2020年10月豆粕市场分析及预测

谢长城

（北京博亚和讯农牧技术有限公司，北京 100085）

10月份，在季度大豆库存低于预期、美国大豆出口需求持续强劲、巴西大豆播种延迟等多重利多消息提振下，CBOT大豆期货价格持续大涨。国庆节后，国内连粕期货市场高开高走，盘中多次突破3 300元/吨关口，为2018年11 月以来最高水平；截至10 月28 日，连粕主力合约2101收在3 248元/吨，较9月底上涨161元/吨。

国内进口大豆到港量保持高位，预计10 月进口大豆到港量在750万t左右，国内油厂大豆供应充足，节后油厂开机率快速攀升，周度大豆压榨量达到220 万t 的新高水平，豆粕现货供应宽松。国内生猪存栏恢复快于预期，家禽存出栏仍处于高位，终端养殖需求表现强劲，油厂豆粕库存延续下降，在进口大豆成本大幅攀升的背景下，油厂主动提价意愿较强，期现基差小幅走强。10月份，豆粕现货均价3 316元/吨，环比上涨8.3%，同比上涨5.44%（图1）。

图1 2017-2020年（10月）国内豆粕均价趋势图

1 中国已完成第一阶段协议目标的71%

10 月24 日，华盛顿特区-美国贸易代表办公室（USTR）和美国农业部（USDA）发布了一份报告，着重强调了迄今为止在执行《中美第一阶段经济贸易协定》中的农业规定方面取得的进展，这为美国农业带来了历史性成果。

自该协议生效以来，美国和中国解决了中国的许多结构性壁垒，这些壁垒阻碍了美国食品和农产品的出口。迄今为止，中国已经履行了第一阶段协议规定的57 项技术承诺中的至少50项。迄今为止，中国已购买了超过230亿美元的农产品，约占第一阶段协议目标的71%。报告概述的重点包括：玉米：美国对中国的玉米出口创历史新高，达870万t。大豆：2021销售年度的美国大豆销售开创了历史上最强劲的开端，对中国的出色销售额是2017 年的两倍。高粱：2020年1月至2020年8月美国对中国的高粱出口总额为6.17 亿美元，高于2017 年同期的5.61 亿美元。猪肉：仅2020年的前五个月，美国对中国的猪肉出口就创下了历史新高。牛肉：到2020年8月，美国牛肉和牛肉产品对中国的出口已经是2017年总量的三倍以上。

除这些产品外，USDA 预计，2020 年对美国的其他众多农产品，包括宠物食品、苜蓿干草、山核桃、花生和预制食品的对华销售额将达到创纪录或接近创纪录水平。

2 全球大豆库存下调，供需格局转向偏紧

10月10日，全球2020-2021年度大豆产量预估为3.52亿t，下调127 万t，期末库存预估为8 870 万t，下调489 万t，处于5年低位。其中，美国大豆产量1.16亿t，下调123万t，巴西大豆产量1.33亿t，阿根廷大豆产量5 350万t，中国大豆产量1 750万t，维持不变。

2.1 美国旧作和新作大豆库存均下调，利多市场

美国2019-2020 年度大豆收割面积为7 500 万英亩，大豆单产为47.4 蒲式耳/英亩，大豆产量为35.52 亿蒲式耳，大豆压榨量为21.65亿蒲式耳，下调0.05亿蒲式耳，大豆出口量为16.76亿蒲式耳，下调0.04亿蒲式耳，大豆期末库存为5.23亿蒲式耳，下调0.52亿蒲式耳。

美国2020-2021 年度大豆收割面积为8 230 万英亩，下调70 万英亩，大豆单产51.9 蒲式耳/英亩，大豆产量为42.68亿蒲式耳，下调0.45亿蒲式耳，大豆压榨量为21.80亿蒲式耳，大豆出口量为22 亿蒲式耳，上调0.75 亿蒲式耳，大豆期末库存为2.9亿蒲式耳，下调1.7亿蒲式耳。

2.2 巴西大豆产量持稳，但不确定性较大

巴西2019-2020年度大豆产量1.26亿t，出口9 248万t，下调102万t，国内消费4 650万t，库存2 034万t，上调91万t。阿根廷2019-2020年度大豆产量4 900万t，下调70万t，出口1 000万t，下调25万t，国内消费4 614万t，下调45万t，库存2 640万t。

