沿海电厂消极拉运 煤价仍有上涨可能

下游方面，五一假期期间，电厂日耗略有下降，但重点电厂和沿海电厂库存处于低位状态，被动垒库数量有限。五一刚过，电厂日耗很快恢复到节前水平，沿海市场稳中有升。立夏后，我国华东、华南地区气温回升较快，居民用电逐步增加。夏季用煤高峰即将来临，下游电厂开始为“迎峰度夏”做准备，补库已经提到日程上来。下游询货增多，无疑会提振港口市场情绪，贸易商对后市乐观预期增强，普遍惜售待涨，报价较少。前周，上级主管部门再次开会研究保供稳价的问题，动力煤期货已经闻风下跌；5月7日开始，现货价格小幅回落，但预计煤价下跌只是暂时的，为继续上涨积蓄力量。

1.上周煤价涨中趋稳

5 月3-5 日，市场看涨情绪狂热，贸易商惜售情况明显；1 天内价格连续上调，5500kcal/kg 报价970元/t，成交价为985 元/t，5000kcal/kg 报价870～880元/t，成交价为850元/t。电厂对于港口采购的价格接受度提高，市场看涨预期不断走强；虽有市场恐高情绪出现，但报价仍在上涨，并且不断有高价成交，进一步刺激了煤市神经。产地方面，销售情况持续火爆，产地产能控制较为严格，鄂尔多斯个别煤矿“煤管票”出现阶段性用尽的情况；终端用户以及贸易商坑口抢煤情况突出，煤矿价格疯涨，部分地区坑口价格已经超过去年寒冬最高点。

部分电厂由于4 月份发电量较好，没来得及检修，5月份进入检修模式。从5月上旬沿海8省和沿海电厂数据可见一斑，受检修影响，日耗略有下降，但存煤数量却没有增加。而与此对应的是下游终端部分用户并未强势补库，而是一直在保持观望，并期待政策限制煤价。但是，此次大宗商品价格过快上涨原因是多方面造成的，绝非短期内可以解决；目前，距“迎峰度夏”越来越近，浙江、广东等地最高气温先后突破30℃，民用电负荷提高，但电厂库存却迟迟没打起来，煤炭市场继续趋紧。另据气象部门预测，夏季主要多雨区在我国北方，主要水电所处区域大概率出现旱情，水电减少，火电需求量增多，煤炭消费加大，支撑煤价保持相对高位。

供应方面，内蒙古地区煤矿获得新月度“煤管票”，产量将有所释放；但考虑到安全、环保检查力度持续趋紧，供应增量空间有限。5 月13 日过后，印尼斋月结束，发运量有望增加，但周边国家需求也在增加，印尼煤进入国内市场的增量有限。下游需求方面，上级主管部门要求电厂在6月15日之前将库存提高到高位水平，但目前大部分电厂存煤情况不乐观，且电厂机组检修结束后，日耗仍有继续增加的可能。由此看来，“迎峰度夏”前的补库工作依然艰巨，煤炭市场需求预期整体向好。预计5 月下旬到6 月上旬，国内动力煤供需格局会延续紧平衡态势，煤价或以高位偏强运行为主。即使煤价涨涨停停，但总体趋势依然向上；受煤价起点高、下游需求强、产地支撑等因素影响，预计5月下旬的煤价上涨更猛烈，持续时间也会更长。

2.5月底煤价或破千

受电力、化工、建材市场终端用户补库影响，产地拉煤车辆排队抢煤，坑口销售异常火爆，煤矿价格一涨再涨。港口方面，市场看涨情绪强烈，贸易商惜售情况明显，出现1 天内价格连续上调的情况。但是，指数停更、国务院常务会议，叠加价格高位，部分贸易商担心政策限制，出货意愿增强。从5月6日开始，港口部分品种报价略有下调，但也有部分贸易商不愿意低价出售，继续挺价。

目前，国内无大幅增产迹象，坑口产能控制、安全检查严格；虽然产地价格不断创新高，但销售情况却不受影响，部分煤矿涨价幅度、涨价频率不断提高，榆林地区及鄂尔多斯地区价格仍保持高位。近期，产地价格持续高涨，主要受终端工业用电水平提升；加之水泥、煤化工等行业需求强劲影响带动，部分产地煤价已经破千，仍在继续上涨。即使国内增产政策落地，预计短期内效果不会非常明显。

