增值税税率下调对企业投资行为的影响

张瑜 孙乃立 陈瑶 彭颖

摘  要;2017年4月发布的“简并增值税税率”政策，对企业生产经营活动产生了全方位的影响。本文选取该税率调整事件前后1年的财务数据，以降税企业为实验组样本、未降税企业为控制组样本，通过构建二重差分模型，分析增值税降税对企业投资行为的影响。分析结果表明增值税税率降低对企业投资具有明显的促进作用。

关键词： 增值税改革;税率调整;企业投资;二重差分模型

一、引言

我国自1979年引进增值税制度以来，不断深化增值税改革，逐步建立了现代增值税制度。2017年4月颁布的《关于简并增值税税率有关政策的通知》，宣布自2017年7月1日起简并增值税结构，增值税税率由四档减至17%、11%和6%三档;而为了进一步减轻企业税负，激发市场活力和社会创造力，2018年、2019年增值税税率进行了进一步调整。

众多实证研究表明，税率下调直接减轻了企业的税费负担，增加了企业可利用的现金流量（汤泽涛和汤玉刚，2020），提高了企业信用等级，促进了企业投资（聂辉华等，2009;申广军等，2016），提升了企业价值（汤泽涛等，2020）。但已有研究对增值税税率的影响研究不足，在研究方法上忽略了内生性问题，即增值税税率下调本身所具有的事件效应。本文以2017年出臺的增值税政策变化为背景，通过事件研究的方法，构建二重差分模型，研究增值税税率下调是否会影响企业的投资行为。本文的贡献在于：第一，现有文献对2017年后增值税税率下调对企业投资行为的影响关注较少，本文通过实证分析，丰富了关于税率调整影响的相关文献。第二，目前探讨税率下调对企业投资行为影响的研究多数通过多元线性回归的方法，未考虑降税企业与未降税企业之间的差异。本文运用二重差分方法，得到更为可靠的研究结论。第三，本文为税率改革的经济后果提供了直接证据，为完善税收政策提供了有力的支持。

二、理论分析与研究假设

我国近期的增值税税制改革为评估增值税减税效应提供了丰富的政策背景。王龙祥（2019）发现，增值税税率下调促使企业的生产成本下降。汤泽涛和汤玉刚（2020）等发现增值税税率降低，直接减少了企业税负支出，增加了企业可利用的资金流，降低了资金链断裂的风险，同时提高了企业的信用等级和融资能力，促进了企业稳定发展。增值税税率改革，通过影响融资者的资金使用成本，进而影响企业的投资行为。李成（2007）认为税率下调，使企业的资金使用成本降低，企业就会更加倾向于扩大投资。从申广军等（2016）的实证结果可以看出，增值税改革在短期内会促进企业的投资，但不同地区不同企业针对这一政策作出的反应也是不同的。

本文采取二重差分方法，探究“简并增值税税率”政策会对企业投资产生怎样的影响。由于2018年、2019年的数据难以满足研究要求，因此本文基于2017年4月19日宣布将13%的税率降至11%，增值税税率简并的改革，提出以下假设：

H1：在增值税税率下调公布后，增值税税率下调的企业在随后的年份会扩大投资，且扩大幅度显著大于税率未调整企业。

三、研究设计

第一，样本选取。本文选取我国A股上市公司为研究对象，企业按照申银万国分类标准进行分类。本文按照财税〔2017〕37号文件，将农产品（含粮食）、自来水、暖气、石油液化气、天然气等23类产品税率调整行业企业作为实验组样本，税率未调整行业企业作为控制组样本。基于研究设计和实证分析要求，本文剔除了ST和ST*公司，经过一系列数据剔除整理，最终得到1043个税率调整企业样本，650个税率未调整企业样本。本文所有数据均来自Wind数据库。

第二，模型构建。考虑到税率调整时间为2017年，企业对于增值税税率调整作出的反应具有时滞性，我们选择上述样本企业2016及2018年数据构建二重差分模型，验证增值税税率调整对企业投资行为的影响，构建模型如公式1所示。

