高不确定性下，后市猪价走势如何？

◆供稿┃布瑞克咨询 林国发 沈园冰

1 生猪市场行情回顾

经历2019 年猪价持续上涨，2020 年初猪价处于高位，疫情期间猪价一度上涨，3 月后需求下降矛盾逐步表现出来，餐饮消费大受影响，居民猪肉消费下降明显。在供需双低情况下，3-5月猪价出现一波显著下跌，并一度引发养殖户恐慌性抛售，随后5 月末为节点出现“V”型走势（见图1）。

2020 年春节前夕本就处于高位的猪价并未出现快速上涨，新冠肺炎疫情节后全国开工情况清淡，猪价由2 月下旬38.3 元/公斤持续下跌至5 月下旬26.5元/公斤，最大跌幅达到30.8%。3-4 月猪价缓慢下滑，消费清淡持续作用于市场心态，进入5 月猪价快速下跌至26.5 元/公斤，而急跌导致养殖端压栏情绪土崩瓦解，大小猪源集中出栏，亦不乏中小养户清空猪栏。到5 月下旬开始，猪价再度回升至6 月下旬上涨至33.5 元/公斤。

2020 年上半年生猪均价约33.73 元/公斤，较2019 年全年均价21.13 元/ 公斤仍高出59.6%，生猪养殖利润丰厚，整个2020 年上半年平均养殖利润仍在1500 元/头左右，处于历史极高水平。进入7 月，猪价涨势进一步扩大，截至7 月9 日生猪均价已达37.5 元/公斤，部分地区再度逼近40 元/公斤。就产能角度来说，目前生猪产能持续恢复，但生猪繁育需要时间，市场缺乏足够可出栏大猪，市场维持供应紧张局面。从绝对值来看，当前各项产能指标均显著低于2018 年同期，生猪供应依旧处于短缺状态。在供给不足的大背景下，市场主体情绪变化和季节性需求变化等短期影响因素都将加大猪价波动程度。

图1 2017 年-2020 年全国生猪价格走势

2 生猪供需形势及影响因素分析

2.1 生猪产能持续恢复，受限于种猪数量有限，产能恢复低于宣传数量

从生猪供应形势来看，非洲猪瘟疫情导致国内生猪产能受损，据农业农村部数据，2019 年11 月开始生猪、母猪存栏都出现回升，在疫情不进一步蔓延情况下，预计2020 年底生猪存栏有望恢复至接近2018 年水平（见图2）。但由于当前母猪胎龄U型结构，加上母猪品种三元比例较高，一定程度影响母猪平均生产效率，母猪品种及胎龄优化或需要2021 年甚至更长时间方能得到优化。

农业农村部最新数据显示：2020 年5 月份生猪、能繁母猪存栏均环比增长3.9%，表明生猪产能持续快速恢复中。充分考虑能繁母猪胎龄U 型结构及三元母猪比例高对母猪平均产仔率影响，综合该因素，2020 年生猪可出栏量仅在5.2 亿-5.3 亿头，大体跟2019 年持平，供应量呈现前低后高趋势，6-7 月市场可供应大猪数量下降至最低值，生猪供应增长主要集中在2020 年4季度显现。

从各家养殖集团公布上半年生猪养殖数据来看，种源存量较大的牧原出栏量爆发性增加，其他几个集团或较去年同期仍持平或者有所下降，主要受限于种猪产能不足，加上繁育- 养殖需要时间，偶发性的疫情也增加了中小散户补栏不确定性。产能恢复需要时间，当前存栏回升是客观事实，但达到了出栏体重大猪比例仍偏少，猪肉供应紧张仍面临时间节点上矛盾。理论上也验证该观点，2020 年1-7 月生猪出栏对应2019 年2-9 月能繁母猪存栏，而此阶段母猪存栏量呈逐月递减态势，故而1-7 月理论生猪出栏量也应表现为递减趋势，但由于2019 年10 月全国母猪及仔猪补栏热情高涨，对应至2020 年下半年生猪出栏量逐步恢复。而据2020 年上半年农业农村部监测，淘汰母猪屠宰量同比下降接近70%，可推测相当一部分母猪存在延迟淘汰现象，加上商转种三元母猪，母猪存栏恢复进度加快，但实际上由于母猪群体整体生产性能下降明显，生猪产能实际恢复情况要比根据当前母猪存栏推测后市生猪理论供应值要低。此外，近期非洲猪瘟疫情仍有反复趋势，后期非瘟疫情仍是阻碍生猪存栏回升的主要因素。

