实体企业产融结合的经济效益及其风险防范措施研究

樊诗洁

【摘  要】近年来，随着市场经济的快速发展，越来越多的实体企业开始实施产融结合，已达到降低融资成本、优化资源配置等目的。为响应国家大力发展实体经济的号召，以及适应国际化趋势，产融结合已然成为实体企业的最佳选择。然而产融结合对企业的影响具有双重性，论文重点论述产融结合为实体企业带来的经济效益，分析在产融结合的过程中实体企业可能面临的风险，并针对潜在风险提出相应的防范措施。

【Abstract】In recent years， with the rapid development of market economy， more and more entity enterprises began to implement the combination of industry and finance， which has achieved the objectives of reducing financing costs and optimizing resource allocation. In order to respond to the country's call for vigorously developing the entity economy and to adapt to the trend of internationalization， the combination of industry and finance has become the best choice for entity enterprises. However， the impact of the combination of industry and finance on enterprises is twofold. This paper emphatically discusses the economic benefits brought by the combination of industry and finance to entity enterprises， analyzes the possible risks faced by entity enterprises in the process of the combination of industry and finance， and puts forward corresponding prevention measures for potential risks.

【关键词】产融结合;经济效益;潜在风险;防范措施

【Keywords】combination of industry and finance; economic benefits; potential risks; prevention measures

【中图分类号】F275                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2021）12-0170-03

1 引言

实体经济是我国经济的命脉所在，我国依靠实体经济发展起来，也必然要依靠实体经济走向未来，实体经济的发展已然刻不容缓。因此，在资本市场的不断发展和相关政策的支持下，我国许多传统的大中型实体企业开始向产融结合转型，从而适应市场环境的变化，优化资源配置，推动技术创新，实现多元化经营，从而促进实体经济高质量发展。另外据统计，超八成的世界500强企业已经实现了产融结合。由此可见，实体企业产融结合不仅是推动实体企业发展、使我国具有长远竞争力的关键所在，也已然成为一种全球化趋势。

产融结合是市场经济发展下的必然产物，随着股份制改革的逐步推进，产融结合也随之深入发展。但产融结合对于企业而言是一把双刃剑。本文着重分析产融结合为企业带来的经济效益，揭示产融结合的过程中实体企业将要面临的风险，并针对此提出相应的风险防范措施。

2 產融结合概述

产融结合，即产业资本和金融资本的结合，从这2种资本的载体来看，产业资本指的是工商企业等非金融机构占有和控制的货币资本及实体资本;金融资本指的是金融机构占有和控制的货币及虚拟资本。产融结合的过程就是2种资本以股权关系为纽带，通过参股、控股和人事参与等方式而进行的有机结合，二者相互融入、相互渗透、相互促进、相辅相成。

一般产业资本与金融资本之间的关系是通过外部投资来建立的，这种方式往往需要企业承担较多的交易费用和交易成本，并且企业的融资渠道也较为有限，在这种情况下，企业的事业发展也会因为资金的局限性而受到制约。而产融结合为产业资本与金融资本的融合提供了另一种方式——内部产权融合。实体企业可以通过参股金融机构等方式，降低融资成本，减少交易费用，拓宽融资渠道，缓解融资压力。除此之外，实体企业也会实现多元化经营，产业资本和金融资本在高效的管理之下会产生协同效应，形成“1+1>2”的效果，优化资源配置，促进了实体产业的快速增长，使得企业竞争力提升，取得更大的经济效益。

产融结合可以分为“由产到融”和“由融到产”这2种形式。在我国，由于对商业银行等金融机构投资实体企业的限制，“由融到产”的模式应用较少，更多是以大型实体企业“由产到融”为主。主要是通过实体企业控股财务公司、自主设立金融子公司、购置金融机构股权等方式来实现。

3 产融结合的经济效益

在合理有效的管理之下，产融结合的模式会为实体企业带来巨大的经济效益，主要表现在以下几方面。

3.1 产业与金融配合，产生协同效应

实体企业扩张金融业务，可以实现产业与金融多元业务的优势互补，二者协同发展，为企业带来“1+1>2”的效果，提升企业竞争力。实体企业通过产融结合，可以大大降低融资成本，减少交易费用，形成一定的规模效应，并且可以获得更多融资渠道，缓解融资压力。

企业打破了融资的局限性，增加了资金的来源，便可以加大对实体产业的资金投放力度。近年来，我国国力逐渐提升，社会经济大幅增长，消费水平上升，消费者对于产品的要求也日益苛刻。加大对实体产业的投资可以促進产品的革新，优化企业的生产方式，使得所生产的产品能够满足消费者日益提升的对于产品差异化、优质化的要求，从而大大提高企业的市场竞争力与市场占有率。另外，金融市场相对于传统的产业市场有着更高的收益率，实体企业通过控股金融机构或设立金融子公司，也可获得更高的利润，达成更高的经济效益。

