拼多多财务状况分析

□文/高靖博 王 玥

（沈阳大学 辽宁·沈阳）

［提要］本文以拼多多公司为研究对象，运用连环替代分析法，对杜邦指标进行分解，并从营运能力、盈利能力、偿债能力三个方面对该企业财务基本面进行比较研究，挖掘我国电商企业经营中存在的问题，并相应提出改进建议，希望以期为拼多多及其他电商企业的发展提供借鉴。

一、引言

近年来，在“互联网+”政策激励下，电商企业迅速发展。2017年，拼多多转向平台营销服务模式，进入扩张期，特点为：通过迅速发展客户、抢占市场份额、增加使用体验、扩大知名度、平台补贴、提升产品使用体验等模式，打造企业的长期竞争优势，从而使收入持续增长，但是财务指标并不具有绝对优势，本文对拼多多近期财务指标进行比较分析，利用连环替代法对杜邦财务指标进行分解，探究该企业经营过程中的问题，并提出改进建议。

二、拼多多企业杜邦指标分析

杜邦分析法用净资产收益率研究企业的经营状况，同时细化企业相关财务指标，对应分析企业经营管理过程中存在的问题，对于提升企业经营管理水平具备较好的实用性。

（一）拼多多企业杜邦分析法相关指标统计

1、根据表1分析拼多多企业的资产总额及所有者权益总额：拼多多2020年的资产总额同比增长828.4亿元，然而其所有者权益总额只增加355.3亿元。说明企业进行了较多负债性融资。但结合表2，本年的权益乘数，由2019年同期的3.09下降至2.64，说明企业负债程度减小，企业财务杠杆率较高，财务风险较小。（表1、表2）

表1 拼多多部分财务数据汇总表（单位：亿元）

2、根据表1分析拼多多企业的净利润：这两年净利润一直为负，导致拼多多不断亏损的重要原因是过高的营销费用，2019～2020年分别为271.7亿元、411.9亿元，增长约51.60%。拼多多的营销费用主要包括两个方面：广告营销费用和对用户的补贴。一方面近年来不仅拼多多一直在为《极限挑战》《中国新歌声》《欢乐喜剧人》《非诚勿扰》等大热的综艺与娱乐节目提供赞助，还拿下了世界杯直播赛前的广告位；另一方面平台对于用户的签到补贴主要有签到补贴、邀请好友砍价等几种形式，由此产生的差价全部要由拼多多自己负担，并计入其销售费用。

3、根据表1分析拼多多企业的营业收入：两年的营业收入呈增长趋势，其中，2020年比2019年增加293.5亿元，增长幅度达97.38%：营业收入的不断增加说明了拼多多销售市场的持续扩大，但随之营业成本也在不断攀升，2020年的营业成本相比于2019年增加的幅度为204.20%，相对于营业收入的增长幅度，营业成本的增加幅度显得很不合理。

4、根据表1分析拼多多企业的营业利润：2019年和2020年的营业利润均为负值，营业利润为负的原因是巨额的营业费用，2020年的营业费用达到了495.9亿元，营业利润低至-93.80亿元。

总体来说，拼多多营业成本及营业收入的不断攀升和营业成本大幅增加的主要原因是拼多多的盈利主要靠庞大的用户流量实现，为了品牌推广以及吸引用户，因此品牌推广和营业费用投入幅度一向很大，可见获客成本十分高昂，这导致营业利润亏损，说明企业的盈利状况有待改善，应当加强营业成本管理。可见，拼多多营业收入的增长是肯定的，但营业成本、营业费用的过度增长使得拼多多的营业利润连续两年为负。

5、根据表1分析拼多多企业的经营现金流：拼多多的经营现金流这两年呈现正增长的状态，增长幅度达到90.28%，说明公司整体的财务状况比较良好。但在净利润巨亏的情况下，经营活动现金流依然能够为正数的主要原因是大量的应付款项和商户存款，并且拼多多通过平台代收货款的方式，形成了巨额的沉淀资金。