图2 2017 年-2020 年全国能繁母猪存栏量及生猪存栏量

图3 2017 年-2020 年我国冻肉进口情况

2.2 生猪产业关联因素相互影响

受全球疫情影响，肉类进口不确定性增强，目前中国暂停了德国、美国、巴西、英国等23 家境外肉类生产企业产品的进口。从2020 年肉类产品月度进口情况来看，3 月肉类进口增长明显，4 月禽肉、牛肉进口量下降，猪肉进口维持小幅增长，5 月肉类进口量继续回落，但猪肉进口量仍处于历史高位，1-5 月共进口冻猪肉168 万吨，较2019 年同期仍高出155.5%。6 月单月进口44.15 万吨，预计7 月仍会维持较高进口量，但8 月后进口量下降（见图3）。一定程度上缓解市场供应紧张。此外，2020 年春节以来中央储备肉持续投放市场，截至7 月10 日已累计投放41万吨，加上地方储备投放量，对市场心态产生阶段性影响，一定程度上减少猪价波动幅度。

进口预期方面，因海外疫情加剧，部分国家屠宰企业工人感染停宰，且因考虑食品安全问题，肉类进口受阻。6 月以来，我国已经暂停受理多国肉制品企业的进口申报，预计下半年国内猪肉进口量或有所减少，全年猪肉进口量预估在320 万～350 万吨。但由于我国生猪产业规模较大，进口肉相对于正常年份5500 万吨左右的猪肉产量来说占比极小，进口猪肉缩减预期消息影响远大于进口猪肉减少的实质影响。

饲料方面，2020 上半年玉米临储拍卖火爆，玉米价格明显上涨，豆粕方面由于疫情的原因使得市场对巴西和南美大豆进口的节奏做出了错判，导致上半年豆粕价格波动较大。整体2020 年玉米、豆粕等饲料原料价格持续偏强，2020 上半年生猪饲料价格呈上涨走势（具体走势见图4），上半年生猪配合饲料均价约2946.4.3 元/吨，较2019 年上涨4.34%。饲料原料价格高位推高生猪养殖成本，但相对于持续高位的猪价而言，饲料成本上升影响较小，国内生猪养殖盈利持续高位。而在下半年生猪价格存在下行风险情况下，饲料成本和前期高位补栏仔猪成本或导致部分生猪养殖户养殖利润缩水明显。

如图5 所示，2020 年上半年猪肉价格整体持续高位，推动国内肉类产品价格整体走高。分品种看，牛羊肉价格原本就较高，相对其他肉类涨幅不明显，但在猪肉价格高位情况下，牛羊肉单位蛋白价格也具有一定优势。而夏季牛羊肉消费季节性萎缩，户外餐饮需求虽然逐渐恢复，但受其他肉类产品价格下降影响，牛羊肉消费总体偏弱。在市场供需均不旺的态势下，预计短期牛羊肉价格继续下行。下半年牛羊肉价格大致遵循季节性变化，受猪肉影响不大。

禽肉、禽蛋价格自2020 年春节以来下跌明显，目前持续低位震荡走势。禽肉、禽蛋由于近年持续盈利产能已经处于过剩阶段，但由于猪肉减产明显，替代效应下，理论上产能过剩并未显现，直到2020 年新冠肺炎疫情对肉类需求造成持续影响，禽肉、禽蛋供应过剩充分显现，产量大一定程度会挤占猪肉消费。

