豆粕的价格周期及其应用——评《周期》

郭少杰

（华南农业大学珠江学院，广东广州510900）

书名：周期作者：霍华德·马克斯出版社：中信出版集团出版时间：2019年2月ISBN：9787508699141定价：88.00元

豆粕是我国饲料市场的重要大宗商品，参与者众，交易量大，价格波动大。投资大师霍华德·马克斯的新书《周期》，论述了周期的规律、周期变化的原因、应对周期的方法。

本文利用豆粕期货价格指数，结合豆粕市场的经济活动，运用《周期》的思想和方法，对豆粕价格周期及其应用进行研究，期望对豆粕市场各方参与者的生产、经营、投资有所帮助。

1.豆粕价格周期

据观察豆粕期货自2000年上市以来的价格指数月K线图，可以清晰的看到，豆粕价格运动具有明显的周期特征：2000年→2004年→2008年→2012年→2016年→2020年，每4年一个周期。每个周期都包括下跌、筑底、反转、上涨等阶段，起起伏伏，首尾相接，周而复始，像钟摆一样规律地运动。

《周期》这本书论述了周期的三大规律，豆粕价格周期符合这三大规律：

1.1 不走直线必走曲线 豆粕价格的每一个周期中，基本包含两个趋势：先是一个下跌趋势，下跌到本轮周期的低点；然后是一个上涨趋势，上涨到本轮周期的高点。多个周期首尾相连，形成一条起起伏伏的曲线，大涨之后必有大跌，大跌之后必有大涨，形成价格的大幅波动。

1.2 不会相同只会相似 豆粕价格的每一个周期，重复着相似的模式，但并没有重演过去的细节。每一个周期的高点和低点并不相同，其间的次级别波动也不完全相同，但每一个周期由一个下跌趋势加一个上涨趋势构成的模式，像诗歌的韵律一样十分相似。

1.3 少走中间多走极端 豆粕价格的每一个周期中，从最高价走到最低价的下跌趋势，趋势性很强；从最低价走到最高价的上涨趋势，趋势性很强。价格走到一个极端之后，就会均值回归，但回到中心点后却并不会停留，而是冲向另一个相反的极端。而且越接近极端，价格的上涨（下跌）越猛烈，紧接着的回撤也越猛烈。

2.豆粕价格周期的成因

影响豆粕价格周期的因素很多，但最重要的是自然因素的影响和人为因素的影响。

2.1 自然因素 豆粕价格的每一个周期，受自然因素影响较大，比如大豆种植面积、产量、天气、需求、猪瘟、政策、运输等影响的结果。比如2016年的价格走势经历了四个阶段，每个阶段的价格走势都是经济事件影响的结果：第一阶段，生猪存栏量同比大幅下跌，价格震荡下跌；第二阶段，厄尔尼诺天气炒作，南美大豆减产预期，价格强势上涨；第三阶段，我国南方地区暴雨导致一些地区受灾严重，水产养殖和猪禽饲料需求受到较大影响，价格大幅回调；第四季度，运营货车超载超限新规的实行引起物流成本上升，价格再次上涨。

豆粕价格的变化印证了《周期》关于事件影响的相关论述。

2.2 人为因素 在豆粕期货价格指数日K线图上找到每个周期的最高点，可以清晰地看到一个规律：在高点前一个月内，价格是明显的上涨趋势、甚至是强烈的连续上涨；在高点后一个月内，价格是明显的下跌趋势、甚至是强烈的连续下跌。高点处明显是极端价格。为什么会出现极端价格呢？为什么每个周期都会出现极端价格并且以极端价格结束这个周期、从而开始另一个新的周期呢？《周期》对此给出了答案：这是因为参与市场的是人，人在参与市场时，心理和情绪会起作用，导致过度反应或者反应不足，从而使周期的波动幅度过大或过小，形成极端价格。

3.豆粕价格周期的应用

应用豆粕价格周期规律为生产、经营、投资活动服务，给出如下建议：

3.1 对于从业者建议进行价格风险管理 豆粕价格波动范围大，在平均价格附近停留的时间短，往往出现极端价格，对产业从业者的生产经营形成极大的价格风险。产业从业者必须对豆粕价格风险进行管理，以保障生产经营顺利平稳运行。建议利用现货、期货、期权进行套期保值、跨期对冲、跨品种对冲、跨市场对冲等，平滑价格波动，做好价格风险管理。

3.2 对于投资人建议开仓（平仓）的时机选在周期末端 豆粕价格运动的特点是周期性、走极端。周期末端（顶端和底端）一定会出现，顶端时价值高估，做空成功的概率最大，是做空的最佳时机；底端时价值低估，做多成功的概率最大，是做多的最佳时机。如果在周期的一端开仓，持有至另一端平仓，获取的利润最多。

从以上对豆粕价格周期的分析，我们看到了周期的影响，也看到了《周期》这本书的智慧。