上市公司财务绩效评价

徐小涵 刘继伟

摘 要：本文选取了东北三省18家上市医药制造企业2016—2018年的财务数据作为样本，对数据进行因子分析，结论表明：财务绩效排名靠前的是大庆华科、长春高新;从营运能力来看，大庆华科、哈高科的资本周转较快;从债务结构来看，东北制药、哈药集团资产负债率较合理;从盈利能力来看，长春高新、哈三联有较强的销售能力;从成长能力来看，誉衡药业、敖东药业成长速度非常快。

关键词：医药制造业;因子分析;财务绩效

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2021）01（a）--03

医药制造业是高新技术产业，对于地方经济发展有很强的带动作用，成为许多省份的支柱产业。近年来，我国经济持续增长，人们收入水平不断提高，人口老龄化趋势上升等因素，导致了对医药产品需求迅速增加，有效地刺激了医药制造业的发展。2013—2017年，医药制造业总产值保持了12%左右的增长率，医药制造业发展充满活力。辽宁、吉林和黑龙江三省的医药制造业在地方经济发展中贡献显著，医药制造业上市公司作为龙头企业，企业的资本结构安排、融资方式、经营管理水平等，直接影响企业和产业的持续发展。财务绩效是反映企业经营管理水平和发展潜力的重要指标之一，正确评价企业的财务绩效，可以更好地认识企业的营运能力、债务结构、盈利能力、成长能力。因此，本文在分析了企业财务绩效影响因素的基础上，构建了企业财务绩效评价指标体系，运用因子分析方法，对东北三省的18家医药制造业上市公司的财务绩效进行评价。

1 财务绩效的影响因素与评价指标

影响企业财务绩效的因素是多方面的，包括国家政策、经济环境、社会责任、智力资本与研发投入、内部控制和资本结构，等等。其中，最直接地反映企业财务绩效的因素是企业资本结构，构成企业资本结构的指标包括：营运能力、偿债能力、盈利能力、成长能力四个方面。反映四个方面能力的具体指标包括应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、资产负债率、流动负债比重、基本每股收益、加权净资产收益率和净利润增长率八个指标。因此，根据能力与指标的对应关系，构建东北地区医药制造业上市公司财务绩效评价指标体系，如表1所示。

2 财务绩效评价实证分析

2.1 样本的选取与数据处理

财务绩效分析的样本选自于上海证券所官网和深圳证券交易所官网中的东北地区医药制造业上市公司，由于其中的S、ST、*ST板块公司财务绩效评价指标有异常变化，对这些企业给予剔除，最后的样本为东北地区的吉林敖东、通化金马等18家上市医药制造企业。根据公开披露的 2016—2018 年，上市公司年度审计报告及财务报告摘要，从中得到了财务绩效评价指标中8项具体指标的数据，为了减少数据波动的影响，对上市公司三年的指标的数值进行了平均化处理，得到了各指标的三年平均数值作为研究数据。

2.2 因子分析与财务绩效评价

根据因子分析的具体步骤，以SPSS19.0为分析工具进行因子分析。首先，进行KMO检验，对财务绩效评价的原始数据处理并进行KMO检验，计算结果显示KMO值为0.536，可以进行因子分析。其次，对18家上市医药制造企业的8个财务绩效数据指标进行计算，得出初始特征值、提取公因子和旋转后的公因子数据。将3个因子选取为财务绩效评价的主因子，见表2。

为了更加清楚描述初始载荷矩阵的结构，采取方差最大正交旋转法对因子载荷矩阵实行旋转，从而使得因子载荷分析矩阵中的因子变量经济含义更加明显，旋转后的因子载荷表，如表3所示。

最后，计算因子得分和综合得分。对应于旋转后的因子载荷表可以发现，第一主因子对X1应收账款周转率、X2存货周转率、X3总资产周转率有较高的载荷，称之为营运能力因子。第二主因子对X5流动负债比重、X6基本每股收益、X7加权平均净资产收益率有较高的载荷，称之为收益能力因子。第三主因子对X8净利润增长率有较高的载荷，称之为成长能力因子。根据因子分析模型计算3个因子得分系数矩阵，并计算综合得分，见表4和表5。

2.3 财务绩效评价得分

为了考察样本选定的18家上市医药制造企业财务绩效水平，在计算得出5个因子的得分系数矩阵的基础上，运用SPSS19.0对因子得分函数进行标准化处理，计算Fac1、Fac2、Fac3得分，然后计算各企业的财务绩效综合得分，并根据综合得分进行排名，见表5。

3 财务绩效综合分析

从表5中的18家东北地区医药制造业上市公司财务绩效得分排名来看，财务绩效排名靠前的是大庆华科、长春高新、誉衡药业，财務绩效排名靠后的是通化金马、吉林紫鑫、集安益盛。下面结合财务绩效综合得分情况，从营运能力、债务结构、盈利能力和成长能力四个方面深入分析。

