县级投融资平台公司经营发展难点及对策研究

邓程梅

（泸州市兴泸投资集团有限公司，四川 泸州 646000）

一、X县国资公司经营现状分析

X县国资公司是县级国有独资公司，公司注册资本2亿元，下辖11个子公司，主要经营业务涉及城市基础建设、土地整理等。截至2020年底，公司总资产132亿元，负债96亿元，净资产36亿元，无主体信用评级。

（一）资产结构与质量分析

公司资产总额132亿元，其中，流动资产和非流动资产各占约50%，流动资产中以货币资金和其他应收款为主，非流动资产中以固定资产、在建工程和无形资产为主。公司资产质量不佳，有收益的资产不多，往来款项资金占用较大，资产流动性不足。其中，占比最大的是其他应收款56.54亿元，占总资产的43%，主要是拨付给关联方乡镇及政府部门的各类专项资金、内部关联企业间资金往来及借款利息、县级部门及乡镇借款本息、政府招商引资及产业发展的企业专项借款等。占比第二的无形资产38.43亿元，占总资产的29%，主要是土地、国有林场以及水库、水利设施等。公司的土地使用权（含水库相关土地资产）及国有农场等总额18.84亿元已用于抵押融资，资产变现受限。

（二）债务结构及财务安全分析

截至2020年底，公司负债总额96.44亿元，主要由短期借款、其他应付款、长期借款和长期应付款构成。其中，占比最大的是其他应付款36.19亿元，占全部负债的38%，主要是内部关联企业拆借资金、融资租赁借款、部分项目借款，工程项目保证金及质保金和部分外部往来款等；占比第二的是长期借款34.07亿元，占全部负债的35%，主要是金融机构借款，用于城市基础设施项目建设。公司有息负债本息合计85.53亿元，其中应付本金68.42亿元，占负债总额的71%，应付利息17.11亿元，对外担保余额4.4亿元。从2020年起，近几年是还本付息高峰，年付金额达12亿元，公司近期将面临较大的偿债压力。同时，鉴于公司资产质量和收益不高，公司资产负债率已达72.89%，已高于金融机构对融资企业普遍要求的资产负债率70%的警戒线。同时，公司带息负债占比较高，且资产流动性不足，拟通过发债置换存量债务的能力不足，整体属于高风险类型的财务结构。

（三）业务发展情况分析

2020年，公司合并营收20777万元，利润657万元。利润主要来源于公司本部收取的租金及拆借资金占用费（占总利润53%）和1家子公司城投公司政府性项目代建费及施工利润（占总利润77%）。其中：第一，基础设施建设项目规模仍较大。2020年底，公司承接市政、交通及水利基础设施建设在建及拟建项目61个，计划投资总额31.78亿元，预计该类基础设施建设项目可以给公司带来建筑施工及代管收入约4.86亿元。第二，存量资产经营收益下降。公司资产经营业务主要依托县政府注入资产的租赁业务和针对政府车改后给行政事业单位提供的汽车租赁业务。总体租金收入较为稳定，但行政事业单位办公用房的租金主受财政支付情况影响，从2018年开始有下降趋势。第三，转型发展房地产开发业务成为主要收入和利润来源，但收益不及预期。2018年成立房地产子公司，大力推进房地产开发业务，2020年预计销售收入13.33亿元，利润1.43亿元，但因成本较高及项目运营能力不足，实际效益远低于预期。第四，新培育发展矿产业务多以参股为主，对公司基本面改善提升较慢。公司正大力实施矿产开发项目，但鉴于公司投资受限，该业务主要采取与省市级国有企业合作实施，以参股方式参与，公司收益主要来源于分红，对公司盈利支撑效果不明显。

二、县级投融资平台公司普遍面临的困境

（一）资产质量不佳，流动性较差

公司流动资产多数为承接专项资金形成，较难转化成可用于经营的现金流，非流动资产主要是融资建设的基础设施、政府注入无收益或低收益资产，并且已大部分用于融资抵押，变现能力较差。