图4 2017 年-2020 年饲料原料价格走势

图5 2017 年-2020 年猪肉、牛羊肉、禽类价格走势

2.3 生猪市场不确定性风险明显增加

2020 年在非洲猪瘟和新冠疫情影响下，生猪供需面都存在较大不确定性。叠加经济因素、全球进出口贸易不确定性、前期仔猪高位补栏成本等因素，2020年下半年生猪市场不确定性风险明显增加。具体分析如下表1。

对于下半年生猪市场，不确定性主要集中在非洲猪瘟疫情和母猪生产性能下降对生猪产能恢复进度的影响，新冠疫情对肉类市场需求的影响以及饲料全面禁抗及进出口贸易对生猪养殖成本方面影响。当前非洲猪瘟疫情在西部、中部、南部地区仍有蔓延现象，这些地区生猪产能恢复仍受影响，是否仍将出现较大范围生猪疫情的不确定性也较大；但新冠疫情对肉类消费影响趋于缓和。饲料行业因此前生猪产能明显下降，部分饲料企业客源流失，产能下降，且中小饲料企业在疫情和行业巨头双重挤压下，抵挡不住强大的市场压力及资金压力，随之退出市场，饲料产能整体下降。而7 月份全面禁抗饲料行业还将面临新的局势。

表1 2020 年下半年生猪市场不确定性因素

而可以确定的是，下半年生猪产能持续恢复且保持高盈利状态。在上半年生猪销售价格处于高位运行区间、生猪养殖盈利高于去年同期的情况下，养猪企业2020 年上半年业绩同比大幅扭亏，大型企业扩产持续。2020 年国内生猪养殖业全面步入稳产保供关键期，集团化大型猪场为竞争市场加快复养、增产布局，预计头部企业生猪出栏量将继续提升。

客观方面，生猪产业政策扶持及产业配套利好明显，2020 年以来生猪保产稳供政策刺激持续，财政对养猪业扶持也加强。而生猪期货上市步伐也进一步加快，大商所7 月10 日起开展生猪期货仿真交易，进一步为生猪期货正式上市做好充分准备。

3 下半年及2020 年猪价走势分析展望

经过2020 年3-5 月养猪户恐慌出栏，6-7 月养殖户可出栏生猪量减少，出栏体重也有所下降，进入6 月份，市场标猪供应紧张，屠宰企业收购难度加大，加上养殖户惜售情绪，支撑6-7月猪价持续反弹。而需求面预计6-8 月猪肉需求端仍没有明显改变，整体猪肉消费清淡仍将制约猪价涨幅。生猪供应少加上季节性断档期和南方降水对生猪产能影响，7 月猪价有望延续上涨走势，8 月猪价则大概率持续高位震荡，9-10 月随着生猪产能恢复，猪价下行风险进一步加大。

另外，受新冠疫情影响国内猪肉进口受阻，2020 年下半年中国猪肉进口量或明显减少，预计2020 年全年猪肉进口量在320万～350 万吨。2020 年春节以来政府相关部门持续投放储备肉稳定市场，6 月后全球多家大型屠宰企业出现聚源性疫情，中国停止从多家生产厂商进口肉类。疫情不确定性，进口商也开始减少肉类进口，目前进口肉类减少迹象已经比较明显，如果后期政府无法完成相应的初步进口，下半年可用于调控冻肉偏少，不利于价格调控。

整体来说，生猪存栏持续恢复，4 季度理论大猪供应量显著增加，但当前能繁母猪胎龄U 型结构及三元母猪生产效能低下，出现高补栏后备及高淘汰情况，产能真正有效恢复可能延后到2021年1 季度，从2019 年4 季度引种母猪数量开始大增，这些产能释放至少需要到2021 年下半年。

综合2020 年4 四季度生猪产能市场恢复，可供大猪数量较3 季度中前期好转，但整体可供应量仍低于市场需求，非洲猪瘟不确定性及局部地区偶发性。2020 年猪价高点在8 月中左右，价格不排除突破2019 年10 月高点，4 季度全国生猪均价在28～36 元/公斤运行，2021 年猪价逐季度走弱趋势，养殖利润下降，但整体低价仍能维持在20元/公斤。