老凤祥股份有限公司财务分析

李英雪+苑广跃

【摘 要】本文通过对老凤祥股份有限公司（以下简称“老凤祥”）2012～2014部分财务比率分析，与同行业“周生生”比较，对老凤祥偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力做出具体评价并找出存在的问题;最后建议老凤祥继续保持营运能力和发展能力的优势，减少其负债，合理利用财务杠杆作用，优化产品结构，降低营业成本，从而提高其短期偿债能力和盈利能力，使老凤祥朝着更好地方向发展。

【关键词】老凤祥;财务分析;周生生

一、绪论

从1982年恢复金银珠宝首饰市场以来，中国金银珠宝市场处于高速发展时期。据报道：2002年中国黄金消费量仅为206.7吨;2012年，金银珠宝首饰零售总额2209亿元;2013年，金银珠宝首饰的销售额为2959亿元，中国黄金消费量连年增长，已成为全球最大的黄金消费国家。百姓手中的资金越来越充足，投资的方向越来越多了，从原来的银行、股市逐渐转向了黄金投资。同时，城镇化的推进带来巨大的商机，这都是我国珠宝行业持续稳定增长的重要支柱。

虽然老凤祥抓住了这样一个机遇，但是市场经济日趋完善，老凤祥仍面临着风险。面对逐步开放的市场，国际及香港地区珠宝品牌纷纷通过授权代理，在中国大陆抢占市场，珠宝企业越来越多，金银珠宝首饰未来市场竞争越来越大。在经历了2013年的“中国大妈抢金”风潮、十多年超常规大发展之后，一度造成黄金饰品销量猛增而零售价大幅下降局面。2014年被喻为珠宝首饰业“黄金时代”结束。这在一定程度上给企业增加风险意识、控制成本提出了要求。我国企业的社会环境、金融环境具有复杂性，所以对企业财务带来风险。虽然老凤祥品牌历史悠久，拥有完整的产业链，产品种类丰富，但是金价波动、市场低迷、存货管理等这些问题都会给企业造成很大的影响。

二、老凤祥概况

“老凤祥”最初生产铅笔等产品，2009年，正式更名为老凤祥股份有限公司。老凤祥主要从事金银珠宝的制造，其主营业务包括珠宝首饰和黄金交易。在1848年，老凤祥就已经有了自己的独创品牌，延续至今已有167年，是一个拥有悠久历史的品牌，丰富的文化底蕴，珍贵的行业经验和堪称完美的工艺技术的企业。目前老凤祥品牌的知名度处于黄金珠宝行业的领先地位：独特的创新拓展精神，使其成为中华老字号中罕见的著名品牌。

老凤祥本着“立足上海、覆盖全国、走向世界”营销网络建设方向，截止到2014年底，全国老凤祥银楼网点数量达到2000多家，2014年12月，老凤祥在美国纽约第五大道的专卖店正式开业。未来公司将依靠这些平台，加速对外拓展的步伐。

三、老凤祥财务比率分析

本文依据核心财务指标并对老凤祥进行分析，从而了解其发展状况和财务风险。（数据来源：老凤祥2012～2014年财务报表，选取“周生生”作为对比公司）

（一）老凤祥偿债能力指标分析

首先，老凤祥和周生生2012～2014年短期偿债能力指标如表3-1所示。

（1）流动比率

通过表3-1可以看出，老凤祥2012～2014年流动比率平均在1.5左右，在正常范围内，说明偿还流动负债的能力较好。而同行业的周生生，近三年的流动比率超过了2，由于其流动比率相对过高，可能该企业在当年放在流动资产方面的资金多并且又未能有效利用。这样会作用于公司的盈利结果，所以要控制流动比率的合理性。

（2）资产负债率

通过表3-1可以看出，老凤祥的资产负债率呈现先下降后有缓升的趋势，基本在60%左右，说明企业为高负债经营，反映了企业管理者积极进取的精神，对公司未来发展前途信心十足，但是财务风险较大。高债务的主要原因是公司在发展的高峰期，不断地扩大市场，申请大量贷款。

综上所述，老凤祥属于举债经营，造成其偿债能力经受严峻的挑战，虽然老凤祥大规模的扩展销售，在珠宝行业拥有庞大的市场，但其财务风险较大，应该改善其资产结构，合理运用财务杠杆。

（二）老凤祥营运能力指标分析

老凤祥和周生生2012～2014年营运能力指标如表3-3所示。

     表3-2 营运能力指标对比表

（1）存货周转率

老凤祥存货周转率呈现下降且趋于稳定，但跟同行业黄金珠宝公司周生生比较，它的存货周转率还是较高的，说明公司的存货控制较好，但是该公司应继续加强存货管理，找出更好地营销策略，进一步提高其存货周转率，以提高公司的营运能力。

