复星医药财务分析

□文/冀成中

（沈阳化工大学 辽宁·沈阳）

［提要］医药行业是支柱性民生产业，是关乎人类生命健康的战略性产业之一。我国是仅在美国之后的世界第二大医药市场，我国的医药行业发展备受世界关注。2020年新冠肺炎疫情的爆发，更体现了医药行业的地位。复星医药经营和发展都有自己显著的特点，是我国医药行业中的标志性企业。本文通过对复星医药的财务数据进行分析，提出相关问题，并给出相应的解决对策。

一、医药行业背景以及复星医药基本情况

（一）医药行业背景。医药企业作为支柱性民生企业，在面临经济全球一体化的形势下，医药行业的国际界线越来越被淡化，医药市场竞争越来越严峻，医药公司不仅是盈利的企业，也是保障人类生命健康的行业，需要不断地改革创新，研发新产品。近年来，世界医药行业发展速度迅猛，是否可以走在病毒之前成为了医药行业的重要问题。中国作为世界重要的医药市场，经济水平不断提高，国民收入不断增长，但是人口老龄化问题也越加严重，人们对医药行业的要求已经从单一的治疗向预防转变，医药品和医疗器械的需求不断加大，这对医药公司提出了更高的要求，但是也是扩大市场的好时机。同时，我国政府也高度重视医药行业的发展，出台了大量政策推动我国医药企业的发展，我国医药企业数量庞大，但是先进的、高精尖的医药企业却不占多数，企业趋同化。另外，企业内控不完善导致民众对于企业的不信任，长春长生疫苗事件引人警醒。2020年，全球范围爆发了新冠肺炎疫情，更加让医药行业被大众关注，研制出疫苗和特效药成了全球医药企业努力攻克的题目。

（二）复星医药基本情况。上海复星医药（集团）股份有限公司成立于1994年，是中国领先的医疗健康产业集团。复星医药是我国具有显著特征的标志性医药制造企业，主要从事药品研发与制造、医疗设备生产、医疗服务等行业。近年来，上海复星医药不断地采取扩张的企业战略，力求实现资产和效益的扩大化。

二、四大能力分析

（一）成长能力。主营业务收入增长率是衡量企业成长能力的核心指标，表明企业主营业务收入的增长趋势和稳定程度。复星医药2017年主营业务收入增长率为26.69%，2018年为34.45%，2019年为14.72%。从数据可以看出，近3年主营业务收入增长率在2018年达到了高峰值，在2019年有所下降，说明复星医药的市场需求和业务扩张在近两年达到了巅峰期，2019年的下降提醒企业需要进行市场研究，适当加大创新投入，把握市场动脉，提高成长能力。复星医药2017年净利润增长率为11.3%，2018年为-15.77%，2019年为23.96%。纵观复星医药近5年的净利润增长率是一直保持上升趋势的，但是在2018年出现明显的下降，其原因是2018年的投资收益大幅度降低导致2018年的净收益下降，这提醒企业需要在投资方面更加谨慎，选择稳健的投入，避免企业利润震荡。

从增长率来看，复星医药净利润的增长速度大部分时间小于营业收入的增长速度，而且大部分时间低于净资产的增长，这说明了复星医药的资产增加与收益不成正比，营业收入相对比较高，但是可以获得的利润却相对较低，公司的成长带来的收益并不是很高，说明复星医药的成长缺乏有效性。

（二）盈利能力。复星医药对比同类企业，销售毛利率比较低，例如同类型企业恒瑞医药的销售毛利率平均达到80%左右，复星医药应该更加关注产品的成本控制或者定价。销售净利率反映的是销售收入可以带来多少的利润，同样对比恒瑞医药，恒瑞医药近3年的销售净利率平均能达到22%以上，而复星医药的销售净利率平均在14%左右，而且在下降，同时复星医药的资产报酬率和净资产收益率均低于行业平均水平，说明复星医药的资产利用率不佳，资产的获利能力不强，通过成长能力的分析，我们可以知道复星医药的资产不断在扩张，但是资产利用率不高。

