应收账款证券化在企业的运用

◆曾 勇

企业应收账款证券化是企业拓宽融资渠道、降低融资成本、盘活存量资产、提高资产使用效率的重要途径。企业不必等应收账款到期，将这块未来能产生稳定现金流的资产打包，找专业的信用评级机构进行信用评级，通过加强资产或引进担保公司来增加信用等级，通过承销机构在证券市场上发售，获得出售收入来实现资金回流。

具体的交易结构如下：

应收账款证券化从以下五个方面来进行探讨：

1.选择符合证券化要求的应收账款即基础资产，这是实施过程中的最关键的一环。应收账款应该具备有可预见的现金流入量、能覆盖证券本金和利息的价值，且还款条件明确。

2.组建载体（SPV）实现真实销售。通过签署《确权协议》，取得原始受益人同债务人就应收账款的真实性、准确性、具体数额、付款日期以及对该笔应收账款不存在法定或约定抵销情形的确认。完全独立于原始资产持有人，不受发起人破产与否的影响。确权是证券化能否实施的必要前期条件。

3.完善交易结构，对即将发行的证券信用等级采取增信等措施。原始收益人与托管银行签订托管协议（合同），信用评级机构通过审查合同文件的合法性和有效性，对交易结构考评，给出内部评级。剔除原始收益人信用风险对投资收益的影响，通过划分优先级和劣后级证券以及增加金融担保或证券回购等措施来实现信用提升。

4.证券评级和销售。聘请有资质的信用评级机构对产品进行正式的发行评级，并向广大投资者进行公告。再由投资银行承销，SPV 从证券承销商获得收入，扣除发行费用后按事先约定的价格向发行人支付购买应收账款的价款。

5.管理资金池，清偿债券。服务商对欠款企业履行购销合同的情况进行监督，收取欠款企业偿还的到期应收账款，并将回笼的资金存到SPV 在受托银行设立的专项账户，在债务人即欠款企业违约的特殊情况下实施有关补救措施。证券偿付日，债务人偿还债务时通过托管银行支付给投资者本金和利息，若有节余就返给发起人，至此应收账款证券化交易结束。

业务办理流程和相关所需资料：

1.项目筹备，由债权人企业（即原始权益人）与拟承销商（即项目管理人）沟通应收账款证券化的初步方案。承销商应具有中国证监会核准的“特定客户资产管理业务”许可资质。

2.由原始权益人与项目管理人敲定基础资产（即用于证券化的应收账款）的范畴。原始权益人应向项目管理人提交应收账款债权及其附属担保权益。

3.项目管理人在其内部为该项目立项，并牵头组织评估机构、律师事务所等中介机构对该专项资产进行尽职调查。

4.项目管理人应针对产品结构和交易结构做出设计，并就设计出的方案同原始债权人沟通，双方就产品结构（优先级，劣后级的占比、期限、发行成本等等）和交易结构达成统一意见。

5.中介机构评级公司对资产支持证券评级出具信用评级报告及跟踪信用评级报告。

6.项目管理人内审评估该业务的风险和收益，并投票表决是否开展。

7.编制申报材料。如挂牌转让申请书及其相关文件等；计划说明书；法律意见书；信用评级报告；主要交易合同（标准条款、认购协议与风险揭示书、监管协议、托管协议、信用增信相关协议、资产服务协议等）；中介报告（审计报告、会计处理意见、转让评估报告、现金流预测报告、尽职调查报告等）；原始权益人股东会（董事会）决议；募集资金用途及说明；原始权益人基础资产及转让安排真实性、合法性的承诺；管理人、托管人防范利益冲突的说明；未列入负面清单专项声明；管理人合规负责人审查意见；其他交易补充文件等等。

