基于杜邦分析的“哔哩哔哩”盈利能力研究

明伊培

【关键词】杜邦分析;盈利能力;“哔哩哔哩”

【中图分类号】F49;F275 【文献标识码】A 【文章编號】1674-0688（2021）06-0234-03

1 基本概况及盈利能力现状分析

1.1 “哔哩哔哩”的基本情况

“哔哩哔哩”是我国第二个弹幕视频网站，同时是国内最好的弹幕时评网站之一，其主营业务如下。①视频PUGV：是指用户自制视频，此产业是“哔哩哔哩”的根基。②授权视频：随着“大版权时代”的到来，大部分二次元视频网站的用户不断流失，受国家政策与各种因素的影响，无版权的放映越来越困难，“哔哩哔哩”不仅没有因此丧失客户，反而第一时间顺应国家政策，迎合时代潮流，抓紧购入每一季度新番剧的播放权。③小视频：除了传统的PUGV，“哔哩哔哩”也效仿“快手”“抖音”，紧跟社会发展的潮流，同样支持播放时间短而小的视频创作。④直播：“哔哩哔哩”的直播分为游戏主播、赛事转播、生活娱乐及新兴产业VIRTUAL YOUTUBER。⑤手机游戏：手机游戏是“哔哩哔哩”最主要的业务，“哔哩哔哩”主要通过代理国外游戏，以及与国内厂商合作联运游戏作为其收入的主要来源。

1.2 “哔哩哔哩”的盈利能力现状分析

“哔哩哔哩”的盈利主要来自以下几个方面。①游戏收入：主要通过销售虚拟物品获利。②直播和增值服务收入：主要来自在线虚拟物品的销售，其中包括消耗类虚拟物品和时间类物品，可以用于打赏主播，还有VIP服务。③广告收入：主要来自站内的广告收入。④电商及其他业务收入：主要来自在线上平台贩卖周边产品和线下活动售票。

2 基于杜邦分析的“哔哩哔哩”盈利能力评价与分析

2.1 净资产收益率解析

2016—2017年，净资产即股东权益，变化规模并不大，由2.22亿元上升为3.18亿元，增幅为43%，但是净利润由-1.37亿元变为-0.27亿元，增长1.1亿元，增幅为80.29%，在股东权益没有大幅上涨的同时，净利润飞速上涨导致2016—2017年的净资产收益率大幅上涨，而2017年的净利润飞速上涨则是由收入的飞速上涨造成的。

由净资产收益率来看，总资产净利率与净资产利率一样，在2017年有了质的飞跃，由-43.91%上升为-5.07%，上涨38.96%，增幅为88.6%，对净资产收益率的影响率为54.93%，而权益乘数则由1.41上升为1.68，上升0.27，增幅为19.14%，对净资产收益率的影响率为16.61%，由于权益乘数对净资产收益率的影响要小于总资产净利率对权益乘数的影响，所以“哔哩哔哩”需要提高权益乘数，加强财务杠杆的使用。

2.2 总资产净利率解析

总资产净利率的走势与净资产收益率的走势非常契合，近两年有了质的飞跃，这也是净资产收益率大幅上涨的原因，说明公司投入产出水平越来越高，资产运营越来越有效，但走势高度重合也代表“哔哩哔哩”缺少负债，几乎全凭着自身的资产持续运营，因此“哔哩哔哩”应当适度举债经营。

2016—2017年，营业净利润由-1.37亿元提升为1.2亿元，增长2.57亿元，增幅为187.5%，总资产由3.12亿元上升为5.33亿元，上升2.21亿元，增幅为41.46%，由于净利润远远超过总资产的爆发式提高，所以“哔哩哔哩”2016—2017年的总资产净利率有了爆发式提高，2017年具有极高的获利能力。