INV（INVW）=β0+β1POST+β2TREAT+β3POST×TREAT

+β4Growth+β5Profit+β6LEV+β7Wage+β8CF+β9Size+

Industry+μ （1）

INV（INVW）为企业投资，其中INV为购建固定资产、无形资产和其他资产支付的现金与年初总资产比值，INVW为购建固定资产、无形资产和其他资产支付的现金与处置固定资产、无形资产和其他资产收回现金的差值与年初资产总额的比值;POST为事件发生的虚拟变量，事件前为0，事件后为1;TREAT用于区分实验组与控制组，实验组样本为1，控制组样本为0;POST×TREAT为交互项，也为本文的关键变量。参考孙羡（2012）、刘行、叶康涛（2014），本文的控制变量选取了营业收入增长率（Growth）、净资产利润率（Profit）、资产负债率（LEV）、劳动力成本（Wage）、企业规模（Size）与净现金流比率（CF）。

四、实证结果

二重差分实证结果如表1所示。模型1中的关键解释变量POST×TREAT在5%的水平上显著，系数为0.0105，表明相比未下调增值税的企业，下调增值税的企业在税率下调后投资金额显著增加，增值税税率下调使企业增加了投资活动。其他控制变量也符合预期。模型2中关键解释变量（POST×TREAT）的系数为0.0179，在1%的水平上显著，回归结果与模型1保持一致。模型1、模型2使用不同指标，但分析结果未随着变量的改变而发生变化，表明此次数据分析结果是稳健性的，具有较强的说服力。

五、结语

本文以A股上市企业为样本，利用样本公司2016年、2018年的财务数据构建二重差分模型，分析上市公司在“简并增值税税率”政策实施前后的投资行为。研究结果表明增值税税率下调对企业的投资有正面的作用，即增值税税率下调，企业的投资增加。根据上述分析结果，本文提出以下对策：

第一，目前我国自主创新能力与创新型国家还存在一定的差距，至今受制于人。为加快创新型国家建设进程，我们认为在继续给予高新技术企业特定优惠的同时，可以考虑给予企业自主研发方面更多的税收优惠，以鼓励企业的研发投入，加速科技支撑和引领经济社会高质量发展。

第二，近两年美方以贸易不公平、不合理为借口对中国出口商品征收高额关税，对制造业的发展造成了冲击。我们认为制造业应顺势进行转型升级，加快制造智能化进程，加强市场开拓，增强综合实力，同时国家的税收优惠政策应当更侧重于支持制造业的发展，遵循市场规律，早日实现制造强国的发展目标。

（作者单位为江苏师范大学）

[作者简介：张瑜（1998—），女，山东济宁人，江苏师范大学商学院2017级财务管理专业本科在读，研究方向：财务管理。基金项目：本文系江苏省大学生创新项目“基于增值税税率调整的财务影响研究——以制造业上市公司为例”研究成果，项目编号：201910320186Y;江苏高校哲学社科项目“信用违约互换对银行信用风险的影响机制研究”成果，项目编号：2019SJA0916。]

参考文献

[1] 李成.税收对我国企业投资影响的计量研究[D].厦门：厦门大学，2007.

[2] 刘行，叶康涛.金融发展、产权与企业税负[J].管理世界，2014（03）：41-52.

[3] 聂辉华，方明月，李涛.增值税转型对企业行为和绩效的影响——以东北地区为例[J].管理世界，2009（05）：17-24+35.

[4] 申广军，陈斌开，杨汝岱.减税能否提振中国经济？——基于中国增值税改革的实证研究[J].经济研究，2016（11）：70-82.

[5] 孙羡.流动资产投资政策与公司绩效关系研究——基于我国生物医药上市公司的实证分析[J].工业技术经济，2012（08）：126-131.

[6] 汤泽涛，汤玉刚.增值税减税、议价能力与企业价值——来自港股市场的经验证据[J].财政研究，2020（04）：115-128.

[7] 王龙祥.增值税税率下调对实体经济发展的影响探究——以制造业和小微企业为例[J].现代商贸工业，2019（20）：117-118.