证券投资基金的交易行为及其市场影响分析

陆兴强

（财通证券绍兴柯桥柯北大道证券营业部，浙江 绍兴 312000）

一、引言

我国经济的崛起，带动了金融行业的快速发展。金融行业中的证券投资基金更是对维稳经济结构、推动经济发展具有重要作用。股民“羊群行为”的出现，无形中对整个证券交易市场产生了诸多影响。因此，必须进一步完善我国证券投资基金交易行为，确保对市场的影响是积极的，进而促进整个证券交易行业健康发展。

二、证券投资基金的交易行为对市场的影响

（一）证券投资基金

受经济全球化的影响，证券投资基金现今已经风靡全球，深受广大股民的喜爱。通俗地讲，证券投资基金就是一种集合投资基金制度，利用整体组合投资方式，从投资者手里获得证券投资资金。证券投资基金与其他金融信托关系类似，主要有委托人、受托人和受益人，其中受托人与委托人订有信托契约。但证券投资基金主要当事人关系之中还额外需要一个托管机构，并且不能与受托人是同一机构，基金托管人基本上都是法人；基金管理人将每个投资者的资金集合起来，形成一笔巨额资金再加以运作。证券投资基金把证券投资者的资金转换成金融资产，从而使货币资产得到增值。证券投资基金的管理者对投资者所投入的资金负有经营、管理的职责，保证证券投资者的资金安全和收益最大化。证券投资基金发行的凭证一般分为基金券、股票和债券。

（二）证券投资基金的交易行为

目前，我国证券投资基金交易行为最为常见的是“羊群效应”，也就是从众跟风操作。搜寻证券投资信息的沉没成本属性使得证券投资者作投资决策时不可能完全根据证券市场所有的投资基金信息，只能是自认为适合的时候就作出买进或卖出决策。当证券投资基金价格持续上涨时，会极大地刺激证券投资者的买进情绪，一些证券投资者总是根据其他同类投资者的行为而变化，从而导致证券投资基金价格的偏离，给投资者带来较大的经济风险。除此之外，正反馈交易策略也是目前市场上较为常见的证券投资基金交易行为，简单来讲，就是指一些证券投资者会先在证券投资基金价格升高时买进，然后在证券投资基金价格下跌时卖出，也就是我们常说的证券市场追涨杀跌。例如，大部分证券投资者都知道，完全消化证券投资新信息需要一段时间，因此消息灵通者就可以利用这段时间获利。一些证券投资信息更加灵通的套利者会通过各种手段刺激噪音交易者的需求，影响证券投资者对证券投资基金价格的预期。

（三）证券投资基金的交易行为对市场的影响

“羊群效应”对证券市场的稳定性和效率有很大的影响。因为“羊群效应”具有趋同性，会造成证券市场投资信息传递链的中断，将在极大程度上降低证券市场因素对证券基金价格走势的作用。当投资基金存在“羊群效应”时，许多基金将在同一时间买卖相同股票，买卖压力将超过市场所能提供的流动性，会破坏市场的稳定运行。如果“羊群效应”超过某一限度，将造成股价过度上涨或过度下跌，破坏市场的稳定运行。正反馈交易策略虽然对证券投资者来说是合理行为，但在市场势力操纵下可能形成价格泡沫，严重影响证券投资基金价格的稳定和证券市场的稳定。例如，20世纪美国股市泡沫给经济造成了巨大冲击。

三、应对证券投资基金的交易行为对市场影响的策略

（一）完善证券市场制度体系

随着国家整体生产力的发展以及商品经济的不断社会化，为更加符合商品经济进一步发展的需要，证券与证券市场就应运而生了。在我国的金融市场体系中，证券市场无疑在金融市场体系中占据重要地位，证券市场既可以调节国民资金的流动，又能够对整个市场经济的运行产生一定的影响。当前的证券市场交易制度下，股票市场中的优质股种类少，投资者想要维持收益，所能进行的投资选择有限，这导致很多投资者会跟从他人的投资行为，出现“羊群效应”式的投资［1］。因此，若想有效应对证券投资基金的交易行为对市场的影响，必须以促进证券交易行业健康发展为目标，综合考虑证券投资基金的交易行为对市场的影响，严格按照国家经济发展要求完善证券市场制度体系，减少证券投资信息的不确定因素，确保证券投资者能够获得准确、有效的证券投资信息，从而获得良好的证券投资收益或规避证券投资风险。在上升的市场中避免盲目追涨，在下降的市场中避免盲目杀跌，维持市场的稳定运行。

