吉林敖东：主业低迷 热衷炒股

杜鹏

2020年，吉林敖东（000623.SZ）实现营业收入22.52亿元，同比减少27.09%;净利润17.09亿元，同比增长21.75%;基本每股收益1.4753元，同比增长22.23%。

吉林敖东业绩增长不错，但是其净利润全部都是由投资收益所贡献，公司医药主业实际是亏损的。即便是在没有疫情的年份，公司主业也是表现欠佳，产品缺乏竞争力。

更令人担忧的是，吉林敖东并没有集中精力发展主业，反而拿出巨额真金白银来炒股，完全是在不务正业。而且，在2020年火爆的牛市行情下，公司炒股不仅没有赚钱，反而还出现亏损，炒股成绩完全不及格。

对于吉林敖东而言，及早止损远离股票市场、集中精力发展主业，才是最优选择。

炒股亏损

目前，李秀林、敦化市金源投资有限责任公司及5名金诚公司股东为上市公司实际控制人及一致行动人，李秀林现任吉林敖东董事长、广发证券董事。

截至2020年年末，公司交易性金融资产13亿元，其中权益工具投资11.94亿元，占比91.82%。

4月17日，吉林敖东发布的《证券投资专项说明》公告显示，截至2020年年末公司买入持有的股票有辽宁成大、亚泰集团、第一医药、海通证券、南京医药、绿叶制药、浦发银行、四通股份，期末账面价值分别为5.06亿元、3.13亿元、1.06亿元、8210万元、4897万元、4656万元、4365万元、1105万元。

从整体成绩来看，吉林敖东2020年炒股不仅没有赚钱，相反还出现较大金额亏损，报告期损益金额为-3690万元。其中，亏损金额最大的两只股票是绿叶制药和海通证券，报告期损益分别为-3219万元、-3023万元。

绿叶制药是一家制药企业，专注于天然药物、新型制剂和生物技术产品，产品覆盖抗肿瘤、心血管、内分泌、骨科、消化和中枢神经系统等领域，2020年收入和净利润分别为55.4亿元、7.07亿元。绿叶制药过去实施激进的并购战略，截至2020年年末的商誉和其他无形资产分别为10.57亿元、47.7亿元。这些收购行为饱受市场质疑，2020年股价大幅下跌38.18%。

海通证券是一家老牌券商上市公司，2020年收入和净利润分别为382.2亿元、108.75亿元。海通证券业务规模虽大但并不强，最近几年盈利能力均处于偏低水平，2016-2020年扣非加权ROE分别为7.05%、7.11%、4.07%、7.42%、7.74%。2020年，港股上市的海通证券股价下跌24.76%。

2020是资本市场大年，沪深300全年涨幅27.21%，创业板更是上涨64.96%，位列全球第一。最具有代表性的公募基金行业收获历史性“超级大年”，主动权益基金全年整体收益率达到47.6%，农银汇理基金赵诣管理的4只基金包揽业绩前四名，最高的收益率为166.56%。

相比而言，吉林敖东2020年炒股成绩根本就不及格。残酷的事实已经证明，吉林敖东本身并不具备证券投资能力。

不论是股票还是期货投资，都有一定风险，如果因此荒废主业，得不偿失。因为炒股吃到苦头的不在少数，最典型的便是上海莱士（002252.SZ）。头顶“股神”的光环，上海莱士曾经在A股市场风光无限，不过在2018年却栽了大跟头，当年由于炒股巨亏15.18亿元，把此前炒股赚的钱都搭了进去。因此，投资者需要额外关注参与大额投资资本市场交易的上市公司风险。

2020年7月18日，吉林敖东发布公告宣布，将公司证券投资额度从15亿元提升至22亿元。公告表示，本次证券投资管理事项为董事会审批权限，无需提交股东大会审议。这也就意味着目前没有相关法规可以让股东大会阻止上市公司避免重蹈上海莱士的覆辙，而投机失败之后的亏损后果却需要股东大会所有成员共同承担，这种不公平局面对上市公司规范运作相关法规提出了迫切的改革需求。

主业欠佳

2020年，吉林敖东实现营业利润17.2亿元，不过全部是由投资收益所贡献，当年公司投资净收益18.37亿元，占营业利润的比例达到106.8%。

吉林敖东投资收益几乎全部来自对联营和合营企业的投资收益，金额有17.7亿元，其中主要由广发证券所贡献。广发证券2020年实现净利润100.38亿元，吉林敖东本期对广发证券的投资收益为17.78亿元，比2019年同期增加4.62亿元，增长35.11%。

