世界变局下的并购市场

编者按：戴相龙认为，目前要大力发展产权市场，同时通过各类金融机构，积极促进股权并购活动。

2020年11月9日下午，在进博会配套活动——2020年世界并购大会上，中国人民银行原行长戴相龙指出，世界百年未有之大变局正在加速演变，国际政治经济等格局都在深刻调整。面对这些变化，我国要在国际资本流动方面，抓紧构建国内循环为主体，国内国外双循环相促进的新的发展格局。国际资本流动，主要通过证券市场和直接投资两条路径，其中，并购是直接投资的重要方式。

2008年美国爆发金融危机后，全球直接投资量大幅下降，此后逐步恢复，到2015年升至1.76万亿美元，比上年增长38%。但从2017年开始又逐步下降，到2019年下降到1.5万亿美元。2020年上半年，全球外商直接投资总规模约有4000亿美元，同比下降49%。其中，流入发达经济体980亿美元，同比下降75%;流入发展中经济体2960亿美元，同比下降16%。预计2020年全年，全球直接投资不到1万亿美元。

作为外商直接投资的重要组成部分，跨境并购和落地投资也遭受重挫。2019年，全球跨境并购为1.27万亿美元，同比下降30%，为2013年来全球最低水平。联合国贸发会议的数据显示，今年上半年跨境并购交易规模和绿地投资规模比同期下降50%左右。国际直接投资及并购大幅下降的原因很多，主要在新冠疫情冲击以及2017年以來，美国特朗普政府推动贸易投资保护主义和单边主义所致。

戴相龙认为，外商直接投资及并购市场有望较快恢复，并出现跨越式发展，基于以下原因：一是新冠疫情冲击属于短期冲击;二是中美经济不会脱钩，政治、军事等方面的严重对抗有望缓和;三是中国经济长期仍将强劲发展。戴相龙预测：二、三年后全球经济发展将恢复正常，全球直接投资恢复到2019年的水平，2025年有望超过2万亿美元。五年之内，中国对外直接投资和吸收外商直接投资总量将升至世界第一，而且呈现“出大于进”的格局，国内直接投资及其并购市场交易量也将升至世界第一位。

戴相龙指出，我国直接投资及其并购市场与我国扩大直接融资比例的需要和国内存在的巨大资本潜力远远不相适应。为到2035年建成社会主义现代金融，必须把我国企业融资从间接融资为主，过渡到间接融资和直接融资协调进行。我们要立足国内资本循环，大力推动直接投资及其并购活动，把更多社会资金转化为企业资本金。

首先，要大力发展证券市场，使更多企业上市，推动对上市公司的并购业务。建议按市场原则进行并购重组，逐步组建3至4家具有国际竞争力的大型证券公司，推进更多企业上市，并积极开展对上市公司的并购业务。

其次，要大力发展产权市场。通过各类金融机构，促进股权并购活动。2019年产权市场全年完成企业产权转让及股权融资（含金融不良资产交易）项目14136宗，交易额11677.8亿元。产权市场作为多层次资本市场的组织部分，要加强与证券市场的合作联动，发挥各自优势，共同推动我国并购市场的发展。希望上海联交所率先探索，与上海证券交易所深化合作，在上海国际金融中心建设中发挥更大作用。

再次，积极推进现有企业之间的主动并购。此外，还要大力发展各种基金、信托投资公司等可以从事并购业务的金融机构，扩大股权投资和并购业务。

最后，要消除对原有企业被并购就是“败家子”的错误观点，优化资本组合，提高企业竞争力。提高对直接投资及其并购市场的中介服务水平，培育和形成几家具有有国际竞争力的中国的大型中介公司。