财务尽调在平台公司转型升级过程中的作用及分析——以A集团为例

叶露

（株洲高科集团有限公司，湖南 株洲 412000）

A集团为湖南某地区的平台公司，根据出资人的决策指示精神，制定全集团产业招商政策，开展产业宣传，打造园区服务品牌，统筹组织实施全集团开发范围内的园区招商工作。因为其招商职责，A集团每年会面对数百家项目的对接及尽职调查。

一、平台公司转型升级的必要性

（一）国家监管政策的要求

国家的监管文件为地方投融资平台的转型升级提供了尺度及条件。具体来说，图1内容的核心就是要求：融资平台进行市场化转型，依法进行融资行为，并强化其市场功能。平台公司转型升级是适应改革形势的操作。

（二）地方政府融资平台公司发展的内生需求

地方政府融资平台聚集了大规模的债务风险，以A集团为例子，2020年度披露的年报显示，主营收入主要来源于土地出售及房屋销售业务，公司总资产收益率仅为0.81%。土地作为有限资源，加上国家政策号召“房子是用来住不是用来炒”的主旋律，平台公司所能开发出售的土地资源只会越来越少，在面对整体经济形势增长乏力、房地产行业的严控下，融资平台公司若是没有产生稳定现金流的项目，维持持续盈利的能力，将不可避免地出现债务违约“暴雷”，产生地区金融风险及信用危机。传统的卖地卖房子无以为继，转型升级也是平台公司为了努力谋求自身发展的主观要求。

二、财务尽职调查与平台公司转型升级的联系

尽职调查即谨慎性调查，一般指在资本运作中针对目标项目和交易相关事项进行的审慎和适当的调查和分析, 尽职调查常规上分类为业务调查、财务调查、法律调查等。财务尽职调查的主要内涵就是挖掘企业价值，识别风险，为项目决策提供财务数据依据。

平台公司转型的核心，是从管资产到管资本。管资本要落实保值增值责任，加强国有资产监督，防止国有资产流失。平台公司在确保资本运作顺畅及安全过程中，财务尽调会起到重要的作用。

三、财务尽调方法及模式

一般来说，财务尽职调查的方法就是查看银行对账单据、审阅审计报告、观察盘点、人员访谈、分析性复核等。

A集团将日常项目尽调模式分类为两种：自主尽调及中介辅助尽调。

（一）自主尽调

A集团自主尽调的项目分成三种情形，一类是咨询项目的初步尽调，一类是招商项目尽调，还有一类是投资项目尽调。

咨询项目的初步尽调：对于管理层认为合作可能性较低，项目双方仅表达有可能的合作意向，一般进行初步尽调。项目的初步尽调侧重项目所对应的行业分析，关注项目方提供的数据，基本财务指标分析，对项目形成初步判断。

招商项目尽调：对于想落地片区，不要求投资的招商项目，尽调过程中关注拟投资项目概况，包括出资方投资构成、出资比例、资金筹措渠道、项目建设周期、工艺流程、环保设施配套及标准等；了解投资方背景及资信、核心团队情况；分析企业运营及财务状况、关联企业概况、业内和合作方评价；判断亩均效益、规划布局等。

投资项目尽调：对于需要并购投资的项目，通常尽调侧重项目的经营情况，盈利能力，重点核实合作方的资产真实性及负债完整性，隐形债务、或有债务的清查。尽调会关注项目方出资真实完整，有无虚假及抽逃行为，还会对其他股东进行资信调查。项目合作谈判中关注评估作价、交付情况及定价的合理性。尽调结论提示财务管理风险，提供投资方案建议并设计或建议退出通道等。

（二）中介辅助

对于复杂性、高风险性的项目或出于公司决策程序上的要求，会委托内部财务团队和外部中介团队共同开展财务尽职调查工作。中介团队包含会计师事务所、评估机构及外部专业咨询人员。

四、财务尽调在平台公司转型升级中发挥的作用

（一）优化财务结构，为企业多元化融资渠道保驾护航

A集团现阶段公司以银行贷款、发行企业债券等作为主要融资渠模式，融资平台的资金需求很大，而创新性融资渠道，如：IPO 上市、产业投资基金项目及资产证券化等方式，能够扩大融资规模，降低资产负债率，优化公司报表。A集团在转型升级中，拓宽融资渠道，运用创新融资工具，需要财务尽调来做为实现方式，这样才能有助于优化财务结构，改善财务状况，保障各种融资方式中的国有资本安全，实现国有资产的保值增值。

（二）投前预判，规避项目风险

一份合格的尽职调查报告能够还原企业的真相，把被掩饰的风险逐个展开，让企业的决策者在信息充分的基础上做出判断，避免风险并获取未来的并购效果预期。

2020年，A集团对接JST项目尽调任务。JST项目是一个拟报科创板IPO的公司，公司主营业务为中高端数控设备的研发、制造，主要产品为高精度机床。项目方介绍该公司的高精度机床综合性能与国内相比也处于优势地位，已实现用于涡旋零件加工机床的进口替代。从业务尽调及法律尽调部分来看，公司没有明显瑕疵，但从财务尽调层面看来，财务数据显示公司存在产品滞销、存货积压存，应收账款长期未回款且金额较大，产品具有一定市场及品质风险；项目方此时资金紧张，债务风险高，存在资金断裂风险；关联交易量大且频繁存在，实控人与公司发生多笔资金往来，存在管理风险；公司以当时业绩难以达成2021年IPO的最低门槛，财务尽调结论以风险大，谨慎投资看待该项目的投资价值。果然，该公司2020年业绩情况不及预期，还存在临时更换会计师事务的情况，预计2021年申报IPO成功的希望较小。

（三）辅助投后管理，助力区域经济增长

A集团积极参与民营企业的扶持，对所在园区内有较大发展潜力、治理水平较高的企业进行股权投资，从项目财务尽调中发现的问题及风险，规范被投企业经营管理，提升其核心竞争力，提高被投企业效益，助力区域经济增长。A集团2016年投资所属园区的一家新材料企业，投资当时，项目公司年销售额才3000万元，公司从尽调角度分析的出的优势、劣势、机会与资源，对项目公司进行帮扶，从资金、资源、市场、管理等方面提供支持，到2020年末，该项目公司销售额增长至近2亿元，并成功推出新产品10余项，拥有发明专利近20项。该案例成为园区投资帮扶的典型。

（四）完成规定动作，为决策提供充分依据

政府融资平台转型升级中，各位学者提到最多的就是平台公司要去行政化，要用现代管理体制，建立公司体系。从投资方向来看，A集团经常会遇到由出资人指定、分配或安排过来的投资项目，财务尽调的效果就是用数据和事实表决态度，可有效避免权钱交易、内部交易，为投资决策提供必要依据，完成法律法规要求的可行性分析研究，审计评估尽调等动作。

五、结论

地方融资平台公司在转型过程中，入主资本市场作为重要路径，在这其中财务尽职调查发挥重要作用。平台公司要重视项目的财务尽职调查，目前最重要的是要培养专业的尽职调查团队及人才。