央行：把服务实体放到更加突出的位置

中信证券：从一季度货政报告观察，整体政策思路仍延续上一季度的总基调，M2与社融增速预计仍将延续“适度增长”，我们维持两者较上年末回落2個百分点左右的判断不变。同时尽管近期通胀有所抬头，且海外金融市场波动加大，但央行认为这两者风险仍相对可控，在此判断下，我们预期年内政策利率出现调整的概率不大，货币政策仍将继续保持对经济的必要支持力度。

《报告》对全球经济复苏前景乐观，但也指出复苏进程中的不平衡问题凸显。而在对国内经济的阐述方面，尽管一季度经济增速达18.3%，但《报告》仍沿用了《政府工作报告》对我国现阶段经济形势的判断，认为“恢复基础尚不牢固”，同时“区域性金融风险隐患仍然存在”。从这一角度出发，我们认为后续货币政策还将延续和加大对实体经济的支持，同时也会从全局的角度开始着力帮助化解区域性的金融风险，把握“防风险”与“稳增长”之间的平衡。

光大证券：《报告》整体延续了政治局会议对于经济形势的展望及货币政策的定调。相较于去年四季度而言，对于经济形势的判断更加乐观，对于经济前景的疑虑逐步从国际经济金融风险、宏观杠杆率的抬升以及不良贷款率上升等信用风险的滞后显现等全局性、系统性的经济金融风险，转换为“居民消费仍受制约，投资增长后劲不足，中小微企业和个体工商户困难较多”等结构性因素，货币政策定调延续稳健。

兴业证券：整体来看，当前货币政策在整体基调上较前期未有明显变化。对通胀研判有定力，预示着后续货币政策或不会受阶段性PPI读数走高的扰动而出现趋紧调整。对美债收益率上行风险研判保持十足定力的同时，也强调要密切关注相关风险，坚持稳字当头，珍惜正常的货币政策空间。二者结合来看，或意味着后续货币政策在操作层面或呈现相机决策特征，不会有明显的大开大合。

浙商证券：总体看，我们不改变对货币政策的判断，当前货币政策以金融稳定为首要目标，采取稳健中性的政策基调，主要体现为信用收缩，即信贷、社融及M2增速的回落。但我们预计2021年四季度经济下行压力明显加大，使得货币政策首要目标切换至稳增长，触发政策基调转向稳健略宽松。今年前三季度政策保持“紧信用、稳货币”，四季度转为“稳信用、宽货币”，信用收缩下半年将渐入尾声。

图说

2020年全国人口共14.12亿，与2019年抽样数据相比，增长1173万人。人口“快速增长”背后的根本原因或是此前抽样调查低估了人口数量，导致本次人口普查得到的2020年人口数据相对偏高。虽然总人口数量略超预期，但人口通缩大势不改，一老一少的占比出现提升。老龄化未来对中国经济产生的三大长期影响，低利率、低通胀、高消费率，需要关注。主要亮点和投资机会在结构上，建议关注“一老一少”、人口质量红利、城镇化和区域战略等方向。

——摘自国泰君安宏观经济研究报告