红星二锅头欲借大豪科技曲线上市

张建锋　王颖

2021年1月28日，大豪科技（603025.SH）再次迎来股价上涨，收盘于每股25.2元，市值为233亿元，相比大豪科技重组停牌前，市值增长了近两倍。

主营业务为缝制及针纺机械设备电控系统的大豪科技，其2019年刺绣机电控系统国内市场占有率超80%。但2019年至2020年前三季度，归属于上市公司股东净利润同比跌幅均超30%的表现并不理想，公司股价亦比较低迷。

2020年11月24日晚间，大豪科技公布了欲收购白酒公司红星股份等标的资产的消息。12月8日复牌后，公司股价连续11个涨停，并于2021年1月5日盘中升至32.95元/股高点，相对于停牌前8.69元/股收盘价，最高涨幅为279%。

随着股价大涨，持有大豪科技股份的管理层身价亦飙升。按照2021年1月28日收盘价计算，公司董事长、第二大股东郑建军所持公司股份市值为29.14亿元，相对于停牌前一日收盘价对应的10.51亿元市值，增加了约18.63亿元。同期，公司副董事长谭庆、监事赵玉岭所持公司股份市值均增加了约12.31亿元。

1月23日，大豪科技披露了重组预案修订稿。“公司此次重组还需提交股东大会审议，最终获得相关批准或核准的时间均存在不确定性，股价波动，更多是市场交易行为。”大豪科技告诉《财经》记者，高管持股则是公司在发展历程中，混合所有制改造以及作为中国电脑刺绣机首研等的历史产物。

在市场人士看来，上述收购对于红星股份来说是一大利好，但要在白酒中突围也面临一定压力。

“属于清香型的二锅头，比较受年轻人青睐，未来需加强自身品质和增加年轻消费群体的黏性。”中国食品产业分析师朱丹蓬对《财经》记者分析，随着上市公司的加持，红星股份将获得更多资金、资源的支持，有利于其发展，但规模与牛栏山相比，还有比较大的差距。

股价大涨

因抛出重组方案，跨界“喝酒”的大豪科技，其股價迎来了久违的大涨。

2020年11月24日晚间，大豪科技公告称，公司正在筹划以发行股份的方式购买控股股东北京一轻控股有限责任公司（简称“一轻控股”）持有的资产管理公司100%股权，向北京京泰投资管理中心发行股份购买其持有的北京红星股份有限公司（简称“红星股份”）45%股份。

上述交易完成后，大豪科技将直接和间接持有红星股份100%的股份。根据上述公告，一轻控股拟将酒类、食品及饮料等主业相关资产进行整合后注入资产管理公司，资产注入后，资产管理公司主要产品包括“红星”品牌系列白酒、“北冰洋”品牌系列饮料产品、“义利”品牌系列食品等产品。

惠潆医疗资本副总经理侯大玮对《财经》记者表示，大豪科技是国资控股企业，以前做纺织机械的，主业不怎样，而红星二锅头也是国资背景的，此次并购还是国资资产的整合和证券化，并不是市场化的行为。

“本次交易属于大股东资产注入范畴，一方面把控股股东一轻控股旗下的白酒、食品及饮料等领域的优质资产注入上市公司，是国企三年改革行动、混合所有制改革的重要举措，有利于提升国有资产资源配置运行效率。”大豪科技回复《财经》记者称，另一方面也符合上市公司多元化发展战略的重大布局，将显著提高上市公司的业务规模和影响力。

此前，大豪科技主要从事缝制及针纺机械设备电控系统的研发、生产和销售。作为一轻控股控制的唯一一家上市公司，大豪科技于2015年4月在上交所主板上市，实控人为北京市国资委。2019年报显示，大豪科技的主营业务为缝制机械设备电控，占营收比例为94.96%，其中，缝制设备电控系统业务占比为76.67%，针织设备电控系统业务占比为18.29%。

Wind数据显示，2014年至2019年，大豪科技的营收规模位于6亿-10.75亿元左右徘徊，归属母公司股东的净利润在1.85亿-3.96亿元左右。其中，公司营收、净利润在2017年分别增至10.57亿元、3.97亿元高点后，业绩表现平平。

2020年前三季度，公司营收同比下降24.36%，归属上市公司股东净利润同比下降43.46%。

如重组成功，大豪科技主业将从设备制造，拓展到白酒、食品饮料等领域，让市场有了更多的想象空间。

《财经》记者注意到，自大豪科技2020年12月8日复牌后，备受资本市场追捧，连续斩获11个涨停板，直至12月23日才打开涨停板。实际上，早在此次重组停牌前的2020年11月23日，大豪科技就已涨停。

股价上涨，公司高管的个人财富也水涨船高。大豪科技2020年三季报显示，公司董事长郑建军持股1.21亿股，为公司的第二大股东;副董事长谭庆、监事赵玉岭均持股0.8亿股。按照公司1月28日24.08元/股收盘价计算，则三人所持公司股份市值分别约为29.13亿元、19.26亿元、19.26亿元。

值得注意的是，就在12个涨停板之后，大豪科技迎来了限售股解禁。公司公告称，本次356.11万股非公开发行限售股，上市流通日期为2020年12月28日。

“并购导致股价异动，是资本市场常见的模式。”侯大玮表示，一个利好，接着连续一字板，其实是游资的做法，等到游资不玩了，就开始回归了，目前二级市场这波结构性行情，酒和药都表现抢眼，也催生了一字板的高度，但这种波动都是暂时的。“长期来看，肯定是价格围绕价值波动的，不可能脱离市场的估值体系，不过，药、酒、大消费之类抗周期的品种是最保值的，是很好的防御性品种。”

