全国化布局放量、产品结构升级撑价山西汾酒量价齐升迎来高速增长期

4月26日，山西杏花村汾酒厂股份有限公司（下称“山西汾酒”，600809.SH）披露了2020年年报，受益于全国化扩张效果显著和产品结构加速升级，公司业绩快速增长，2020年实现营业收入139.90亿元，同比增长17.63%;净利润30.79亿元，同比增长56.39%。

六年净利年复合增长43%蓝筹与成长兼具于一身

山西汾酒是清香型白酒国家标准的制订者之一，拥有“汾”、“竹叶青”、“杏花村”三大中国驰名商标。公司主要产品汾酒是中国清香型白酒的典型代表，汾酒文化源远流长，是当之无愧的“中国酒魂”;竹叶青酒是著名的保健养生酒，在国内外享誉盛名。

“十三五”期间，山西汾酒营收与净利强劲增长。根据Wind，截至2020年，公司营业收入、归母净利润和加权净资产收益率均实现六连增。其中，2014-2020年，营收从39.16亿元到139.90亿元，年复合增长率为23.64%;同期，归母净利润从3.56亿元到30.79亿元，年复合增长率为43.27%，山西汾酒不但业绩增速较高，而且趋势稳健，是A股蓝筹股中成长性最佳的企业之一。2020年，公司加权平均净资产收益率为35.09%，较上年增加7.7pct.。

2020年，山西汾酒经营活动产生的现金流量净额为20.10亿元。

自上市以来，公司在20个年度中，除2013年外，其余19个年度经营现金流均为净流入，体现了业务强大的造血能力。

公司还推出了10送4派2的分配预案。

在年报发布同时，山西汾酒也发布了2021年一季报，当季公司实现营业收入73.32亿元，同比增长77.03%;实现归母净利润21.82亿元，同比增长77.72%;加权平均净资产收益率为19.54%，较上年同期增长4.68pct.。从一季报来看，山西汾酒高速增长的态势仍在延续。

山西汾酒表示，2020年，公司大力弘扬“中国酒魂，活态为魂”发展战略，持续推进“1357”市场策略，坚持“抓两头、带中间”产品策略，优化产品结构，营业收入持续稳定增长，归属于上市公司股东的净利润大幅增加。

综合十多家券商研报的分析来看，2020年山西汾酒实现高增长的主因，一是全国化布局持续推进，省外市场规模加速扩张;二是产品结构优化和提价帶动了毛利率提升。

全国化进程实现了汾酒市场放量;产品结构升级打开了汾酒价格的空间。量价齐升，山西汾酒迎来爆发式增长阶段。

2021年，公司将力争实现30%的增长，券商研究员预计业绩增长的主要动力来自省外市场以及重点产品青花及玻汾系列。

展望“十四五”，全国化和高端化奠定了汾酒的战略复兴之路。

全国化布局取得巨大成功省内省外销售收入比反转

汾酒不但是山西的汾酒，也是中国的汾酒。汾酒作为清香型白酒的第一品牌，以其独特魅力和韵味，理应在国内市场中占据更高份额。

“酒香也怕巷子深”，2020年，山西汾酒在市场营销方面高举高打，坚定推进全国化布局，取得了巨大成功。

2020年，山西汾酒持续推进“1357”市场布局策略，逐步搭建起“31个省区+10个直属管理区”营销组织架构，全国化布局换档提速;强力推进“打过长江”战略布局，长江以南核心市场增速均超50%，江、浙、沪、皖、粤等市场实现高速增长，省外市场占比持续上升;加速启动竹叶青大健康产业项目，逐步完善“631”重点市场布局，长江以南市场增幅超过150%，广东市场实现亿元突破，汾酒与竹叶青“双轮驱动”初现雏形;杏花村酒持续推进“双百工程”建设，现已成功打造出100家百万级区县市场，基本形成了以山西为核心，河北、山东为重点的面状聚合“1+2+N”基础布局。

在2019年省外销售额占比50.75%、超过省内的基础上，2020年山西汾酒省外市场营收达78.52亿元，同比增长31.74%，省外市场占比达57%，省内省外营收比接近3：4，实现了省内省外销售收入比重的反转。以此为标志，汾酒正在大步走向全国。

截至2020年末，在渠道方面，山西汾酒已构建了可控市场终端超过85万家、亿元市场达到17个。2020年末省外经销商数量达2251个，比上一年增加404个。并且公司基于全国化布局的新增招商和铺货仍处在贡献增长的活跃期。

