看多周期成长和科创单项冠军

边惠宗

继续布局周期成长

随着海外疫情后经济复苏逻辑的演绎，周期资源以及航运等顺周期行业都在强势反弹。A股中钢铁、有色、化工等资源股近期持续走强，估值修复和盈利边际改善可能会使得它们表现周期延长到明年Q1。但顺周期中，盈利弹性最大的方向应该是新能源产业链，因为这是最大的增量逻辑行业。

欧洲新能源汽车继续爆发增长，而美国，过去几年美国电动车市场由于政策倾向不明显，发展停滞，2018年至今渗透率维持在2%左右，明显低于中国和欧洲。拜登的施政纲领中电动车是核心内容，政策扶持的意愿罕见的强烈。鉴于今年受疫情影响基数较低，预计美国电动车未来几年销售可能迎来井喷式增长。自7月以来，新能源乘用车销量已连续4月创下当月历史新高，标志着新能源汽车行业已重回增长轨道，随着技术路线图2.0和新版新能源汽车发展规划的正式出台，我国新能源汽车行业也将进入中长期的快速增量通道，预计未来5年仍可以达到30%以上的年均复合增长率。预计2020-25年全球新能源汽车销量CAGR40%以上，行业确定性加强。当前时点仍持续关注全球新能源汽车供应链优质标的的成长机会。

从7月开始我在《边学边做》持续分析汽车链，从整车的长城汽车到设备的先导智能，以及后续的锂电材料都具有较高的关注意义。“高镍+LFP”的中低端新能源车路线，磷酸铁锂龙头德方纳米相对受益;还有“去钴化”导致预期差较大的钴相关标的，华友钴业分析后也进入了加速段。在澳洲锂矿格局重整之后，锂价可能在明年进入上涨周期，锂钴以及锂电上游材料会有半年以上的上涨周期。均衡胜算率和盈亏比来看，锂电上游材料具有较高的布局价值，你看新宙邦、赣锋锂业等趋势已经摆在那了。

继续挖掘单项冠军

通过三季报来看，科创板的增长动能比较足，三季度科創板营业收入同比增33.65%，归母净利润同比增89%，增速高于主板、中小板和创业板，而科创板50占科创板个股数量的1/4，三季度成分股营业收入、净利润对科创板贡献率均超40%，这表明科创50作为科创板的核心标的具有较强的盈利和增长能力。由于科创板投资门槛较高，缺乏由中小投资者所带来的流动性，即使对于价值发现虽然影响不大，但低换手低流动性导致大资金进场不够方便，并且对交易上的正向反馈效应也比较差，甚至导致机构参与热情都不高，其实估值问题并非主要因素。三季度全部基金重仓股中科创板股票的持仓占比仅为1.66%，对超七成的科创板个股配置规模不足5000万元。但反向思考，也正是因为处于相对低配阶段，未来存在较大增配空间，这反而更容易挖掘一些潜在机会。首批四只科创50ETF将于2020年11月16日上市，鉴于科创50具有较高的盈利和增长动能，科创50ETF在当前仍具有较高的配置价值，这给了不符合科创板门槛要求的中小投资者参与科创板投资的机会，这可能成为接下来科创板行情的一个催化剂。

7月科创板解禁后导致了科创板和科技股的持续下跌，由于11月的解禁规模在1000亿左右，但这次解禁并未导致科创板走弱，大概率这波解禁之后科创板会进入阶段上行周期。之前我在《边学边做》和纸刊文章里说过石头科技，ROIC处于科创板的高分位，后来走出了趋势强轧空行情。之前在《边学边做》里分析的思瑞浦，三季报来看，思瑞浦的盈利能力和增长能力处于前排，它去年的ROE就已经超过50%了;前三季度营收、净利润、经营现金流为正且营收和利润同比增长超100%，除了模拟芯片赛道的高景气之外，还有就是产品盈利能力高，不管是它信号链模拟芯片中的线性产品还是转换器的毛利润在60%上下。这种在信号链模拟芯片市场规模中占比最高的放大器和比较器领域，公司已经具备较强的国际竞争力和国产替代空间。主板中的行业龙头以及头部公司们机构抱团交易拥挤，接下来重心应该是挖掘具备赛道优势以及高成长能力的单项冠军们。

德方纳米走势图

2020年11月14日