3.1 营运能力分析

从应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率这三大营运来看，应收账款周转率社会平均值为7.8，只有1/3的企业达到了社会平均值，其中大庆华科超过了优秀值24.3为30.6，哈高科达到了良好值15.7。由此说明东北地区医药制造业上市公司普遍收账速度较慢，平均收账期较长，可能会产生坏账，资产流动偏慢。从存货周转率数据来看，有6家企业的存货周转率较快，其中大庆华科可以达到28.4，说明大部分企业的存货占用水平较高，积压库存的情况较多，流动性和变现能力较弱。从总资产周转率指标来看，其中有9家企业大庆华科、人民同泰、东北制药、哈药集团、誉衡药业、珍宝岛药业、哈三联达到了一般企业的设置标准0.8，半数以上企业的总资产周转速度较快，说明销售能力和获取利润的能力较强，资产的使用效率较高。

3.2 债务结构分析

从资产负债率和流动负债比重这两大指标来看，大部分企业在普遍认为合理的资产负债率的区间附近浮动，即40%～60%，虽然可以看出东北地区的上市医药制造公司的资本结构是相对合理的，但是资产负债率大部分偏低，其中吉林紫鑫药业资产负债率最低，表明该企业对财务杠杆的利用率较低;大庆华科资产负债率最高，可能需要承担较大的财务风险。就流动负债比重来看，有四家企业流动负债比重达到了100%，说明这些上市公司主要依靠短期的负债来进行盈利，对短期资金的依赖性较强可能会产生财务风险，应该适当降低流动负债比重，调整合理的资本结构。

3.3 盈利能力分析

从基本每股收益和加权平均净资产收益率这两个指标来看，长春高新、吉林敖东、葵花药业这三家上市医药制造企业均超过1.1，超过东北地区上市医药制造企业的平均水平，其中长春高新技术产业股份有限公司以基本每股收益4.3位于东北地区18家上市醫药制造企业榜首。通化东宝、长春高新、哈三联这三家上市医药制造企业的加权平均净资产收益率均超过16%，其中通化东宝以加权平均净资产收益19.4%位居18家东北地区上市医药制造公司榜首。

3.4 成长能力分析

从净利润增长率这个指标来看，誉衡药业、吉林敖东、兴齐眼药成长速度非常快，都超过了80%，特别是誉衡药业净利润增长率达到270%，位居18家上市医药制造公司榜首。

4 提高财务绩效的建议

4.1 适当提高应收账款周转率

从以上数据我们可以看出，半数以上的企业应收账款周转率偏低，说明营运资金会过多地滞留在应收账款上面，资金的合理运转会受到影响，因此应该适当提高应收账款周转率，企业可以对付款人的资信状况做深入准确的了解与调查，对应收账款的回收风险做科学的评估，制定适当的信用限制条件，科学的规定赊销时限，可配备专业人员对应收账款进行合理清收，加快资金的回笼变现能力。

4.2 保持较高的存货周转率

在18家上市公司中，只有1/3的企业存货周转率可以超过2.8，说明大部分企业可能存在经营不善、产品滞销等问题，企业应当生产适销对路产品，减少库存积压，提高商品的销售额，加大销售与生产力度，清理滞销产品，以此提高存货周转率。

4.3 适当提高资产负债率

东北地区医药制造业上市公司的资产负债率比较合理，但是普遍偏低，说明企业融资能力和投资能力不高，企业的发展会受到一定限制。可以适当提高资产负债率来获取更多的财务杠杆利益，采取多样融资形式，利用负债资本发挥抵减税额的作用，从而获得更多的经济利益。

4.4 降低流动负债比率

在原始数据中，我们可以看到有的医药上市企业流动负债比重已经高达98%，这是比较危险的财务行为，过度依赖短期流动负债会有很大的财务风险，一旦流动资金的资金链断裂，企业在周期较短的项目上将面临周转和经营困难，严重时甚至会使企业破产。因此，流动负债比重过高的企业应该适当降低流动负债比例，合理安排融资结构，增加股权融资和内部融资，拓宽融资渠道的多种途径。

4.5 构建科学的资金管理体制

从我们对18家公司数据的计算中可以看出，大多数企业的盈利能力与成长能力是非常好的，应该继续保持企业的这种发展潜能。企业不仅要对内部的财务数据做好分析，还应该关注整个行业的发展动向，收集整个行业的财务信息，进行整体的比较与剖析，以此来完善本企业的资金管理体制，制定合理的发展计划。通过战略定位分析，及时调整企业的战略方针，发挥企业的竞争优势，对成本费用进行高效的管理与控制，实现企业的可持续发展。

参考文献

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