融资租赁公司资产证券化的动因与效果

李龙泉

融资租赁是一种起源于西方的现代金融产业，被引入我国后成为广大中小企业普遍采用的一种新型融资模式。经过多年的发展，融资租赁这种新型融资模式在促进销售、加强投融资管理等方面作用显著，成为企业更新设备的主要融资手段之一。但融资租赁行业也一直面临着融资困难、融资渠道单一、短期负债支撑长期业务的难题.资产证券化为融资租赁公司开辟了新的融资渠道，促进了融资租赁公司的发展。鉴于此，本文对融资租赁公司资产证券化的动因与效果进行了探讨，以期有所借鉴价值。

融资租赁最早产生于美国，并迅速发展壮大。与其他融资模式相比，融资租赁将销售与融资融为一体，大大拓宽了企业的融资渠道，成为仅次于银行信贷的第二种融资手段。融资租赁传入我国之后，获得了长足的发展。截止到2019年年底，全国范围内的融资租赁公司已经超过12000家，比上年增长了20%。全国融资租赁合同余额超过 66540亿元人民币。尽管如此，我们也看到，与发达国家相比，我国的融资租赁公司还有很多短板，其中融资渠道单一、融资困难是制约融资租赁公司发展的最大障碍。

所谓租赁资产证券化指的是租赁公司以租赁资产为基础资产，通过优先劣后分级等信用增级后，将其转换成可交易的证券，从而帮助租赁公司获得资金支持。相比于其他资产类型，租赁资产具有债权明确、资产适度分散、现金流独立以及期限较长等特点，因而更加适合资产证券化的要求。正因为此，租赁资产证券化发展迅速，短期内疚集聚了大规模的发行体量。2006年，远东首期租赁ABS设立，正式拉开了融资租赁公司资产证券化的序幕，2013年，证监会颁布了关于《证券公司资产证券化业务管理的规定》，2014年，证监会和银保监会共同发文确定资产证券化实行备案制，资产证券化产品的发行效率因此大幅提升，这也意味着我国融资租赁公司资产证券化进入了新的发展阶段。

一、融资租赁公司资产证券化的动因

（一）有利于提高融资租赁公司的资金流动性

一直以来，租赁公司受困于“短期负债支持长期资产”的发展模式，公司的流行性受到很大的制约，也为公司经营带来极大风险。通过资产证券化可以大大提高租赁资产的流动性，将长期资产进行提前表现，加快资产周转的速度，有利于公司的经营发展。

（二）有利于拓宽融资租赁公司的融资渠道

融资租赁公司通过资产证券化可以将租赁的资产转化成可以在资本市场上进行流通和转让的证券类产品，可以帮助融资租赁公司拓展融资渠道。而且融资租赁公司资产证券化的过程可以帮助其提高信用等级，降低间接融资成本。

（三）有利于降低融资租赁公司的经营风险

融资租赁公司资产证券化的过程就是将租赁资产转移出去，伴随着租赁资产的汇率、利率和信用风险也一并转移到众多的投资者身上，这样可以大大降低经营风险。同时，还可以帮助租赁公司缩减资产规模，提高规范化经营水平，提高信用水平。

（四）有利于促进租赁金融市场的发展

融资租赁公司资产证券化是金融领域的创新，为租赁金融市场提供了一类新的金融產品。融资租赁资产证券化的发展，不仅帮助广大中小租赁公司解决融资难的问题，而且租赁资产证券化产品风险风险适中，对投资者有较大的吸引力，受到金融市场的欢迎，也在很大程度上影响着租赁行业业态，促进了租赁金融市场的发展。目前，越来越多的租赁公司主动参与资产证券化，租赁标的涵盖着医疗、环保、制造业等各种行业。

二、融资租赁公司资产证券化的效果

（一）融资租赁证券化规模不断扩大

近年来，随着市场经济的发展和金融创新力度的加大，融资租赁证券化的规模不断扩大。根据《2019年度中国资产证券化市场白皮书》，2019年我国融资租赁公司共发行131只融资租赁企业ABS，发行证券化产品总额已经超过了1561亿元，同比增长了31%，发行期从平均44天上升至80天左右。总体来看，融资租赁证券化处于发展的黄金时期，在资产证券化市场上占据了越来越大的比重。其中远东租赁是我国融资租赁证券化市场上最大的项目发起来，占总发行规模的五分之一。

2013—2019融资租赁企业ABS变化

（二）发行人集中度处于较高水平，头部效应较为显著

融资租赁证券化市场中两极化现象比较明显，少数实力强、信用高、业务模式先进的租赁企业发行产品数量占租赁证券化市场的大部分。一些中小租赁企业由于信用水平不高、资金实力有限等原因，发行的证券化产品数量较少。从统计数据可以看出，前十大租赁公司发行的证券类产品占据半壁江上。前30大租赁公司发行证券化产品占整个市场90%左右。这种不均衡的发展态势不利于我国租赁市场证券化的整体协调发展。

