混合所有制改革现状及其经验——以M公司为例

史元政

（双星集团有限责任公司，山东 青岛 266061）

一、引言

国有企业在我国国民经济中具有重要地位，对国有企业发展进行探究可以帮助公众和政府更深入地、多方面地剖析混合所有制改革的发展前景，促进混合所有制改革的发展进程。对国有企业而言，选择正确合适的战略措施提升企业价值是很关键的一步，因此需要发挥混合所有制改革的积极作用，为国有企业注入新活力。

二、混合所有制改革概述

关于混合所有制经济概念，中共十四届三中全会指出：“随着产权的流动和重组，财产混合所有的经济单位越来越多，将会形成新的财产所有结构”。中共十五届四中全会指出：“国有大中型企业尤其是优势企业，宜于实行股份制的，要通过规范上市、中外合资和企业相互参股等形式，改造为股份制企业，发展混合所有制经济”。

三、M公司混合所有制改革现状

（一）M公司基本情况

M公司于2001年12月31日通过发起的方式成立，主要经营领域是电信业，其中M公司过半数的股权（51%左右）由集团公司持有。该部分股权经评估经财政部确认为2260614万元；其他4家发起人则通过100万现金出资，发起人的出资则以净资产65%的比例折为股本1469659.6万股，未折入股本的净资产计入资本公积金。

（二）M公司混合所有制改革历程

2016年12月，M公司出现在国家发改委正式公布的第一批混合所有制改革的6家试点名单中。2017年8月，M公司披露其混合所有制改革试点方案总体思路和改革内容关键点，以“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”混合所有制改革十六字方针为指导，提出了改革的总体思路是总体设计，引入其他战略投资者，降低国有资本占股比例，通过夯实基础和开展创新业务提高M公司整体的竞争力。2017年8月16日，其与腾讯、百度、阿里巴巴、京东等网络电商平台密切合作，以协商和互利原则签署了战略合作框架协议，新引入战略投资者持股比例约为35.2%，M公司最终形成了混合所有制多元化股权结构，进而加快了混合所有制改革步伐。2018年1月24日，M公司董事会成员由过去的7名增加至13名。2018年2月11日，M公司发布限制性股票计划。

四、M公司混合所有制改革的影响因素

（一）外部因素分析

1.获取政府政策支持

M公司于2017年8月发布了混合所有制改革有关情况的专项公告，公告符合《关于深化混合所有制改革试点若干政策的意见》的精神，不仅卓有成效地推动了混合所有制改革试点实践，同时还促进了资源配置效率最优化。M公司作为央企母公司的代表，受到了行业各界以及政府的密切关注。因此在混合所有制改革的过程中，中央政府在权责范围内给予其一系列政策性的支持，力求通过M公司改革为其他公司提供借鉴模式和经验。政府的支持为M公司混合所有制改革的顺利进行提供了稳定的外部环境。

2.吸引战略投资者合作

“BAT”公司（百度公司、阿里巴巴和腾讯公司）作为中国三大互联网企业，其本身的用户范围广泛，涉及业务越来越多样化。M公司联合“BAT”公司先后推出百度大圣卡、蚂蚁宝卡、腾讯大王卡等大额流量并极具性价比的套餐吸引了众多用户，其中对于特定相关应用免费的政策提升了用户的体验舒适度。M公司在产品研发领域较为薄弱，但能通过混合所有制改革借鉴吸收“BAT”产品研究院的先进理念、员工培养模式，调整营销策略。

（二）内部因素分析

1.恰当选择混合所有制改革路径

M公司在2015至2017年的业务利润下滑的情况下，没有丧失对市场的信心，反而主动寻求发展的突破口。利用外部环境优势进行混合所有制改革，既得到了政府的政策支持，同时也开始主动探索适合的模式。一般来说，混合所有制改革路径有整体上市、改制重组、战略投资者的引入和股权激励政策。而以M公司改革的目标来看，通过定向增发、员工持股和股权激励这三大路径，其提高了公司的市场化程度和核心竞争力，有利于实现改革的最终目标，但是若脱离混合所有制改革这些路径，M公司很难在短期内实现公司的战略目标。

