基于熵值法的新疆区域金融风险测度研究

谢婷婷，李 祎

（1.石河子大学 经济与管理学院，新疆 石河子 832003；2.新疆财经大学 金融学院，新疆 乌鲁木齐 830012）

一、引 言

党的十九大报告、2018年中央经济工作会议等均明确提出,“防范化解重大风险是三大攻坚战任务之首，重点是防控金融风险”[1]75-84。如何有效防控系统性金融风险，是近年来政府工作报告与中央经济金融工作会议多次强调的重要内容。基于区域视角来看，我国金融系统是由31个省（市、区）的金融系统所构成，区域金融运行态势将会影响国家金融安全，所以防范与管理区域金融风险是维护国家金融安全的一道重要屏障[2]76-93。由于区域发展不平衡、区域资源优劣势、区域历史因素等存在明显差异，共性与特性并存导致国家经济金融政策并不能完全适应所有区域发展，政策变通不灵活的区域可能导致区域金融不稳定。区域金融风险如果未被及时识别并积极采取措施，将快速在区域内同组织的不同部门之间、不同机构之间，不同区域之间进行互相传染，最终造成“多米诺骨牌”效应，导致区域性金融风险的发生。

新疆作为丝绸之路经济带建设核心区，经济发展战略地位又提升到了一个新的高度，金融发展也进入新的历史阶段，金融机构进入新疆的速度也在加快，金融资产总量同时也在快速增长[3]51-55，但是若各项政策和监管不太完善，一旦出现问题，会严重影响新疆经济、金融的发展和边疆的稳定。再加上中小企业融资困难、金融脱实向虚、资金空转、影子银行等潜在的金融风险积聚，如何引导新疆金融行业更好地服务实体经济，化解自身风险，政府监管部门提出了一系列监管措施，以确保不发生新疆区域金融风险。然而随着金融发展不断创新，越来越复杂的金融衍生产品和工具使经济金融面临的监管压力不断增大，既不能打击金融机构创新的积极性，又必须保证不发生金融风险，所以亟需一套完整的评价手段来应对金融风险，以便监管部门能够随时应对金融市场变化。因此，构建新疆区域金融风险评价指标体系并测度金融风险发展水平具有一定的现实意义，同时也为欠发达地区防范金融风险提供实践参考。

二、文献综述

目前，国内外学者对区域金融风险的研究主要包括以下几个方面：

一是关于区域金融风险影响因素的研究，主要从宏观和微观两个方面进行分析。在宏观研究方面，多数学者认为宏观经济波动、外部金融环境、财政与货币政策的变动是影响区域金融风险的主要原因，如宏观经济波动的影响体现在通货膨胀、GDP增长率[4]73-80等；国际金融市场的波动及主权债务危机也会增加国内金融的不稳定性；存款准备金率和利率等货币政策是影响金融风险的重要因素[5]58-74。微观研究方面，学者多从金融机构、金融业务、金融产品三方面入手，指出银行等机构的资本充足率及资产负债比[4]73-80、金融监管体制的不健全[6]1-9，以及发达的金融衍生产品[7]1-2是微观金融风险的重要成因。另外，从区域视角研究方面，沈丽等认为政府、企业和家庭部门是影响区域金融风险时空演化的主要原因[8]1-18；李凯风、李星指出，债务风险水平对区域金融存在负作用和时滞[9]74-80。

二是对区域金融风险评价指标体系构建方面的研究。多数学者借鉴谭中明的做法，从区域金融风险外部影响因素和内部影响因素两个分系统选取指标，对省域金融风险进行测度[10]72-73。随着“防控金融风险”重要性的不断提高，区域金融风险评价指标体系也在不断地改进与完善，其中影子银行风险[11]80-85、区域生态环境风险[12]40-46、政府债务风险、外资类银行进入威胁风险、国际热钱流动风险和对外债务风险[2]76-93纳入区域金融风险评价指标体系。