（二）债务负担沉重，财政支持不足且自付能力差

规范政府负债的一系列政策出台后，形成的存量债务大多转移给平台公司承担。特别是财政收入有限的地方，对于平台公司债务的还本付息支持不足，基本靠平台公司自筹解决。但依靠公司经营进行还本付息的能力不足，且因公司基本面不佳，融资能力受限，借新还旧的能力也不足。

（三）市场化转型积极推进，但业务普遍规模较小，盈利能力不强

受形势所迫，平台公司纷纷向市场化转型发展，以求谋取生存和发展的空间。很多县级平台公司在转型期间采取了专业化和多元化相结合的发展策略，但各专业公司收入规模只有几百万元，并且受固定投资大、成本高、经营机制不灵活等因素限制，基本未达到预期盈利目标。

三、对县级平台公司化解经营难点的建议

（一）优化优质资源配置，提高资产质量

资产不佳是制约县级平台公司经营发展的先决因素，只有优化优质资源配置，提高资产质量，平台公司才有持续健康发展的基础。这不能仅靠自身的力量，还必须借助当地政府的力量。一是加快推进县级平台公司优化重组，将资产向优势企业集中配置。例如，X县政府明确以X县平台公司为主体整合其他平台公司，并结合自身的资源情况，加快对X县平台公司纯公益性资产的剥离或置换，并将具有特许经营权的优质资产、股权等集中注入。二是推动资产价值最大化。如X县政府将X县平台公司51%的股权划归市国资委持有，借助市级政府层面优势，实现公司资产价值最大化，助力AA信用评级。

（二）加快存量债务化解，合理控制新增债务

很多县级平台公司所属区域的经济财政实力较弱，自身的造血能力较差，因此即便是区区数千万的债务资金偿还，都可能对部分县级平台公司形成巨大的挑战。首先应对其存量债务进行辨别，厘清债务化解规划并落实。针对不同债务类型进行重构：一是对于纯公益性项目产生的债务，主要还是争取通过政府债务置换来化解；二是对于准公益性项目，主要以长换短、借新还旧来化解；三是对于具备较好现金流生成能力的经营性项目，重点解决债务期限错配和融资成本过高的问题，尽可能地降低融资成本。其次应当从增加收益出发，提升自身偿付能力。现阶段，县级平台公司想要大幅增加经营收益存在现实瓶颈，仍然需要地方政府优化资源配置来实现。例如，X县政府明确将矿山、商住性开发土地、供排水特许经营等经营性资源逐步交由X县平台公司控股经营，增强其造血能力。再者，强化资本监管，推动平台公司提升资产经营能力，合理控制新增投资带来的新的债务压力。

（三）聚焦主业主责，适度多元化发展，提升盈利能力

在剥离了政府融资职能后，县级平台公司的核心职能就在于提供区域内公益性、准公益性领域的产品或服务，强化其在公益性、准公益性领域的业务获取能力和理顺市场化经营机制是关键。要尽可能地承担区域范围内更多的具有市场化运营基础的项目，提高主营业务的区域专营性，同时合理延伸产业链，适度多元化发展，提升盈利能力。例如，X县平台公司围绕县委、县政府明确的主业主责，集中资源创新发展三大产业板块。城市建设板块在理顺市场化机制的前提下，做大传统城市开发和建设施工业务规模，同时延伸开展项目管理、地产经营、建筑商贸等具有良好现金流和利润附加值的业务。城市服务板块重点发展现有供排水、物业服务、殡葬服务、汽车服务等具有较好现金流和稳定利润收益的业务，加快整合城乡公交、驾考驾培及加油站等交通综合服务业务。旅游康养板块作为业务转型的新增长极，初期集中资源快速做大医疗服务业务，并进一步整合和开发康养、文化等资源，全面促进旅游康养业务稳健发展。

四、结语

县级投融资平台公司作为县级政府投融资的代理人，要有效解决沉重存量负债化解和转型发展业务选择难点，一方面必须借助当地政府的力量改善资产结构、提升资产质量、化解存量债务、理顺市场化运营机制；另一方面必须聚焦主业主责，以提升盈利能力为中心，集中资源做大做强主业，适度多元化发展辅业。