混改与并购

编者按：混合所有制是并购的重要途径，用混合所有制的方法、资本市场的方法加大并购重组，来优化资源配置、实现价值发现。

2020年11月9日下午，在進博会配套活动——2020年世界并购大会上，中国企业改革与发展研究会会长、中国上市公司协会会长宋志平发表了《混改与并购》的主题演讲。他指出，最近中央有两个重要文件出台，《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》中将积极稳妥推进混合所有制改革作为重点任务之一，提出国企和民企要相互配合，推进兼并重组和战略性组合。国务院《关于进一步提高上市公司质量的意见》中提到，要充分发挥资本市场的并购重组主渠道作用，支持国有企业依托资本市场开展混合所有制改革。宋志平认为，这两个文件有个交叉点——即用混合所有制的方法、资本市场的方法加大并购重组。基于“中国式并购”的特点，我国的混改和并购是密不可分的。

宋志平强调，第一，并购是用来优化资源配置、实现价值发现的重要渠道。我国企业已进入大规模并购期，我国的资本市场是全球第二大市值规模，也是全球第二大并购市场，这几年A股上市公司并购重组规模超过2万亿元。并购一般基于以下理由：一是产业过剩需要并购。无论是西方还是东方，解决过剩问题的办法就是进行兼并重组，提高产业集中度。中央提出去产能要“多兼并重组，少破产清算”;二是困难企业需要并购。企业碰到了困难，要通过并购帮助企业渡过难关;三是集成创新需要并购。并购使我们国家很多企业获得了先进技术，在消化、吸收这些技术的基础上再进行大规模集成创新;四是做大做强做优企业需要并购。截至2020年10月11日，A股资本市场上发生了1625起并购案例，其中国有企业发生了502起并购项目。资本市场是并购的主战场。同时，资本市场的上市公司股票是非常好的并购工具，很多并购不是用现金买卖，而是用股权进行。

第二，混合所有制是并购的重要途径。中国既有国企又有民企，所以混合所有制是基本经济制度实现的重要形式。过去几年，国家在大力推行混合所有制改革，此次《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》里明确要积极稳妥深化混合所有制改革，将混合所有制改革作为改革重要任务之一。首先，国有企业通过混改可以带动民企发展。国企和民企两者都是国家经济非常重要的部分，一荣俱荣，一损俱损。其次，国企民企通过混改可以实现优势互补。国企有实力，民企有活力。国企改革的方向是市场化，民企改革的方向是规范治理。如果国企与民企混合的话，就可解决两种所有制的短板，从而优势互补，取长补短。此外，混改要坚持“宜独则独，宜控则控，宜参则参”。“宜独”，是在公共事业、公益事业领域一般由国企承担，采用独资方式，主要是服务和保障全民利益。“宜控”，是在电力、交通运输等国有经济主导的大产业里采取控股方式，包括像央企的母公司要发挥主体作用，国有资本应该保持控股地位。“宜参”，竞争类国资国企可以采用参股，调动民企的积极性。“宜参”是我们混合所有制改革要认真研究的，可以参考日本大企业在海外合作的参股模式。

宋志平特别提到了中国建材和国药两家企业混合所有制改革的实践案例。过去中国建材是没有水泥业务的，而现在中国建材是全球最大的水泥公司，混合了1000多家民营企业，使得水泥这个行业的集中度从过去的只有6%提高到现在的70%。国药则通过混合所有制的方式建立了我国的医药配送网络。两家企业用少量的资本金撬动、吸引了大量社会资金进行发展，关键是整合了行业。

第三，混改最重要的不是“混”，而是“改”。混改最大的收获是通过混合所有制对国有企业进行改革，把市场机制引入到企业中。对于混改中民企选择国企的标准，他建议，一是战略上的协同作用，在产业链之间是有协同效应的，能发挥1+1>2的效果;二是选择有包容文化的国有企业;三是选择开明的领导。对于国企如何选择民企，他建议，一是选择战略上有协同作用的民企;二是民企要能够接受国企文化。三是选择有愿意进行规范治理的民企。

最后，国企和民企的混合要做到“三个融合”。一是双方战略目标的融合;二是产权的融合，按照《公司法》改制成为规范的股份公司;三是文化的融合，要做到互相包容。