猪业风险管理工具逐步完善

鲁飞

7月10日，大连商品交易所（以下简称“大商所”）开展生猪期货仿真交易。此次生猪期货仿真交易挂盘合约为一个近月合约和一个远月合约。其中近月合约为两个月到期合约，首日挂盘近月合约为LH2009合约，LH2009合约到期后滚动增挂LH2011合约，以此类推。首日挂盘远月合约为LH2105合约。

在交易所仿真环境已有交易编码的客户，可直接参与生猪期货仿真交易；无仿真交易编码的客户，需按照相关要求和流程，通过统一开户系统办理相关业务。

自4月份证监会批准开展生猪期货交易以来，大商所积极推进生猪期货上市相关工作。此次推出生猪期货仿真交易，有助于验证生猪期货合约规则制度，让市场各方提前熟悉生猪期货交易机制和期现货价格波动特点，进一步为生猪期货正式上市做好充分准备。

生猪期货仿真交易的开展，表明生猪期货离正式上市越来越近了。

众所周知，影响生猪养殖利润的主要因素是生猪价格和饲料价格，饲料占生猪养殖成本约70%，豆粕和玉米占饲料成本约80%。可以说，对养殖行业来说，生猪、豆粕、玉米的价格决定了这个行业能不能赚钱、能赚多少钱。随着生猪期货的即将上市，生猪、豆粕、玉米期货三大品种齐全，生猪养殖产业链风险管理工具得以完善。

交易活跃的豆粕期货

豆粕期货于2000年7月17日在大商所上市，经过20年的发展，已经成为我国目前交易最活跃的农产品期货。近十年来，无论成交量、成交额还是沉淀资金，豆粕期货都位于农产品期货首位，在中国三大商品期货交易所近60个期货品种中，也长期位于前列。

根据大商所规则设计，豆粕期货合约的最低交易保证金为合约价值的5%，交易单位为10吨/手，最小变动价位为1元/吨，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%。

参与豆粕交割的产品必须达到一定标准，按照大商所要求，交割豆粕呈浅黄褐色或浅黄色不规则的碎片状、粉状或粒状，无发酵、霉变、非挤压性结块、虫蛀及异味异臭。夹杂物应符合GB/T 19541—2004中夹杂物的有关规定，卫生标准应符合GB/T 19541—2004中卫生标准的有关规定。水分、粗蛋白质、粗纤维、粗灰分、尿素酶活性等均需达到一定要求。参与交割的豆粕还需要按要求进行包装，并提供产品相关信息，包括生产日期、生产厂家、厂家电话、产品检验员、是否转基因、质量检验报告等。

豆粕是大豆经过提取豆油后得到的一种副产品，按照提取方法的不同，可以分为一浸豆粕和二浸豆粕两种。其中以浸提法提取豆油后的副产品为一浸豆粕，而先以压榨取油，再经过浸提取油后所得的副产品为二浸豆粕。一浸豆粕的生产工艺较为先进，蛋白质含量高，是目前国内现货市场上流通的主要品种。

在棉籽粕、花生粕、菜粕等12种油粕饲料中，豆粕产量最大、用途最广。作为一种高蛋白质原料，豆粕不仅用作牲畜与家禽饲料的主要原料，还可以用于制作糕点、健康食品，以及化妆品。此外，豆粕还作为抗菌素原料使用。近年来，水产养殖对豆粕的消费需求也呈快速增长态势。随着科学技术的发展，豆粕的用途将打开更大的空间。

豆粕作为植物蛋白的主要来源，价格波动較大，产业链条长，参与企业多，影响范围广，这使企业避险和投资需求都较为强烈。大商所大豆、豆粕、豆油品牌的相继推出，完善了大豆品种体系，形成了一个完美的品种套保体系。

中国、美国、巴西、阿根廷、印度、欧盟等国家和地区是世界主要的豆粕生产地。2000年，中国豆粕年产量首次突破1500万吨，此后豆粕产量快速增长，2009年产量超过美国，居世界第一位，目前产量约占全球的近30%。2019/20年度中国豆粕产量为6829万吨，同比增加185万吨，增幅2.76%。

