广西对接粤港澳大湾区金融合作发展研究

李文明等

（中国人民银行梧州市中心支行，广西 梧州 543002）

一、引言与文献综述

2019 年2 月18 日，国务院发布《粤港澳大湾区发展规划纲要》，标志着粤港澳大湾区建设全面开启。粤港澳大湾区处于我国金融改革前沿地带，其金融一体化程度高，对周边城市群辐射效果显著。同年5月广西印发《广西全面对接粤港澳大湾区建设总体规划（2018−2035 年）》，提出要加快与粤港澳大湾区现代金融业的对接，培育新型金融服务业态，这对于推动广西金融业进入快车道是一次难得的发展机遇，也将为促进广西实体经济发展提供有力的金融保障。

我国学者对关于区域经济发展与金融合作的关系做了较多研究。张玉明等（2005）认为区域经济一体化的情况下，产品和生产要素要自由地流通，金融资源的流动不受任何限制，以金融资源的流动来优化区域资源分配。魏清和朱瑾（2009）认为金融一体化的发展进程实际上是区域金融资源配置最优化的过程。在区域金融同利益机制的作用下，金融资源的流动是有序的、自然的、流畅的、有效率的、双向或者多向的。李宗圆（2016）认为金融一体化是区域金融流动的演变，在区域内金融发展不平衡的城市会被金融中心城市通过分工、协作等方式缩小差异，实现金融效率的提高和金融资源配置的优化。

粤港澳大湾区合作研究方面。周天芸（2020）基于粤港澳大湾区11 个城市1998～2018 年的平衡面板数据进行研究，认为金融发展在粤港澳大湾区建设发展中发挥重要的推动作用。吴巾巾（2019）基于储蓄投资相关性分析法对粤港澳大湾区金融一体化水平进行实证分析，认为粤港澳大湾区金融一体化水平仍然有待提高。陈昭和吴小霞（2019）构建计量模型研究粤港澳大湾区市场一体化对经济增长的影响，认为市场一体化对粤港澳大湾区经济增长具有非线性的“倒U型”关系。覃剑（2020）对粤港澳大湾区金融资源配置空间效率进行研究，发现金融资源配置整体较为灵活有效，但进一步提升面临瓶颈制约。

本文在已有研究基础上，创新运用定量分析方法实证研究广西对接粤港澳大湾区金融合作对区域经济金融发展的影响，剖析金融合作存在的困难，并有针对性地提出广西对接粤港澳大湾区金融合作的路径选择，对于广西加快建设面向东盟的金融开放门户、深入实施“东融”战略、深化与粤港澳大湾区金融合作、推动广西金融业高质量发展具有重要现实意义。

二、广西对接粤港澳大湾区金融合作对提升区域经济发展的实证分析

（一）理论基础

金融合作是实现金融一体化的重要环节。区域金融合作能提升金融资源在区域内的集聚水平，促进金融资源自由流动和优化资源配置，提升区域内产业水平。通过开展区域金融合作，可以提高周边城市的金融发展能力，最终实现地区均衡及金融一体化发展的目标。加强区域金融联系，实现信息共享，是区域金融合作的有力保障。本文使用金融机构存贷款和财政收入来衡量金融发展状况，同时借鉴邹薇和樊增增（2018）的做法，以地区生产总值（GDP）作为衡量经济发展水平的指标，建立模型对广西对接粤港澳大湾区的促进作用进行实证研究。

（二）模型构建

借鉴周天芸（2020）的金融发展理论模型，本文利用计量模型研究广西对接粤港澳大湾区对区域金融发展的影响，选择地区生产总值作为被解释变量，金融机构贷款余额、财政收入及保费收入作为解释变量，构建面板数据模型。为了最大限度地减少数据的波动和消除异方差的影响，对所有变量均进行对数处理，设计的模型如公式（1）所示。

其中，i表示粤港澳大湾区11 个城市及广西，t表示样本时间跨度，c为截距项，α、β、γ反映的是各个变量的弹性。GDP表示经济总体实力，LOAN表示金融机构贷款余额，RE表示财政收入，IN表示保险市场规模的保费收入变量，ξit为残差项。金融与财政资金投入是促进区域经济金融发展的主要推动因素，为体现经济金融合作的效果，故本文选取金融机构贷款、财政收入及保费收入作为解释变量。

