基于GONE理论的财务舞弊分析——以瑞幸咖啡为例

张一萍，杨 英

（东北电力大学，吉林 吉林市 132000）

0 引言

整理中国证监会发布的行政处罚决定书可以看到，自2011 年至2020 年间，每年都有不少上市公司因涉嫌财务造假而被查处，经证监会披露的被处罚企业数量几乎连年递增。企业财务造假的行为严重损害了广大投资者的利益，扰乱了证券市场的秩序。本文以瑞幸咖啡为例对其财务造假手段进行剖析，从其商业模式、内部控制、外部监督等三方面提出一些可行的建议。

1 关于财务舞弊的理论研究

本文是基于GONE理论对瑞幸咖啡财务造假案件进行分析，相对其他的理论研究，GONE理论分析得会更加全面。GONE理论是由BolognaG.Jack.＆Wells Joseph T.（1993）提出的。GONE理论主要包括4 个要素：贪婪（Greed）、机会（Opportunity）、需要（Need）、暴露（Exposure）。贪婪因素主要说的是财务人员或企业的负责人员自身的道德观和价值观，是否能抵挡住外界的诱惑。机会和需要则类似于舞弊三角论中的机会和压力。暴露则说的是此次舞弊如果被发现所带来的影响与后果，如果受到的惩治带来的损失比舞弊带来的收益要小，那么很大程度上发生舞弊的可能性会更高。

2 瑞幸咖啡财务造假事件回顾

2.1 瑞幸咖啡基本简介

2017 年6 月，瑞幸咖啡注册成立，总部位于厦门，创始人兼首席执行官为钱治亚。2018 年1 月瑞幸咖啡接连在北京、上海开店进入试营业模式，此后5 个月瑞幸进入迅速扩张阶段。到2019 年年底，其门店数量上升为4 500 多家。2019 年5 月17 日，瑞幸咖啡成功在美国纳斯达克“敲钟”上市。瑞幸从第一家门店开业到上市，仅用18 个月，成为世界上从成立到IPO 最快的公司之一。

2.2 瑞幸咖啡财务造假被揭露至退市的过程

2020 年2 月，浑水发布瑞幸的做空报告。2 月3 日，瑞幸方否认做空报告中的所有指控。2 月4 日，相关机构否认瑞幸方造假。2020 年3 月，瑞幸咖啡卖空仓位成倍放大，与此同时看跌期权数量也巨额成交。4 月2 日，瑞幸方承认财务造假，市值蒸发65 亿美元。5 月19 日，收到退市通知。

3 瑞幸咖啡财务舞弊的手段及原因分析

3.1 造假手段

3.1.1 虚增销售收入

第一，虚增销售商品数量。公布的单个门店的每日销售商品数：2019 年Q3 为444 件商品，2019 年Q4 为483－506 件，而据浑水报告显示2019 年Q4 单个门店每日销售仅为263 件商品，相比之下瑞幸咖啡每个商店每天的商品销量在2019 年第三季度至少夸大了69%，在2019 年第四季度至少夸大88%。

第二，瑞幸的财务数据夸大了每件商品的净售价。瑞幸2019 年第三季度的财报显示每件商品的净售价为11.2 元，而由于发送优惠券到APP 中以鼓励大众来瑞幸消费，它的净售价约为9－10 元，虚增的幅度高达了12.3%。这表明实际销售价格为上市价格的46%，而非管理层所声称的55%。

3.1.2 大量虚增成本费用

瑞幸夸大了2019 年的广告费用超过150%，尤其是在大众传媒上的广告支出。瑞幸2019 第三季度财报显示的广告费用为3.82 亿人民币，但根据研究数据分析表明瑞幸2019 年三季度在其广告商分众传媒的广告费用支出为4600 万元，大量虚增了成本费用。

3.1.3 隐含的关联方交易

瑞幸咖啡董事长曾将旗下上市公司神州优车1.37 亿的资产输送给其同学王百因，后面王百因成立征者国际贸易有限公司，该公司的主营业务为咖啡机销售及食物原材料的供应，这与瑞幸咖啡的产品链高度的吻合。

3.2 原因分析

通过GONE理论对其产生财务舞弊的原因进行分析，主要有以下四方面原因：

3.2.1 贪婪

根据浑水发布的几大危险信号可以发现瑞幸的几位重要管理层或者关联方曾经都有一些不好的个人经历：瑞幸联合创始人兼首席营销官杨飞曾因非法经营罪被判处有期徒刑18 个月。独立董事邵孝恒曾是一些非常可疑的在美国上市的中国公司的董事会成员，18 家中的9 家公司自上市后亏损超过了50%，8 家接近破产。董事长陆正耀和其他投资者曾在短短9 个月内向市场抛售了神州租车（699 HK）42%的股票，套现16 亿美元。瑞幸管理层强调，他们从来没有出售股份，而他们已经通过利用股票质押来融资变现，质押股份几乎占其总股份的一半。