前周，坑口价日均上涨30 元/t 左右，港口煤价每日上涨20 元/t，发运至港口成本价格在960 元/t左右，产地煤价下跌后，预计港口煤价也会跟风下跌；尽管到港拉煤船舶不多，但电厂库存偏低是不争的事实，叠加上游发运成本支撑，港口煤价仍有保持坚挺可能；即使下跌，跌幅也非常有限，预计跌幅在50～80 元/t 左右。从各项数据上看，国内煤炭市场供给结构紧张局面持续，动力煤包括产地、发煤港口、二港、下游电厂存煤均在低位；尽管受二次疫情影响，印度买家对印尼煤需求疲软，但我国国内需求坚挺，再度支撑印尼动力煤价格小幅上涨。

回顾春节过后，各大型煤企保供措施逐步退出，下游煤炭需求恢复较快，环渤海港口场存回落，港口煤价止跌企稳。而此时，煤炭产地安全、环保、超产等各类检查频繁，煤矿先进产能释放受到一定限制。3 月份，我国煤炭产量出现下降，而需求端，随着工业用电加快复苏，电厂日耗快速回升，各大电厂库存回落。春季本来是传统民用电淡季，但市场并不悲观。我国工业用电表现抢眼，随着复工复产的加快，尤其沿海地区外贸企业和服务业的全面恢复生产，用电量出现质的飞越，沿海8省重点电厂日耗稳定在180 万t 以上。随着日耗上行、电煤去库存的情况不断发生，市场套保需求之外询货的增加，电企招标陆续放量，带动看涨情绪。而市场面临大秦线春季集中检修、澳洲煤停接、穆斯林斋月和开斋节、印尼煤炭产量下降、蒙古国疫情等因素促使国内煤市交易和港口运输将更加活跃，电厂、港口、二港积攒的库存消耗殆尽，电厂阶段性补库就此展开，拉动了此轮煤价上扬。

3.煤市深层次问题未解决

前段时间，秦皇岛港和国投京唐港存煤减少的同时，主打市场煤下水的曹妃甸港存煤高位，但到港拉煤船很少。4 月份以来的煤价上涨，除了全国用电量、发电量、耗煤量同比大幅增加以外，还有进口煤减少、期货上涨等原因。

全球通货膨胀浪潮之下，物价在飞速上涨，国际煤价也在上涨。我国周边地区经济复苏加快，对煤炭需求也在增加；而主要出口国煤炭受天气、出口政策等因素影响，外运不足，引发煤价上涨，国内煤价跟风上涨也很正常。我国主力煤矿严格按照核定产能生产，不可能超负荷、超能力运转。加之受安全、环保检查影响，上游增量受阻，拉煤车排队，对产地煤价产生支撑；也造成上游发运成本增加，在一定程度上支撑了下水煤的价格。目前，蒙冀线发运增量有限，环渤海港口主要依赖大秦线供应煤炭，除了秦皇岛港和京唐港，曹妃甸港也在分流大秦线货源，而大秦线发运继续扩张难度不小，目前按照每日125 万t 水平组织运输，大家都在抢卸大秦线货源，这也造成秦皇岛港方向运煤车减少，而秦皇岛港装船量保持高位，促使秦皇岛港存煤长期处于500 万t 以下的低位。秦皇岛港是全国煤炭价格的风向标，也是煤炭市场的晴雨表。秦皇岛港库存长期处于550 万t、甚至500 万t 以下低位运行，煤价上涨的概率就非常高。秦皇岛港煤价的上涨，会带动周边港口煤价上涨，从而引发产地、二港和下游接货价的全面上涨。

从5 月6 日开始，期货下跌，随着发运户恐高心里出现，叠加担心政策限制煤价，用户观望气氛浓厚，但并未出现贸易商恐慌性抛售现象。下游对高价煤采购减少或者暂时保持观望，本周港口市场煤价格涨幅明显落后于产地市场；但随着后续拉运数量的跟上，5 月下旬，煤炭市场或再度恢复活跃气氛，煤价上涨会更猛烈。上级主管部门稳煤价难度不小。首先，港口限价已不适宜市场规律，如果强行限制秦皇岛港煤价之后，会引发一些负面效果。港口煤价被强制性压低之后，会出现产地、港口煤价严重倒挂，削弱上游发煤企业和贸易商向港口发运的积极性，造成到港资源减少，下游用煤会更紧张。其次，依靠增加进口肯定能稳定国内煤价，但从目前来看，却不乐观。放开澳洲煤几无可能，南非煤和美国煤远水不解近渴，俄罗斯在建港口，蒙古国在修铁路，而且受斋月、疫情、天气、政策等多方面因素影响。短时间内，大幅增加外煤也不现实，保供增量主要依靠国内市场。