2021年一季度，公司省外市场销售收入近六成。

山西汾酒表示，下一步将继续按照“1357”市场布局策略，大力开拓省外市场，进一步下沉营销组织架构，加强可控终端网点建设，实现营业收入稳定增长，净利润大幅增加，保证2021年整体的良性增长。

推出千元价格带核心大单品产品矩阵实力进一步凸显

近年来山西汾酒采取“抓两头带中间”的产品战略，效果显著，尤其是“青花”和“玻汾”这“两头”的产品获得了销量市场口碑的双丰收，与此同时青花品牌精细化打造，加快汾酒与竹叶青酒、杏花村酒、汾牌系列酒协同发展。

山西汾酒通过不断丰富产品矩阵、加码高端产品，夯实品牌力，形成了“2+2”品牌矩阵，即汾酒、竹叶青、杏花村和系列酒的4大矩阵产品。

2020年山西汾酒进一步优化产品结构，推出建议零售价上千元的战略产品青花30复兴版，提升了品牌的高端形象及市场影响力，进一步提高中高端产品占比。在2020年12月26日召开的汾酒全球经销商大会上，汾酒副总经理李俊表示，汾酒当年的中高端产品同比增长30%以上。

在优化产品结构方面，青花30复兴版的发布意义重大，这意味着山西汾酒终于拥有了自己千元价格带的核心大单品。

调研机构表示，青花30复兴版正引领山西汾酒进入新高端，千元价格带汾酒有望抢占更多份额。青花30复兴版由连锁渠道先导入，目前策略仍为价格优先供给紧缺、成交价千元，预计二季度投放传统渠道。从反馈来看，青花30复兴版渠道认可度较高，能带动青花系列整体价格空间和放量。

市场调研显示，青花、玻汾正处在放量增长通道。随着今年青花30复興版的放量，山西汾酒中高端产品将有望实现进一步高速增长。

针对巴拿马汾酒系列，公司全力推进巴拿马星火计划，梳理控价模式，筛选出核心市场整合发力，强化腰部产品发展。随着公司加快巴拿马系列以及老白汾的全国化进程，山西汾酒的“腰部”也越来越结实。

受益于良好的供求关系，2020年，山西汾酒旗下核心产品稳步提价，其中42°青花20提价 15元/瓶，涨幅约4%;53°青花20提价30元/瓶，涨幅约7%;青花30提价100元/瓶，涨幅约15%。玻汾经过多轮次提价后，目前已成为50元以上价格带光瓶酒的现象级产品。

业内人士认为，近年来山西汾酒在产品上的成功主要得益于两个方面。一方面，近两年汾酒扎实拓展市场、培育客户的效果逐渐显现，公司品牌形象不断提升，核心产品进入快速放量阶段;另一方面，近年来高端酒市场景气度较高，青花汾酒正享受着从酱香、浓香型酒外溢的红利。

量价齐升加速发展正当其时向三分天下有其一目标迈进

此前，山西汾酒经销商大会上透露了汾酒集团在“十四五”晋身行业第一阵营，实现“三分天下有其一”的战略目标。据其规划，2021年定调为营销深入调整期，2022-2023年是汾酒改革的转型发展期，2024-2025年是汾酒营销加速发展期。

“三分天下有其一”已不是第一次提及，但是这次罕见的提出了明确的时间表。与2020年出色的业绩相映衬，显示出强劲增长期山西汾酒难以抑制的发展雄心。

对此，山西汾酒也提出了相应的实现路径。

在新发展阶段，山西汾酒将以“双轮两翼”作为三年改革行动的重要抓手，引领汾酒实现高质量高速度发展。“双轮”即汾酒、竹叶青大健康两大产业“双轮驱动”，这是支撑“十四五”发展的主动力;“两翼”即完善现代企业制度与推进数智化转型，这是助力“十四五”发展的新引擎。

在产品布局方面，汾酒提出青花30复兴版未来四步追平五粮液的目标。分析人士认为，当前千元价位有望成为白酒高速扩容价格带，山西汾酒占据香型和品牌优势，在千元价格带当然会拥有一席之地。

2020年，山西汾酒顺利实现了“4421”三年攻坚目标，取得了“十三五”发展完美收官的重大胜利，2020年更是抢抓行业发展机遇，突围争先谋求更大发展的重要历史节点。

在中国酒业的头部竞争中，山西汾酒以领先行业的利润增长速度抢占先机，中国发展已步入“十四五”时间，山西汾酒的全面复兴也将走向新征程。