基于修正杜邦分析体系的HR公司财务分析

张美灵 戴华江 易爱军 王诗璇

摘 要：传统的杜邦分析法有很大的局限性，本文对杜邦分析体系进行了修正，引入现金流量指标、增加股利支付能力分析指标和增加持续发展能力分析指标，根据HR公司2015-2019年财务报表的数据，以修正杜邦分析体系对HR公司进行了财务分析。

关键词：修正杜邦分析体系;HR公司;财务分析

杜邦分析法是最为常见财务分析方法之一，但是传统的杜邦分析法弊端越来越严重，已经不能满足企业的财务分析需求，主要表现为缺乏现金流量分析、忽视股利支付能力分析、缺少可持续发展能力分析和缺乏社会责任分析等。为了更好地分析企业的财务状况，许多专家学者提出各种改进的方法和建议。王月针对大数据时代，以及经济全球化背景下提出的创新发展商业银行，改进了杜邦分析体系的三大指标。李晓、朱正根修正了杜邦分析法中的盈利能力、营运能力等指标，并对江苏恒瑞医药进行了财务分析。张之宸以A公司为例，用传统杜邦分析法发现了实际增长率与现金流指标相悖，引进了现金流量表去补充杜邦分析体系。胡晓楠引进了可持续增长率、销售现金比等指标，对光明乳业进行了财务分析。

本文根据HR公司2015-2019年财务报表的数据，以修正杜邦分析体系对HR公司进行财务分析，以期能更好地分析该公司的财务状况。HR公司是一家将研发、生产、销售融为一体的一家大型上市医药企业，主产抗肿瘤药、手术用药、内分泌药物以及心血管药在内的多种医药产品。HR公司在抗肿瘤药、心血管领域加强创新，并逐渐形成自己的品牌优势。2019年HR公司入选“2018年度中国化药企业Top100排行榜”并且名列前茅。

一、修正杜邦分析體系构建

（一）引入现金流量指标

利用传统杜邦分析法企业进行财务分析，主要是以利润表和资产负债表作为参考对象，没有把现金流量表作为参照指标，具有一定的局限性，导致报表制定者编制报表时带有一定的主观判断性，从而出现粉饰报表的行为。然而，在传统杜邦分析法的基础之上加入现金流量指标，能更全面的反应和评价出企业的现金管理能力，从而打破传统杜邦分析法原有的局限性，使其分析结果更为客观、准确。

（二）增加股利支付能力分析指标

在企业正常运营中，如果员工收到的分红较少，则会直接影响员工对待工作的积极性。然而，过多的分配其剩余利润，极有可能会影响企业未来的发展规划，如导致企业没有足够的资金去增加产量、扩大规模等。从这两个方面来看，企业进行利润分配的正确方法是找出经济市场外部和内部环境的平衡点，进而合理的分配其剩余利润。如果做出实际的商业决定，他们就需要客观地调查公司的支付能力。如果企业在经营过程以及其他方面都很稳定的话，则判断企业经营状况的标志就是分红的支付率。如果企业的支付率长期下降、支付政策前后变动，则应将花费时间来探索企业财务上是否出现问题。

（三）增加持续发展能力分析指标

在资本市场上，投资者看重的往往是一个企业未来的发展前景而不仅仅是目前的盈利能力。传统上，分析企业发展能力主要依赖于增长率指标。这些指标可以较好地反映企业的历史增长状况，然而，由于这些增长率过于重视过去的发展趋势，并假设过去的趋势会在以后延续，因此，当这些增长率被用来对企业未来发展能力进行预测时，存在着明显的局限性。随着市场竞争的压力以及技术更新的加快，部分传统的分析指标存在着落后性，其分析作用不能完全满足现如今企业的需求，因此，财务分析必须更注重一些能真正决定企业未来长远发展趋势的指标。

二、基于修正杜邦分析体系的HR公司财务分析

（一）盈利能力分析

将净资产报酬率纳入新的杜邦分析体系，净资产报酬率可以综合地考量企业的资产回报率，使得数据更加准确，能更加客观、直观地反映企业收益与资产之间的关系。HR公司各项盈利能力指标非常好，而且各年波动比较小，说明公司的盈利能力很强且平稳，净资产报酬率每年基本略高于30%，综合地反映了公司的资产回报率一直处于高水平状态，公司的盈利能力也一直处于高水平状态。