2.持续创新公司治理机制

M公司在公司治理结构及机制设计上主动创新，坚持以董事会治理为核心。引入国有股东和非国有股东代表同时加入董事会，成为主要成员，建立了独立董事制度等，既对董事会成员具有约束性，又赋予董事会一定的权力，最大限度地实现科学决策和监督。同时，M公司主动面向市场对经理层进行聘任，在一定程度上减少了国企在薪资方面的限制，给薪酬激励提供了更具弹性的调整空间。

3.强烈寻求自身发展

M公司是混合所有制改革的主体，因其4G业务落后、用户数量锐减，M公司亟待创新自身的产品和服务，增强自身的市场竞争力。混合所有制改革是国家积极部署的工作，依托大的改革背景，势必能剔除旧有的制度和结构上的劣势，从根本上为公司的发展提供新的方向和路径。公司在营业收入和净利润上远落后于同行业的其他公司，这也反映了其市场占有率并不理想。因此M公司有强烈的改革意愿，并能适时调整公司股权结构，注入新的业务发展动力，实现公司发展的目标。

五、M公司混合所有制改革的经验

（一）完善公司治理机制

M公司混合所有制改革丰富了公司的股权结构，通过改革逐步形成了多元化的股权结构，进而完善了公司的治理结构。这也避免了传统国有企业内部“一股独大”、干预过度以及所有权界定不明晰的情况，在监事会成员的任命上要注重债权人、政府和社会各方的利益诉求。引入相关战略投资者、董事会成员的层次化也有利于大股东之间的相互制衡，保障相关者的话语权，利于公司科学决策。M公司通过减少国有资本持股比重、引入相关战略投资者和员工股权激的方式降低了股权集中度，激发各个要素的活力，增强了公司发展动能。因此，股权结构更加合理、权力制衡更加高效、市场化程度有所提升，这些将最终完善公司治理机制，从而对公司的财务水平提升起到积极作用。

（二）及时把握市场发展机遇

随着互联网的快速发展，运营商的传统短信业务逐渐被OTT应用所冲击，而发现新的市场机遇并牢牢抓住是公司发展的强大助推器。M公司在面临同样的OTT应用对其传统主要业务的冲击时，力求通过混合所有制改革调整公司业务领域，挖掘挑战中新的市场机遇。M公司发现OTT应用的发展激发了来自身份验证的短信需求，业务目标消费群体包括个人和企业。

（三）提升公司与核心员工利益的关联度

核心员工队伍建设的稳定性对于公司的长远可持续发展起着关键作用。只有将核心员工的利益与公司发展命运紧密连接，才能切实提高公司的持续发展潜力与动力。M公司通过混合所有制改革推行员工持股计划，授予核心员工限制性股票，一方面为混合所有制改革的顺利进行提供了人才优势，另一方面通过让员工持股增强了核心员工队伍的稳定和内部管理创新。并且与激励约束以及考核制度衔接，完善了公司的中长期激励机制，增强了员工对于公司文化以及管理的认同感，增进了员工利益与公司利益长期目标的趋同性和一致性，切实增强了企业的内部凝聚力，使企业获得了更大的发展空间。

六、结语

本文以混合所有制改革试点之一的M公司为案例研究对象，通过分析M公司现状和改革后的效果，挖掘改革取得良好财务效果的内部和外部动因，研究混合所有制改革对于财务效果的具体影响，以及这次改革给我们带来的启示和经验。

第一，混合所有制改革在一定条件下对公司的财务效果发挥了积极作用。通常以公司治理为纽带，混合所有制改革从根本上改的是股权结构，进而改变公司治理结构，最终将通过更有效的公司治理影响公司经营状况，激发各方的动力和创新力，影响公司的财务效果。

第二，M公司的案例只是电信行业典型案例中的一个，但从中得出的某些启示和经验还是值得相关行业参考借鉴的。M公司的混合所有制改革对财务效果的影响具有一定的特殊性，未来在分析其他行业时需要立足实际情况，具体问题具体分析解决。