信托公司开展产业基金业务探讨

张良

摘要：随着地方政府债务问题的日益突出，为解决地方政府债务问题，削减地方政府债务余额，国家对于地方政府举债融资机制进行了改革。2014年9月国务院下发的“43号文”，要求地方融资平台剥离政府融资职能，同时不得新增政府债务，此外，近年来政策环境及监管导向使得信托公司与地方政府平台公司合作的传统政信业务受到了较大冲击。在原有的政府平台类模式难以为继的情况下，探索新的基础产业投融资机制，提高信托公司服务区域经济发展的能力成为信托公司转型的重要方向。

关键词：信托;产业基金;业务模式

一、信托公司探索产业基金模式概述

信托公司联合社会资本方参与地方政府设立的产业基金，主要是指信托公司作为基金的出资人或管理人，政府与社会资本共同参与，为区域经济发展或产业更新升级提供资金或管理支持。该产业基金专门投资于区域产业升级、公共服务与基础设施建设、旧城与棚户区改造、养老产业发展、新兴产业等领域，采用基金化的运作方式，通过对不同区域、不同项目进行投资，为地方经济发展提供持续、全面、专业的金融服务。

产业基金体现了政信合作的新思路，即从单纯政府平台公司融资转为政府引导、社会资本为主的合作投资模式。在传统的平台投融资模式下，地方政府以自身信用为平台公司的投融资项目承担隐形担保，而在产业基金模式下，地方财政以较小比例股权的形式加入投融资项目，对项目授权经营和收取附带权益，有助于解决地方建设融资问题，压缩债务余额，并提高财政资金的使用效益，起到撬动社会资本的杠杆作用。

二、信托公司探索产业基金模式的背景

（一）地方政府债务压力加速融资结构调整

在中央“加强地方政府债务管理”“防范化解地方政府隐性债务风险”的政策背景下，预计2020年地方政府债务监管仍不会松动;产业基金模式可在不增加地方政府债务负担的前提下拓展业务合作机会，协助地方政府实现产业的协同发展。

（二）供给侧结构性改革要求完善区域经济发展投融资体系

中央指导性意见表示要在缺少需求高增长拉动的前提下，将现有条件实现最优配置，推动中国经济在更高阶段和更高水平上建立新的平衡。目前，在中国经济金融新常态、地方财政收入增速持续下滑的背景下，传统融资模式风险逐渐凸显。为了满足区域经济发展的需求，地方政府需加快形成完善的多元化投融资体系，组合运用股权、债权、产业基金等多种金融工具，有效吸引社会资本参与投资与运营管理。

（三）政策环境及监管导向促使信托公司业务转型

目前信托公司政信类项目合作模式大多是与平台公司合作的债权融资为主要合作模式，宏观政策及监管导向对现行政信合作操作模式产生了较大的冲击，资管新规及资金信托管理办法（征求意见稿）均鼓励信托公司加速转型，探索新的適合服务区域经济发展的投融资业务模式。

三、信托公司参与产业基金的优势

（一）信托的基础法律关系可以使散落在投资者手中的资金通过信托更为专业化的管理实现保值和增值等，产业基金基于基金管理人的专业优势，深耕潜力好容量大的产业，使自身成为拓宽信托资金投资范围的重要选择，而信托的制度优势又保证了产业基金运作过程中的稳定性。

（二）产业基金主要通过投、融、管、退等环节进行资产的组合配置、灵活运作、专业化管理，实现不同风险等级资产的收益贡献组合。信托可以根据不同资金属性对应不同的风险收益，将自身吸收资金的优势转化成产业基金发展的动力，在实现投资收益的同时为优质的企业提供投融资支持，实现产融良性循环。

（三）基金管理人、基金托管人等是产业基金最常规的主角，信托公司将主角的功能整合，在组织架构上融入投、融、管、退等环节：财富部门发挥融资的功能，业务、风险和投后管理部门在投资管理和项目退出环节各司其职，协同配合。信托公司的架构设置使其成为产业基金天然的合作伙伴。

四、产业基金优势及适用领域

（一）优势

1.产业基金结合金融和产业双向优势，一方面撬动社会资本，积极参与民生相关产业，分享地方经济发展的红利。另一方面，政府主导的地方建设项目可获得充裕、灵活的资金，财政资金压力得以缓解，政府的角色定位在一定程度上保障了项目的建设。

2.地方政府通过产业基金进行产融结合，使传统的政府融资行为形成合作共赢的局面，政府获得的不仅仅是资金的投放，还有项目建设过程中专业化的管理，以及项目退出时来自全产业的资源配合，让资金和资源得到高效利用。

3.产业基金的投资决策流程市场化程度较高，组合投资的方式有效缓解了集中性风险，与此同时，完善的投资决策流程还可以作用于被投企业的公司治理，有益于企业的持续发展。

（二）适用领域

1.服务国家重大战略项目。近年来，信托公司通过发起设立产业基金的方式服务国家重大战略项目，提供融资支持，优化信托资金投向，行业涉及交通基础设施、生态环境修复等多个领域，促进资金要素的流动，实现资源的合理化配置，实现了政府、企业、投资者的互利共赢。