（二）营运能力分析

传统杜邦分析法下有关营运能力分析的财务指标主要包括营业周期，存货周转率，应收账款周转天数等，这些指标能较好地反映企业的营运能力情况，所以不需要另外增加指标。HR公司2015-2019各项营运能力分析可知，HR公司资产的营运能力状态是良好的，其营业周期天数虽然高于210天，但除去周末，以及国家规定的法定节假日，HR公司的营业周期低于同行业平均数，而且各项营运能力指标基本是在不断向更好方向发展。相对而言，HR公司的存货周转情况一般。

（三）偿债能力分析

在传统杜邦分析法下，企业偿债能力分析主要是以资产负债率和权益乘数为主，参照流动比率和速动比率，但仅仅依靠资产负债率和权益乘数及流动比率和速动比率来衡量企业的偿还债务能力是不足的。在修正的杜邦分析体系中，我们引入了现金比率指标，能更好地反映企业即时偿债能力。HR公司2015-2019各项偿债能力分析指标均很好，特别是现金比率指标呈现更好的发展趋势。但企业的负债水平总体较低，这可能不利于企业获取更多的“超额”利润。

（四）股利支付能力分析

股利支付能力是以企业经营中的现金流和其他的各项支出有关。HR公司的每股基本收益、每股净资产等情况很好，现金流量逐年在增长，但其股利支付能力存在些许不足，而且逐年呈下降趋势，HR公司在后续的发展过程中应当重视对股利支付能力的分配，让企业获得长足发展的动力。

（五）持续发展能力分析

在传统杜邦分析法中，分析企业持续发展能力主要以净利润、净利润增长率等作为参考指标，本文引入主营业务增长率、总资产增长率、净资产增长率三个环比指标，在体现对企业盈利能力分析的同时也满足对企业资产获利能力的分析。把利润增长率与净资产，获利能力相结合，可以更好地预测公司市场销售的方向和整体态势。

HR公司每年盈利情况均很好，净利润、扣非净利润、营业总收入呈逐年增长趋势，而且净利润同比增长率、营业总收入同比增长率等环比指标也呈逐年增长趋势，说明公司的持续发展能力非常好。

（六）分析结论

通过前述改进的杜邦分析体系对HR公司进行财务分析，该公司财务状况呈如下的特点：

1.盈利能力非常好且平稳，一直处于高水平状态。

2.资产的营运能力总体讲是良好的，且不断向更好方向发展，但其存货周转情况一般。

3.偿债能力很好，特别是现金比率指标呈现更好的发展趋势，但企业的负债水平总体较低，这可能不利于企业获取更多的“超额”利润。

4.股利支付能力存在些许不足，而且逐年呈下降趋势。

5.持续发展能力非常好。

三、改进HR公司财务状况的对策与建议

（一）继续保持盈利能力和行业领先优势

通过前述分析可知， HR公司的盈利能力很强，这是HR公司的竞争优势之一，建议该企业再进一步分析行业发展的未来方向，开辟新的市场需求点，或进一步细分市场，抢占市场份额，增加企业的利润和利润率。

（二）加强存货管理能力以降低成本

企业应进一步练内功，加强资产管理水平，特别是要加强存货管理能力。例如，与其主要的供应商建立一种长期稳定的友好合作关系，在销售与采购之间架起融洽沟通的桥梁和纽带，达到降低运输成本，降低库存管理成本的目的，也可以构造一种以规模化采购为基础的大型战略采购体系，也可以利用互联网时代的优势，直接实现先接受订单，再根据订单进行采购。企业直接生产，产品完成就直接向客户发货，实现购与销之间的无缝对接，减少产品库存的压力应该放弃按需采购的模式。

（三）适度增加债务比例

通过前述分析可知，HR公司的偿债能力很强，但企业的負债水平总体较低。因此，建议该企业应适度增加债务比例，从而起到“税收挡板”的作用，使企业获取更多的“超额”利润，同时也可以为企业的研究投入提供更充裕的资金，进一步增强企业的研发能力，并且还可以增强企业的股利支付能力。

【基金项目：江苏海洋大学优秀毕业论文培育项目。】

（作者简介：张美灵，江苏海洋大学学生;戴华江，重庆合川人，江苏海洋大学副教授，主要从事会计理论与教学研究;易爱军，湖南湘潭人，江苏海洋大学教授，博士，主要从事会计理论与教学和资源与环境核算方面的研究;王诗璇，江苏海洋大学学生。）

参考文献：

[1] 赵春峰.杜邦分析法在财务管理应用中的局限及改进[J].当代会计，2018（05）：28～29.

[2] 王月. 杜邦分析法的修正及在商业银行盈利能力上的应用研究[D].安徽大学，2018.

[3] 李晓，朱正根.杜邦分析法在财务分析中的应用——以江苏HR公司医药为例[J].现代营销（下旬刊），2019（07）：202～203.