（三）营运能力。复星医药的应收账款周转率平均在7.15左右，高于医药行业平均值，同行业恒瑞医疗的应收账款周转率在5.02左右，人福医药的应收账款周转率在3.06左右，说明复星医药应收账款回收相对较快，可以提供稳定的资金流入。存货周转率指的是企业一定时期内存货周转速度的快慢，复星医药近3年的存货周转率在行业平均水平线，但是近几年不断在下降，说明复星医药产量分配不均衡，近几年的存货数量不断的提高，导致存货周转率不断下降，降低了资金变现的能力。流动资产周转率指的是企业对流动资产的利用水平，复星医药的流动资产周转率较为平均，但略低于行业标准，变化幅度不大，说明复星医药对流动资产的利用效率有待提高。总的来说，复星医药应收账款的周转能力值得肯定，但是其他方面有待加强。

（四）偿债能力。从短期偿债能力来看，流动比率反映短期内企业资产变现能力，一般水平在2∶1；速动比率反映短期内企业偿还流动负债的能力，一般正常数值是1。近3年复星医药的平均流动比率为1.04、平均速动比率为0.83，均低于正常水平。说明复星医药的流动资产不足以覆盖流动负债，短期偿债能力比较低。2013年复星医药的流动比率和速动比率为1.32和1.02，之后几年内不断下降，这是企业采用举债经营方式，近几年不断扩张，带来的结果。但是，企业的指标近几年呈上升趋势，说明经过扩张之后，企业正在趋于稳定，短期偿债能力正在一点点恢复。值得一提的是，复星医药的现金比率较高，一直在40%以上，而且呈不断上升的趋势，说明复星医药的先进获利能力比较强，短期内不会有现金支付的风险。但总体来说，复星医药的短期偿债能力还有待提高。

从长期偿债能力来看，企业的资产负债率反映了企业的整体资产负债结构，在40%～60%之间较为合理。复星医药近些年一直控制在合理范围内，且有下降趋势，表明长期偿债能力有加强的趋势。

总体来看，复星医药偿债能力不高，在不断扩张的同时应更加注意债务风险的防控，避免财务杠杆风险加大，提升企业的偿债能力。

三、复星医药存在的问题

（一）资本结构不合理，偿债能力低。复星医药在近些年不断的扩张中，连续发起多起并购，除外延式的并购外，内部也不断的扩张，公司不断加大借入的资金量，导致负债不断增加。复星医药以债务融资为主，筹资方式主要以银行信用借款和发行债券为主，筹资方式过于单一，导致资本结构出现偏差。通过上文的分析，可以看出复星医药的流动比率和速动比率均低于合理水平，复星医药的财务杠杆高于行业的平均水平，偿债能力偏低，企业面临的财务风险比较高，多元化投资的长期资金需求，债务期限结构较不合理。不仅如此，短期债务到期时频繁进行还债与重新举债，这将增加复星医药的财务风险，甚至可能会发生无法及时筹集资金偿还旧债的可能。虽然复星医药的现金支付率相对较高，现金支付能力比较强，但是一旦企业出现资金周转问题，或者其他的财务危机，公司会面临很多的不利因素。

（二）成本费用过高，压缩利润。复星医药年营业收入很高，但净利率远低于同类型企业，这种现象是极其不合理的，其中主要原因就是复星医药的成本费用过高，复星医药的销售费用占营业收入的35%，管理费用占营业收入的10%，而且每年的费用增长率高于收入增长率，也就是说费用的增加，并没有给企业带来更多的利润，反而严重压缩了企业的利润，降低了企业的盈利能力和成长能力，其原因是企业的管理政策不严格，没有建立严格合理的内部控制制度，不能对费用支出进行有效的把关，导致产生了许多不必要的费用。