巴西2020-2021年度大豆产量1.33亿t，出口8 500万t，国内消 费4 814 万t，库存2 060 万t，上调92 万t。阿根廷2020-2021年度大豆产量5 350万t，出口700万t，下调50万t，国内消费4 920万t，库存2 770万t，上调50万t。

2.3 中国大豆进口和压榨量继续上调，创历史纪录新高

中国2019-2020年度大豆产量为1 810万t，大豆进口预估为9 740 万t，下调60 万t，大豆压榨9 150 万t，上调100 万t，库存2 566 万t，下调159 万t。中国2020-2021 年度大豆产量为1 750万t，大豆进口预估为10 000万t，上调100万t，首次达到1亿t，大豆压榨9 900万t，上调100万t，库存2 566万t，下调159万t。

3 9月进口量同比大增，进口均价延续上升

海关数据显示，2020年9月中国大豆进口量为978.9万t，环比增1.9%，同比增19.4%；进口金额37.49 亿美元，环比增3.4%，同比增17.6%；进口均价为382.97 美元/吨，环比涨1.43%，同比跌1.49%。2020 年1-9 月中国大豆进口量为7 452.9万t，同比增15.53%；进口金额287.77亿美元，同比增11.8%；进口均价为386.1美元/吨，同比下跌3.2%（图2）。

图2 2016-2020年（10月）中国月度大豆进口量及单价

4 油厂开机再创新高，豆粕库存先降后升

10月份，国内大豆供应保持充足，节后油厂开机快速攀升，大豆压榨总量小幅下降，大豆压榨总量为859.5万t。豆粕现货供应宽松，终端市场逢低滚动补货，油厂豆粕库存先降后升，节后豆粕期现基差走扩，市场执行基差合同为主，远期合同成交放缓，未执行合同持续下降。截至10月底，国内沿海地区油厂豆粕库存在92.2万t，未执行合同在450.7万t（图3）。

图3 2017-2020年（10月）国内油厂豆粕库存和未执行合同趋势图

5 终端市场消化库存，豆粕消费环比下降

10月份，国内生猪存栏加快恢复，家禽存出栏仍处于高位，饲料需求稳中略增，终端市场消化库存，滚动补货为主，豆粕消费环比下降，同比大增。根据博亚和讯数据测算，预计2020 年10 月份国内豆粕饲用消费总量环比减6.8%，同比增25.8%；1-10 月国内豆粕饲用消费总量累计同比增12.2%（图4）。

图4 2017-2020年（10月）中国豆粕饲料消费量

6 价差扩大，豆粕使用优势下降

10月份，国内豆粕与菜粕现货价差为726元/吨，环比扩大24.74%，同比扩大3.13%；豆粕与棉粕现货价差为489 元/吨，环比扩大85.23%，同比缩窄1.81%。豆粕与杂粕价差扩大，豆粕使用优势下降，特别是局部豆粕与菜粕价差达到800元/吨以上，据调查，在水产料和禽料中，豆粕添加比例略有下降，菜粕添加比例有所提升。

7 不确定性因素较多，预计11 月豆粕价格高位震荡

新冠疫情在全世界多地迎来了第二次暴发，特别是欧洲地区，受疫情二次暴发影响，全球股市大幅下跌，国际石油和黄金期货价格同步下跌，商品前景仍不乐观。美国大选将于11月3日举行，美国大选的不确定性，不仅造成金融市场大幅波动，也将影响中美经贸协议前景。

受益于中国需求持续增长，以及南美大豆减产情绪炒作，美国大豆出口需求强劲，出口总量再创历史新高，预计美国农业部或将继续上调大豆出口预估值，大豆期末库存仍有下调空间，美豆价格保持偏强运行，预计美国大豆价格运行区间在1 000～1 150美分/蒲式耳。

进口大豆到港量保持高位，叠加港口和油厂大豆库存充足，油厂开机率保持偏高水平，豆粕现货供应宽松。国内豆粕需求稳中略增，豆粕库存保持偏高水平，油厂去库存节奏较慢，高位提价阻力明显，预计跟随外盘市场调整报价。

总的来看，美国大豆出口需求强劲，期末库存仍有下调空间，美豆价格保持偏强运行，预计美国大豆价格运行区间在1 000～1 150美分/蒲式耳。国内豆粕现货供应宽松，需求稳中略增，豆粕库存保持偏高水平，预计跟随外盘市场调整报价，豆粕现货均价在3 150～3 550元/吨运行。□