（三）数据来源及说明

本文选取样本时期为2002～2020 年粤港澳大湾区11个城市及广西的经济和金融数据。本文所采用的数据为平衡面板数据，数据来源于Wind数据库、香港政府统计处及澳门统计暨普查局。由于香港和澳门数据单位分别是港元和澳元，利用中国人民银行统一发布的港元兑人民币年平均汇率和澳元兑人民币年平均汇率进行单位转换，数据单位统一为亿元人民币。实证分析中相关变量在2002～2020 年间的描述性统计结果见表1。

表1 各变量的描述性统计结果

（四）实证分析

1.面板数据单位根检验。为了避免出现伪回归以及消除异方差，对原序列数据进行对数化处理，面板数据分析前对各变量进行单位根检验。本文运用Eviews10 软件，采用LLC 检验、Fisher−ADF 检验及PP−Fisher检验三种单位根检验方法对粤港澳大湾区及广西的经济增长和金融支持数据进行平稳性检验，结果见表2。从表2可知，数据序列LNGDP、LNLOAN、LNRE和LNIN在三种检验方法中，在1%或5%显著性水平下接受原假设，表明数据序列LNGDP、LNLOAN、LNRE和LNIN都是非平稳序列。对各自变量原序列进行差分变换后，检验结果表明p值都小于0.001，说明一阶差分后的序列DLNGDP、DLNLOAN、DLNRE和DLNIN都是平稳序列。根据检验结果可知，各变量均为一阶单整，满足协整检验的条件。

表2 面板数据的单位根检验结果

2.面板数据协整检验。协整检验是为探究其变量是否具有长期稳定的均衡关系，本文运用Eviews10软件，采用Pedroni检验和Kao检验进行多变量的面板模型协整检验。为了测量广西对接粤港澳大湾区的金融合作成效，本文将广西和粤港澳大湾区共12 个地区数据组合形成面板数据（1）、粤港澳大湾区11个城市数据形成面板数据（2）后进行实证分析，下文的分析结果分别以面板数据（1）和面板数据（2）进行简称。从表3可以得知，面板数据（1）和面板数据（2）在本次实证分析的显著性检验中，Panel v−Statistic、Panel rho−Statistic 和Group rho−Statistic 统计量没有通过显著性检验。在7 个检验统计量中，有4 个统计量在1%或5%的显著性水平下认为变量存在协整关系。再结合Kao检验来进一步判断协整关系，ADF统计量通过1%水平的显著性检验，因此可以推断面板数据（1）和面板数据（2）中的GDP 与金融机构贷款余额、财政收入、保费收入之间存在协整关系，即经济增长与金融支持之间存在着长期稳定的均衡关系。

表3 面板协整Pedroni检验和Kao检验结果

3.回归分析。本文运用Stata15 软件将2002～2020 年的合成数据（1）和合成数据（2）通过面板校正标准误（PCSE）方法进行回归。表4的回归结果表明，合成数据（1）和合成数据（2）在模型中的拟合优度R2都较高，且F统计量在1%显著性水平下通过检验，说明模型的总体解释能力较好。可见，解释变量LNLOAN、LNRE和LNIN的系数都为正，并且通过1%或5%的显著性水平检验，说明以金融机构贷款余额、财政收入和保费收入所表示的地区金融支持对经济增长起到正向促进作用，但三者的贡献存在差别。

表4 回归模型估计结果

4.实证结果。通过合成数据（1）的实证结果可知，金融机构贷款余额弹性系数最大，表明金融机构贷款余额每增加1%，GDP 将平均提高0.638%；地方财政收入对地区经济增长起到正向促进作用，LNRE的弹性系数为0.05，说明地区财政收入每增加1%，GDP将平均提高0.05%；保险市场规模的扩大也对经济增长起到积极作用，LNIN的弹性系数为0.055，说明地区保费收入规模每扩大1%，GDP 将平均提高0.055%。总体上，广西对接粤港澳大湾区的金融合作对区域经济发展存在积极促进作用。

