证券公司股票质押式回购交易业务风险管理

陈丹 倪明明（陕西科技大学经济与管理学院）

证券公司实际发展股票质押式的回购交易此项业务期间，极易有各种风险问题产生，不仅对此项业务发展较为不利，更会对公司今后发展产生不利影响。因而，综合分析证券公司在股票质押式的回购交易方面业务风险管理，有着一定的现实意义和价值。

■ 简述股票质押式的回购交易

在基本概念层面是符合基本条件资金融入一方以自身所持有股票或是其余证券质押等，向符合于基本条件融出方，将资金融入，约定未来将返还资金，并将质押解除的一种交易，即股票质押式的回购交易。在期初时，融入一方和公司一同签订好交易方面协议书，依照着具体协议约定下标的证券特定价格，质押给合同融出一方，融出一方负责支付初期的交易节点资金；参照协议约定，融入一方应定期实施利息交付，公司盯市所标的证券，履约执行风控任务；期末要求融入一方参照具体协议约定，及时购回交易部分资金，回购表的证券，该回购部分交易属于未偿还所有本金、应付未付实际利息相加后总和；那么，在交易主体层面上，是以融出方、融入方、交易所、中国结算为主。一是，融出方，即融出资金，且获取标的证券相应质权方，主要包含着证券公司及其所管理集合资金的管理计划、资产管理定向客户、证券公司在资产管理的子公司方面集合资产的管理计划及其资产管理定向客户、资产管理专项计划的参照适用；二是，融入方，即有着股票质押的融资方面需求，符合于证券公司自身制定出资质审查方面标准客户，以个人客户和机构客户为主；三是，交易所，即依照着特定规则确认交易申报；四是，中国结算，即结合交易确认成交结果及组织结算，实施质押登记办理工作[1]。

■ 风险类别

（一）在法律风险层面

在法律层面上风险，即融资一方由于法律纠纷问题产生等各种不可预测性突发事件所致质押相应标的证券范围内资产冻结。现阶段，股票质押方面业务有质权效力问题现象，难以有效地与司法冻结相抵抗，冻结情况产生后，质押标的证券实际处理难度必然大大增加。

（二）在风险层面

信用层面风险，即为股票质押式的回购交易方面客户违约风险，包含着融资一方提供相应虚假信息，并没有依照着合同上约定来使用资金情况；还有融资一方并没有依照着合同上面约定而履约支付相应本息，并没有采取履约保障各项手段或者措施。产生信用风险，会导致公司所处置这些标的证券期间有流动性的风险产生[2]。

（三）在市场风险层面

所谓市场风险，即股票质押式的回购交易此项业务当中，因证券市场所发生的行情变化，以至于标的证券产生价格波动，以至于风险逐步形成。市场风险，往往有着一定连锁反应，如重大事项所致长期停牌、A股市场超出预期所致大幅度下跌，客户的履约能力必然降低，信用风险就会产生，难以顺利处置质押标的证券，流失性的风险极易产生。

（四）在流动风险层面

这种流动性质的风险，即为集中处置所有融出资金、股份制特殊质押标的证券等方面流动性质风险，还有证券公司配置资金期间所产生流动性质的风险。

（五）在操作风险层面

这种操作风险，即因系统操作或工作者操作失误所致操作事件性质风险，最终诱发了金融资产方面损失问题现象。股票质押式的回购业务当中，因证券公司并没有履行相应职责、通知或者送达操作异常、资金的交收或者质押和接触质押相关登记操作失败、系统技术故障问题等，均属于操作风险诱发因素。

■ 案例分析

（一）公司概况分析

A证券公司成立于2015年，注册资本是430亿元，员工8千余名，全国范围内分公司共为34家、营业部共为303家，在首尔、东京、伦敦、香港等地均设有海外的分支机构。A证券公司所拥有证券类型业务资格以证券经纪、证券投资的基金代销、证券自营、金融产品代销、证券的资产管理、股票期权的做市、证券承销及保荐、证券投资专业咨询、融资融券、期货等为主。A证券公司核心的业务收入是股票质押式的回购业务方面收入。

