OTC品牌医药龙头资产被低估

修同

红学堂：马老师您好，随着年报和一季度业绩报告的披露，跟之前的预期相比，消费、医药领域的内部结构是否发生了一些变化？

马曼然：医药板块这波走得比较强，尤其是品牌中药龙头公司的基本面出现了集体性的好转。

红学堂：很多医药板块的公司估值分化很大，投资者该如何选择？

马曼然：选估值低的，这几年医药板块结构性分化很大，这波调整之后低估值的OTC龙头有价值修复的机会。

红学堂：这种低估值，该如何判断呢？

马曼然：可以参考市盈率和市净率，以及市值相对品牌和资产来说很低的品种，我们最近新增加跟踪的都是类似的品种。

红学堂：这种判断方式也可以应用到港股的医药股上吗？低估值的品种会不会意味着质地不佳？

马曼然：港股通的也算。低估值的不一定质地差，很多的行业龙头，比如国药系列的港股和华润医药旗下的一些品种估值都很低，很多品种的市盈率只有十来倍。

红学堂：如何看待云南白药炒股的问题，很多资金担心公司不务正业从而选择了离开。

马曼然：我觉得炒股没问题，但持仓股票的波动确实会造成净利润的大增大减，所以这就需要分开估值。我们主要看它的主营业务这块，至于炒股买的那几个持仓品种，我看都是行业龙头，长期持有赚钱概率大。资本市场对于炒股这事刚开始肯定不喜欢，会影响估值判断。对于这类公司，我建议应该把主营和投资两块分开估值。

红学堂：大众消费品中，很多投资者关心青岛啤酒和伊利股份。青岛啤酒去年以来一直走得不错，伊利则差些，这两家公司今年的业绩都非常好，接下来它们能否如老师所判断，成为消费股下一阶段的龙头？

马曼然：去年以来，我们就一直在关注大众消费品，尤其是啤酒行业的消费升级机会。乳制品行业在去年下半年也进入了提价周期，和白酒不同，这类消费品过往毛利低，但基数大，随着竞争格局的稳固，产品稍微一提价，利润率就会大幅增长。2013年之后榨菜升级模式的关键就是基数大，从利润率的角度看，吃的不如喝的高，主食不如副食高。

红学堂：回到品牌中药这块，我之前去药店买片仔癀，都说缺货，去年还没缺货呢，这是公司控货了？

马曼然：片仔癀确实出现了大面积缺货，我觉得也谈不上公司控货吧，毕竟供给数量增长是有限的，需求爆发就供不应求了，这种现象未来只会愈演愈烈。

红学堂：就跟白酒这几年似的？

马曼然：药材的原料受限，高端品牌中药未来的供求关系比白酒更紧迫。我们过去的经济水平不高，老龄化问题不严重，一两百万人的供给量都消化不了。当过了这个拐点后，由于供给只有那么大，就会发生长期性的供求紧张。自从我2006年投资片仔癀以来，之前每年都是打折买药锭，但去年底即便是VIP客户也恢复原价了。未来不光是片仔癀，安宫、阿胶这种稀缺原料的产品都会发生大面积供不应求的现象，投资者要关注OTC大单品。

红学堂：白云山一季报业绩也是大增，但老师之前很少提到它。

马曼然：白云山肯定不是我最看好的，它的估值确实低，尤其港股只有个位数的市盈率，这个估值让我想起了2013年的五粮液，当时也只有六七倍的市盈率。白云山和同仁堂的基本面应该也进入了长期拐点。

红学堂：创新药这块，华东医药近期表现生猛，恒瑞医药相对比较低迷，但恒瑞的业绩表现不错，老师如何看恒瑞？

马曼然：华东和恒瑞都是连续十几年ROE20%以上的好企业，我们长线都看好。华东之前是估值压得太低，这波算是估值回归。恒瑞的基本面没问题，崇尚工程师文化，管线布局非常强大，现在是在消化估值的过程中形成了一个高位平台蓄势阶段。创新药的护城河依旧强大，恒瑞的每一次蓄势期都是一次新的起点，如果恒瑞都不行，也就没谁能行了，我们继续长期看好。

红学堂：马老师对于近期火爆的医美和辅助生殖怎么看？

马曼然：华东不就是因为医美涨的嘛，医美肯定是一个趋势，但竞争也会比较激烈，除了华东以外，其它几个医美股估值比较貴，还要观察。辅助生殖值得看好，刺激卵泡生长的促卵泡素、尿促性素、绒促性素等都是好方向，我们已经布局。辅助生殖是一个高端细分，不受医保控费，未来有希望走出类似生长激素那样的大牛股。