大约85%的豆粕被用于家禽和猪的饲养，豆粕含有多种氨基酸，适合于家禽和猪对营养的需求。实验表明，在不需额外加入动物性蛋白的情况下，仅豆粕中所含有的氨基酸就足以平衡家禽和猪的营养，从而促进牲畜的营养吸收。在家禽和生猪饲养中，豆粕得到了最大限度的利用，只有当棉籽粕和花生粕的单位蛋白成本远低于豆粕时才会被考虑到使用。事实上，豆粕已经成为其他蛋白源比较的基准品。

在奶牛的饲养过程中，味道鲜美、易于消化的豆粕能够提高出奶量。在肉用牛的饲养中，豆粕也是最重要的油籽粕之一。豆粕还被用于制成宠物食品。玉米、豆粕的简单混合食物与使用高动物蛋白制成的食品具有相同的价值。最近几年来，豆粕也被广泛地应用于水产养殖业中，豆粕中含有的多种氨基酸能够充分满足鱼类对氨基酸的特殊需要。

现货规模最大的农产品期货

玉米期货于2004年9月22日在大商所上市。这是自1998年中国期货市场清理整顿以来，玉米期货的重新推出。

在全球三大谷物中，玉米总产量和平均单产均居世界首位，我国的玉米栽培面积居世界第一位，总产量居世界第二位。玉米占世界粗粮产量的65%以上，占我国粗粮产量的90%。玉米是制造复合饲料的最主要原料，一般占65%—70%。

我国作为玉米消费大国，玉米消费主要用于饲料生产和工业加工，二者占比达到90%以上。饲用玉米消费整体维持逐年增长的趋势，至2018/2019年度饲用玉米消费增加至2亿吨。随着城乡居民生活水平的提高，包括玉米淀粉、造纸、酿造、医药、燃料乙醇等玉米深加工得到了快速发展，深加工产业玉米消费量逐年增加。2007年以来，玉米出口量大幅下降；2009年以来，中国玉米进口量迅速增加，已经由玉米净出口国转变为净进口国。

玉米期货是目前国内现货规模最大的农产品期货品种。自重新推出以来，成交一直较为活跃，曾经多年位居农产品期货交易量首位。

美国是世界玉米生产和贸易第一大国，以CBOT（美国芝加哥期货交易所）为代表的美国玉米期货市场同现货市场有效接轨，其形成的玉米期货价格成为世界玉米价格的风向标。该市场拥有相当可观的规模，而且流动性、价格发现、转移风险等经济功能比较完善，其玉米期货合约及交易交割规则的设计经验，为世界各地期货交易所借鉴和采用。

我国玉米期货合约的最低保证金为合约价值的5%，新开仓保证金按前一交易日结算时交易保证金收取，交易所可以根据市场情况调整各合约交易保证金标准。交易保证金实行分级管理，随着期货合约交割期的临近，交易所将逐步提高交易保证金比例。

当某期货合约连续三个交易日按结算价计算的涨（跌）幅之和达到合约规定的最大涨跌幅的2倍，连续四个交易日按结算价计算的涨（跌）幅之和达到合约规定的最大涨跌幅的2.5倍，连续五个交易日按结算价计算的涨（跌）幅之和达到合约规定的最大涨跌幅的3倍时，交易所有权根据市场情况，采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金的措施。

玉米合约的交割采用实物交割方式，客户的实物交割须由会员办理，并以会员名义在交易所进行。

玉米品种的指定交割仓库经交易所批准，可以设立延伸库区。设立延伸库区的指定交割仓库包括主体库区和延伸库区。主体库区是指交割仓库自身设立，并由指定交割仓库经营管理的交割库区；延伸库区是指定交割仓库通过协议方式在其他企业设立并由其他企业经营管理，由指定交割仓库进行监督的交割库区。

玉米的交割方式有期货转现货、滚动交割、一次性交割、集团交割。

大商所就参与交割的玉米质量制定了相关标准，要求容重≥675g/L，杂质含量≤1.0%，水分含量≤14.0%，不完善粒含量≤8.0%，色泽、气味正常。质量达不到以上要求但符合一定标准的，可以贴水交割，比如容重≥650g/L且<675g/L的，贴水40元/吨，生霉粒>2.0%且≤4.0%，贴水40元/吨。