2.聚焦战略新兴产业。随着产业升级进程的加快，新能源、节能环保等产业越来越引起关注，这些特定产业处于成长期，产业基金通过对被投企业日常经营的管理，实现规模与效益的增长，再通过上市和再融资等方式参与企业利润的分享，为这些领域提供了资本支持，实现产业与资金的良性互动。

3.积极参与供给侧改革。随着中国经济步入新常态，国家大力推进供给侧改革的背景下，并购已成为实现产业升级、淘汰落后产能的重要工具。信托公司作为资本支持平台、专业的增值服务机构，借助产业基金的方式，帮助企业并购完善自身产业链，在调整和改善经济结构、推动产业重心向高附加值和高技术含量转移的过程中发挥重要作用。

五、信托公司参与产业基金的主要模式

信托公司会依照投资者对于资产的配置要求，为其配置不同特点和风险收益比的产品，产业基金作为风险承受能力较强的投资人来说是一种较为合适的选择。

（一）信托公司作为产业基金出资方

信托公司可以通过提供资金支持的形式，带动银行等其他金融机构的参与。在具体产品的设计中，以信托为代表的金融机构持有产品的优先级份额，其他融资平台参与劣后级，对优先级本金及收益提供保障;信托公司指定或者由融资平台、其关联方或者高层级平台担任GP，对基金进行运作管理。

（二）信托公司与各级地方政府合作设立母子产业基金

信托公司选取高层级政府进行合作，基于高层级政府信用强、熟悉区域战略发展规划以及产业发展相关的财政、税收等政策，优先选取区域重点发展的核心产业，通过引入社会资本方，成立产业基金，通过产业基金发挥财政资金的杠杆放大效应，增加创业投资资本供给，吸引更多的社会资本方进入，以达到支持区域产业发展和经济增长的效果。母基金层面，信托公司主要扮演的是GP和资金募集的作用，鉴于信托公司在产业选择方面经验欠缺，可以让高层级政府指定另外一个GP共同参与基金管理，并引导母基金对区域相关产业上下游企业的投资、运营。子基金层面，信托公司可联合较低一级的政府平台公司或者专门的基金管理人，将资金专项投资与特定行业。

（三）信托公司作为产业基金管理人

产业基金通过对产品的结构化设计，提供多样化多角度的金融服务。信托公司以其专业的资金管理能力，结合其他融资平台对于产业的深度了解，将各自的专业性发挥到产业基金的管理中去，使资本的价值在项目的经营和管理得到最大的发挥。

此外，信托公司还可以在合作中发挥中介机构的作用，从为企业提供专业咨询、资源整合等方向，提供撮合交易、并购咨询和投资银行等中介服务。

六、信托公司开展产业基金面临的问题及对策

（一）目前，信托公司参与产业基金一定程度上仍然绑定政府的隐形信用。在严格控制地方债务规模、将地方政府债务与融资平台债务逐渐分割的背景下，产业基金也将逐步脱离政府主导，向市场化方向发展，政府承擔的信用融资担保功能将进一步弱化。信托公司作为企业融资重要的渠道，需要打破固有形象，根据市场的变化不挑进行自身优化调整，透过现象看本质，回归本源，提高投资管理能力。

（二）处于成长中的战略新兴企业改变了以往重资产经营模式，加上多元发展的特点，不同于信托公司过往项目的着眼点，需要新的角度和管理能力。对于信托公司而言，可采用跟随策略，引入具有专业投资管理经验的团队作为GP，积累项目投资、管理经验，在经验积累到一定程度后，逐步建立自己的专业管理团队。

（三）信托计划期限通常为2—3年，而产业基金设立期限相对要长，要解决期限匹配的问题，需要将信托产品和其他资金属性的产品结合在一起，比如通过资产证券化等方式实现信托计划的退出，或者从资金端入手，着力延长资金期限。

（四）产业基金众多的参与方、复杂的交易结构、较长的运营周期都对基金管理人的能力提出了很高的要求。对于信托公司而言，应着力打造一支专业化的管理团队，积累管理经验，提升项目筛选、募资、管理能力，有效协调参与各方，推动项目顺利开展。

七、结语

信托公司参与产业基金，一方面丰富了地方企业融资渠道，为地方政府的经济建设提供了新的动力，另一方面为信托公司自身在资产荒大背景下的转型提供了新的思路，在于行业管理人的合作中，探索出一条更加灵活、可持续的发展道路。但同时建议信托公司在积极探索产业基金业务的同时，也需要加大对于复杂多样的风险的预判、对于特定的风险发生时的处置和应对能力，让信托公司能够持续稳中求进。

参考文献：

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作者简介：张 良（1985—），男，河南许昌人，研究生。