技术壁垒高的领域涨价更持续

沐恩

轮动分化是主旋律

 主持人：本周只有三个交易日，沪指走势比预期的要强一些！

袁月：是的，节日期间外围市场走势较弱，但节后A股走势比预期的要好一些，但整体还是震荡的格局。沪指主要看金融、周期、基建等的轮动，走势更强一些，但也意味着波动会更大。周期股短期已经和期货走势脱敏，股价需要震荡整理，有一个筹码交换的过程可能会更好;消费短期受数据影响，整体走势不会太强，但分化已经上演，白酒中次高端和游资品种走势更强，这需要一定的交易能力，一线品种继续震荡筑底，不影响中期逻辑，但追求短期波动的不是首选。创业板维持阶段性底部的震荡走势，虽然看起来比沪指弱一些，但中期也在接近安全边际。总之，节前还有四个交易日，指数不会有太强的表现，更多还是把握板块轮动的节奏，如果不能把握这种节奏，踏实守住自己能看懂的方向做波段也是可以的。

主持人：锂电材料涨价的方向比较多，但持续性会分化，如何区分？

袁月：首先要明白，产品涨价的主要原因是供求关系。要么是需求大增，要么是供给减少，如果这两个赶一起，那价格涨的就会更猛，这个逻辑不难理解。受益于新能源汽车景气度提升，很多原材料需求旺盛，再叠加限电和环保等因素，很多品种产能受限，这就解释了今年很多锂电材料的涨价，相关公司今年业绩已经明显受益这种涨价了。

如果只看今年，很多品种逻辑都是通顺的，但投资更多看的是预期，今年的预期已经反映了，明年若不能持续，再盲目冲就有点得不偿失了，所以要精选涨价更能持续的方向，能看三年的就比一年的更具优势。

能具备这类气质的方向不仅要保证需求稳定增长，更关键在于产品要有技术含量，也就是有一定壁垒，同行进入比较难才可以，如果这个产品生产门槛较低，即使今年产能上不来，明年也会有过剩的风险，一旦过剩，就算需求还能稳定增长，但产品价格也上不去了，对比今年的高基数，明年也没什么机会，反而还会有风险。

举个例子可以更好理解在需求稳定增长的情况下价格变动对业绩的影响。比如一个产品成本是1块钱，销量上看，去年、今年和明年分别可以卖10、20和30个，这符合需求是稳定增长的前提。价格去年卖1.5元，今年涨价卖2块，去年的毛利是5元，今年毛利是20元，今年对比去年毛利增长了3倍，这种增速是可以提升资金预期的，股价也会积极反馈。但如果明年产能释放价格必然下降，幅度要根据具体情况判断，简单计算就按中值1.75元，即使销量增加到30个，毛利为22.5元，虽然比今年多，但对比今年的增速也只有10%，这对于资金来说就没什么吸引力了。

当然，这种计算方法更多是为了说明需求、产能和价格之间的关系，实际中要考虑的因素还会更多，比如有的领域需求爆发会比预期高，再或者即使同一行业不同公司的情况也不相同，有的成本可能会下降的很快，这些都是需要动态跟踪的。

涨价持续逻辑更通顺

主持人：哪些行业壁垒比较高，或者说涨价持续性会更好？

袁月：如果从技术上看，隔膜的壁垒是相对最高的，因为隔膜设备很紧缺，很多都需要进口，但海外隔膜设备的生产厂商也面临产能不足的问题，所以隔膜的扩产周期就会更长，此前有一家公司說要生产隔膜，但它连生产设备都不全，这就别提量产了！也正是因为这种现状，导致隔膜企业的估值一直高于锂电其他细分领域。此外，过去几年隔膜一直处在降价周期，从去年开始步入涨价周期，结合当前的景气度，接下来涨价是必然的。类似逻辑的还有铜箔，只是技术壁垒没有隔膜那么高，但明年产能也不会明显释放，供求仍处于偏紧的状态。

再有一个就是负极，本来负极是锂电几大环节中竞争格局最差的，龙头市占率并没有那么明显，行业集中度相对较低，但负极加工的一个环节是石墨化，其是典型的高能耗，拿到新指标非常难，而近期出了限电的政策，所以负极扩产也就有点难了，那理论上就会出现供求紧张的可能，至少会有这种预期。但这种能持续多久还需要关注限电政策，有能力的也可以跟踪。