浅谈资管新规的变化特点及对资管市场的积极意义

【摘要】本文旨在对目前资管行业的问题进行梳理，并着重对《资管新规》的指导思路、变化特点及发布后对市场所带来的影响和积极意义进行分析。

【关键词】资管新规 变化特点 积极意义

一、《资管新规》出台背景分析

近年来，我国金融资管业务发展十分迅速，总体规模多年维持高速发展态势，已逐渐成为金融创新的重要载体，在拓宽金融机构盈利的同时，有效推动了多层次资本市场体系的建设好完善，对于促进全社会直接融资发展和支持实体经济有着重要的作用。但总体来看，我国资管行业仍处于发展初期，相对于国际资管业务发展进程仍皇现滞后状态，特别在核心竞争力、诚信、法律监管框架、监管能力等方面缺失較为明显，主要问题体现在以下几方面：（一）资金池操作存在流动性风险隐患。（二）产品多层嵌套导致风险隐患。（三）影子银行面临监管不足。（四）刚性兑付使风险仍停留在金融体系。（五）部分非金融机构无序开展资产管理业务。

二、《资管新规》的变化特点

针对上述资管行业中所面临的问题，为引导市场走向良性、有序发展，切实落实金融服务实体经济的根本目标，中国人民银行会同各主要金融监管机构研究制定了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，并联合银保监等五部委于2018年4月27日正式发布该新规，力求从根本上最大程度消除监管套利空间，严控风险防范底线，保护金融肖费者的合法权益。《资管新规》较之前监管制度显著变化，主要伪廷见在以下三方面：

（一）产品方面

1.明确资管业务属性。

2.正式确立产品净值化管理。

3.鼓励产品使用公允价值计量。

4.统一产品类型分类。

5.提出合格投资者概念。

6.进一步限制期限错配。

7.限制通道业务和消除多层嵌套。

8.严控刚性兑付和产品份额分级。

9.强化金融机构产品信息披露义务。

（二）投资方面

1.正式规范了金融机构投资范围和要求。

2.对标准化和非标准化债权资产和做了清晰的界定。

3.放开银行资管投资权益类资产通道。

4.明确非标投资的期限匹配、限额及流动性管理等监管标准。

（三）管理运作方面

1.禁止资金池。

2.要求设立独立的理财子公司。

3.建立统一报告制度。

4.优化理财投资合作机构管理。

三、《资管新规》对市场的积极意义

《资管新规》的推出对于目前处于无序管理的资管市场走向合理、合规、良性发展轨道无疑是有着极大的推动作用，进一步彰显了中央去杠杆、化解金融风险、引导资管业务回归“受人之托、代人理财”业务本源的坚强决心，其对市场的积极影响主要体现在以下几点：

1.统一标准规制，逐步实现套利空间的彻底消失。（1）强化金融机构风险方意识，以宏观审慎政策框架为抓手实现政策的全面覆盖，从多维度（宏观、逆周期、跨市场）对影子银行加以监测、评估和管控;（2）借助穿透式监管实现标准规制按类别进行统一，从根本上挤压套利空间，以实现风险的阻断和有效遏制。

2.回溯本源，实现刚性兑付有序破除。<资管新规》对破除刚性兑付采取分步、分阶段、循序渐进的方式，力图使资管业务回归本源，借助风险隔离、产品净值化、估值体系建设、信息披露等手段为投资者提供准确、及时、全面的投资信息，引导其逐步接受“收益风险共享共担”和“卖者尽责、买者自负”的投资理念，从而真正实现向非刚性兑付的健康市场转变。

3.紧盯杠杆水平，严把流动性风险管控质量。（1）杠杆率在同类产品的统一，及实现两个市场（股票和债券）杠杆率与机构实际情况和标准相匹配，对于抑制资产泡沫和合理控制风险有积极的意义;（2）产品会计核算的“单独化”要求对于消除期限错配起到极为重要的保障作用;（3）对独立托管制度的进一步明确有助于实现不同资管产品间风险的有效隔离，同时，对金融机构自有资金和受托资金的有效管控影响巨大;（4）正式提出设立独立法人的资管子公司，为未来实现金融机构表内外风险的有效隔离奠定重要的制度基础。

4.助力市场多层嵌套“自洁”，严控通道业务。

（1）《资管新规》对于多层嵌套的“极低容忍”态度（除个别公募投资基金外），进一步凸显监管部门整治套利、规范资管市场、建立强监管体系的指导精神，对于“倒逼”金融机构积极自控多层嵌套、主动承担管理职责，提高主动管理能力有明显效果;

（2）《资管新规》对于帮助资金委托方规避监管，实现投资范围和杠杆约束等监管要求突破的通道服务实行“零容忍”，但同时又对基于主动管理的投资运作给予合理空间，充分体现其灵活的政策安排，对于引导市场良性发展起到良好的示范效应。

5.强化“非标”监管，完善风险管理体系。

对“非标准化资产”业务管理更为严格，借助监管范围的扩大（将银行表外理财产品纳入广义信贷）和“非标”投资规模的严控以促使金融机构进一步提高表外风险管理意识，并逐步引导其建立完善的投资风险管理体系，实现“投前调查、投中审查和投后复查”流程的规范化、常态化。

6.以综合统计制度为契机，加快实现穿透式监管体系建设。

“覆盖完全、标准统一、信息共享”的综合统计体系的提出和建设，为逐步改善和解决目前标准分散、资管产品信息报送混乱的局面，实现底层资产数据信息真实可靠和最终投资者信息清晰明了打下良好的制度基础，对于监管部门全面掌握行业大局、把握热点动态、完整反映风险和完成穿透监管有着极为重要的价值。

参考文献：

[1]中国银行业协会。资管新规及理财办法解读手册[M].北京：中国金融出版社，2019.

作者简介：黄海龙（1988.04.13-），男，硕士，现就职于徽商银行总行资产管理部。