出最适合我国经济现状和条件的外债活动，合理制定外债规模;其次是要严格根据国家的各项政策制度，将外债投入到成本最小、收益最大的项目中;最后要避免外债的借入和偿还时间出现重合。除此之外，有关部门要进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理政策，充分发挥其逆周期调节作用，充分协调管理政策，加强对外债活动的管理，合理有效利用外债，加强外债风险的防范。

（三）加强隐性外债管理

首先要完善我国外债管理的相关法律法规制度，改革不合时宜的政策，对经济发展的新形势提出具有时代性的条款，强化监管和查处力度;其次要提高金融业的服务效率，以适应国民经济的发展和各经济主体对金融服务的需求;最后是要加强对地方政府使用外债资金项目的管理，加大敌对违法违规使用隐性外债资金的惩治力度。总之，我们要大力推动我国各项经济建设，加速我国经济发展，提高外债预警能力，减少各种隐性外债产生的因素，从根源上解决外债的风险问题。

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作者单位：西安财经大学经济学院