企业并购中的财务风险分析及控制

赵小满 力量(秦皇岛)能源有限公司

一、前言

伴随着融资并购活动的频繁发生，企业发展对并购过程中财务风险的规避工作也提出了更高的要求，而且财务管理又是企业管理的重要组成部分，其对于确保企业的经济效益以及并购的成功有着非常重要的作用。但是不可否认，当前的财务风险控制还存在有一定的问题，其要受到多方面影响因素的限制，制约了其进一步的发展。

二、企业并购的财务风险分析

企业进行并购的过程中会存在财务风险，按照并购的流程可能会出现的导致出现财务风险的原因需要个别分析。

(一)并购前期的财务风险

并购前期的资产评估十分重要，在这一阶段很可能会由于信息的不对称而对目标公司的价值做出了错误的分析，高估了其价值而导致财务风险问题的发生。具体来说，首先是目标公司产品所对应的风险，企业进行分析时很可能对目标公司生产的商品进行购买力的错误估计，而事实上该商品市场行情并不好。其次，对目标公司的部分资产进行了抵押和担保，必然会导致收购方的劣势，潜在的风险是不可以预见的。另外，目标公司有一些潜在的负债并未如实告知，或者有未披露负债，这都是由于信息不对等而导致的并购前期财务风险。

(二)并购中期财务风险

从本质上讲，并购是收购方的一种投资活动。获得所需的资金才是企业会产生并购行为的初衷，这是一种企业投资行为。因此在进行并购的过程中在保证总需求的前提下，还需要对融资成本和融资风险进行全面的评估和考量。

目前，企业并购的财务风险非常高，以融资风险为首，融资风险主要与并购的资本担保有关，资本来源风险主要与资本结构有关。在进行并购时要保证所并购的企业资本中资产与负债的结构平衡性，不可过多的负债经营，将债务资本与股权资本平衡化，使得企业在实际营运中长期负债与短期负债有机结合，规避融资资金所产生的风险。当前企业并购的最主要原因则是确保企业的可持续性发展，在所锁定的目标公司结构资本过于不平衡时，将投资回收期和融资期与合并所需的长短期资金和正常营运资金相匹配。否则，企业很可能会因为资金链出现问题而导致财务问题的出现，对企业的运营造成严重的影响。并购往往需要巨额资金来完成，这不是单一的融资方式所能解决的。在进行并购基金的多渠道融资过程中，融资结构风险威胁着企业运行。这时能否在时限内筹集到需要的资金就是能否规避融资结构风险的关键所在。

(三)并购整合过程中的财务风险

企业并购过程的财务活动属于最主要的活动，它涉及到企业经营的各个方面。因此，并购后应该及时采取相关的措施有效的将不良资产进行消除，降低企业的资产负债率。这对与企业运营的灵活性与环境适应性息息相关。财务整合环节出现问题不仅会使得企业在市场竞争中处于竞争劣势，甚至可能因为负债比例过高而破产，最终无法偿还本息。在企业合并的过程中，存在着各种财务风险。财务风险的形成并不是单一因素所造成的，是多种因素共同作用下形成的结果。当某种因素的影响超过一定的界限之后就会导致企业金融风险，而这对企业并购的成败起着决定性的作用。

三、企业并购中的财务风险控制措施

企业并购活动想要达成预期效果，就需要对过程中可能出现的风险因素进行有效的控制。买方可以聘请专家进行全面分析，对目标公司的财务状况和经营能力等因素进行全方位的研究与评估，合理地判断并购行为会对企业带来的利益。并采取早期预警机制，及时有效地对可能出现的金融风险和金融危机采取相应的措施，并确保并购成功的可持续发展。

(一)正确评估收购目标公司的初始价值

为了有效地降低对目标公司的价值评估风险，需要在并购初始阶段对目标公司的准确信息进行全方位的分析。在这一过程中，购买方可以聘请专业的机构与专业人士对目标企业的财务经济状况进行专业的审核，确保目标公司的评估、核算方法是否符合规定，财务经营状况是否适当，是否有人在进一步确认相关信息的同时操纵利润，将调研范围扩大化，实现对所锁定的目标公司的资产、负债等披露的信息进行有机核实，做好目标公司的营运情况检查，评估目标公司资产的可用性，为目标公司的资产估值和确定收购价格提供依据。彻底清理债务，防止未披露的债务或潜在债务会造成企业的损失。此外，对于目标公司合并以及内部管理问题也需要有关专家进行评估，从而确定目标公司转型所需的投入量。在并购相关协议的制定与签订协议时需要由专业的律师事务所进行监督，明确并购过程中未尽事宜的法律责任。