6、筹资现金流的增加符合公司上市的现实情况，由于经营活动无法产生正的净利润，拼多多的资金周转实际上主要依靠筹资活动。

（二）拼多多企业杜邦指标连环替代分析。将上述数据代入公式：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。

2020年净资产收益率=-12.07%×51%×2.64=-16.25%

2019年净资产收益率=-23.12%×51%×3.09=-36.43%

替代销售净利率=-12.07%×51%×3.09=-19.02%

替代总资产周转率=-12.07%×51%×3.09=-19.02%

替代权益乘数=-12.07%×51%×2.64=-16.25%

通过运用连环替代法，将拼多多本年的净资产收益率与上年同期数据进行对比分析。拼多多2020年净资产收益率与2019年相比从-36.43%上升至-16.25%，上升了20.18%。其中：

销售净利率的变动对净资产收益率的影响为：-19.02%-（-36.43%）=17.41%

权益乘数的变动对净资产收益率的影响为：-16.25%-（-19.02%）=2.77%

综合这三个因素对净资产收益率的影响为20.18%，与分析对象一致：17.41%+0+2.77%=20.18%

结合表1和表2可知：

1、2019～2020年拼多多净资产收益率虽一直为负数，但其经营现金流仍在增长。其净资产收益率由-32.06%大幅上升至-16.93%，说明投资效益逐渐好转。通过上述连环替代分析可知，影响程度最大的是销售净利率。

2、销售净利率是衡量企业营业收入给企业带来利润的能力。由表2可知，该比率一直为负数，这与拼多多近年来为快速扩大市场份额、抢占市场先机而投入大额的市场营业费用关系重大。

表2 拼多多杜邦指标汇总表

3、拼多多2019～2020年的总资产周转率一直保持稳定在0.51，这一比率相对较低，这说明企业的营运效率有待加强。

4、权益乘数逐渐降低，说明负债程度降低，债权人权益受保护程度有所提高。原因在于腾讯对拼多多大量投资，使其股东权益总量增大，而公司资产多数为负债，因此权益乘数大幅下降。综上，拼多多盈利状况较差，应从成本费用控制入手，同时努力提高资产营运效率。

5、拼多多的资产负债率小幅度降低，说明债权人投入企业的资产占资产总额的比重，维持在相对稳定的水平，同时企业偿债逐渐有所保证，也说明其在目前阶段注重公司的长远发展，但仍需对企业偿债能力进行关注，尽可能减少企业负债，降低企业财务风险。

三、拼多多经营中存在的问题

通过前面对其财务指标的分析，发现拼多多存在以下几个比较突出的问题：企业持续经营亏损、商品质量参差不齐、平台服务与建设短板、营业收入手段单一等。下面对这些问题的成因进行分析：

（一）利润来源较为单一，抵御市场风险能力较差。拼多多盈利模式的突出点在于它对市场的精准定位和利润杠杆中利用社交平台进行引流。目前，低收入群体仍占大多数，为价格敏感者，不管是与中小商家合作，还是提供的一系列优惠活动，都是为了给用户带来更加低价的商品。同时，拼多多利用微信让用户主动地将产品信息分享至自身的交际圈中，从而为裂变出更多的用户，以较小的成本获得了大量的消费者。它主要依靠在线营销服务，也就是向商家收取的各类广告费，收入来源较为单一，且此收入是建立在平台拥有大量下单用户，可以为商家带来实质利益的基础上，若平台的用户和购买率降低将会影响广告费的收取，进而对企业的整体业绩带来冲击，因此拼多多在未来应当多加开拓新的利润来源，增强应对市场风险的能力。

（二）财务指标较差，存在经营风险。拼多多的营运效率和现金流量管理两个方面比较薄弱，营运效率低其实是限制性现金无法使用造成的，此问题目前难以解决。而现金流量方面主要是盈利现金比率较低，这是因为拼多多为了吸引用户在营业费用方面支出过多，甚至营业费用超过了营业收入，导致其净利润长期亏损所致，所以拼多多应当加强对营业费用的控制。