“公司严格按照相关规定及时履行信息披露义务，公布重组方案时间为经董事会审议确定，与限售股解禁日期并无关联。”大豪科技对《财经》记者表示，一轻控股为公司的控股股东，此次注入优质资产也体现出控股股东对公司的大力支持，在上述限售股解禁后，一轻控股并未卖出公司股份。

随着上市公司的加持，红星股份将获得更多资源支持，有利于其发展，但规模与牛栏山相比，还有较大差距。图/视觉中国

业绩波动

作为大豪科技此次拟购买主要资产之一的红星股份，其营收规模、盈利能力在上市白酒公司中，均处于中下游水平。主要产品覆盖中端、中低端白酒的红星股份，被收购后将获得上市公司的加持，但未来突围也面临不小的挑战。

根据大豪科技《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，公司拟通过收购资产管理公司全部股权等方式，进而持有红星股份全部股权。

根据模拟未经审计的合并口径，2018年至2020年前三季度，资产管理公司营业收入分别为49.18亿元、54.34亿元、34.28亿元，净利润分别为7.02亿元、9.1亿元、5.94亿元。

通过本次交易，大豪科技业务拟将拓展至酒类、食品饮料、乐器等大消费领域，及应用于集成电路封装、光电功能等新材料领域。交易完成后，公司将拥有“红星”品牌系列白酒、“北冰洋”品牌系列饮料、“义利”品牌系列食品、“星海”品牌系列钢琴等资产。

值得注意的是，2020年11月，一轻控股董事会审议并通过了无偿划转相关股权、下属企业改制等议案。上述无偿划转及下属企业改制完成后，资产管理公司除持有红星股份54%的股权，还持有一轻食品100%股权、北京一轻研究院100%股权、北京星海钢琴商城有限公司100%股权、北京首都酒业有限公司60%股权、北京龙徽酿酒有限公司51%股权。

红星股份和一轻食品，是资产管理公司重要下属子公司。“义利”和“北冰洋”是一轻食品两大主品牌，分别为食品和饮料。

大豪科技在对上交所问询函的回复中，披露了红星股份和一轻食品的财务数据。

2018年至2020年前三季度，未经审计的合并口径下，一轻食品实现营业收入分别为8.88亿元、10.45亿元、8.9亿元，净利润分别为2.76亿元、3.58亿元、3.28亿元。

而作为此次大豪科技拟收购资产中的重要标的之一，红星股份成立于2000年。从上市白酒公司来看，红星股份的收入规模和盈利能力，均处于中下游水平。

从营收规模来看，2018年至2020年前三季度，未经审计的合并口径下，红星股份营业收入分别为24.54亿元、26.38亿元、18.24亿元，净利润分别为3.29亿元、4.91亿元、2.54亿元，呈现较大波动。

大豪科技问询函回复中显示，2020年1月-11月红星股份毛利率为53.06%，较前两年下滑明显，且整体毛利率水平显著低于同行业可比公司。此外，除北京区外，最近两年一期红星股份各区域经销商数量均呈现明显的下滑趋势。前五大客户销售额合计占比亦呈现下滑趋势，且前五大客户变动较大。

Wind数据显示，2020年前三季度，18家上市白酒公司中，营收超过19亿元的公司共计12家，净利润超过3亿元的公司共计13家。

在二锅头领域中，经营“牛栏山”二锅头的顺鑫农业（000860.SZ），2018年至2019年，白酒产业销售收入分别为92.78亿元、102.89亿元。

盈利能力方面，2018年至2020年前三季度，红星股份销售净利率分别约为13.41%、18.61%、13.93%。Wind数据显示，2020年前三季度，上市白酒公司中，红星股份13.93%的销售净利率，仅高于老白干酒（600559.SH）、皇台酒业（000995.SZ）、顺鑫农业、金种子酒（600199.SH），低于位居14位金徽酒（603919.SH）15.19%的销售净利率。

红星股份主营业务为白酒的研发、生产和销售，形成了以“红星”为主，“古钟”和”六曲香”为辅的品牌架构，“红星二锅头”清香系列、“红星百年”兼香系列是该公司两大主力产品线。

京东红星二锅头旗舰店显示，红星特制白标二锅头清香型56度500ml×12瓶整箱装价格为229元，每瓶均价为19.08元。

值得注意的是，红星还推出了中端酒兰花系列。如红星白酒二锅头蓝花二十清香型52度500ml×6瓶的整箱装价格，为2388元，平均每瓶为398元。

此轮白酒复苏中，高端白酒是领跑者，不少酒企发力中高端产品，中端白酒表现平平。

2020年上半年，贵州茅台系列酒收入与上年同期相比基本持平，泸州老窖中端酒、低端酒收入同比均呈现下滑，酒鬼酒的酒鬼系列、湘泉系列收入亦呈现下降。

2020年上半年，顺鑫农业的白酒产业营业收入64.66亿元，同比下滑2.89%。

“红星是中国的老牌名酒，而且是以中低端产品为主要结构的区域酒企，近几年伴随着中国酒类品牌化进程加快，红星的品牌势能得到进一步释放，从而带动了企业的整体发展。”酒业分析师蔡学飞向《财经》记者分析，伴随着红星资本化之后解决了资金问题，特别是消费多元化带来清香型的大发展，作为品类的代表品牌，又身处清香型核心的北方市场，红星未来发展前景非常值得期待。

“受国民经济快速发展、消费者支付能力不断上升等因素的推动，白酒、食品及饮料行业近年来發展迅速，市场需求前景广阔。”大豪科技对《财经》记者表示，“红星”品牌系列白酒为老百姓餐桌上的常用酒，有较深厚的文化底蕴，在行业领域具有较高知名度，重组后，公司将持续加大业务整合力度。