（二）尽量避免“羊群效应”跟风操作

个人证券投资者与整体证券市场波动之间具有十分密切的关系，个人证券投资基金变动能够直接影响整体证券市场的波动情况［2］。因此，笔者建议个人证券投资者必须有足够明确的证券投资目标和投资理念，不要让他人证券投资基金的交易行为影响到自身的投资策略，要根据自身的证券投资目标、现有流动资金以及亏损承受能力等，对证券市场进行观察和分析，设定收益点和亏损点。设定收益点可以提醒自己当前证券投资目标已经初步实现，以免陷入人性贪婪的弱点。设定亏损点可以明确自己选自证券投资基金的投资风险，以免未能及时卖出造成的更大经济损失。除此之外，当证券投资基金回报达到事先预估的收益点或亏损点时，证券投资者没必要立即卖出自己手里的证券投资基金，应当对证券市场走势进行科学、合理的预判，确认自己的证券投资基金操作方向是否正确，再决定是否卖出自己手里的证券投资基金。与此同时，证券投资者应具有良好的情绪掌控和调节能力，以此应付证券市场的起落情况，提升自我和解能力，从而促进整个证券投资基金的交易行为更加规范、科学、合理，帮助证券投资者顺利获得投资收益［3］。

（三）丰富证券投资基金品类

现阶段来看，我国可供证券投资者选择的品种非常少，整体金融行业的证券投资基金衍生产品不足，由于这样的市场情况，产生了证券投资基金“羊群效应”，严重阻碍了证券市场以及金融行业的发展［4］。从整体来看，我国证券投资基金品类远不如其他金融行业发达的国家，在基金公司专户理财方面门槛过高，未能将其创新潜能充分发挥出来。因此，应丰富证券投资基金品类，积极推动证券投资基金产品创新，为投资者提供更多的投资选择。例如：非常适用于社保基金等数额较大的指数基金（被动型基金）；综合了封闭式证券投资基金和开放式证券投资基金优点的ETF（交易型开放式指数基金）；证券投资者能够在网点申购的LOF（上市开放式基金）；QDII（合格境内机构投资者）基金；以黄金产业证券为主要投资对象的黄金证券投资基金；虽然投资风险要相对大一些，但是预期收益高的衍生证券投资基金。除此之外，还可以推动资产证券化，充分发挥固定资产的价值作用，为证券投资基金提供新渠道。

（四）建立健全证券投资基金评价制度

随着我国金融行业和证券市场的迅猛发展，各省市的证券投资基金评价机构也在日益增加，证券投资基金评价机构能够为证券投资者提供及时有效的投资信息，有效减少证券投资者在证券投资基金信息搜集方面投入的成本，帮助证券投资者作出正确的投资决策［5］。因此，应当综合考虑我国金融行业和证券市场整体发展情况，尽快完善证券投资基金评价体系，按照证券投资基金评价结果，树立证券基金投资者正确的投资目标和投资理念，维护证券基金投资者的权益。规范证券投资基金评价业务，以促进证券交易行业健康发展为目标，减少不同基金机构对基金结果采取标准的差异，制定统一的基金标准，从而减少证券投资基金信息的不确定性，使投资者获得准确、及时和有效的证券投资基金信息，争取到更大的利润空间，避免经济损失。

四、结语

我国证券投资基金交易行为最为常见的是“羊群效应”和正反馈交易策略，并且对证券市场和金融行业的稳定性影响非常大。因此，应当建立健全证券投资基金评价制度，尽量避免“羊群效应”跟风操作，丰富证券投资基金品类以及完善证券投资基金评价体系，使证券投资者获得准确、及时的证券投资基金信息，获得更大的收益。