股权制衡与内部控制有效性研究

杨文彦

（贵州财经大学，贵阳 550025）

0 引言

企业构建内控体系可以进行更为高效的管理，内部控制是企业合理地使用资源以及提高效率，在内部进行的一些制约和管理的行为。许多有关股权结构的分析研究得出，我国很多上市公司在集中度较高的形式下，经常存在大股东为了自己的利益，损害公司利益的现象，再加上目前对经济市场的监管还有不足，与之有关的法律法规也存在一些欠缺，从而造成企业内控机制失去应有的作用。

在这种背景下，“股权制衡” 理论被相关各界竞相提出，即改变股权结构，并适当地调低股权的集中程度，让公司出现能够对控股的大股东产生监督和约束作用的制衡股东。本文对股权制衡与内部控制有效性的问题展开研究，通过针对不同股权制衡关系的公司，分析其内部控制有效性的差异，寻求合适的股权制衡模式，有助于提升我国内部控制建设的水平，同时也有助于丰富我国内部控制有效性的相关理论研究。

1 文献综述

股权制衡的程度与企业的股权结构之间有着很大的关联，不一样的股权结构有不一样的制衡效果。房莉（2013）认为股权结构对上市公司资本结构来说十分重要，其股权性质和股权集中度对财务决策、代理成本、公司治理效率等方面有影响，从而可能直接或间接影响上市公司经营业绩。还有研究者认为：股权制衡对公司治理和公司绩效都具有正面效应。赵国宇、禹薇（2017）认为股权制衡能够使企业的投资效率更好，有助于改善企业的经营业绩，能够有效降低由于投资的无效率和大股东对企业的掏空行为所带来的负面作用。涂国前、刘峰（2010）研究得出，制衡股东性质不同对公司产生的制衡效果有差别，股东制衡为国有性质有较大的概率被控股股东侵占权益。

从现有研究中可以看出：因为我国的国情较为特殊，大部分的上市企业股权集中程度都很高，企业经常有“一股独大”的情况，会出现由于股权过于集中，导致企业法人治理机构失效，对大股东缺乏有效制约的现象。加上我国目前的市场监管机制存在缺陷，在股权高度集中的情况下容易造成内部控制失灵，使其失去应有的效果。因此，为了防止控股股东损害企业利益的行为，需要制定有效的约束机制来进行规范，适当的股权制衡机制可以让股东彼此之间进行有效的制约和监督，从而以完善企业治理结构的方式来提高企业的绩效。因此，有效的股权制衡能够给内部控制的实行提供良好的内部治理环境，而有效的内部控制制度又能更好地保障股东权益的实现。

2 案例分析

2.1 公司概况

笔者通过分析比较后，选择了三家股权结构和制衡股东性质都有差别的酒酿类上市公司来进行讨论。选取的三家上市公司，分别为山西汾酒、泸州老窖和洋河股份，因为这三家上市企业在行业地位、经营业务上较为类似，且有着不同的股权结构，在股权集中度上和制衡股东性质上都存在差异，为这次对股权制衡与内部控制有效性关系的相关研究提供了很好的差异化模式，以这三家上市企业为案例的研究对象具有可比性。

2.2 制衡关系

从表1 中可以看出这三家上市公司股权制衡关系各有不同，山西汾酒股权高度集中，三年中第一大股东持股比例都没有变化；泸州老窖股权较为分散，前两大股东所持股份的比值较为相近；洋河股份的股权分布较为居中，在2017 年持股比例为第二和第三的公司发生合并，对控股股东有着较大的制衡效果。山西汾酒的H 数值超出并且远高于25%，这说明前三大股东的持股比例有很大的差距，股权分布非常不均，Z 值比泸州老窖和洋河股份都要高很多，说明山西汾酒的第一大股东拥有极高的控制权，各股东之间的力量差距悬殊。

根据以上分析，这三家企业都是由当地的国资委控制，山西汾酒为国有性质控股下股权集中度很高的股权结构，不存在制衡股东，这也是我国大多数酒酿类上市企业普遍存在的现象；泸州老窖控股股东性质也是国有，但它的股权结构相对分散，制衡股东同样也为国有性质；洋河股份在成立时表现为非国有股东制衡下股权结构相对居中的国有控股模式。

3 股权制衡基础上的内部控制有效性分析

通过对三家企业内部控制有效性（如表2 所示）以及所产生的结果看，从2015 年到2017 年，三家企业每年都有公开的内控自我评价报告，还有内控审计报告。其中泸州老窖虽然2015 年至2017 年都存在诉讼事项，但从2014 年和2015 年披露后就处于中止诉讼阶段，对案例研究期间的影响不大，泸州老窖和山西汾酒在三年中存在着多项重大关联交易事项，洋河股份研究期间内没有发生重大关联交易和诉讼违规的事项。

由此可见，洋河股份在经营效率及效果、遵守法律法规等方面相对于山西汾酒和泸州老窖来说，表现较好。结合三家企业的股权结构和股东性质来分析，笔者认为在股权制衡对企业内控有效性的影响方面，企业使用一定的股权制衡要比股权集中模式好，从制衡股东性质来看，非国有性质的制衡效果也要优于国有性质的。

4 结论

通过对这三家酒酿类上市公司的分析可以看出：对企业来说，适当的股权制衡能有效增强内控有效性，从而对企业各个方面起到正面的影响。

一方面，在如今国内的市场环境下，企业可以根据自身情况运用股权制衡模式，合理的股权制衡能够有效改善企业绩效，更有助于内部控制制度的施行。对于我国的国有上市企业，可以适当引进不是国有性质的制衡股东，对于大股东有更好的制衡作用，可以很好地提高企业股东大会决策的效率和科学性，发挥好股东大会对管理层的监管效果，实现有效的内部控制。

另一方面，在内部控制评价方面，国内目前还没有一个很好的评价标准，通过内部控制目标的实现程度来判断内控水平，出具一套完善并且有具体标准的内控评价体系是十分必要的。同时外部监管部门也应该对上市企业内控运行状况及时有效地进行反馈，尽量健全和完善内控相关法律法规，适当提高企业违规成本。

本文通过对三家企业的相关分析得出了一些结论，但本次研究依旧有些许的不足之处：首先股权制衡只是影响内控有效性的其中一个因素，企业内部控制可能还会有其他方面的影响；其次目前对内控有效性的评价没有一个可靠的量化指标，所以研究得出的结论并不是很全面。本文只选取了三家上市公司的案例进行研究，样本容量较小，收集来的一些案例数据有可能做不到非常全面和详尽，只能研究得到一些参考性的建议，未来仍需通过大样本进行更深入的研究。