2.3 营业净利润率解析

“哔哩哔哩”近两年的营业净利润率有了很大幅度的增长，说明公司前期的资金投入开始产生效益，即将度过“烧钱”阶段进入盈利阶段。2016—2017年的营业净利润率飞速增长，净利润扭亏为盈，由-173.42%上升为-7.40%，上涨166.02%。2016年的净利润为-1.37亿元，2017年的净利润为1.2亿元，提升2.57亿元，涨幅为187.59%，营业收入由0.79亿元上升到3.65亿元，增长2.86亿元，涨幅为362%。由这两个数值来看，2017年的营业收入取得了飞跃性的增长，是因为“哔哩哔哩”的游戏运营成功的结果，但是到2018年，营业净利润又开始下滑，虽然营业收入由3.65亿元上升为6.24亿元，增长2.59亿元，涨幅为70.95%，但是净利润却由1.2亿元降低为-0.83亿元，净利润的降低是导致营业净利润率降低的元凶，而净利润的降低是由过高的营业成本导致的，2016—2017年的营业成本只是由1.16亿元上涨到2.84亿元，增长1.68亿元，虽然涨幅高达144.82%，但是增长额与收入的增长额相比，只是凤毛麟角，但是到了2018年，营业由2.84亿元增长为4.95亿元，增长2.366亿元，涨幅为91.56%，连续两年成本费用成倍增长，导致营业收入70.95%的涨幅也救不回来，“哔哩哔哩”又迈入亏损。因此，降低的营业成本是“哔哩哔哩”运营的一大重点。

2.4 总资产周转率解析

“哔哩哔哩”近几年来总资产周转率整体是向上增长的，说明公司销售能力强，资产利用效率高。2016—2017年的总资产周转率获得了突破性的增长，由0.25上涨为0.68，上升0.43，涨幅为172%，代表2016—2017年周转率迅速提升，而2018年又开始下滑，由0.68跌至0.41，下降0.27，降幅为39.7%，这是由于“哔哩哔哩”在2018年上市，大量股东入股，资产总额爆发式上升，但是收入却没有跟上导致的，代表“哔哩哔哩”对资产的利用效率开始变慢，单凭手游无法负担大量新涌入的资产，急需找到新的手段，或者需要通过提高其他业务的获利能力提高资产的利用效率。

2.5 权益乘数分析

2016—2018年，“哔哩哔哩”股东权益分别为2.22、3.18、10.48，增长额为0.96、7.3，涨幅为43.24%、229.55%，增长速度为530.8%，反映“哔哩哔哩”运营情况良好，但权益乘数却没有因为股东权益的迅速上升而下降，反而是趋于稳定，2016—2018年的权益乘数分别为1.41、1.68、1.46，增长了0.27、-0.22，涨幅为15.07%、15.06%，虽然涨幅高达15%，但是与股东权益夸张的涨幅相比，简直是小巫见大巫，这是因为除了股东权益大幅增长外，资产总额也迅速增长，2016—2018年分别为3.12、5.33、15.28，增长2.21、9.95，增幅为70.83%、186.67%，虽然总资产的增长幅度不如股东权益，但是因为总资产的基数大，增长额也高过股东权益，所以最终导致权益乘数趋于稳定，这与2017年总资产的快速增长密切相关，“哔哩哔哩”游戏运营获得的成功带来了巨额收入增长，但是2018年总资产的增长则归功于“哔哩哔哩”的成功上市。

3 “哔哩哔哩”盈利能力存在的问题

3.1 成本费用过高

用于購买动画、漫画版权的无形资产费用迅速提升，但是将这部分费用转换成收入则需要一个漫长的过程，无法快速变现，投资变现能力弱、变现速度慢，会导致长时间无法解决利润增长慢于成本费用的问题。再加上“哔哩哔哩”的游戏与直播收入与成本直接挂钩，采用收入分享的方式计算成本，收入越高，成本越高，这就导致不管“哔哩哔哩”的收入增长如何迅速，成本的提升也紧跟其后，使得“哔哩哔哩”利润迟迟难以转正，上升速度也相应放慢 [1]。

3.2 净利润持续亏损

“哔哩哔哩”持续的亏损作为互联网企业而言并不罕见，甚至可以说是常见的，目前互联网企业中，有58.3%的企业处于亏损状态，可见，亏损是互联网企业的常态，甚至有19家企业是3年连续亏损，与之相比，“哔哩哔哩”有过一次亏转盈，表现优秀。但常态并不代表合理，互联网企业因为整体较为年轻，“哔哩哔哩”的产业结构和盈利方式在国内又独一无二，所以难以预测未来的发展情况。

3.2 对游戏产业的过分依赖

“哔哩哔哩”作为一个弹幕视频网站，其主营业务应该是直播和增值服务，就像“斗鱼”一样通过用户购买付费道具打赏主播获利，像“爱奇艺”一样，建立会员制度，允许会员比普通用户观看更多网站内容，以及像所有付费视频网站一样，通过收取费用解锁付费观看内容。但是“哔哩哔哩”的主营业务收入在2017年和2018年的涨幅只有7.1%、14.1%，2017年后，“哔哩哔哩”的核心业务实质已由视频播放转变为经营游戏。