通过合成数据（1）和合成数据（2）的实证结果比较可知，广西和粤港澳大湾区11个城市数据合并后，银行业金融机构贷款余额、财政收入对经济增长的影响系数比粤港澳大湾区11 个城市数据分别提高0.082 个百分点、0.025 个百分点，而保费收入降低了0.094 个百分点。这表明广西对接粤港澳大湾区后，以银行贷款为主的区域金融合作水平的提升可以促进广西与粤港澳大湾区区域经济发展的效率，同时合理运用财政收入资金有利于经济的进一步发展，实证结论印证广西深化与粤港澳大湾区金融合作对提升区域经济发展水平有促进作用。

三、广西对接粤港澳大湾区金融合作面临的困难

粤港澳大湾区建设是我国重大发展战略，是我国借助港澳特殊位置实施开放经济体制的新创举，广西既是承接粤港澳大湾区的重要产业基地，也是粤港澳大湾区辐射东盟地区的前沿地带。广西可通过主动服务和对接粤港澳大湾区建设，发挥毗邻东盟国家的独特地理优势，从而实现抓住服务国家战略的重大机遇，提升广西在全国经济金融发展中的地位。但目前广西与粤港澳大湾区在多方面仍存在差距。

（一）广西金融机构体系和跨境金融发展水平与粤港澳地区差距明显

一是广西与粤港澳大湾区金融体系仍然差距较大。截至2020 年末，广西仍然缺少信托机构及期货经纪公司，进入中国的41 家外资银行仅4 家进入广西。相比之下，广东已实现外资银行地级市全覆盖，外资银行营业网点超过250 家，广西整体的银行、证券、保险机构数量偏少，金融机构种类单一，金融服务水平与粤港澳大湾区相比差距较大。二是广西跨境金融合作起步晚，发展相对落后。例如，2020年广西跨境人民币年结算量不足广东的4%，跨境资金流动总规模仅为广东的3.73%，银行结售汇仅为3.76%。且粤港澳大湾区在跨境金融服务产品创新方面走在全国前列，区域内部金融合作水平高，两地在跨境金融平台搭建、跨境金融业务创新等方面存在较大差距。

（二）广西产业结构与粤港澳大湾区差异较大，制约金融支持作用的发挥

广西是农业大省，2020 年广西第一产业比重占比为16%，第三产业比重仅为51.9%，第一产业占比较高，第三产业总体占比较低。而粤港澳大湾区产业主要集中在第二、第三产业，第三产业尤其发达，香港、澳门甚至超过90%，广州、深圳、东莞、珠海等核心区正在由第二产业逐渐向第三产业过渡，其他地市以第二产业为主。广西在承接大湾区产业转移过程中，主要承接建材、有色金属、陶瓷等劳动或资源密集型行业，部分产业属于“两高一资”行业，在当前“双碳”目标和绿色金融政策背景下，产业结构差异和发展方向使得金融资源在两地配置产生不平衡现象，一定程度上影响金融支持实体经济的力度。

（三）粤港澳地区的“虹吸效应”加剧周边地区的竞争

“保税区+自由港”等机制及政策创新推动下，当前粤港澳开放程度日益加深，而体制差异正在逐步弱化，这将导致大湾区对周边区域的“虹吸效应”更加强烈。由于粤港澳大湾区具有发展成熟的金融市场、良好的金融营商环境以及极具竞争的薪酬体系，吸引广西的高端金融业人才、资本向粤港澳大湾区集聚。同时，除广西外，其他毗邻广东的周边地区如湖南、江西也相继提出深度对接粤港澳大湾区的规划与实施方案，在产业承接、金融服务合作方面也具有相似性，因此不同省份之间难免形成同质化竞争，将对粤港澳大湾区的金融资源产生分流效应，对广西加快对接粤港澳大湾区带来新的挑战。

（四）差异化金融标准加大广西对接粤港澳大湾区的合规难度

在监管制度层面，由于法律基础不同，广西对接粤港澳大湾区缺乏统一的监管框架，造成金融机构在不同地区开展业务的法律成本提高。业务方面，香港地区针对绿色金融业务出台“绿色金融认证计划”，计划设定参考多个国际标准，与目前我国执行的绿色债券标准在强制性、适用范围均存在差异，这对跨境绿色金融市场协同发展带来挑战。此外，当前两地的征信运作模式、标准也存在较大差异，且未建立相应的征信共享机制，导致金融机构开展跨地区金融业务产生更多的信息获取成本。