（三）营销方式单一，存在替代风险。拼多多在线上销售平台、大数据运用等方面的起步较晚，面对行业巨头的垄断，还尚未形成自身独特的竞争优势。它主打的“拼单购买”方式虽然能够获得一定的价格优势，为它带来了大量的用户和订单，但此方式易于模仿复制，目前淘宝、京东、苏宁易购等竞争对手纷纷在各自平台推出了拼购板块，进行价格战争，长尾市场竞争愈加激烈。拼多多想要突出重围，不被其他电商企业所替代，必须要提高自己的核心竞争力。

四、改进建议

（一）扩大业务板块，丰富盈利来源。面对拼多多目前利润来源单一的现状，它必须寻求新的利润增长点，发展多元化业务，拓宽自身收入的来源渠道，以便更好地应对因市场的不确定性给企业带来的影响。目前主要可以从以下三个方面入手：第一，开展金融业务。拼多多可以以销售平台为基础，建立属于自己的支付体系，研发针对平台用户的金融产品，让消费者不仅可以在平台购物，还可以享受金融服务。第二，入股与平台合作的中小厂家。拼多多可以对入驻平台中的优质中小厂家进行筛选，对那些谋求发展的企业以资金或技术入股的方式给予支持，不仅有利于平台商家的快速发展，还为自身创造了新的收入来源。第三，发展线下业务。拼多多不仅可以利用线下业务，开拓新的客户群体，增加收入渠道，还可以利用线下业务营造良好的口碑，改变用户对拼多多固有的印象，使用户更加放心地购买拼多多平台上的产品。

（二）增强利润屏障。对于拼多多而言，只有增强利润屏障，提升自己的核心竞争力，使营销方式多样化，才能在激烈的市场竞争中不被替代，继而持续地发展下去，因此要从以下两点着手：第一，优化供应链。拼多多应当扩大与中小商家和厂家的合作，深化C2M模式，加大力度打造“拼工厂”，缩短供应链，努力为消费者提供稳定的低价且质量有保障的产品。第二，继续加大技术投入。拼多多应当充分发挥大数据、云计算等先进科学技术的功能，持续关注用户消费行为和消费需求的变化，把握市场动态，以便及时准确地为消费者推送心仪产品，提高用户购买体验。未来也可以开展类似于“京东白条”等金融业务。

（三）控制营业费用支出。营销费用的投入虽然可以帮助企业树立品牌形象，增强消费者的认可度，进而吸引用户群，但拼多多过度的营销不仅增大了企业的费用支出，甚至导致了企业的最终亏损。拼多多经过前阶段的高速发展，应该适时转变宣传形式，进一步加大技术开发投入，提高平台产品的价值创造能力，研究创造一种特有的宣传活动形式，使广告投放的支出适当压缩，减轻企业的负担。如，召开年度卖家大会、平台内容创作者合作大会等，以此展示平台的营销理念，介绍消费者需求信息等，集合社会的智慧丰富商品信息的传递载体与演示形式，使之更贴近消费需求，提升消费者的购物体验，吸引更多的优质经销商入驻和更多消费端用户使用，使广告投放的支出适当压缩，同时提高平台产品的价值创造能力。目前，拼多多在零售电商市场已经占有了一席之地，不需要像初创期一样，用大量的广告费和用户补贴去开拓市场，应当考虑投入产出效益，控制营业费用的支出，减少企业资金在这方面的浪费，将资金投入到能为企业带来更多利益的地方，减小其经营风险，促使企业长远发展。

五、结语

拼多多通过独特的商业模式，为几亿用户提供了差异化的购物体验，取得了巨大的成功。拼多多还处于早期成长阶段，未来发展还有很大可能性和空间。目前，拼多多市值仅300亿美元，与腾讯上千亿美元市值相比，存在长期投资价值。通过分析发现，拼多多可以通过适当降低营销费用、优化成本结构的方式和拓宽盈利渠道、增加更多自由现金流量的方式，实现其持续性增长，在电商市场中提升其竞争力，从而实现长远发展。