股权投资基金项目投后管理研究

陈海波 海澜德科技集团有限公司

引言

在股权基金投资项目中，各项投资协议的签订均以结果为导向，致使投资机构在项目管理中的参与力度有限，这加大了对投资机构投后管理科学性、合理性、有效性的需求。做好股权基金投资项目投后管理工作，投资机构不但能够提高项目经济效益，还能够提高资金管理水平，这表示投资机构需要提高对投后管理工作的重视程度，并且积极借鉴资金管理机构的先进管理理念和方式，切实满足不同项目的需求。

一、股权投资基金项目投后管理定义和内容

(一)股权投资基金项目投后管理定义

投后管理是股权基金投资项目“募、投、管、退”四项管理环节中最为重要的，指的是为了降低股权基金投资项目投资风险采取的一系列措施和活动，以此来推动被投资企业实现增值，从而提高股权基金投资项目投资经济效益。高质量高效率的投后管理在主动减少和尽量消除投资风险的同时，还有利于股权基金投资项目的后续发展，为投资对象退出股权基金投资项目提供了便利条件，从而实现成功退出，避免投资对象面临更多的经济损失。目前，关于股权基金投资项目投后管理含义最大的争论点在于如何界定投后管理边界，这便涉及到了投后管理具体内容以及投后管理能够产生什么样的管理效果。具体来讲，股权基金投资项目投后管理不代表投资对象需要完全参与被投资企业的各项经营管理活动，而是需要应用具体的管理方式和手段、制定科学的管理方案和规划，从投资退出机制、投资风险识别、产业链整合协同三个角度形成对被投资及股权基金投资项目的有效管理，从而实现确保项目投资效益的根本目标。

(二)股权投资基金项目投后管理内容

股权基金投资项目投后管理内容具体可以分为如下几项：第一，项目基本信息管理，具体包括收集项目财务报告、投资年度会议议案、董事会会议议案、临时股东会会议议案、项目经营数据、项目交易信息、项目发展规划、项目交割法律文件。第二，项目调研访谈，具体包括定期及不定期开展对被投资企业的访谈，开展与产业链上下游企业、金融机构、中介机构、行业龙头企业等相关机构的交流[1]。第三，项目报告，具体包括投资交割报告、年度报告、季度报告、月度报告、复盘会议报告、完成退出报告，并且不同报告的内容及格式要求基本一致。第四，重大事项决策，具体包括董事会议案、股东会议案、项目重大事件的决策，这些事项均直接关系到了投资机构经济利益和项目投资效益，目的是通过既定的程序形成形成统一的意见。第五，增值服务，具体包括针对项目拟定整体服务计划、专项服务计划、投后管理方案，可以在服务过程中向中介机构咨询或者获取帮助，这是因为中介机构完成上下游客户联动的专业程度更高。第六，文档集成和归档，具体包括书面文档和电子文档归档，项目经理需要将项目的全部文档归集成册、统一归档，为了避免归档工作出现混乱，项目经理需要连续进行集成归档。第七，退出决策与实施，具体包括起草退出方案、按照有权决策意见实施退出，此过程需要的时间往往较长，在实施退出的过程中仍然需要进行报告。第八，项目后评价和报告，具体包括总结项目投资经验和经济收益，并且需要定期向上级部门进行报告。

二、股权投资基金项目投后管理模式

(一)投前投后一体化模式

投前投后一体化模式的应用特点如下：项目负责人需要同时完成股权投资基金项目投前尽调、投中交易、投后跟进和管理工作，即项目负责人需要完成从项目投资到项目退出的全部管理工作。投前投后一体化模式适合应用在中小型股权投资机构中，能够节约投资机构在项目投后管理中的应用人力资源和物力资源；但是对于项目负责人的专业程度要求较高，这是因为项目负责人需要同时掌握法律、财务、企业管理、行业管理等知识和技能，这样才能够满足股权投资基金项目对于投后管理的需求，并且受到项目负责人经验和精力的限制，难以为被投资企业提供增值服务。

(二)专门化投后管理模式

专门化投后管理模式的应用特点如下：在股权投资基金项目投资完成之后，投资机构设立专门的投后管理团队，负责完成一应投后跟进和管理工作，并且需要深入剖析被投资企业的内部管理问题，为此提供针对性的管理计划，同时监管各项管理工作的落实程度。专门化投后管理模式适合应用在大型股权投资机构中，这是因为大型股权投资机构由于实际业务量较大，普遍设置了专门的投后管理部门，相比较整体管理模式，独立管理模式更有利于确保投后管理专业程度；但是需要投后管理人员与项目负责人和前期投资人员进行沟通，这会增加投后管理的时间成本[2]。