在并购的定价上是十分复杂的，需要对定价方案进行专业的制定。收购人可以聘请评估机构对目标公司进行评估，同时也要避免单一评估方法进行评估，确保评估的合理性。目前常用的目标企业价值评估方法有三种，分别为收益法、市场法与成本法。就方法本身而言，各有利弊，由于项目评估目的、评估对象、资料收集情况等相关条件不同，很难采用一种评估方法达到理想的评估效果。简而言之，在对目标公司的价值进行评估定价时需要避免单一评估方法的使用，需要根据并购动机与企业特点采取不同的评估方式，采用多种思路进行评估，总之，对目标公司的估值需要多层次的思路和方法。

(二)采取合理的融资方式，拓宽并购融资渠道

企业主要的并购重组的融资方式包括三种，即为债务融资、权益融资和混合融资。在进行融资计划拓展时，要确保降低杠杆所导致的股东收益稀释，发挥财务杠杆与债务资本的权衡作用，制定出最适合企业自身的融资结构，实现企业融资效率和效益最大化。并购融资具有融资量大、渠道广、方式多样的特点，并购之后会对企业的资本结构与企业的经营管理带来不可忽视的影响。在进行并购融资过程中企业需要对融资渠道进行拓宽，降低财务风险发生的可可能性。在融资政策方面，积极运用多种融资渠道，将资本结构控制在合理范围内，将权益资本和债务资本的比例控制在合理范围内。同时，要合理调整短期负债与长期负债的比例，有效协调偿债、现金流量与未来现金流量的关系，积极规避企业将来运营过程中可能会出现的现金流量不足的现象，降低企业风险。

(三)并购中的财务风险控制措施

企业进行并购行为的最终目的是增加价值。因此，并购后需要将被并购方的企业管理模式以及风险控制机制进行全面的优化和统一，通过财务整合实现协同效应。如何管理、控制和任命高级管理人员是企业整合中最重要的问题。并购后的管理水平决定了企业能否对被并购公司进行有效的管理和控制，高管人员的不当安置也会给并购带来阻力。同时在企业高层管理人员的安置以及企业文化的融合上也是一大难题，将给企业带来风险。

首先要在企业财务部门的机制与职能构成上进行有效的整合。对财务制度与企业内部财务审核评估机制进行建立与完善，加强内部管理。为被合并公司制定新的财务管理体系，将被合并公司的财务目标调整到与本公司一致的方向上。财务管理机制的统一，会解决规避到许多因为财务管理审查制度上不同而产生的问题。同时要调整合并企业财务人员职责，对财务管理人员的管理进行加强。

其次要对企业内部各种资源进行有效的整合，这是合并企业资源优化的重要手段。母公司按比例向现有母公司的股东分配收购业务的股份，以合法、系统地将子公司的业务与母公司分离，并获得现金或证券收入。虽然新公司是一个独立的法人实体，但原公司仍然是新公司的主要股份。原公司与新公司、新公司与新公司之间存在着股权关系。此外，在并购和剥离成功后，母公司将获得超额投资回报。另外，资产剥离可以降低企业并购的财务风险。资产剥离是当企业发生重大事件时的一种比较合理性的选择方式，也是当前状态下的最优选择，是一项最优的价值战略。在企业的并购中，对于不适合企业发展或是成长前景小的企业而言，对于某些无利润的业务要及时做好剥离，使得企业重新回归到正常经营中，及时做好止损工作，确保企业的资源利用效率提升，资源配置合理化，增强企业在激烈市场中的竞争力。

四、结语

综上所述，现阶段企业的并购整合工作还要受到财务制度体系建设、资产评估方案、并购付款方式以及整合方式等限制，减少企业并购中财务风险。对此，笔者针对企业并购过程财务风险产生的原因提出一些合理化建议，主要从并购企业的审核、评估方式的选择、并购支付方式等方面作为切入点，促进企业并购的规范性以及低风险性。