（二）问题现状

一是，A证券公司缺少可靠性业务发展实施方案，行业地位设定及对内考核层面均缺乏科学合理性，极易有风险问题产生；二是，客户管理、标的证券质押率方面管理工作落实的还不够到位，仍需加以完善或者调整；三是，缺少科学的风险监控专项指标；四是，预警线及平仓线具体设定缺乏科学合理性等。可以说，A证券公司因这些层面产潜在的问题现象，以至于股票质押式的回购交易方面业务风管能力薄弱，无法更好地防范及应对各种风险问题。

■ 风险管理有效性实施策略

（一）注重业务发展实施方案的合理制定

一是，随着公司的净资本持续增加，应着重考虑到规模上限，保持最具合理性增速，为此项业务稳定发展提供可靠性保证。行业地位设定，应当和公司总体实力处于一致状态，此项业务在业内地位不可比公司总体地位高；二是，对内考核层面，该公司今后发展股票质押式的回购业务期间，应当着重考虑到地区差异性、各个业务部门的经营长项，务必要与上市公司总体分布情况相结合，将业务的开发部门相应考核工作落实到位[3]。

（二）重视客户管理

该公司为确保股票质押式的回购业务得以顺利开展下去，就需在符合证监会、交易所相关监管规定基础上，科学评估融入方合规风险及信用风险。该证券公司内部风控部门、合规部门，应当结合公司实情还有监管方面现行规定，有效确定融入一方准入的标准，客户积极主动承受风险方面能力提升，个人客户的年标准即18岁-70岁范围。

（三）实现标的证券质押率动态化管理

该公司内部研究部门，需将量化评价标准体系确立下来，设定最具科学合理化质押率特定标准，额市场行情具体变化、所发布相应个股信息还有市场资金实况，对于标的证券层面质押率落实好月度动态化调整。

（四）注重风险监控专项指标的合理设定

该公司为能够做好流动性质风险有效防范工作，需结合综合监管现行规定，围绕制度层面单一客户司机融资规模占据的净资本具体比例限定额度、单一性质押标的实际规模限定额度、单一性质押标的实际数量所占标的证券总体股本比例限定额度等予以有效明确，实现对质押集中度有效把控。针对超出集中度标准项目，务必终止办理此项业务。

（五）注重预警线及平仓线的差异化设定

该公司应结合质押股份性质，针对于不同标的证券，做好预警线及平仓线的差异化设定。通常情况下，高管的锁定股比流通股高，而限售股比高管的锁定股高，把限售股、高管的锁定股、流通股三者平仓线设定成150%、140%、130%，预警线设定成170%、160%、150%。业务存续过程，盯市管理好未到期的合约，履行保障基本比例比预警线低情况下，需及时提醒客户要注意该项业务质押标的方面履约保障具体情况，当履约保障实际比例比平仓线低，需及时和客户沟通交流，并要求客户务必要于规定期限内部分购回或者追保，以免进入到了违约处置环节[4]。

（六）注重融入方的信用评价综合体系合理设定

该证券公司为做好市场风险、信用风险有效防范工作，应细致吊装好融入方时期，关注其信用状况、承受风险能力、经营状况、追保能力、融资期限、资金用途、还款能力等；同时，持续跟踪融入方，落实好后期管理各项工作，对融入方的资产负债实际变动情况、诉讼情况、收入变动等实际情况，实施动态化跟踪监管，以确保可及时准确地把握好对融入方的履约保障方面会产生影响所有信息内容。

（七）注重增信措施有效制定

该证券公司应当注重增信机构的有效确立，便于对融出方自身利益起到良好保障作用。融出一方应让融入方把剩余未质押部分股份，纳入质押业增信务当中，及时妥善办理追保相应手续。

■ 结语

从总体上来说，证券公司在股票质押式的回购交易方面业务风险管理实践中，务必要做到具体问题具体分析，结合实际的问题及公司总体发展情况，科学合理地制定风控实施策略，才可更好地防范及应对股票质押式的回购交易方面业务风险，为公司今后更好地发展提供可靠性保障。