3.2 统一金融控股，提升经营效率

在产融结合的形式下，实体企业集团内极易形成管理协同与财务协同，使企业形成统一的金融控股方式，便于企业管理和降低外部借贷风险，提升企业的经营效率，从而使企业获得更大的经济效益。

企业采取了产融结合的模式，有助于提高实体企业与上下游企业合作的效率，企业可以通过整合异质要素资源、金融资源合理配置等方式来实现管理协同，这样可以使得企业与上游供应商、下游经销商之间的联系更高效，使得资源在这些企业间的流通更快速。

实体企业控股金融机构或者成立金融子公司之后，企业资本运作的效率也在协同效应的作用下大大提升，企业融资压力得到缓解，融资成本降低。一方面，这促进了企业对实体主业的投资，可以促进实体产业快速发展，有效提升企业的偿债能力、盈利能力、营运能力和未来发展能力;另一方面，企业内部关联成员的融资能力也可依靠企业核心主体的信用资源得到提升，对于企业扩大市场规模、提高市场占有率、提升品牌知名度也提供了稳固的资金支持。

3.3 通过逆周期投资，助推周期性行业发展

周期性行业主业具有周期性特征，在行业上行的形势下，企业会产生大量现金流，但由于周期性特征的存在，行业的萧条期是不可避免的，这时产业就会陷入投资不足的困境。而产融结合让企业能够根据实际的市场环境灵活调整投资，通过加大企业逆周期投资来促进实体企业的主业发展。

逆周期投资是指周期性企业在经济上行时期进行产融结合，而非出于资本逐利的目的，在行业下行期进行。在行业上行期进行产融结合，可以在主业利润较高时，将盈余资金积攒在金融业内，形成一个资金“蓄水池”，待行业萧条期来临时，为实体产业提供更多的资金支持，使得企业在行业下行期拥有更高的抗风险能力来应对一些严重的危机。并且，在行业上行期进行产融结合，也在一定程度上避免了对实体产业的过度投资，这是金融资本对产业资本的“挤出效应”的有利的一面，有效地熨平了企业面临的周期性风险，使企业拥有更高、更平稳的经济收益。

4 产融结合的风险

就实体企业产融结合的现状来看，企业在进行产融结合的过程中将会面临如下风险。

4.1 忽略行业差异，产生内部关联交易风险

实体企业将产业资本与金融资本融合，产生“1+1>2”的协同效应，使得实体企业获得巨大的经济效益，这是一种理想情况。事实上，传统的实体企业与金融业在经营、管理与运作等方面的方法和思路都具有较大的差异。倘若实体企业在产融结合的过程中对这种差异视而不见，继续利用产业资本的管理方式和运作模式对金融资本进行管理、运营和决策，那么就很容易作出错误的决策，这样不仅无法使二者产生协同效应，达到理想的目标，甚至产业资本与金融资本会相互内耗、相互制约，进而影响实体企业未来的稳定发展。

实体企业“以产到融”的过程中往往会伴有大额的内部关联交易，且大多数较为复杂。企业若无法灵活调整内部的管理方式与运作模式，那么将会产生大量无法掌控的风险，并且这些内部关联交易错综复杂、规模巨大，监管者可能难以察觉并掌握潜在风险，使得企业无法及时对潜在风险进行合理有效的管控。不能同时适应产业资本与金融资本的管理方式与运作模式会催生更多的内部关联交易风险，进而导致实体企业投资效率的降低，使得风险集中在金融子公司。

4.2 金融业较高的负债率引发财务风险

与大多数实体产业相比，金融业的负债率往往较高。在目前的市场环境中，实体产业正处于经济下行的阶段，产融结合的企业极有可能为了对冲实体经济的市场风险，追求短期超额的利润，从而盲目加大对金融业的投资力度，使得货币“脱实向虚”。通过向控股的金融子公司借款或者发债来加大整个集团的财务杠杆比例，从而在短期内迅速实现规模扩张，对实体主业产生“挤出效应”，使得主业面临资金链断裂的风险，承担更大的现金流压力，从而对实体产业造成巨大的打击。

目前，大部分实体企业集团在面临财务危机时都会调动其子公司的资金来应对危机，却对后续潜在的财务风险没有制定合理有效的应对策略。一旦财务风险爆发，那么对实体主业的正常资金运转和业务往来将会产生巨大的影响，不仅无法达到有效分散风险的目的，反而会成为企业集团“分崩离析”的导火索。

4.3 盲目追求金融资本，对产业资本产生“挤出效应”