三是对区域金融风险测度方法的研究。金融危机的频发，引起国外学者的高度关注，其中最为突出的金融危机预警模型为FR法、KLR法、STV法，但国外现有研究主要集中在国家和国际区域层面，缺少对国内区域金融风险测度与预警[2]76-93。而国内采用熵值法、AHP、熵值法和AHP双结合、KLR信号分析法和logit模型对区域金融风险进行测度[11]80-85；[12]40-46；[10]72-73；[13]85-100；[14]33-37；[15]140-141。

四是区域金融风险防范对策的研究状况。其主要通过区域信用体系平稳安全，完善银行内部管理制度，促进金融监管协调，建立区域金融风险预警系统和合理引导债务资金的投向等措施，进行金融风险防范[16]73-75；[17]41-48；[18]72-75。

综上所述，学者们关于区域金融风险测度及防范建议的研究主要集中在国际、国家层面及我国东部地区，鲜有学者关注我国西部欠发达地区金融风险测度情况，难以具体分析我国各区域金融风险程度的深层次问题。另外，已有研究对金融风险的测度和防范对策，多在不同时期和背景下进行研究，对实践的总结不够全面。因此，本文基于新疆资源禀赋和地缘特点，通过建立符合新疆区域特征的金融风险综合评价指标体系，对新疆金融风险进行测度，并对新疆金融发展方向提出合理化建议，以期为促进新疆区域经济社会建设与发展提供学术参考与助力作用。

三、研究方法和指标体系的构建

（一）研究方法

区域金融风险测度是通过对当前区域经济金融形势分析的基础上，对过去区域金融风险发生的概率及影响因素进行定量、定性分析。因此，在选取研究方法时，需充分考虑区域金融风险综合性和系统性的特点[11]80-85，以便于客观、全面地评价区域金融风险。由于综合评价法能较完整地分析认识区域金融风险的整体情况，综合考虑多种因素，因此本文选取综合评价法。在综合评价方法方面，学术界有许多相关研究成果，不同的方法之间存在对应的适用条件和优缺点，例如模糊综合评价法、相关系数法、灰色关联分析法、Herfindahl指数法和数据包络法等。而常与之相结合的权重确定方法主要分为层次分析法、专家调查法、熵值法、主成分分析法等。其中，层次分析法、专家调查法等受主观影响较大，数据包络法、Herfindahl指数法等受数据条件的限制较强。因此，本文在综合考虑各种方法的优缺点之后，决定在实证部分先运用熵值法确定指标权重，之后引入模糊综合评价法，进一步测算新疆区域金融风险水平。

（二）指标体系

评价新疆区域金融风险综合水平有助于清晰全面地了解现阶段金融风险的发展状况，为相关决策部门实现金融监管提供政策依据。区域金融风险评价指标体系的构建需要做到以下四点：一是科学性，即要求在设计评价指标体系时，能够客观合理真实地反映各时期新疆区域金融风险的综合情况；二是全面性，即要求在设计评价指标体系时，所选取的指标涉及范围要广，全面分析认识新疆区域金融风险整体状况；三是互补性，即要求在设计评价指标体系时，各指标之间相互联系和补充，具有不可分割性；四是可操作性，即要求评价指标体系中所选取的指标在计算上保持一致性，以便数学统计和分析。