四、广西对接粤港澳大湾区金融合作的路径选择

（一）重视引进粤港澳大湾区金融机构，完善广西金融组织体系

广西应依托靠近粤港澳大湾区的区位优势，利用好大湾区金融辐射作用，主动出台引进粤港澳大湾区金融机构的激励政策，积极引进大湾区的银行、保险、信托及期货经纪公司等金融机构，丰富广西金融机构组织体系结构，提升广西整体金融实力，满足广西经济发展中不同领域、不同层次的信贷资金需求。

（二）开展跨境金融业务合作，加快金融开放门户建设

一是把握好自由贸易区与金融开放门户机遇。以面向东盟的金融开放门户南宁核心区为主阵地，将柳州及北部湾区域作为两翼，重点引进面向东盟的金融机构及服务，打造环南宁市的金融服务集聚区，形成面向东盟的具有广西比较优势的金融服务聚集区，减少同质化竞争。二是借助政策优势及国家外汇管理局跨境金融区块链服务平台。鼓励广西三家地方法人城商行探索与粤港澳大湾区实现跨境金融区块链系统直联，将服务平台延伸至粤港澳大湾区。三是借鉴广东自贸区推动跨境金融服务成功经验，在推进跨境人民币使用、跨境贸易和投融资便利等方面深入合作，不断深化跨境金融服务质效，进一步提升广西与粤港澳大湾区跨境金融合作水平。

（三）借力粤港澳大湾区资本市场，服务企业直接融资

粤港澳大湾区聚集了国际高水平交易所，拥有多元化的资金融通渠道，金融市场和金融基础设施互联互通程度高，便于开展多种跨境贸易和投融资，为广西拟上市企业提供较大选择空间。广西应充分把握好2020 年与深圳证券交易所签署的《强化股权债券工具应用促进广西高质量发展战略合作协议》《广西资本市场信息系统服务共建合作协议》等系列合作协议，利用好深圳证券交易所广西服务基地，服务广西本地企业，拓宽企业融资渠道，对符合条件的产业型、创新型企业进行培育，争取赴深港上市融资。

（四）发挥财政资金激励作用，促进金融与产业融合发展

广西将“湾企入桂”作为全面对接粤港澳大湾区的重要举措，并已取得一定成效。未来应继续加大财政支持力度，运用好财政资金的激励作用，利用好“桂惠贷”对“湾企入桂”企业及项目的支持契机，全力培育支持湾企发展壮大。探索设立各类大湾区产业发展基金，撬动金融资源投入，推动财政资源与银行信贷资源有机结合，深入推进政银企合作。金融机构应抓住现阶段产业转型升级的契机，结合产业转移和经济高质量发展需要，深化与大湾区在电子信息、装备制造、大健康、金融服务等重点产业领域对接合作，形成金融资源与产业资源融合发展的良好态势。

（五）借鉴绿色金融改革经验，助推绿色金融与绿色产业融合发展

粤港澳大湾区在探索绿色金融改革创新与绿色产业融合发展方面成效突出，广州花都区是国家级绿色金融改革创新试验区，在发展绿色债券、探索排污权质押等方面成效明显。广西在优化产业布局以及推进南宁、柳州、贺州、桂林等地建设绿色金融改革创新示范区过程中，应借鉴粤港澳大湾区经验，在绿色产业布局、绿色金融服务、绿色金融体制机制等方面进行改革创新，丰富绿色金融产品体系，促进绿色金融交流合作，不断激发广西绿色经济后发潜力。

（六）搭建交流平台，加强两地金融监管协作

一是依托数据平台建设，组建两地商业银行信息共享平台，推进主要经济指标、信贷、社会融资规模、绿色金融认证、普惠金融、金融风险等方面的数据共享，加强反洗钱监管和征信等信息共享。二是借助珠江—西江经济带发展规划实施联席会议的契机，建立金融协作联席会商机制，围绕区域金融合作、金融监管和风险防范等进行交流对接，探索跨区域联合监管的合作模式，推动形成统一的监管框架，促进区域金融一体化发展。