豆粕：美豆即将进入天气市，国内仍存胀库压力

6月份以来，全球新冠疫情仍在蔓延，尤其是美国、巴西等国新感染数字持续上升，市场对经济景气的担忧，亦给大宗商品市场带来压力。美豆大部分时间都在窄幅波动，中西部产区持续的良好天气使得天气题材炒作乏力，主要支撑主要还是来自于中国市场的持续采购，当然由于美豆新作尚未进入关键生长期，后期产区天气仍是重点跟踪因素；国内方面，巨量大豆持续到港，港口豆粕库存不断增加，现货基差走弱，压制期价；另一方面，雷亚尔升值使得大豆进口成本增加，压榨利润回落，支撑豆粕价格。具体分析如下：

1 国际方面

美豆方面：美国农业部6月的供需报告中，单产为49.8蒲/英亩，播种面积8,350万英亩，产量 41.25亿蒲（1.12亿t），相对于上年度35.53亿蒲（9,667万t）增产1,559万t。

6月份以来，美豆持续窄幅波动，支撑市场的主要推动力来自两方面，一是对经济重启以及出口前景的乐观情绪；另一方面，巴西货币一度大幅升值使得美豆出口价格竞争力增强，尤其是巴西大豆库存接近耗尽以及农民惜售的背景下，中国进口厂商采购转向美豆也是必然。

新作方面，相较去年的不利形势，今年春天的田间工作进展得非常顺利，播种几近尾声，近期天气正常，利于美豆生长，缺乏炒作题材。接下来的7～8月是美豆的关键生长期，天气将成为关注焦点。NOAA预测7月至8月北美大概率出现中性天气，气象预报显示，主产区未来3个月降雨形势良好，照此势头，美国新作丰产可期。

近期，美豆盘面的主要支撑来自于中国市场对美豆的集中采购，量级不算很大但仍在持续，然而今年余下时间里，中美贸易关系前景和疫情发展的不确定性似乎仍悬而未决。如果中国采购力度不如预期，那么美豆结转库存也是上升的势头。短期而言，市场最为关注的是6月30日美豆新作种植面积报告和季度库存报告将出台，这份报告数据很大程度上关系着本年度的美豆供求关系的逻辑方向，同时意味着美豆正式进入天气市场阶段，同时，这份报告往往会带来美豆市场较高的波动性。

南美方面：巴西已成为南美新冠疫情“震中”的核心地带，市场也始终对巴西物流感到担忧，但这并不妨碍2020年巴西大豆强劲的出口节奏，由于疫情和雷亚尔贬值，今年上半年，巴西农民销售热情空前高涨，直接导致了上半年的超高出口量。市场数据显示，今年1月到5月期间巴西出口大豆5,400万t，同比增长1,610万t，增幅42.70%；其中4月份创下1,630万t的纪录出口量水平（对华装运1,046万t），5月份装运量1,550万t（对华994万t）。根据排港装船数据，预计4～8月份巴西大豆对华出口量，同比增幅或将达到千万吨之高。

但是，近期因巴西疫情愈来愈严重，叠加巴西当季大豆几近售罄，下半年我国大豆进口将主要来自美国，这就为市场增添了较多的不确定性。

2 国内方面

目前国内进口大豆到港量继续保持高增长。数据显示，截至6月17日，港口大豆库存为668万t，月增幅9%，油厂保持高开机率，沿海豆粕库存持续增加。截至6月底，沿海主要地区油厂豆粕总库存量为75万t，连续8周上涨。短期供给压力和现货基差走弱仍是压制行情的主要因素。三季度我国仍将面临天量大豆到港，随着进口大豆到港及开机率增加，根据推算，7月份全国油厂豆粕就可能全面胀库，8月前现货基差都将承压。

近期南方连续暴雨，对水产养殖不利，且国内疫情再现，市场再度紧张，短期为需求端增添了担忧。但中长期生猪养殖恢复将对豆粕需求形成强支撑。农业农村部公布的数据显示，5月能繁母猪存栏环比增长3.9%，连续8个月环比增长，累计增长23.3%；生猪存栏环比增长3.9%，连续4个月环比增长，比2019年年末增加3,800万头。下半年豆粕消费将好于上半年。

综上所述，全球新冠疫情形势依然严峻，经济发展前景令人担忧，美豆上涨的主要动力来自于中国买家的采购需求，美豆新作种植基本尘埃落定，市场普遍认为面积和单产存在低估，市场聚焦6月末的美农种植面积报告；而基于巴西大豆库存收紧以及中国市场对美豆新作的采购需求，美豆新作生长关键期的天气题材也让市场更为期待。未来，尤其是在美豆天气炒作逐渐启动的背景下，市场波动风险趋于加剧，而我国厂商做好风险防控仍是首要。