截至2020年12月31日，公司持有广发证券境内上市内资股（A股）股份12.52亿股、境外上市外资股（H股）股份8712万股，占广发证券总股本的17.5752%;公司全资子公司敖东国际（香港）实业有限公司持有广发证券境外上市外资股（H股）股份3687万股，占广发证券总股本的0.48%。吉林敖东采用权益法作为长期股权投资核算。

显而易见，如果没有广发证券贡献的投资收益，吉林敖东实际是亏损的。

吉林敖东2020年年报介绍称，公司所属行业为医药制造业，主要从事中成药、生物化学药研发、制造和销售，同时积极布局保健食品、食品、养殖、种植等领域。2020年公司营业收入同比下降27.09%至22.52亿元，其中中成药增长2.66%至12.93亿元、化学药品下降60.84%至6.12亿元、连锁药店批发和零售增长85.76%至1.42亿元、食品增长9.95%至1.41亿元。

在主业大幅下降的情况下，吉林敖东压缩了各项费用支出。2020年，公司销售费用从上年的13.27亿元减少至9.15亿元、管理费用从4.22亿元减少至3.64亿元、研发费用從1.43亿元减少至6721万元。

其中，公司研发费用减少，一方面是因为研发投入从2019年的1.62亿元减少至2020年的9677万元，另一方面是因为采用了更加激进的研发投入会计处理政策，2019年和2020年资本化研发投入占研发投入的比例分别为20.16%、33.61%。

恒瑞医药（600276.SH）是A股市值最大的医药上市公司，其2019年和2020年上半年研发投入分别为38.96亿元、33.44亿元，所有研发投入均做了费用化处理。相比而言，吉林敖东研发投入会计处理要激进的多。

对于主业欠佳，吉林敖東将原因归咎于疫情。年报称，2020年突如其来的新冠疫情使国内医药企业在不同程度受到一定影响，如延迟开工、局部停工停产、运输受阻、物流管制与人员交通限制等，对国内外经济带来巨大影响。

不过即便是在没有疫情的年份，吉林敖东主业表现也并不好。2018-2019年，公司营业利润分别为9.78亿元、14.83亿元，投资净收益分别为7.21亿元、12.59亿元，剔除掉投资净收益之后的营业利润分别为2.57亿元、2.24亿元，占当年营业收入的比例分别为7.73%、7.25%。2018-2020年，公司扣非加权ROE分别为4.24%、5.91%、7.21%。

整体上来看，公司医药主业利润没有增长，而且盈利能力处于偏低水平，显著低于行业内优秀上市公司水平。

吉林敖东目前最大的收入来自中成药业务，产品包括安神补脑液、血府逐瘀口服液、养血饮口服液、少腹逐瘀颗粒、羚贝止咳糖浆等。中药目前发展和上市面临诸多挑战，首先是其产品的临床效果有待科学验证，同时个别品种安全性存在隐患，另外后续新药开发匮乏也是比较现实的问题。

化学药是吉林敖东第二大收入来源，产品包括注射用核糖核酸II、小牛脾提取物注射液、赖氨匹林、复方二氯醋酸二异丙胺注射液等。

其中，注射用核糖核酸II适用于胰腺癌、肝癌、胃癌、肺癌、乳腺癌、软组织肉瘤及其他癌症的辅助治疗，近几年来一直为公司销售额最高的产品，据多家机构统计占全部营收的比重超过30%。

注射用核糖核酸II此前被纳入2017版医保目录的多个省市的地方增补目录，主要的销售终端是医院，按照2019新版医保规定，原先调补进入地方增补的乙类药品将在未来三年内逐步从医保清退，核糖核酸II的主要销售渠道受阻，业绩受到挑战。

财报显示，公司化学药品业务2019年收入同比下降18.7%至15.9亿元，2020年继续下降60.84%至6.12亿元。

吉林敖东的化学药以仿制药为主。随着带量采购等一系列政策的推广执行，过了专利期的药品，无论是原研药还是仿制药，都很难诞生大品种，单品的市场天花板和生命周期都显著降低。行业竞争态势从过去的品种竞争时代，进入到管线竞争时代，过去在政策红利下，依靠爆款单品种打天下的模式将难以为继，企业的成长必须依靠产品梯队的迭代来实现。

《证券市场周刊》给吉林敖东发去了采访函，截至发稿未收到回复。