(三)投前+投后互补模式

投前+投后互补模式的应用特点如下：投资机构将前期投资人员纳入投后管理团队中，并且专门建立为被投资企业提供增值服务的团队，负责完成一应投后跟进和管理工作及增值服务工作，如果遇到无法解决的投后管理问题，还需要聘请行业专家或咨询机构建立专家队伍，形成“投资管理+投后管理+专家管理”三位一体的投后管理模式。投前+投后互补模式适合应用在大部分股权投资机构中，这是因为此模式的应用较为灵活，但是由于管理团队兼任的是双重职责，因此，难以对投资管理阶段和投后管理阶段工作绩效的准确量化及评价。

由此可见，不同股权投资基金项目投后管理模式的应用特点不同，投资机构需要结合项目类型、项目实际情况、增值服务需求、投资规模、投资目标、管理成本等诸多因素选择合理的投后管理模式。

三、股权投资基金项目投后管理策略

(一)建立专门投后管理制度

股权投资基金项目投后管理的专业性和针对性较强，需要投资机构建立专门的投后管理制度，在为一应工作开展提供既定标准的同时，还能够为管理人员约束自己的行为提供保障，具体策略如下：第一，投资机构能够建立被投资企业定期报送财务报表制度，并且选择会计师事务所进行合作，以此来获取被投资企业的财务报告，了解被投资企业的财务状况。此外，管理人员需要强化对财务报表和审计报告的分析，及时发现被投资企业及股权投资基金项目存在的财务问题，从而采取针对性解决策略。第二，投资机构能够建立不定期现场调研制度，使得管理人员通过现场调查、亲自验证等方式了解股权投资基金项目具体信息，这样能够最大限度确保项目信息的真实程度和准确程度，具体的现场调研频率需要视实际需求而定[3]。第三，投资机构能够建立财务监管制度，安排专门的财务总监解决股权投资基金项目存在的风险，往往能够获得更好的管理效果，这是因为财务总监的监管水平较高，并且具备一定的大局观，真正实现了对被投资企业财务管理状况和经营发展状况的动态掌握。

(二)采取科学合理管理手段

只有通过科学合理的管理手段，才能够获得较为理想的股权投资基金项目投后管理效果，这表示投资机构需要针对不同项目采取针对性投后管理手段，并且不同项目存在共同的投后管理手段，具体策略如下：第一，投资机构能够深入到被投资企业内部，及时准确掌握企业现阶段面临的运营发展问题，同时针对不同问题提出针对性解决意见；一旦发现企业存在重大问题或运营隐患，则需要及时制定解决方案，以此来确保各项投资资金的应用安全。第二，投资机构能够强化对被投资企业财务数据的分析，通过财务报表能够掌握企业运营发展状况，不但能够及时发现问题，还能够进一步评估股权投资基金项目的投资价值和意义。第三，投资机构能够定期参与被投资企业日常运营发展会议、专项决策会议、决策事项讨论会议等，通过会议实现与企业高层的沟通，了解高层的经营管理理念和方式，同时还能够进一步掌握项目开展情况；此外，在沟通和管理过程中，还能够拉近与企业管理者的关系，为后续监督管理工作开展提供了便利条件。

(三)强化对项目的风险管理

股权投资基金项目投后管理存在不同程度的风险，如果投资机构能够做好对常见风险的管理工作，便能够降低风险事故发生概率，从而确保股权投资基金项目的正常开展，并且获得预期经济效益，具体策略如下：第一，投资机构需要加强对信息不对称风险的管理，因为投资机构面向的投资对象主要为创立初期企业或中小型企业，出于个人利益，被投资企业往往不会向投资人全面传递企业运营发展信息、财务信息、业务信息，致使被投资企业与投资人之间存在信息不对称问题，从而导致粉饰财务报表、财务管理思想松懈、投资资金应用不当、投资资金应用方向及数额不明等问题。基于此，投资机构需要令被投资企业明确及时准确披露必要信息的重要性，以此来维护投资人的基本知情权[4]。第二，投资机构需要加强对被投资企业内部管理机制不健全风险的管理，因为投资机构面向的投资对象大部分为科技型初创企业，尽管这些企业的管理者和领导者普遍具备较强的内部管理能力，但是受到企业现有法人结构和治理结构的影响，很可能会出现内部管理不到位等问题。基于此，投资机构需要强化对被投资对象内部管理工作的监管，并且为其提供针对性意见。