（2）总资产周转率

从表中可以看出公司的总资产周转率与同行业黄金珠宝企业周生生相比有优势，说明企业流动资产周转率较高，公司管理企业资产管理能力好，抗风险能力较强。

总上所述，老凤祥资产利用率高，受外部环境的影响较小，抗风险能力较强，营运能力较好。

（三）老凤祥盈利能力指标分析

老凤祥和周生生2012～2014年盈利能力指标如表3-4所示。

表3-3 盈利能力指标对比表

（1）股东权益报酬率

从表中可以看出，该公司近三年的股东权益报酬率高于周生生，与企业资产负债率高相符，说明老凤祥属于高负债，高报酬企业，为股东创造了财富，股东投入资本的获利能力相对于同行业其他公司较好。因此，老凤祥的资本经营和资产经营的盈利能力比较好。

（2）销售毛利率与销售净利率

从表中可以看出，老凤祥在2013年金价大幅度下降和2014年珠宝行业瓶颈期，公司通过增加销售量来提高公司利润，但是由于其营业成本较高，获得利润相对较小，所以其销售净利率较低，但是在不断上升。

综上所述，老凤祥运用自有资产获利能力强，但其销售净利率较同行业低，说明该公司整体盈利能力较低。

（四）老凤祥发展能力分析

老凤祥和周生生2012～2014年发展能力指标如表3-5所示。

      表3-4 发展能力指标对比表

（1）销售增长率

从表中可以看出，老凤祥销售增长率呈现先上升后大幅度下降的趋势，销售增长率上升是因为2013年金价大幅度下降，销量猛增，而后销售增长率大幅度下降且为负。除了2013年低于同行业周生生，2012年和2014年是高于周生生的，说明该公司成长性高，发展潜力较大的。

（2）利润增长率

从表中可以看出，公司近三年利润增长率不稳定，先上升后下降，说明公司盈利能力不稳定，有待提高。但是却远远高于同行业周生生，说明企业的经营效率不断提高，市场竞争力越强。可持续发展能力较强，发展的潜力较大。

综上所述，老凤祥未来的发展能力较好，但是其应该合理控制它的资产结构，减少外债，提高获利能力，进一步稳固其市场地位。

四、问题及建议

（一）问题

通过对财务报表的整体分析和对财务比率的计算综合分析得知，老凤祥财务方面存在以下问题。

（1）在公司盈利能力方面，公司近三年的销售毛利率低于同行业周生生，主要是因为营业收入较低，营业成本较高导致，毛利率水平有待提高，公司盈利能力不是很好，所以需要优化产品结构。

（2）在偿债能力方面，通过与同行业周生生相比，公司现金比率较高，企业资产未得到合理运用，公司主要是通过负债经营，资产负债率较高，产权比率较高，短期偿债能力较弱，财务风险较大。

（3）在公司运营能力方面，通过对营运能力指标对比表分析，老凤祥基本指标都高于同行业周生生，但是2014年公司的总资产周转率下降，可能是因为公司存货周转率和流动资产周转率同时降低共同导致的，有待进一步提高。

（二）建议

（1）改善资本结构提高偿债能力

在社会经济低迷的宏观环境下，同质化和价格战等现象突出，市场竞争激烈。老凤祥应善于利用资本市场推动自身的发展，积极探索对股权融资和债券融资的了解为公司长期发展筹措资金，促进公司与资本市场的长期协调发展。将现金类的资产有效利用，优化公司股权结构，进一步提高公司盈利能力和运营能力。

（2）加快总资产增长率提高营运能力

2015年，中国经济调整期，通过改革创新，全面提高资源配置效率，在这种“新常态”新局势的宏观环境下，老凤祥应该提升品牌形象，提升其市场空间。在稳固一、二线城市的基础上，不遗余力地拓展三、四线城市，扩大其市场规模，更好地实现品牌的推广，走向国际化，吸引更多的顾客，提高公司销售业绩，最终提高公司总资产周转率。

（3）节约成本和优化产品结构提高盈利能力

在移动互联网的新时代，老凤祥应该正确把握消费趋势，关注年青一代的消费偏好，不断地市场调查，研究竞争对手，揣摩市场变化，合理调配资源优化产品结构，加大非金饰品的投放力度，拓展“翠、珠、玉、宝”新四类，应对金价大幅度波动风险，同时企业应该通过收购，兼并、重组等方式，用自身能力从事珠宝加工和珠宝首饰原材料进出口等业务，做到最大可能的降低采购成本，以提高产品的销售毛利率。

【参考文献】

[1]陈婧.LVMH公司财务分析与发展战略研究.厦门大学，2014.