鉴于区域金融风险具有隐蔽性、复杂性、危害性、传染性和突发性等特点[19]20-39，将其定义为区域内经济金融活动遭受巨大损失的不确定性，该风险主要来源于区域经济和区域金融的潜在可能性因素。因此，区域金融风险主要来源于宏观经济发展、政府调控、企业经营、资产价格泡沫以及金融体系风险。一是宏观经济的发展状况会对区域金融起着阻碍或促进的作用，一旦发生宏观经济发展风险，就会向区域金融传导，所以经济是金融的基础，良好稳定的宏观经济环境才能促进区域金融健康发展[11]80-85。二是政府制定的经济政策，会对区域经济产生一定的影响，如果其适合当地经济发展，并在金融系统承受范围之内，则发生风险的概率较低。三是地方政府的债务水平与当地的财政收入水平存在不对等的现象，也会使区域经济发展环境遭受巨大损失[20]81-91；[21]35-43。四是企业经营恶化，杠杆率过高，发展能力和盈利能力较差等因素，都会导致该风险向金融体系转移[12]40-46。五是股票价格和房地产价格为代表的资产价格泡沫是关系区域金融经济稳定发展的重要方面[10]72-73。六是金融机构的高负债性，其本身就会伴随着多种多样的风险，随着影子银行的活跃，金融体系的监管难度就会加大，其本身的脆弱性就会提高[22]7-13。结合相关学者构建区域金融风险评价指标体系[10]72-73；[11]80-85；[12]40-46，本文从宏观经济发展风险、资产价格泡沫风险、政府调控风险、企业经营风险、银行业风险、证券业风险、保险业风险以及影子银行风险8个维度构建了新疆区域金融风险评价指标体系，见表1。

表1 新疆区域金融风险评价指标体系

续表1

（三）数据来源

本文鉴于数据可得性及新疆金融风险的特征，选择2013—2018年新疆经济金融相关数据，数据来源于《新疆统计年鉴》《中国金融年鉴》《中国保险年鉴》《中国证券期货统计年鉴》、新疆统计公报、新疆国民经济和社会发展统计公告、wind数据库、东方财富网等。个别指标是通过间接计算得出的，采用差值法将年份缺失的数值补齐。

四、实证分析

（一）指标权重的确定——熵值法

熵值法是一种客观赋权方法，通过计算指标的信息熵，利用指标观测值的差异程度对综合系统的影响来确定指标的权重系数，相对变化程度大的指标具有较大的权重，较客观反映各指标在系统整体中的重要性。因此，本文应用该方法测度新疆区域金融风险指标权重情况。具体步骤如下：

（1）数据的正向化和无量纲化处理

对于反向指标：

对于同向指标：

对于双向指标：

（2）对yi非负化处理——标准化法

（3）对zij归一化处理

（4）第j项指标的熵值

（5）第j项指标的差异系数

（6）第j项指标权重

上式中，aj是经过熵值法从而确定的第j项指标权重。

计算结果见表2。

表2 新疆区域金融风险的指标权重表

续表2

（二）新疆金融风险综合测度计算

本文根据各个指标和准则层的标准值和权重，采用模糊综合评价法，计算出综合测度值，公式如下：Si为第i年的综合测度值

计算结果见表3。

（三）结果分析

通过对表2、表3综合分析，可以得出以下结论：

2013年以来，新疆区域金融风险综合测度值呈现出先下降后上升的趋势，2016年金融风险综合测度值最低0.1576（金融风险发生的概率最大）。从趋势上来看，新疆区域金融风险发生的概率先增大后降低。从数值上看，政府调控风险和宏观经济风险对新疆区域金融风险的影响占主导地位。从区域传导层面来看，主要有以下特征：

1.宏观经济风险、资产价格泡沫风险、企业经营风险与新疆区域金融风险的发展趋势基本相同，在2015年发生风险的概率最大（宏观经济风险0.0273、资产价格泡沫风险0.0143、企业经营风险0.0106），随后缓和下降。由于受国内宏观经济“三期叠加”的影响，2013年至2018年，新疆GDP增速连续六年一直处于下降水平，部分企业生产经营低谷徘徊、负债率过高、产业结构矛盾凸显，导致新疆经济稳定性有所下降，但在2015年以后，经济得益于改革与发展，各子领域的风险逐渐降低。

2.政府调控体系对区域金融风险的传染性不断增大，并且该准则层所占权重最大。首先，由于新疆受地理位置、资源、历史等因素影响，经济基础和内地发达区域相比较薄弱，人均国内生产总值水平较低，财政自给率低、财政增长点较小，需上级财政给予大量补助；另外为了满足经济发展需要，地方政府可能举债建设，客观上进一步加大了地方政府债务风险；最后，地方政府隐性担保机制尚未健全，滥用担保，长期会增加新疆地方财政成本，从而导致政府调控风险测度值大幅下降（发生风险的概率逐步增加）。