与传统的实体行业相反，金融业可以在较短期限内获得高额投资回报率，这便引诱实体企业跳入“高收益、高回报”的陷阱，将用于实体产业的投资额转而投入金融业，以此获取更大的利润。企业盲目追求金融资本的高收益而忽略了实体经济的发展，会导致核心业务成为徒有其表的空壳，产业资本逐渐“空心化”，这种行为一旦过度，不仅会对企业的产业部门造成巨大打击，而且会削弱企业的抗金融风险能力。

然而，在宏观的经济环境中，错综复杂的金融市场本身就是兼备高收益和高风险的。企业将更多的资本投入金融市场，除了短期获得巨大的经济收益，也会随之面临更大的金融风险，并且这些风险会相互叠加、不断积累，极易在实体企业内部的产业部门和金融部门之间传导且难以控制，严重时会对产业资本和金融资本同时产生重创。

5 产融结合风险的防范措施

针对上述产融结合过程中可能存在的各种风险，实体企业可以采取的风险防范措施如下。

5.1 提高企业管理水平，增强产融结合协同效应

在产融结合的过程中，由于产业资本和金融资本之间具有较大的差異性，故不能用单一的管理方式或运营模式来管理这2种资本。因此，实现产业资本和金融资本的协同效应对实体企业的管理水平具有较高的要求。随着产融结合的深入，企业需要不断提高其管理水平，灵活调整其管理模式来配合企业的快速发展，进而使所获得的经济效益达到更理想的状态。

企业管理层的决策对企业的发展具有极其关键的影响，并且产融结合的过程中所产生的各种风险也需要由相关专业人才来评估和控制，因此，实体企业需要引入高素质人才来提高企业的管理水平和风险防范能力，尤其是精通实体企业和金融行业这2方面的复合型人才。企业想要获得更大的产融结合协同效应，除了需要资金的支持，也不能忽视高质量人才的引进。除此之外，企业需要加强对管理层人才的教育培训，从而提高企业的管理水平，促进产业资本与金融资本的协同发展。

5.2 优化资本结构，避免盲目扩张

实体企业进行产融结合的主要目的是通过金融业务的辅助，最终促进产业发展，如果为了获得短期更高额的金融收益，将大量的产业资本转化为金融资本，盲目扩张，使企业面临更大的财务风险，反而忽视了产业发展，这便是本末倒置。

实体企业应当根据产业的经济周期和公司的实际发展情况不断调整产业资本与金融资本的比例，优化资本结构，控制财务杠杆比例，实现金融业务辅助实体产业发展的模式。以基础的实体产业为主导并适当地辅以金融业务，二者相互融合、相互渗透、相互促进、相辅相成，使二者的利用效率达到最佳，实现均衡发展，这便是实体企业产融结合的最理想状态。如果企业被短期的高收益蒙蔽，陷入盲目扩张的陷阱，忽略实体产业发展，那么不仅会使企业所面临的财务风险增加，也会大大削弱实体经济作为后盾的支撑力量，使企业抗风险能力减弱。因此，实体企业一定要避免盲目扩张，合理配置资源，实现企业未来的平稳发展。

5.3 强化内部监管机制，及时控制潜在风险

在当前经济环境下，产融结合所带来的风险中，有相当一部分是可以通过企业完善内部治理以及加强内部监管来避免的。因此，在企业开始实施产融结合之前，一定要重视对产融结合风险的管控，提高风险防范意识，完善内部治理和强化内部监督，及时控制风险。

企业需要优化股权结构，限制股权比例，以此来完善内部治理，制衡大股东的行为。另外，对于金融机构和部门的职能，企业也要作出明确的界定，要健全企业内部的财务管理制度，强化内部风险意识，健全风险预警机制，从而提高风险管控能力。除此之外，企业需要健全信息披露机制，消除信息不对称，全面、及时并准确地披露有价值的信息，便于统筹管理以及便于监管者及时察觉风险并提出对策。董事会及监事会的监管职能也应得到重视和强化，从而更好地推进产融结合的发展。

6 结语

综上所述，实体企业的产融结合已然成为经济社会发展的必然产物，而产融结合对于实体企业的影响具有双重性。一方面，产业资本与金融资本相互交融、协同发展，能为企业带来极高的经济效益，促进企业的实体主业快速发展，提升企业竞争力;另一方面，产融结合对于管理水平要求极高，且由于产融结合错综复杂，也会在企业内部催发许多财务、管理、运营风险。实体企业在产融结合的过程中必须做好风险预警与落实防范措施，提高管理水平，合理把握资源配置比例，使产融结合能够充分发挥“1+1>2”的协同效应，只有这样才能真正达到我国实体经济快速发展的目标。

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