三一重工盈利能力分析

文/张馨月(长沙理工大学）

一、引言

盈利能力是指公司在正常的生产运营条件下，赚取利润的能力，盈利能力的高低意味着公司在未来是否有足够的资金投入到经营和发展中。对上市公司管理者来说，进行盈利分析的目的是利用盈利能力指标来反映和衡量公司业绩，发现管理中存在的问题；对债权人而言，利润是企业偿债的重要来源，特别是长期债务，盈利能力直接影响企业的偿债能力；对于投资者来说，股东的直接目的是获取更多的利润，公司盈利能力的增加会使股价上涨，股东获得资本收益；对公司职员而言，公司具有较强的盈利能力，会为其提供稳定的生活保障，创造良好的工作条件；对于政府来说，公司的盈利能力越强，政府的税收就会越多，政府就能有更多的财政资金用于基础设施建设和其他公益事业。从企业长远发展来看，只有保持强有力的盈利能力，企业才能持续健康发展。

盈利能力分析主要分为三方面：一是对经营获利能力分析。一般只分析企业正常经营活动的盈利能力，不涉及非正常的经营活动。对于经营获利能力分析，主要涉及三个指标，即销售毛利率、营业利润率、销售净利率；二是对所有者投资获利能力分析。该分析主要是通过资本利润率、市盈率等方面得到一些信息，为现有的和潜在的投资者、债权人和其他利益相关者提供支持决策的重要信息；三是对资本经营与资产经营盈利能力分析。这种分析在于衡量企业资产的使用效益，在反映投资效果情况下，该指标只有比社会平均利润率更高时，公司的发展才能处于有利地位。本分析所采用的指标是：总资产净利率、净资产收益率、成本费用净利率。

二、三一重工公司简介

制造业是国之本，制造业的健康发展关系到国家的根本，对国家增加就业，增加税收等方面起着重要作用。党的十九大开启了新时代新的征程，经济不断发展，各行业不断进行调整，产业结构转向更高层次。随着基础建设的加快，房地产行业的不断投资，未来工程机械市场发展空间充足。

三一重工股份有限公司是由三一集团有限公司控股的工程机械行业龙头企业，于1994年正式创立，2003年7月在上海证券交易所上市交易。三一重工是我国制造业中创新发展的前驱，目前已经发展成为全球领先的工程机械制造业企业之一，主营业务是工程机械的研发、制造、销售和提供服务，其产品囊括了混凝土机械、起重机械、挖掘机械等多种重型机械设备。公司秉承着“一切源于创新”的理念，致力于研发世界工程机械最前沿技术与最先进产品。三一重工股份有限公司名字中的“三一”代表着公司创业初期提出的企业文化，即“创建一流企业、造就一流人才、作出一流贡献”。虽然三一重工也面临技术转型和人才培养等方面的问题，但随着科技进步，政策发展，解决问题的途径也变得多元化。如何提升经济效益是当前上市公司工作的重中之重，对整个公司的运营效果至关重要。而三一重工作为一家上市公司，其各项信息披露得较为及时，相应的数据可以通过企业年报获得，其数据准确性和可靠性较高。基于上述因素，对工程机械行业的代表企业三一重工进行盈利能力纵向分析，并作出总结，有利于巩固国民经济的发展，配合国家的战略布局。

表2 三一重工2011——2019年盈利能力指标（数据来源：国泰安数据库）

表3 三一重工2011——2019年盈利能力指标（数据来源：国泰安数据库）

三、盈利能力分析

上市公司从事经营活动，其直接目的就是利润最大化和保持业务的平稳运行发展。无论是公司管理者，还是债权人或投资者都非常关心公司的盈利能力。在分析三一重工公司财务水平的过程中，有很多指标可以反映公司盈利水平，本文选取衡量三一重工公司盈利能力的指标为销售净利率、总资产净利率、净资产收益率、成本费用净利率和每股收益。在纵向分析四个盈利能力典型指标之前，先对最能直观反映盈利能力的数据——净利润、营业利润、营业总成本、营业总收入进行纵向分析。

（一）盈利能力数据分析

随着市场经济的不断壮大和工程机械行业体制的不断改善，2011年达到了整个机械行业发展的巅峰。与此同时，虽然三一重工公司规模不断壮大，营业范围也不断扩展，总资产不断扩增。但三一重工的业绩依然没能变好，而且从2012年开始，其盈利能力逐年下降。

三一重工的净利润、营业利润和营业总收入从2012年开始逐年大幅度下滑，经营业绩状况不容乐观。从表1中可以看出，三一重工在2012年营业总收入下降了39.45亿元，净利润为60.11亿元。并且在2013年也未止住跌势，营业总收入比2012年下降了95.03亿元，净利润跌为30.95亿元。2015年的营业总收入不及2011年的一半，仅有233.67亿元，净利润仅有1.38亿元，降幅较2011年相比，跌至1.5%。三一重工2012年到2015年的总资产不断下降，虽然总体降幅不大，但是趋势并没有得到有效控制，企业的总成本不断下降，致使企业资产规模不断缩小。虽然三一重工这几年也在不断地提高自身的管理水平，改变经营策略，于2012年末发布了股权激励计划来调动员工积极性，并且并购德国混凝土行业的巨头普茨迈斯特，增加了三一重工的现金流。但随着近些年房地产行业的逐年衰落，基建项目的缩减以及开发商对机械设备的需求量减少等，致使整个行业库存不断累积，陷入了低迷期，经营管理者制定的发展战略也没有很好地在企业执行，生产经营效率没有大规模提升。从2012到2015年，三一重工盈利能力数据都呈大幅度下降趋势，一直到 2016 年情势才有所好转。受宏观政策影响，行业形势开始复苏，三一重工紧跟国家政策，积极调整内控方式，于2016年同期开始发布第二、三期股权激励计划，虽然2016年净利润和营业总收入变动幅度不大，说明方案刚开始实施时，企业的资金使用效率不高，但与之前情况相比好上很多。

