防雷：岁末年初股民一项紧迫的课题

聂方红

我们的A股从来不缺故事，前几天大家还在谈论跨年度的行情，这周可能有点担心害怕自己手中的股票突然“闪崩”跌停，“熊大”仁东控股跌得心惊肉跳，“熊二”朗博科技似乎也让持有者瑟瑟发抖，还有沃森生物、今飞凯达、永鼎股份、昊志机电、大连圣亚等让投资者深深体会到“一夜回到解放前”的难受。行情走到这个时候，一些个股兑现业绩、兑现利润可能会引来惊涛骇浪。根据过往经验，后面两个月，股民既要着眼来年新热点，更要防止“踩雷”成为牺牲品。

首先，从个股业绩成色的掂量上去设防。股价触雷，第一原因是业绩出了问题。更具体来说，是业绩支撑不起当前的股价，而高价股、绩优股、次新股触雷的风险更大、损失更大、影响更大。比如前些年风光无限的东阿阿胶、康美药业爆雷后引发的股价雪崩，让很多人对绩优股的信仰都产生了怀疑。那么，有没有方法能够帮助我们掂量出自己手中股票的业绩成色呢？个人以为，可以从下面三个方向去推断：一是行业当年的经营状况和公司在行业的地位。如果行业总体正在风口，那行业内的公司不会差到哪里去;如果行业整体不行，大家也不可能特别好到哪里去，对逆市而行的公司要特别警惕。同时要比较投资公司在行业中的地位，如果自己是龙头肯定會好于行业整体状况，反之，能做到行业平均就不容易了。二是关联交易与大客户占比。如果公司业绩靠关联交易比较多，那样很难持久。如果公司销售与供应过于集中在少数几个客户，那就要认真分析这些公司是不是新组建的公司，如果是就要打上疑问号;如果不是就去分析这几家大客户的情况，如果他们业绩都不好，上市公司的业绩也不可能好到哪里去。还有如果大客户又是大股东，就要密切关注这个大股东的减持情况。三是多元化经营与海外业务情况。优秀公司最好是细分行业或者一个行业的龙头，企业经营越专注越有竞争力，企业多元化过度很容易出问题被搞死。

其次，从管理层过去的表现分析预判。股市蹚雷很多情况下是上市公司管理层的问题。比如本周热门股沃森生物，就是因为广大投资者质疑管理层贱卖宫颈癌疫苗资产而爆雷，考虑到创业板公司涨跌幅已经扩大到20%，触雷投资者损失惨重。小散要了解公司管理层靠谱不靠谱还真不容易，毕竟中国有句老话，叫做“知人知面不知心”，何况我们还无法认识他们。这里只提供一些分析的线索：一看高管人员的流向。也就是说，看管理团队是不是稳定，特别是核心技术团队、初始创业团队是不是稳定，如果创业团队分崩离析，核心技术团队各奔东西，那么就要警惕了，肯定是内部利益整合、经营理念、发展思路出现了分歧，长此以往，企业前景暗淡。二看高管持股的动向。如果高管对自己公司的发展有信心，一般为了提升话语权，不会随意减持自己所持的公司股票。如果是一解禁就迫不及待地减持，而且还是清仓式减持，那么这个公司就可能有问题。沃森生物就是一个典型，几任高管减持不遗余力，最终被投资者质疑“吃里爬外”。三看高管过往的行为信誉。买股票也是买上市公司的管理者信誉。上市公司信披真实不真实、财报造没造假、有没有违规行为，直接影响投资决策。有些上市公司高管多次受到监管部门、交易所谴责、警告、批评，然而依然贼心不死、恶习不改，这样的上市公司投资者本不应该相信，它们出现爆雷也不意外。所以，在防雷研判时，一定要把上市公司高管的品行、信誉作为重要参考，有“前科”的一定要慎之又慎，不良记录越多越要远离。四看高管的组成结构。如果高管以家属、亲属、特殊关系人为主，现代企业制度的很多运行制约机制就会失灵，很容易出现内幕交易、利益输送，更可能带来内部人控制问题，招来经营风险。

再次，从上市公司财报的隐患上去发现。股市有雷其实可以从财报中找到蛛丝马迹。这里面主要去寻找影响业绩真实性的因素，具体主要去算下面几个数字：一算商誉占净资产的比例。大额商誉减值直接冲抵上市公司利润，是近几年爆雷的主要来源。如果上市公司商誉占净资产的比重超过50%就需要警惕，如果超过80%甚至100%，除非你有绝对把握知道经营情况非常好，不然在财报预告公告季还是回避为上。二算经营现金流占盈利的比重。现金流是反映企业持续经营能力和盈利质量的核心指标，理论上应该是业绩越好经营现金流越高。如果上市公司财报中经营现金流与业绩走势不一致，特别是业绩好而现金流为负，那么这个业绩就肯定存在水分，必须警惕出雷。三算存货占销售收入的比重。无论是产品存货还是原材料存货，数量大不仅占用流动资金，更容易发生计提减值风险，因此这个占比越高，公司经营越有问题。四算企业偿债能力。最近一些上市公司企业债出现违约，根本就是企业经营出现问题，很可能难以为继。有个民营企业，总资产超千亿、账面资金90多亿，却因为还不起3个亿的拆借资金被对方告上法庭，主体信用评级也被下调到C级。因此在这方面投资者有必要多个心眼，凡是报表上有大把资金还要发债融资的、有借款还不了、贷款逾期、债券违约、信用等级下降的，都要当心出雷。

当然，要想大概率避免踩雷，最好的办法就是专注价值投资，只买景气行业、龙头公司、优质股票，不去赌问题公司、亏损公司、概念炒作股票。实在害怕，也可以找几个新兴成长行业，做行业ETF。

（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）