2017年3月31日，国内首只商品期权——豆粕期货期权在大商所上市交易。2019年1月28日，玉米期权在大商所上市交易。生猪养殖产业链风险管理工具进一步丰富。

生猪期货市场规模空前

国家统计局数据显示，2014年全国生猪出栏量达到历史最高值7.49亿头，随后开始持续下降，2017—2018年降至7.0亿头左右。受非洲猪瘟影响，2019年生猪出栏量进一步下降至54419万头，同比下跌21.6%，但2019年猪肉价格上涨42.5%。假如2020年生猪产能恢复到非洲猪瘟以前80%的水平，年出栏量将达到5.6亿头左右。按照120公斤/头的出栏均重和30.0元/公斤生猪价格计算，2020年生猪产业的市场规模将达到2万亿元。参照美国生猪期货市场规模，国内生猪期货成交额与行业年产值有望达到15∶1，交易额有望达到30万亿元。

因此，业内人士普遍预计，随着生猪期货上市，生猪期货有望超越豆粕和玉米，成为交易量最大的农产品期货品种。

生猪期货设计遵循前置管理、简单交割、会员推荐、事后评价的流程体系。

生猪期货采用实物交割，代码是LH，交易单位18吨/手，相当于现货市场大型挂车一车的装载量。生猪期货是继鸡蛋后的第二个畜牧期货品种，部分规则和鸡蛋期货的设计思路一致，涨跌停板幅度是上一交易日结算价的4%，最低交易保证金为合约价值的5%。最后交易日是合约月份倒数第四个交易日，最后交割日是最后交易日后第三个交易日。合约月份1、2、3、4、5、6、9、10、11、12月，7月和8月天气炎热容易导致生猪在运输过程中出现问题从而影响交割品质，因此7月和8月的交易取消。

用于交割的生猪在外观和体重上有相应的标准。外观要求需无疝气，体表脓胞、肿块最宽方向尺寸不大于10CM，无异常喘息特征，行走自然。

升贴水方面，对于均重>120. 0公斤且≤130. 0公斤的生猪，贴水为600元/吨（0.3元/斤，约75元/头）。

大商所对参与期货交易的企业规模、交割的生猪品种、损耗要求、宰后等级等问题都做了规定。

交割厂库的设立分两步走，先统一设立交割地区，再逐步设立交割厂库。

第一批交割廠库将在养殖量、净流出量较大，地区间价差较小的省份设立，包括河南、湖南、山东、湖北、河北、江西、安徽、江苏。

第二批交割厂库将根据现货产业发展情况、价差情况、可供交割量情况等，逐步在其他地区设立，包括东北地区、陕西、山西、四川、重庆、广西、广东、福建。

生猪交割实行全厂库交割，适用期货转现货、每日选择交割和一次性交割。只允许非标准仓单期转现，期限为该合约上市之日起至最后交易日倒数第四个交易日（含当日）。每日选择交割可以采用标准仓单交割和车板交割。一次性交割只允许采用标准仓单交割。

未来会引入交割业务移动服务平台，为交割流程各方提供便利。

随着生猪期货的推出，生猪、豆粕、玉米三个期货品种将齐全，有望为市场提供公开、透明和连续的价格参考，构建从种植、加工到养殖完整产业链条的风险管理工具，助力养殖企业稳定经营，促进行业健康发展。

此前，规模养殖企业大都已经具有相关品种套保经验。牧原股份专门成立了期货团队，通过期现套期保值操作，管理玉米和豆粕价格波动风险，降低原料采购成本。据了解，牧原股份已经做好迎接生猪期货上市的准备工作，建立和完善了生猪期现套保的内控制度，建立了期现人才团队。

中粮肉食通过豆粕的套保业务，使得整体原料成本趋于稳定，不会因为行情的大范围波动影响生产。中粮肉食相关业务负责人表示，作为全产业链企业，他们在猪价低迷时会优先考虑降低饲料成本，猪价较高时会加速出栏，但可操作的时间和空间不大，“希望生猪期货上市后，能给企业带来新的风险管理手段”。

由于期货套保专业性极强，风险较大，一些企业表示，希望期货交易所加强针对企业的培训，支持更多养殖、屠宰、饲料、贸易商等产业企业参与进来。