8.向交易所汇报方案，通过后开始产品销售路演及询价。

9.募集资金到位计划成立，向基金业协会备案（转让服务协议、完成备案证明文件、产品信息表、转让公告书、挂牌转让承诺函以及证券登记材料等。）

专项计划资产收益构成和分配顺序：

1.如有税费，优先支付税费以及专项计划的执行费用；

2.支付给相关机构的上市、登记、资金划拨相关的费用；

3.支付管理费、监管费、托管费、评级费、审计费等相关费用；

4.当期优先级证券预期收益；

5.当期优先级证券的本金；

6.在优先级证券本金和预期收益支付完毕后，再行支付劣后级证券本金及收益。

应收账款证券化与普通债券融资及银行借款的对比：

1.融资规模：应收账款证券化不受净资产40%的限制，取决于基础资产质量、现金流以及增信措施，而普通债券受小于净资产40%的限制，银行借款受资产负债率的限制；

2.资金用途：不受限制，而普通债券募集的资金用途要符合国家产业政策并且需要在发行文件中披露。银行借款主要是用于生产经营用途；

3.融资期限：根据基础资产和企业融资需求来确定期限，而普通债券则是按品种来确定期限，银行借款是以银行审批期限为准；

4.利率灵活性：根据市场利率水平与投资者协商确定，而普通债券利率是市场利率，银行借款是参考人民银行标准以及审批的利率而定；

5.流通性：应收账款证券化和普通债券可以在相应的市场上流通，而银行借款则不具备流通性；

6.对财务报表的影响：经会计事务所认定的应收账款证券化可以出表，改善资产负债结构，而普通债券和银行借款则只能增加负债，不能起到改善报表的作用；

7.信用评级：应收账款证券化和普通债券均需要通过第三方机构进行信用等级评定，而银行借款则只需要银行内部信用分析及评级。

通过上述七点对比，应收账款证券化做为一种新型的融资工具在融资规模、利率灵活性、资金用途、融资期限以及改善报表等方面具有很大优势。

作为一种金融创新工具，虽然具备上述优势，但前提是应收账款不仅具有高质量，标准化的合同条款，而且还要具有良好的信用记录或具有稳定的坏账统计记录，可以预测未来类似损失的发生概率。时间越短，质地越优良的应收账款越为投资者所追捧，相应的劣后证券占比更小，利率更低。

对于企业而言，企业应加强对应收账款的管理，引进先进、科学的应收账款的管理方式来提高应收账款的质量，为实施证券化创造条件。为了准确把握应收账款的未来现金流量，控制基础风险，在加强应收账款管理的同时，企业还需要建立并完善信用体系。应收账款证券化成功的关键是违约率高低和未来现金流是否稳定。

应收账款证券化的账务处理分为两类：无追索权的应收账款让售和有追索权的应收账款让售。

1.无追索权的应收账款让售。原始收益人在转让收款权利同时也将与之存在的回款风险一并转移给受让人，让受人承担可能发生的收款费用以及坏账损失，这种风险的转移，原始收益人应对受让人给出相应的补偿。通常无追索权的应收账款获得贴现额约为应收账款的70%-90%，转让价格与应收账款之间的差额即为原始收益人给受让人的补偿，应确认损益。

例：某年某企业向SPV 转让其持有的100 万应收账款，计提0.5 万坏账，假定没有追索权。SPV 付款扣除比率为20%，支付给企业80万，则企业的会计处理分录如下：

借：银行存款 80 万

借：坏账准备 0.5 万

借：财务费用 19.5 万

贷：应收账款 100 万

2.有追索权的应收账款让售。应收账款到期后全部不能收回或只能部分收回，受让人有权向原始权益人行使追索权。

例：某年某企业向SPV 转让其持有的100 万应收账款，计提0.5 万坏账，假定有追索权。SPV 付款扣除比率为10%，支付给企业90 万，到期后有10 万未收回追索某企业，则企业的会计处理分录如下：

出售时 借：银行存款 90 万

借：坏账准备 0.5 万

借：财务费用 9.5 万

贷：应收账款 100 万

追索时 借：应收账款 10 万

贷：银行存款 10 万

综上所述，应收账款证券化是一个非常适合企业的融资工具，也是提高企业资产使用率的利器，为企业更好、更健康的发展保驾护行。