3.3 用户生态导致收入提高困难

由于“哔哩哔哩”长期宣传免收费观看视频，导致“哔哩哔哩”很长时间不能降低免费用户的用户体验，也不可能在视频内加入弹窗广告，因此会员服务和广告这两项时评网站的主营业务的增长会相当困难。

4 提升“哔哩哔哩”盈利能力的建议

4.1 加强成本费用的控制

“哔哩哔哩”的运营成本中包括收益共享成本、内容成本、员工费用、服务器及带宽成本等。成本主要来源于购买各种视频版权的分期费用，这之中的收入分摊成本常年维持在45%～50%，对于来自游戏开发者及应用平台的付费项目，“哔哩哔哩”可以随着未来业务的扩大和收入的提升，将多余的资金用于投资甚至并购更多的优质游戏公司，将目光放得更长远，让收入分成有更高的话语权，从而降低收益共享成本 [2]。公司要制定相关的成本费用控制标准，严格控制各项费用的开支，严禁不合理的开支。公司财务除了要详细记录公司的各项费用支出，还要定时对支出进行检查，反思哪些费用是没有必要的和可以避免的，确保每一项支出都是花在刀刃上。

4.2 充分发挥财务杠杆作用

根据“哔哩哔哩”的财报显示，除2015年有过154万美元的短期借款，公司在其他年份无任何借款，都是凭借股东资金支持公司的运营。互联网企业本身对资金需求大，那么企业要发展与壮大，仅靠自有资金是远远不够的，从外部筹集资金能够在企业发展生产和扩大流通中起到重要的财务杠杆作用，为企业增加效益，甚至成为企业在竞争中求得生存和发展的重要途径 [3]。那么，充分发挥财务杠杆的作用就需要“哔哩哔哩”举债经营，考虑“哔哩哔哩”有可能没有能力举债，作为互联网公司，传统刻板印象会认为“哔哩哔哩”收入不稳定，导致筹资困难。“哔哩哔哩”可以学习“爱奇艺”发放可转换债券，由于“哔哩哔哩”成功上市，公司的股票价值也在2020年的疫情中得到了充分表现，因此可转换债券相较普通的债券会更有吸引力，降低债券融资的难度，便于“哔哩哔哩”举债经营。

4.3 完善“哔哩哔哩”的产业链盈利模式

“哔哩哔哩”作为一个视屏弹幕网站，目前对二次元产业的上、中、下游产业都有相关的业务。二次元的上游产业为视频游戏的制作，“哔哩哔哩”在这方面较为薄弱，但是手游的制作则在全世界都有相当好的成绩。中游则是对游戏和视频的推广与宣传，虽然“哔哩哔哩”在手游方面收获了相当杰出的成绩，但是不能只靠这一方面盈利。二次元的下游则是周边的生产与贩卖。在日本，周边属于二次元行业盈利的首要业务，而在国内则相对有点颓势，“哔哩哔哩”可以抓住机会，在周边产业大做文章。

“哔哩哔哩”在下游的收入却是占比最低的。“哔哩哔哩”需要加大电商产业的投入。“哔哩哔哩”除了与“淘宝”合作发展B2C的商务模式，还可以效仿日本的电器街——“秋叶原”，再结合国内发达的电商产业，试行C2C的商务模式 [4]。

5 结论

综上所述，“哔哩哔哩”目前的发展能力、盈利能力整体不断趋于向上，带动市场不断地发展，但仍然有可以改进的地方及需要抓紧改进的机会。“哔哩哔哩”在盈利方面存在两个大问题，一是收入结构畸形，二是对财务杠杆的使用相对薄弱。所以，“哔哩哔哩”今后的两个大目标应是不断提升盈利能力，丰富盈利方式，让自己朝着更多元的方向发展，以及提高自身的举债能力，通过债务的方式吸收更多的借款，从而充分发挥财务杠杆的效果提高投资者的收益，进而吸引更多的投资者，进一步扩大企业的规模。

参 考 文 献

[1]仲蕾.杜邦分析法的局限分析及改进意见[J].商情，

2017（10）：109.

[2]钱德旺.浅析企业盈利能力[J].现代经济信息，2017（15）：256.

[3]刘莹.企业盈利能力分析应注意的相关问题探讨[J].纳税，2019（3）：237.

[4]康微婧.上市公司盈利能力探索与研究[J].统计与管理，2017（3）：98-99.