表1 三一重工2011——2019年盈利能力数据变动（数据来源：国泰安数据库）

于2017年开始，三一重工迎来了机械行业的上升阶段，增势一直保持至2019年，预计2020年仍会保持上涨趋势。

（二）盈利能力指标分析

1.销售净利率

销售净利率，又称销售净利润率，是净利润在销售收入中占的比例。该指标反映每一元销售收入能带来多少净利润，表示销售收入的收益水平。它与净利润成正比关系，与销售收入成反比关系，企业在销售收入增加的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率提高或者保持不变。

销售净利率的计算公式为：销售净利率=（净利润/销售总收入）×100%

三一重工的销售净利率在2011——2015年呈下降趋势，2016——2019年持续增长。在2011——2015年间，从数据分析来看，销售总收入呈下降趋势，而净利润下降的趋势更为急速，导致销售净利率不断下降。销售净利率的下降直接反映了企业经营状况不佳，主要由于宏观政策影响，国家对于固定资产方面的投资增速减缓，导致工程机械设备市场需求变得更低，三一重工的销售受限，将会降低投资者的信心，引发财务风险。2016年工程机械行业趋势变好，三一重工抓住时机，加大研发投入，使得销售净利率迅速增长领先于同行业。

2.净资产收益率

净资产收益率是反映企业盈利能力的核心指标，能较好地反映该企业和企业家的信用水平。该指标反映股东权益的收益水平，是用来衡量公司运用自有资本的使用效率。该指标值越高，说明投资带来的收益越高。一般来说，净资产收益率大于 15% 会被认为是值得投资的公司; 净资产收益率在 7% 以下的公司，被认为不具备较好的盈利能力。

其计算公式为：净资产收益率=（净利润/股东权益平均余额）×100%

净资产收益率在2012——2015年间急剧下滑，说明企业资本的增值能力下降，并且净资产收益率本就受总资产净利率的影响，企业的发展处于极其不利水平。从2016年开始，三一重工通过提高资产的管理来提高资产净利率，尤其在2016年发行可转债之后，其净资产收益率一直在行业均值之上，说明股东获利能力得到了客观的改善。

3.总资产净利率

总资产净利率也称为总资产报酬率或总资产收益率，是指净利润与资产总额的对比关系，它从整体上反映了企业资产的利用效果，直接反映了公司的竞争实力和发展能力，也是决定公司是否应举债经营的重要依据。

其计算公式为：总资产净利率=（净利润/总资产平均余额）×100%

2011年三一重工的总资产净利率为22.62%，然后以每年大约减少50%的速度，2015年总资产净利率只有0.22%，2016年市场回暖之后，总资产净利率逐渐呈倍数增高。但是近些年三一重工总资产净利率总体为正，说明三一重工近年来总体利润虽然在起伏波动，但是整体依然是盈利状态。

4.成本费用利润率

成本费用利润率反映企业每支付一元的成本费用所能带来的收益，衡量了成本耗费所带来的经营成果。由于制造业的特征，导致固定成本较高，各项生产成本随着销量的增加也会成比例增加，故制造业的成本费用利润率普遍较低。

其计算公式为：成本费用利润率=利润总额/（营业成本+销售费用+管理费用+财务费用）×100%

三一重工2012——2016年成本费用利润率数值不断下降，说明企业经济效益越来越差，主要原因是营业总收入不断下降，而附加费用占收入的比率一直上升。2016年其余盈利指标稳步增长时，成本费用利润率依然降低，说明当年三一重工正在积极筹备投资项目，前期进行大量资金的投入，导致了成本和费用都有所增加。因此，成本费用利润率仍处于下降状态，之后随着净利润的提升，成本得到进一步控制，成本费用利润率逐年提高。

5.每股收益

每股收益是指普通股股东每持有一股某企业普通股所能享受到的企业所获得的净利润或净亏损，可以反映企业的经营成果，衡量企业的盈利能力和投资风险。

其计算公式为：每股收益＝税后利润／股本总数

在2012——2015年间，由于净利润不断下降，导致销售净利率呈下降趋势，致使公司出现财务风险。除了销售渠道受限，影响利润总额外，汇率与利率的变动也在一定程度上影响了净利润。2016年后，在供给侧结构性改革的影响下，工程机械市场的供给与需求再次达到平衡，新一轮的基建项目拉动了市场需求，市场规模有所回升，并在2017年再次迎来高速增长，每股收益逐年递增。

四、总结

通过对三一重工盈利能力进行纵向分析，可以判断该上市公司的发展前景和发展潜力，确定投资时机，为投资人提供重要的决策依据。综上所述，三一重工公司的收益主要是销售产品和进行一些投资活动，这种盈利模式很容易受到经济危机和行业竞争等因素的影响，公司可以考虑建立多元化的盈利模式，以保证公司的抗风险能力和拓宽收入来源。