资金更加青睐高景气度赛道

沐恩

市场资金更加挑剔

主持人：指数分化得比较明显，目前什么格局？

袁月：由于前期上涨力度不同，所以在调整过程中也会是不同步的。创业板更强，但目前也有震荡调整的需求，这个过程不是几天可以完成的，会是复合型头部，走势更多看动力电池龙头对指数的影响，即使能再創新高，技术上指标也会背离。此外，如果在指数反弹的过程中，板块不能有效轮动、多数个股跟不上指数的节奏更需要投资者警惕。沪指位置相对较低，理论上波动幅度不会有创业板大，主要还是看一线白酒能否企稳。

上周我们就说了板块间轮动力度开始减弱了，本周看这个趋势没有改变，锂电池成为惟一持续并扩散的板块，不过板块成交额连续放大突破2000亿元，看似是有众多资金参与，但短期从情绪上看并不算积极。半导体为首的泛科技龙头虽然在调整后有反弹出现，但对于板块的带动作用明显减弱，接力情绪并不明显。前期活跃的三线白酒近期持续调整，如果近期的热点开始转弱，从中出来的资金可能还会选择白酒，无非就是时间点和力度的问题。

主持人：此前连续上涨的大白马近期很多都创出阶段新低，是逻辑发生变化了吗？

袁月：过去两年受市场风格影响，白马股持续上涨，享受了业绩、逻辑、估值带来的优势，只要方向对了，结果都会不错。不过今年可以看到：白马股之间分化得比较明显，并不是之前的普涨局面，这说明目前的资金更加挑剔，这点要引起投资者的重视，如果还抱着固有思维，短期可能还要承受较大压力。

纵观创新低的个股，不是公司基本面发生变化，好公司还是好公司，只是短期行业景气度出现问题，要么不能向上，要么有所下降，这会引起部分资金担心，至少不是短期的首选。明确这个特点后，下半年重点选取景气度高或者能够超预期的方向，比如白酒、CXO、新能源等，尤其是具备成长性的板块，会得到资金青睐。

CXO赛道景气度依旧高

主持人：本周医药板块调整幅度较大，尤其是CXO，是因为某个政策吗？

袁月：本周CXO板块的调整，市场把原因归为上周末CDE官网发布的相关内容，这是典型的用走势倒推逻辑。客观说，虽然目前创新药企得到各路资本的追捧，但部分中小创新药企确实存在同质化研发，浪费大量临床资源等问题，所以出台一些行业规范也是有必要的。政策本身是为了行业健康有序的发展，而不是为了打击谁和限制谁，国内整体鼓励医药创新的大环境没有任何变化。政策不影响平台型的行业龙头，中长期看反而是利好。

股价调整的本质还是股价相对高位，估值相对贵，一旦有风吹草动筹码就会松动！这种情况在之前的板块中也有发生，属于资金行为，不是逻辑变化！再比如，锂电池板块近期持续火热，如果后续出现某月销量不及预期或者环比下降，也可能短期出现类似的情况。因为资金更多看预期，或者股价的上涨透支了未来的预期，但预期能变好也可能变差，是不确定的，在这种变化中，就会给股价带来波动。

主持人：那这么说对于板块的选股逻辑没有变化？

袁月：短期会有波动，但中期逻辑没有变化。回顾这波CXO板块的上涨，可以说是领涨市场，这是在三月初《滚雪球》策略中重点强调的方向之一。作为景气度最高的赛道，中期逻辑并没有什么变化，不要涨时看涨跌时看跌，短期情绪会有个释放过程，但中期看调整会带来安全边际更高的机会。

从行业政策的规范以及行业发展趋势，对龙头会更加友好。比如，药企在选择合作伙伴时，必然是品牌、技术、背景强大的公司更受欢迎。相对应的是，在产能紧缺的情况下，CXO企业也倾向具备这种特点的创新药企，二者强强联合、互惠互利。

再从产业链看，重点还是要看景气度更高的方向。从过去三年的统计数据看，CDMO的增速超过40%，明显高于临床前CRO及临床CRO板块。在CDMO内部排名中，细胞基因疗法CDMO增速最高，大分子药物CDMO又高于小分子药物CDMO。明确了这些细节，相信在回调的过程中，优先选择谁就会有答案了，接下来在“滚雪球”中还会持续跟踪。