我国股指期货风险控制措施研究现状

潘蓉兮

摘要：随着沪深港通扩额、MSCI的再次扩容，我国资本市场逐渐趋于多元化国际化，市场正在积极推进股指期货特定品种的开放，逐渐对接国际标准、增强股指期货市场吸引力。未来要想进一步扩大股指期货的发展，无论是从投资者角度还是从国家角度把控风险都是首位。本文通过分析我国股指期货现存的风险控制措施，期望发现问题，并据此提出优化策略。希望能够助力股指期货市场良性发展。

关键词：股指期货;风险控制;措施;现状

一、国内对股指期货风险控制的研究现状

（一）风险评估实证研究

高瑜谦（2018）提出在现阶段我国对于沪深300股指期货基差风险的管理主要有三个方案，即培养投资者的基差风险识别能力，严格要求投资者的交易过程等，对沪深300股指期货的管理仍存在不足，缺乏专门的基差披露渠道等等。刘虎啸，杨克明（2019）运用协方差法得到VaR值，发现GARCH模型能够较好的对数据进行拟合。在投资者方面，可以有效控制交易风险，且将EGARCH模型是最优的。杜婷，杨皓童（2019）提出在市场正常波动情况下，我国股指期货市场主体以及监管部门，可以使用GARCH-VaR模型对交易进行风险分析，而在市场异常波动情况下，可能会存在偏差，需谨慎考虑。所以，我国股指期货市场的主体需要加强相关风控举措的实施。

（二）风险控制理论研究

胡艳（2019）提出股票市场与股指期货市场之间的跨市场操纵行为与传统单一市场的操纵行为而言，其手段、方式更加隐蔽，作用力也更加广泛，严重危害金融市场的正常运行。提出了强化跨市场行为的法律优化措施，包括法规、监管以及信息披露等角度，提出优化方案。

二、国外对股指期货风险控制的研究现状

（一）股指期货风险的监管模式

英国和美国都为三级监管，但英国为一元，美国为二元。英国主要由证券期货协会和一些自律组织管理，形成三级市场的监管工作模式。美国对股指期货市场的监管是一种二元三级模式。主要监管机构包括商品证券交易委员会、期货交易委员会、期货交易所和国家期货协会。尤其重视对成员的净资产规模的审查。

（二）股指期货风险的稽核

国外各国针对风险，通过建立工作监管规章制度，进行严格的风险稽核。主要的审计对象是会员。审计股指风险的内容包括财务和业务。业务主要审查客户违反合同的行为，而财务主要针对财报和会员资信评级的检查。

（三）价格波动控制

股指期货的限价机制是为了减少期货价格的随机波动，而设立的制度安排，内容主要包括限制涨跌以及破断路器。对于短路器措施，美国交易所最先应用，具体是指当期货合约的跌幅超过约定范围时，此项交易将被暂停10-60分钟，随后恢复交易，该项措施具有更大的减值限制，能够控制价格波动，美国在采取这一措施之后也产生较好的成效。

三、国外股指期货风险控制对我国的启示

综合来看，在股指期货方面，国外市场比较成熟，研究方法以及技术手段经过了较长时间的验证，所以从中我们可以得到一些启示，可以看出我国和国外一些国家一样，都采取了诸如风险稽查、强制平仓保证金等制度。

但是国内外宏观环境和微观的市场结构以及市场投资者存在差异的，国外学者的研究，对我们国家有一定的借鉴意义，但具体问题要进行具体分析，像断熔机制，自从美国中国股市引入熔断机制研究之后，已经有18年没有发生股灾，其影响功不可没。但我国实行过断熔机制，两次实际断熔情况，却没有达到预期效果，需要积极和本国情况来实施，提出适合我國国情的措施。

四、我国股指期货风险控制措施现存问题及建议

我国现存的风险控制措施存在一定的缺陷，一方面存在投资者专业能力不足;交易制度不健全;内部控制制度不完善等问题。另一方面，监管机制存在漏洞;股指期货现货和期货交易制度不匹配的问题。

对此，针对内部风险控制措施，一方面可以通过提升投资者的专业素质，增加对于投资者的教育和培训，对投资者实行差异化的分类监管，来控制交易风险;另一方面要强化公司内部的内部控制机制，完善股指期货市场的交易制度。针对外部风险控制措施，期货经纪公司、中国证监会监管部、中国期货业协会都应该针对目前存在的问题，及时的进行完善和优化，并且我国期货市场在创新业务的同时，相应的风险监测系统要及时跟上，最后要建立跨市场监管机制，力求较为全面的管控股指期货市场存在的风险。

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