我国新能源上市公司资本结构存在的问题及其优化对策

潘佳敏

【摘  要】新能源行业作为我国重点培养发展的新兴行业，具有极大的发展前景和研究价值。以新能源上市公司中风电行业龙头企业金风科技为例，从纵向历年数据、横向同行业以及其他行业方面比较分析其资本结构现状，进而衍生得到整体新能源上市公司资本结构存在的三个突出问题，并针对其问题提出具体的优化资本结构对策。

【Abstract】New energy industry， as an emerging industry in China， has great development prospects and research value. Taking Jinfeng technology， a leading enterprise in wind power industry of new energy listed company， as an example， this paper compares and analyzes the current situation of its capital structure from the aspects of vertical data over the years， horizontal data of the same industry and other industries， and then it finds three outstanding problems in the capital structure of new energy listed companies. In view of these problems， this paper puts forward some specific measures to optimize the capital structure.

【关键词】新能源上市公司;资本结构;问题;优化对策

【Keywords】new energy listed companies; capital structure; problems; optimization countermeasures

【中图分类号】F276.6                                          【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2021）08-0134-02

1 引言

在经济增长与保护环境之间的矛盾不断激化的背景下，新能源作为一种清洁环保能源，同时满足了两者的需求，引发了经济新的增长点，具有极大的发展潜力。然而新能源上市公司在发展过程中需要大量的资金支持，由筹资不合理而引发的资本结构问题随之暴露出来。负债过高且流动负债占比过大、股权高度集中等问题都成为制约其发展的因素。以具体的公司JF科技为例深入认识新能源上市公司资本结构存在的问题及产生原因，然后才能针对问题提出有效的改进优化对策，以促进新能源上市公司的长远稳定发展。

2 新能源行业简介

能源是经济发展的基础，然而随着经济迅速发展，不可再生资源的有限性、环境污染等问题日渐突出，可再生资源进入人们的视线。新能源行业致力于运用新技术、新材料将可再生资源开发利用，使其替代不可再生资源。当前最主要的新能源为太阳能、地热能、风能、氢能等，新能源不仅促进经济的发展，是不可再生能源的补充，资源丰富、对于环境保护起到巨大的作用，也存在波动性大间断供应、能量密度低、开发利用成本高等问题。解决这些问题需要行业内更深入的研究，因此新能源行业具有极广的发展前景和研究价值。

3 新能源上市公司资本结构存在的问题及产生原因

3.1 负债比率偏高

新能源上市公司资产负债率偏高是由其行业属性决定的。一方面，由于国家政策的支持，在新能源企业创立前期，针对其提供了较大力度的税务优惠，此时债务的税盾作用并不是很突出。随着企业发展，税务优惠逐渐减少，此时债务的税盾作用就凸显出来，债权融资相对于股权融资成本较低，新能源上市公司不仅可以利用自己的规模优势借到财务成本较低的资金，还能凭借债务的税盾作用，减少赋稅压力。另一方面，新能源企业本身具有较高的资产专用性，需要投入大量资金在固定资产或存货上，且投入后很难撤出，特殊的行业属性使其主要依赖政府补贴和银行贷款来获得这笔资金。资产负债率高是由于企业主要利用外来资本扩大规模、提高盈利，但高财务杠杆也会带来高财务风险，新能源上市公司应该重视资产负债率高的问题，衡量债务的减税作用和破产成本，寻求多种筹资方式，维持一个合适的平衡点。

3.2 负债结构不合理

新能源上市公司资本结构存在负债结构不合理，流动负债率过高而长期负债较少的问题。流动负债率过高会导致公司面临较高的短期偿债压力，需要在短期内还本付息。新能源上市公司产生负债结构不合理的原因如下：第一，行业内可能存在对长期负债的利用效率较低的问题，大量依赖短期负债;第二，新能源上市公司普遍规模较大，容易从银行得到利率较低的资金;第三，说明新能源行业中本应该投入大量资金的研究部分进行不足，新能源行业作为我国可持续发展、保护环境节约能源的重要行业，应当有大量长期稳定的资金用于研究发展，以此来不断提高核心技术，而长期负债率整体偏低则说明用于科研、发展技术的稳定资金不足，这会成为制约我国新能源行业发展的重要因素，应该重点关注这一问题。

3.3 股权集中度高

通常情况下，股权集中度高会使得较高的风险集中于大股东身上，促使大股东加强对管理者业绩的考察和监督，减少内部人控制的问题。然而由于新能源上市公司的特殊性，大部分公司为国有控股，国家持有的较高比例的股权，缺少真正的委托人主体，中小股东只在意自己短期的利益并不在意公司的经营发展，最终导致对经理人监管缺乏，无法任用真正有能力的经营者，公司内部经营者独大，出现严重的内部人控制腐败的问题。同时，国有控股的特性也会使得公司不愿选择减弱股权的股权融资，转向升高资产负债率的债权投资。新能源上市公司应该重视自身股权结构的问题，积极吸引其他投资者，适当减少国有控股比例。

