净资产收益率的优化与完善

蒋清莹

摘要：在对一个公司进行财务绩效考核时，有很多的评价指标可以进行评判，每个指标的评估标准都有其存在的价值和意义。但是同时每个指标也存在一定的不足点。需要各个财务评价指标相结合，综合来分析公司整体的财务绩效情况。本文就针对净资产收益率这个财务指标进行分析，净资产收益率是很多投资者和公司经营者都比较看中的一个财务指标，他代表者公司净资产产生利润的效率。甚至对于有些投资者和企业经营者来讲最优先关注的财务指标。但是净资产收益率指标本身也存在着一定缺点，是需要投资者和企业管理者注意的。净资产收益率也称为权益收益率。它是公司的税后利润除以净资产的百分比，也就是净利润占平均股东权益的百分比。该指标用于衡量公司使用自有资金的效率，同时也反映股东权益收入的水平。净资产收益率越高，投资回报率越高。[1]

关键词：净资产收益率;总资产报酬率;优化与完善

一、净资产收益率的另一种拆解分析

净资产收益率（ROE）=净利润/净资产。在进行这个盈利指标分析中大多是都会进行展开，采用杜邦分析法，分别分析净资产收益率由销售利润率，总资产周转率和权益乘数三部分来分析公司的ROE [2]本文分析净资产周转率不是基于杜邦分析法进行分析，而是以下公式展开的分析：

净资产收益率=净利润/平均净资产=（息税前利润-负债×负债利息率）×（1-所得税率）/平均净资产。

从公式展开可以分析，净资产的报酬率由总资产报酬率、企业资本结构、负债利率和税率等。

总资产收益率影响ROE的原因是因为净资产是企业总资产的一部分。 因此，企业总资产收益率必定是影响ROE的因素。

在债务利率和资本构成保持不变的条件下，总资产收益率越高，ROE也会越高。 债务利率影响ROE。 这是因为在资本结构的某些情况下，当负债利率发生变化，使得总资产收益率高于负债利率时，对ROE来讲是有利的; 相反，当总资产收益率低于债务利率时，对ROE是不利的。

当负债资产的利率低于总资产收益率时，增加负债与所有者权益的比率将增加ROE; 相反，降低负债与所有者权益的比率将减少ROE。

因为ROE的分子是净利润，即税后利润，所以所得税率的变化将不可避免地导致ROE的变化。 由税盾理论可以知道，所得税税率的提高将减少ROE; 否则，ROE将增加。

二、净资产收益率指标缺陷分析

通过以上影响净利润的因素分析能够看出来ROE受多种因素的影响。通过分析不同企业的ROE的各个因素的影响效果，能够有针对性的提出优化方法，来改善企业的经营能力。但是净资产收益率还是存在以下几个缺陷。

1.分子分母计算的口径不统一。从净资产收益率的计算公式中可以看出，净利润作为分子，净资产作为分母。 由于企业的净利润是由总资产产生的，并不仅仅是净资产，所以分子和分母的计算口径是不一致的，在逻辑上也是说不通的。

2.ROE是反映公司净资产（股票基金）的收入水平，但是在反映企业所有资金的使用能力是，ROE就不具有合理性。[3] 原因很明显。要完全的反映一个企业资本运营的整体效果应该是考虑全部的资本即总资本，所以也应该看总资产收益率，而不是ROE，其中总资产收益率的计算公式为：

净利润÷资产总额（负债+所有者权益）×100%。

将其与净资产收益率进行比较。 唯一的区别就在分母上，净资产收益率的分母是净资产，总资产收益率的分母是总资产。因此在总资产收益率公式中分子净利润全部由总资产产生，分子分母就具有可比性，计算口径也是一致的。

3.每股收益和股本回报率指标不是高度互补的。由于不同上市公司资产规模存在差异，因而用每个公司收入的绝对值来评估其效率和管理水品是不合理的。若以每股收益和ROE两个相对指标作为评估标准，其中每股收益主要用于评估公司股权基金的使用，ROE考核包括股本、资本公积、盈余公积、未分配利润，虽然评估范围稍大，但是它仅反映了公司股权基金的使用。显然，公司绩效评估指标体系的设计需要调整和改进。

4.横向比较来看，以ROE作为评估标准具有不合理性。。 由于不同企业资产负债率存在差异，例如一些企业负债占总资本比例较高，但是尽管低利润，由于负债占比较高就拥有较高的净资产收益率，甚至可以满足配股的要求。有些企业净利润较好，但由于资产负债比合理。负债所占资本的比例较低，权益资本更多，导致净资产收益率低，可能不符合配股要求。

5.在纵向比较分析中，净资产作为评估指标也具有缺陷。企业可以通过回购股权等方式来提高其每股收益和ROE。 这样财务指标数据变得好看了，但是真正企业的营运效率和资金使用效率并没有得到优化。

三、净资产收益率优化建议

从以上可以看出，以净资产收益率指数作为企业再融资的评价标准有很多弊端，而转向总资产收益率评估更为合理。一方面在企业的资金利用效果方面更具有合理性，投资者做出的投资决策更不容易出错，也让一些企业不容易通过“数字游戏”达到评估要求。因此，要全面评估公司资本利用的效用，社会资源能够合理的流动。使得资本能够真正的流向具有效益的企业，并遏制公司筹集资金的冲动。[4]

站在不同的角色上进行财务指标的分析，股东肯定会认为净资产收益率具有参考意义，但是对于债务人来讲，更具有参考意义的是在综合分析企业的各种财务指标。在看待一个企业的财务指标时，不能仅仅只关注在一个财务指标，应该全面的关注一个企业的各种偿债能力，营运能力和盈利能力。综合比较不同的财务指标之间的相互影响关系，来评估企业的价值。不同行业的企业，对各项指标的重视的比重也会不一样，比较两个企业的价值，也是需要综合各种影响因素的权重比例，然后综合分析。

参考文献：

[1]强者恒强.《基本面的一些重要财务概念整理》[J].新浪微博，2011.08.16.

[2]马靖昊.《“净资产收益率”指标很重要》[J].財会信报，2020.11.16.B03.

[3]王敏艳.《净资产收益率作为财务业绩尺度的不足》[J]. 广西会计，2000，（4）.

[4]陈敏.《探讨改进财务分析指标体系缺陷的举措》[J].管理观察，2019，（11），154-155.