表3 2013—2018年新疆区域金融风险综合测度值

3.证券业、保险业及影子银行风险发生的概率缓步下降，但银行业风险却显著增强。随着新疆金融改革的步伐不断加快，证券机构稳步增加，市场交易活跃，平稳发展；保险业稳健经营，服务领域不断拓宽，保障能力持续提升；影子银行体系适度发展，满足部分金融需求，加速金融市场活跃度。但银行业在经营过程中抵御风险能力却不断下降，其中新疆银行业的不良贷款率逐渐上升，2013—2018年从0.80%不断上涨至1.54%，隐性风险值得关注。

五、结论与政策建议

本文基于新疆2013—2018年的时序数据，构建该区域金融风险评价指标体系，运用模糊综合评价法测度新疆区域金融风险水平。实证结果显示：（1）2013—2018年新疆区域金融风险形势较为平稳，风险可控。2013—2016年金融风险略有上升，但在2017—2018年情况有所好转；（2）受国内宏观经济的影响，新疆的宏观经济、资产价格泡沫及企业经营风险与整体区域金融风险走势基本保持一致；（3）新疆地方政府调控风险显著增强；（4）证券业、保险业及影子银行得益于改革，其稳健性逐渐增强，而银行业抵御金融风险能力却不断下降。

基于以上结论，本文提出如下建议：

（一）提高经济增长质量，防止宏观经济风险向金融体系传导。一是要充分发挥政策的引导作用，推动经济的转型。对于新疆南疆四地州深度贫困地区，政府要加快脱贫攻坚政策部署，加大对基础设施建设的投入，保证绝对贫困人口顺利脱贫；对于北疆，经济发展较好，应加大“供给侧改革”，优化产业结构升级，实现经济增长的高质量发展。二是要加大对实体经济的投入力度，特别要鼓励金融机构对南疆企业的支持力度，拓宽企业的融资渠道，鼓励优质企业上市。三是要重点关注经济发展过程中的薄弱环节和风险隐患，防止企业经营不景气、资金链断裂以及房地产泡沫等宏观经济风险向金融体系扩散和传导。

（二）强化风险意识，加强地方政府债务监督与管理。首先，提高经济增长效益，扩大新疆财政收入来源，增加新疆财政收入弹性，为防范政府债务风险奠定物质基础；其次，需定期分析新疆政府债务状况，测算政府债务承债能力，控制新疆政府债务规模总量；最后，警惕导致新疆政府债务的隐性因素，明确风险点对症下药，建立新疆政府债务风险预警机制，实行政府担保备案制，完善新疆政府投融资体制。

（三）提高金融机构风险管理水平，增强金融体系抗风险能力。第一，提高新疆银行业资产质量，降低不良贷款率，努力提升资本充足率，关注隐性风险；控制银行业信贷风险，改善信贷信用与期限结构，提高信贷质量；强化银行业风险管理，降低金融风险发生的概率，推进银行业良性健康发展。第二，密切监管新疆上市公司亏损、退市、股票期货交易场所等产生的风险，加强对证券机构创新业务等风险的监管。第三，加强保险公司退保、理赔和偿付能力，防止新疆发生保险资金周转不灵以及群体性退保事件的发生。第四，加强影子银行监管，抑制其规模急剧膨胀对银行稳健性水平的负向作用，持续完善差异化监管规则，强化资本与杠杆率监管，合理规划影子银行的发展，建立风险自救机制。

（四）加强金融监管力度，促进监管机构的协调合作。首先，明确新疆地方金融监督管理局的范围和工作边界，规范金融监管行为和职责；其次强化微观审慎监管，采取更为先进现代的监管科技，如借助大数据、云计算、区块链及人工智能等信息技术，全方位、实时对各行业市场的金融行为进行甄别、筛查、预警，满足新疆智能监管需求；最后加强新疆地方金融监督管理局与中央金融监管部门、新疆其他金融监管部门的信息交流互通制度，构建共享的金融信息平台，实现信息的透明化和共享化。