（三）融资租赁ABS基础资产信用质量整体保持上升趋势

2018年之前，我国融资租赁市场准入门槛较低，对发行方的信用质量要求不高，一些租赁资产质量差的租赁公司也纷纷参与证券化，也产生了很多信用风险事件，给证券化市场带来很大的负面影响。2018半年之后，监管方加大监管力度，不断完善融资租赁ABS发行标准，提高准入门槛。大幅提升汽车租赁、工程机械租赁等较低资产风险的基础资产，资产信用质量不断提升。

三、融资租赁资产证券化的发展建议

（一）提升基础资产质量及分散度

基础资产是融资租赁公司资产的核心。一般来说，融资租赁公司基础的质量越高、分散度越高，越有助于公司选择灵活而经济的增信措施，降低融资成本。为此，融资租赁公司要提高基础资产的质量，在日常经营过程中要提高资产的门槛和标准，尽力争取优质的客户和高质量的资产项目。同时，还要对承租人的信用状况、经济实力、行业发展、地域分布等情况进行认真调研，这样不仅有利于获得高质量的基础资产，还有助于积累大量的优质客户资源，为日后合作奠定基础。在产品的存续期间，融资租赁公司也要加强与承租人的沟通，及时关注承租人的经营状况，了解租金支付能力等情况，发现风险要及时采取措施，予以化解。

（二）统一规范、提高交易活跃度

经过多年的发展，我国融资租赁资产证券化的发展已经初具规模，发展势头良好。但由于发展时间较短，融资租赁资产证券化的市场容量少、缺乏统一标准等问题，直接影响到融资资产证券化的流动性。目前，融资租赁资产证券的一级市场投资者大多长期持有，二级市场交易活跃性差，这也直接导致融资租赁资产的流动性差。为了解决这个问题，2018年，沪深交易所出台了若干新规，新规将资产证券化产品纳入三方回购担保品的范围，这样大大提高了资产证券化产品的流行性，但仍然有较大的提升空间。纵观西方成熟的资产市场，资产证券化产品大多在交易所外的“柜台市场”进行交易，而我国则主要在证券交易所的大宗交易平台进行交易。为此，需要我们的监管部门加大支持力度，不断提高信息披露程度，完善定价和估值机制等。同时，还要鼓励更多的融资租金公司加入进来，提高融资租赁资产证券化的发行规模，形成良性的流转机制。

（三）持续创新，推动行业发展

与金融租赁公司相比，融资租赁公司没有银行背景，融资渠道有限，因而对资产证券化有很强烈的冲动，租赁资产证券化也一直是直接融资市场炙手可热的大类品种之一。然而，作为一种金融产品，由于发展时间较晚，我们的融资租赁资产证券化还不成熟，如果不进行创新，整个行业的发展将受到限制。最近几年，受证券化的带动，租赁公司业务模式不断创新，交易结构日益多样化，资产证券化的创新之路永不停止。目前，很多融资租赁公司都有证券化的诉求，但由于我们大量融资租赁公司规模较小，导致其资产规模、主体资质和专业人才都达不到监管要求，为此可以尝试由其他租賃公司或第三方机构购入其租赁资产从而实施资产证券化。另外，风险隔离的重要标志是资产出表，可以提高租赁公司的获取资金的能力，扩大市场影响。后续，可以采取以下措施：一是从政策层面明确资产出表是反映风险隔离的标志，鼓励有条件的租赁公司向资产出表的方向努力;二是给予资产出表的租赁公司相应的倾斜政策;三是将是否“资产出表”作为租赁公司的能力评判指标之一。

（四）高度重视行业人才的培养

拥有一批高素质、高能力的人才队伍是融资租赁证券化发展的基础。与 其他金融产品不同，融资租赁资产证券化涉及的主体较多，从业人员复杂，包括租赁公司人员、券商人员、信托从业人员、会计师、律师、评级人员等专业人士的参与。随着我国融资租赁市场的持续扩大，对专业人才的需求越来越大。然而，由于发展时间较晚，我们的资产证券化专业人才比较稀缺。尤其是缺少既有扎实的金融、法律和财务专业背景，又具有丰富的从事资产证券化工作经验的人才。在实践中，很多会计师、律师等从业人员由于不熟悉企业具体经营情况，一手信息获取不足，导致工作出现纰漏。为此，今后监管等相关机构可以组织从业人员进行专业考试，各类协会或者论坛等可以举办多种类型的交流活动，各大高校如果能将资产证券化作为一门课程，则更加有利于人才的培养。

总之，随着资产证券化行业的蓬勃发展，租赁资产证券化成为融资租赁公司解决融资难题的重要举措。可以预见，融资租赁资产证券化正在更为深远地影响租赁行业业态。

（作者单位：中国电建集团财务有限责任公司）