(四)提供基金项目增值服务

为被投资对象提供增值服务也是股权投资基金项目投后管理的一部分，这表示投资机构有必要进一步完善现有增值服务内容和方式，以此来帮助被投资企业提高运营发展质量和效率，从而提高投资经济效益，具体策略如下。第一，投资机构能够为被投资企业提供咨询服务，因为股权投资基金项目投后管理人员普遍具有较为丰富的工作经验，对于投资市场的理解和认知要高于被投资企业管理者，能够从市场营销、人力资源管理、核心技术发展、基础业务扩展等方向，为企业提供运营发展意见，同时还能够帮助企业预测运营发展风险及财务风险。第二，投资机构能够为被投资企业提供后续融资服务，后续融资对于被投资企业运营发展而言十分重要，但是创业者往往不擅长应用企业优势来获取融资资金，投资机构可以通过丰富的融资渠道和资源来为企业提供后续资金。第三，投资机构能够为被投资企业提供外部关系网服务，使得被投资企业能够更多地应用到投资机构的资源，例如，战略合作伙伴、政府支持政策、专家资源、技术资源等，以此来提高企业在市场竞争中的优势。第四，投资机构能够为被投资企业提供上市辅助服务，创业者的管理精力是有限的，并且缺少足够的资本运作经验，在上市方面可能会面临一定问题，而投资机构能够帮助企业完成并购和重组等股权增值计划，从而做好上市准备工作，无论是对于被投资企业还是对于投资机构来说，企业上市都是一件利大于弊的事件。

(五)强化管理人员配置及培养

股权投资基金项目投后管理工作需要由专门的管理人员完成，并且投后管理工作的特殊性对管理人员提出了较高的专业要求，需要管理人员完成多项工作、履行多项职能，为此，投资机构需要做好对管理人员的配置和培养工作，具体策略如下。第一，投资机构在构建股权投资基金项目投后管理团队时，需要尽量选择具备实践经验、专业技能的管理人员；并且需要考虑到投后管理人力资源成本，而聘请行业专家的成本普遍较高，因此，企业需要强化对内部管理人员的培养，确保投后管理工作具有足够的人才储备[5]。第二，投资机构能够加大对股权投资基金项目投后管理人员的培训力度，在巩固其专业知识和技能的同时，还需要开阔其视野、完善其管理思维模式，使得管理人员能够在做好本职工作的基础上，加深对投后管理的理解程度，从而就管理内容和方式进行创新；同时需要培养管理人员的问题解决意识和能力，确保各项投后管理问题都能够得到及时汇总和解决，最终提高整体投后管理质量和效率。

(六)强化对创业者的监督管理

创业者是企业的领导者和管理者，相比较被投资企业其他工作人员，创业者对于企业的情感更加独特和丰富，并且对企业带有一定的控制欲望，可能会出现抵触他人参与企业经营管理的情况，这表示投资机构需要针对创业者采取专门的监督管理方式，具体策略如下。第一，投资机构能够在被投资企业派驻董事及业务副总，这是因为股权投资基金项目中，一名董事往往难以通过董事会对各项事宜进行掌握和控制，派驻董事及业务副总则能够帮助董事做好董事会管理工作；此外，还可以修改董事会重大决策表决条款，使得派驻董事及业务副总能够在董事会中获得一定表决权。第二，投资机构能够在被投资企业设置财务总监，以此来强化对企业财务信息的监督和管理，全面降低财务信息不对称问题的发生概率，同时实现对企业运营发展情况的动态把握，尽管这会增加股权投资基金项目投后管理的成本，但是却能够获得更为理想的管理效果。

四、结语

综上，投资机构能够通过建立专门投后管理制度、采取科学合理管理手段、强化对项目的风险管理、提供基金项目增值服务等策略，完善股权投资基金项目投后管理工作。在此基础上，投资机构才能够实现对各项投后管理因素的全面分析，通过股权投资基金项目投后管理为投资机构构建良好的基金运转体系，尽管此过程较为漫长，但是能够从制度层面降低投资风险和资金风险，从而确保投资机构经济效益。