（三）产品差异化不明显，产业结构单一。复星医药的总体财务状况良好，但是与行业龙头恒瑞医疗相比，市场竞争力还不够高，产业布局不够广泛，不应该只注重药品生产，在医疗器械和医疗服务等产业的布局不够广泛。在经济全球化的背景下，医药行业普遍出现同质化问题，产品差异不明显。只有强化产品的差异、研发有差异的产品、加强科技研发的投入、发展多元化产业、实行整体产业链布局、把握市场时机，才可以提高企业的核心竞争力。同时，复星医药应该加强产品质量管理，药品质量有待提高。长春长生疫苗事件折射了在医药安全方面存在的一些问题。而长生事件发生后不久，复星医药旗下重庆医工院因内部人员举报而接受飞行检查，旗下公司由于未按照《药品生产管理规范》生产药品而被给予警告处罚，并收回部分药品的GMP认证。虽然此次事件对复星医药的影响微乎其微，但应引以为戒，充分吸取教训。药品作为关乎人生命健康的产品，医药企业应更加具备社会责任感，严把质量关。

（四）资产利用效率低。通过对复星医药的营运能力分析，可以看出，复星医药的存货周转率和流动资产周转率均偏低，这是产量分配不均衡，存货管理控制不完善，和企业的规划不合理导致的，复星医药这几年采取的扩张政策，导致复星医药的资产不断在扩张，但是并没有带来很好的经济效益，而且资产的周转率也有下降的趋势，表明复星医药的资产管理效率低，制度不完善，没有好的经营方案，营业周期长，导致企业的营运能力偏低。

（五）缺少针对性的风险防范机制。复星医药所处的行业相对比较特殊，医药制造业未来的竞争会日益的激烈，未来可能面临的风险很多，例如质量风险、财务风险、安全风险、并购风险以及市场风险等，在未来发展的过程中可能出现从前业绩比较好但是未来业绩出现下降的情况，在面临这些风险时，除了需要能力较强的管理者对企业大局把关之外，还需要企业有较完善的针对性的风险防范机制，而复星医药正缺少这种风险防范制度。

四、对策建议

（一）优化资本结构，降低财务风险。复星医药现在的筹资方式主要是银行借款和发行债券，筹资模式过于单一，所以复星医药可以偿试增加内源性融资或者拓宽筹资渠道，以减少短期借款的比例。例如，公司应加强与供应商的联系，建立良好的合作，建立信任，利用商业信用融资，这种融资方式利息较低，若可以维持信用并及时还款，将大大降低企业的融资成本。另外，企业还可以加强与投资者之间的联系，吸收更多的企业投资，增加权益性投资，这样不仅可以降低财务风险，又可以获得大量的资金，促进企业的发展，优化资本结构。所以，企业的融资渠道有很多，复星医药在今后的发展中应该广开渠道，注重合理规划，增强企业筹资弹性，寻找适合自己的筹资方式，合理规划资本结构，降低财务风险。

（二）控制成本费用，提高企业利润。复星医药应该加强对成本费用的控制，特别是明确销售费用的支出，杜绝销售人员不必要的支出，设立监督人员，定期检查费用支出的合理性。可以对公司的财务费用支出进行分析，对销售的各个环节进行考察，制定销售收入目标和成本目标，同时建立完善的监督和考察制度，制定科学的销售费用支出准则，避免不必要的支出。还可以对销售部门及销售人员实施激励政策与绩效考核相结合的措施，来激发销售人员的积极性，促进销售人员树立节约费用的意识，在一定程度上抑制销售费用膨胀。只有控制住费用，把费用支出控制在合理范围内，才能有效地降低产品成本但是不降低产品质量，才可以提升企业的利润。

（三）加大创新投入，促进产品多样性。医药行业产品同质化问题严重，创新就成了企业发展的必经之路，复星医药在科研投入的资金过低，产品更新换代慢，企业应该加大对研发的投入，研发特色产品，促进产品的多样性，才能走在行业的前列，比如2020年爆发了新冠肺炎疫情，对疫苗的研发成了各大医药公司的首要目标，如果医药公司加大对科研的投入，优先研制出疫苗，并通过实验程序，开始投产，不仅可以保障人们的生命健康，还可以对公司的声誉和口碑有很大的提升。另外，现在的复星医药产业核心是在药品生产上，虽然想形成完整的产业链，但是还未成熟。复星医药应该适当调整产业布局，加大医疗器械和医疗服务的市场投入，尽快形成完整的产业链。