基于上述分析，瑞幸的管理层和关联方都有很多的“黑历史”可查，全然置企业家精神于不顾，没有社会责任感，对于这样的企业，财务造假就不足为奇了。

3.2.2 机会

3.2.2.1 股权分布不合理，内部控制起不到监管作用

瑞幸咖啡的股权分布情况：陆正耀占30.53%，钱治亚占19.68%，MAyer investment Fund 占12.4%，黎辉（大钲资本）占11.84%，刘二海（愉悦资本）占6.75%。在瑞幸的股权分布中，MAyer investment Fund 的实际控制人为陆正耀的姐姐Sunying Wong，而这在瑞幸咖啡的报表中并未披露，其是在神州优车中被披露出来的，这对姐弟对瑞幸的股权持有率高达42%，已经可以对瑞幸咖啡进行重要的决策。另外，陆正耀和钱亚治同来自神州优车，陆正耀和黎辉、刘二海也是在神州优车时期就已相识，多年来一直有着合作关系，他们的联合完全可以形成垄断控制，完全起不到内部控制应有的作用。

3.2.2.2 外部控制监管不全

（1）从投资者角度来看，由于信息不对称的原因，投资者并不能真实地了解瑞幸咖啡真正的财务状况，他们看到的只有瑞幸经过加工美化过的财务报表和铺天盖地的广告宣传。

（2）从政府角度来看，瑞幸咖啡上市年限较短，并且上市地点与企业经营地点并不一致，上市是在美国，而经营地点在中国，这样对相关机构的监管也十分不利。

（3）从行业角度来看，瑞幸咖啡本质上来说不是传统行业，用于监管传统行业的一些方法基本不适用于瑞幸这种新零售行业，如果不是浑水派出大量人员进行实地录制视频可能也不会发现其造假，从行业监管来说，监管方式并不适用于瑞幸咖啡。

综上所述，从公众监督、行业监督、政府监督等各个层面来说，均没有对瑞幸咖啡产生任何实质性的监管，各方面监管均存在漏洞，给瑞幸的财务造假提供了一个可乘之机。

3.2.3 需要

瑞幸咖啡最大的需要莫过于是对资金方面的需要了。长期以来，瑞幸咖啡的商业模式存在缺陷，错误的在对茶文化十分固执的国家推出功能性咖啡，从成立至扩张的过程中，瑞幸还以重金增加宣传力度，并且试图用低价来保证客户的留存率，长期对用户的补贴、房租、人工、广告费等，这一切使得瑞幸在资金方面入不敷出。

3.2.4 暴露

瑞幸咖啡成立年限较短，上市也不满一年，由于上市时间过短，政府对它的监管时间也不足一年，其上市在美国的纳斯达克，经营地点在中国，即使它上市年限较长可能也难以监控得到，另外其与传统产业不同，如果不是像浑水这样专门的做空机构派出大规模的人员来取证，几乎很难发现其财务上的造假，基于上述种种，由于造假被发现的可能性较小，瑞幸管理层存有侥幸心理。

4 防止企业进行财务舞弊的对策和建议

通过对瑞幸咖啡财务造假的原因的论述，可以从以下几个方面提出一些有针对性的建议：

4.1 完善内部控制体系的建设

对上市公司而言，要加强中小股东的话语权，避免大股东联合形成内部人控制，让中小股东参与企业的一些决策。在公司股权分布上避免完全私有化，可以吸引银行等国有企业来进行投资。在选聘独立股东时应重点考察其过往任职经历，选择没有什么“黑历史”的人来担任独立董事。

4.2 建立健全相关法律法规，加强外部控制，提高违法成本

目前，对于企业财务造假，我国《证券法》规定60 万的顶格处罚，60 万的处罚对财务造假带来的收益来说根本不值一提，政府应该提高违法成本。目前也有很多境内企业在境外上市，政府也应对这类企业制定相应法律，明确责任划分，保全中概股的声誉。

4.3 找准定位，制定正确的商业模式

一个公司的商业模式不能一味地靠复制某个成功企业，公司产品的销售量亦不能只依靠低价来维持。公司在制定商业模式的同时，应该考察群众对其商品的需求，要符合主流群众的消费需求，不能想当然地制定一些功能性的商品，要制造出一些符合国情，符合当地大众潮流和口味的商品。

5 结语

本文主要基于GONE理论来分析瑞幸咖啡财务舞弊的原因，认为可以从企业的商业模式、内部控制、外部监督三方面入手，抑制上市公司财务造假的行为。对于企业的商业模式，审计人员在审计时要考虑其商业模式带来的风险隐患。从内部控制方面，企业要不断加强自我监督，建立良好的内控机制。政府要加强法律建设，提高财务造假的违法成本。只有内控制与外监督相结合，才能最大限度地减少企业财务造假的可能性，维护我国证券市场的稳定，保证投资者的利益。