4 资本结构优化对策

4.1 注重企业规模、重视公司盈利

企业规模越大，一般具有良好的商业信誉，更容易达到资格从银行获得数额大的贷款或者获得国家政策的支持。新能源上市公司特殊的行业性质使其本身融资渠道单一，具有较高的资产负债率。优化资本结构就要重视扩大企业规模以获得更多的筹资渠道。一定规模的企业才有资格发行债券和进行股权融资，以此来代替向外借债降低负债率，同时凭借规模优势的良好企业形象以较高的发行价和低利率获得资金。

公司的盈利能力越强，越容易在公司内部有留存收益的剩余。根据优序融资理论，企业在获得资金时，优先选择内部融资，其次是债权和股权，因此越是盈利能力强的公司越会选择财务成本和风险较低的内源融资，而不是债权融资，且容易获得更高的股权增发溢价，有更多的筹资方式降低负债率;反而是盈利能力低的公司为获得负债需付出较高的成本和承受无法偿付的破产风险。优化资本结构就要重视和正确认识公司当前所具备的盈利能力，权衡当前盈利能力所能选择的所有融资方式的成本和风险。尤其是盈利能力弱而负债占比较高的公司，更应抓住一切机会增加收益，促使公司尽快进入盈利阶段，推动资本结构优化的良性循环之中。

4.2 优化融资方式、改善股权结构

优化融资方式应关注内部、债权和股权三个方面。优化内部融资就是注重企业本身的业绩收益、盈利能力和未来发展，尽可能多地产生留存收益。只有提升企业的盈利才是公司结构优化的根本，绩效表现优秀、规模较大的公司才能有更多选择融资方式的机会，同时也可以利用自身剩余的财务成本和风险低的留存收益。优化债权融资就是要衡量和控制债权融资在所有融资渠道中所占的比重，关注负债结构中流动负债和长期负债的比例。过量的流动负债对企业短期偿付能力要求较高，需要其具备一定的流动性才不会对日常经营活动造成影响。而资产负债率高虽然可以利用外部资金有效提高公司盈利水平，一旦过量会造成到期无法还本付息等后果。因此，新能源上市公司具体举债多少、流动负债所占的比例，各个公司应该时刻关注并结合自身当前状况不断调整。对于新能源上市公司来说，优化股权结构就要多元化股权，避免一股独大的现象，大量引入具有创新水平和先进技术的民营资本和外来资本，注重管理制度，从公司长远角度看问题。

中国上市公司的持股者除了管理者和外部投资者外，还有其独特的持股者国家和法人机构。新能源上市公司大部分为国有控股，且中小股东一般进行短期投资，不具备对公司决策产生影响的话语权，新能源上市公司的决策权主要取决于国家。国家一般出于避免股权被削弱和进行银行借贷容易利率较低这两个主要原因，在获得资金时偏好选择债权融资，引起资产负债率较高。为优化资本结构，新能源上市公司应当规范国家这部分股权的法人主体，同时降低股权的集中度，积极吸引其他投资者。管理者和股东在进行融资等决策时以长远的角度看问题，而不能因短期利益阻碍公司的未来发展。

4.3 合理资本投资、优化资产管理

新能源上市公司内部资产流动性情况以及资产管理水平会对资本结构产生很大的影响。资产流动性不同会导致公司具有不同的偿付能力，资产流动性充足的公司更容易将流动资产变现获得资金或者得到银行的借款，拥有较多的流动负债。而如何使用资金则取决于管理者和股东的资产管理能力，选择是向债权人还本付息还是将资金用于其他投资获利。新能源上市公司具有资产专用的属性，拥有大量不能撤出的固定资产。管理者更应当权衡资金用于投资固定资产、流动资产的比例，合理进行资本投资，判断是否需要增加流动资产。除此之外，也要注重管理者的资产管理能力，选择还本付息的最优时间点，不影响公司信誉的同时使得公司利益最大化，结构最优化。

【参考文献】

【1】李艳英.我国房地产上市公司资本结构问题及优化研究——以万科为例[J].时代经贸，2017（25）：49-51.

【2】余钧.新能源上市公司资本结构与企業绩效关系的实证分析[D].杭州：浙江大学，2015.

【3】陈慕华.我国新能源上市公司的资本结构优化问题研究[D].徐州：中国矿业大学，2014.